投资项目财务评价指标和决策处理的优化探讨

王晨 安琳 龙志颖

项目投资活动的开展主要针对的项目通常较为特定化，同时与规划项目或改造项目相关联。和其他投资方式相比，其特点主要包括有较为独特的投资内容、较大的投资金额、较久的影响期、较低的投资率、低下的变现能力以及较大的投资风险。

财务评价的应用能科学分析规划项目的效益情况以及还款能力，为最终项目投资决策奠定可靠的基础，与此同时，银行也可通过数据分析予以相应的贷款决策，以实现安全、增值的银行资金效用。由此不难发现，财务评价的重要性。

项目作为企业获利最为直接的投资载体，是企业重要的盈利方式。由于项目投资的可行性研究以及评价中所涵盖的内容较多，且涉及的范围也较广，为此需注重评价过程中的定量分析和量化分析。其中，基础数据分析和财务评价的重要性尤为突出。

一、投资项目财务评价指标概述

投资项目财务评价指标是确定项目投资决策时的重要参考标准。结合财务评价指标来判断货币价值是否会对计算造成影响，并以此将投资项目财务评价指标分为两类，即动态化评价指标（包括获利指数、净现值和内含报酬等）和静态性评价指标（包括静态投资回收期、预期投资效益、实际回收期和原始投资回收年平均投资报酬率等）。

1. 资本项目投资财务评价指标

资本项目投资财务评价指标通常分为五类，即项目的静态投资回收期指标、投资获利指数指标、项目的净现值指标、项目的净现值率指标和财务内部收益率指标。前两者为非折现财务评价指标，在测算时，无需考虑货币的时间价值。而后三者则属于折现财务评价指标，在测算时，需考虑货币的时间价值。

2. 非折现财务评价指标

相比于折现财务评价指标而言，非折现财务评价指标的数据处理更为简易，且指标内容更为直观清晰。然而由于该类指标在测算过程中并没有考虑到货币的时间价值因素，会在一定程度上增加项目投资的失败风险。

静态投资回收期指标作为非折现财务评价指标中的一种，能明确显示出项目的该部分投资实践，却不能揭露出项目运作时的投资效益情况。该部分有关投资利润率的优势指标虽然有考虑项目所带来的部分效益，却无法避免货币的时间因素所造成的影响。

3. 折现财务评价指标

折现财务评价指标主要包括有：

（1）项目的净现值指标

项目的净现值指标即为测算周期内各年度现金净值和相应投资成本之差，能按照实际现金流量水平，明确反映出项目投资和项目经济效益两者间的关联性。当项目净现值指标测算数据＞0时，则表示投资所获取的效益大于其所投入的资金成本，为可行性投资项目，具备一定的经济效益。

（2）项目的净现值率指标

项目的净现值率指标能有效避免出现项目的净现值指标所存在的不足，且同样具备动态性特征，能反映出项目投资过程中的经济效益获取率。

（3）项目的财务内部收益率指标

项目的财务内部收益率指标即为投资项目在整个经济寿命中个年度净现值总和为0时的折现率。其优点在于明确反映出了投资项目所创造的最大获利能力，并以其作为权衡投资项目收益高低的关键财务指标。然而，针对项目财务内部收益率指标测算结果过高或过低时，其不具备任何指导意义。

二、投资项目财务评价指标应用常见问题

1. 项目投资风险

由于项目财务评价指标存在的差异性，其在实际项目中所产生的效用也各不相同。财务评价指标在实际应用过程中由于参照的理论基础存在一定的差异性，使得按照财务评价指标数据推算结果所确定的项目投资决策也存在一定的差异性。而该类理论基础差异性的存在，往往存在较大的投资风险。

2. 项目投资决议指标

投资决议评估指标即基于权衡以及对比投资项目的可靠性，继而予以方案决议的定量化规范以及尺度。结合财务层面可得，投资决议评估指标涵盖了投资利润率、静态投资回收期、净现值以及内部效益率等几个方面。前两项指标为费折现指标，于分析前无需考量资金实践价值因素，而后面几个指标则为折现指标形式，于分析期间需要切实考量以及应用资金实践价值。结合非折现指标朝着折现指标的过渡，反馈出资方于资金价值以及风险成本的深入认识以及关注。费折现评估指标有着分析简易、意义清晰等特质，但未有考量时间价值要素，由此使得决议失效。静态投资回收期能够相对客观反馈项目投资回收周期，但无法反馈投资回收之后的效益水平。投资利润率即便综合分析了项目可以带来的具体效益，但因为未有综合时间价值潜在的问题，所以依旧会导致决议无效。如若费折现评估指标的评估结果以及折现评估指标的评估结果出现矛盾情况下，需要基于折现评估结果为核心，究其本质即货币时间价值一般会对资方的决议带来极大的影响。净现值即关键的项目投资评估参量，为项目分析期中各年现金净流量现值以及投资现值的差值，其主要基于现金流量的方式反馈投资所得和投资之间的联系；如若净现值不低于零的情况下，则表示投资得到的高于投资，则项目有价值，如若净现值低于零情况下，则表示投资所带来的回报较低，这一项目没有不可取代性。净现值如何和折现率有着密切联系，其意义也和折现率有着高度关联性。净现值分析流程是指为现金流量分析和时间价值的分析过程。如若围绕投资项目的资本成本当做折现率，那么净现值指代依据现值分析这一项目的所有效益，如若基于投资项目的机会成本为折现率，则净现值指代依据现值分析的这一项目对比已然放弃方案可得到的效益，如若基于行业平均资金收益率为折现率，则净现值指代就现值分析的这一项目对比行业均值收益得到的更大的效益。实际作业期间，可结合各个时期使用各个不同的折现率，就项目建设期间的现金流量依据贷款利率当做折现率，但是经营阶段的现金流量则主要依据社会均值资金收益率为其折现率，分段分析。

3. 不确定条件有局限性

已有的投资决议方法虽然系统性的考量了资金时间价值，深入研究了项目寿命期中各个现金的流入以及流出，因此对比非贴现静态分析机制来说，在科学性以及合理性方面更为突出。而由于自我假定以及判断机制等原因导致其不确定条件下存在局限。例净现值法假定投资为可逆的，实际大部分的投资存在不可逆性，此为净现值法的核心问题所在。实际大多数的项目投资均为不可逆的，一旦投入，撤出难度极高，尤其是规模较大的项目。除此以外，对于新的项目往往涉及大量的雇佣、训练以及开办等各个方面的费用，这些也都是不可逆的。因此，基于数据不完善等各个方面的原因，市场并非是完全竞争性市场，尝试无代价或是以极低代价收回投资难度可想而知。不可延缓性，该既定忽略了项目投资里的等待价值。以往的净现值法主要就特殊的项目决议期间财会予以假定，即某个时间点如果项目净现值高于零那么落实项目，如若净现值抵御了则拒绝项目，永不实施净现值法主要就有没有开展项投资予以决策，未有考量项目投资契机的选择问题。但是，许多的项目投资有着可延迟特点，项目非竞争性的特点关系到具体项目可以现在投资或是等待一定周期之后投资。对于环境不可控情况下，等待有着一定的价值，而以往的净现值法则未有深入考量这一方面的价值，故而导致错失最佳投资机会。对于净现值法而言，尤为需要关注不确定性，项目的不确定性越高则潜在风险性也更高，企业诉求的收益率也更高，由此减小了项目的投资价值。

三、投资项目财务评价指标优化

1. 创新动态指标分析机制

为有效避免以往采用的财务动态指标在计算中所存在的弊端，需对其进行适当的调整和优化。

在投资项目具备可行性的基础上，应尽可能地缩减项目在计算周期内现金净流量指标的折现期，以确保折现现金流量的预估值与实际相符。

折现率指标的调整应基于项目资金成本，通过加权平均资本金额的推算方式来计算项目的运营成本，同时根据项目运营风险高低来对项目的折现率指标进行调节。

2. 关注项目风险要素研究

折现法的计算过程中应注重风险成本的重要性。同时，风险成本也是投资项目在进行财务评价时所必须参考的因素。为此，在实际项目分析过程中，应对其予以足够的重视，并注重投资项目所具备的盈利能力以及还款能力，以尽可能降低投资项目风险。

投资项目盈利能力的分析过程中，应将预计收益指标与预计用度指标转变为期望效益指标与期望用度指标，同时还应结合投资项目正式运营后所处的市场行情进行分析。

3. 把控项目关键影响要素

项目投资过程中势必会遇到较多问题的干扰，而盈利能力和成本投入是目前进行投资项目评价中的关键考虑内容。

项目投资过程中，应注重项目相关财务会计业务的推进情况，对会计要素确认、会计要素计量和会计要素表露方式予以重视，以实现准确、真实的项目财务会计计算数据。此外，通过优质、有序的项目财务会计工作，来确保项目财务会计计算数据的准确性和真实性，为项目投资财务评价计算奠定可靠的数据基础。

4. 整合评价指标

目前各企业所采用的投资评价指标的复杂度普遍较高，使得相关作业人员对关键指标项目的掌控难度增加。针对该类情况，相关单位应结合奇特的实际财务评价工作，对财务投资评价指标进行综合分析评价，并从中选出关键评价指标。同时，需注意的是，财务评价指标的制定应参考国家或地区宏观经济发展趋势以及相关政策体制来进行适当调整或更新，并构建可靠的评价指标项目权重关系评价方式以及对比参照标准，不断推进评价结果的量化处理。

5. 关注投资回收期分析

针对投资机会较好但是缺失筹资渠道的企业来说，投资回收期有助于进一步的推动资金的流通以及投资扩大，回收期的简便性适合投资体量不高的项目，同时这一指标利于企业对管理岗位决议的考评，如若应用净现值法，需要等待漫长的周期方能够辨别决策的合理性，回收期则只需要更短的时间即可，但无法反馈投资回收之后的收益表现。通常，投资额一致的情况下该指标越低越理想，而投资回收以后有没有收益、收益多少等则难以揭露，可综合各个指标予以协同研究。

各方面数据披露，美国更多的青睐净现值等动态性的参量，或许是由于这一原因使得更多的教材在引入以及介绍投资决议策略时，均认为净现值指标为优先考量指标。而近些年的各项数据也都明确反馈出，亚洲等地和美国存在差异性，日本、香港等企业均会将投资回收期法置于净现值的前面。与此同时，结合融资手段层面分析，亚洲地区依托国家证券市场筹集资金的占比较低，大部分的企业主要结合银行贷款获得资金。所以，投资回收期的研究十分关键，其反馈了项目的风险性以及变现水平。特别是对国内当下长期资金主要来源于银行方面，更为诉求结合投资回收期指标评判自银行得到贷款何时偿还以及具体的利息等等。

四、结束语

项目投资财务评价是制定项目可行性报告的重要内容，通过其来明确项目运作是否具备相应的经济获利能力以及债务偿还能力，以确保项目投资决策的科学性。经研究调查显示，通过投资项目财务评价中净现值指标的应用，能为项目投资活动参与方的投资决策提供科学的参考依据。对项目净现值指标的测算以及应用的优化，已成为目前项目投资财务评价中的关键内容。由于动态性特征是我国宏观经济发展的主要特点，使得项目投资所处的环境在国民经济发展中的趋势日益复杂化，为确保实现科学、可靠的项目投资活动，则需注重对项目投资策略的合理选用。