保险业的第三支柱新格局

杨芮

个人养老金制度落地，在基本养老保险的基础上鼓励再增加一份积累，为老年生活再添一份保障。图/视觉中国

个人养老金制度终于落地，快于市场预期。在目前已开通个人养老金资金账户的20多家银行账户背后，已有7款保险产品快速上架。

11月23日，首批可参与个人养老金的保险机构和产品名单“出炉”，6家公司的7款产品入围，参与机构均为大型保险机构和专业养老险机构，先行产品则为此前试点的专属商业养老保险产品。

11月25日，个人养老金政策正式启航后，多家保险公司的个人养老金产品当日即快速出单。不过，和首批发布的银行、基金公司名单，以及养老储蓄存款、养老理财和基金等诸多产品相比，保险机构的参与者和产品略显“单薄”。

養老金融赛道上，保险业率先入局，曾是在第三支柱中唯一一个拥有税优政策的行业。个人税收递延型商业养老保险（下称“税延养老险”）早在2018年就开始落地试点，被业界称为“第三支柱的1.0版本”。

个人养老金制度的推出，在给予投资者更多选择权的同时，也将保险公司推上了与商业银行、理财子公司、公募基金同台的竞技场，产品期限、投资收益率以及领取方式等关键要素都面临多方比拼。

赛道拓宽、竞争加剧的同时，保险业也将打开第三支柱的扩围之门。除了已获批的产品类型外，值得关注的是，在推行个人养老金的同时，银保监会近日亦强调了商业养老保险在“第三支柱”中的重要作用，养老保险公司的商业养老金业务试点亦将自2023年1月1日起正式启动。

11月25日，个人养老金政策正式启航后，90后的徐丽在招商银行北京某支行下单购买了一款专属商业养老保险产品，成为一家养老险公司首个购买个人养老金保险产品的客户。

个人养老金的落地推进速度超出了业界预期，政策正式启航后，多家保险公司的个人养老金产品当日即快速出单。截至记者发稿，首批入围的保险公司均已经出单了个人养老金产品。其中，中国人寿寿险公司、人保寿险均在36个先行城市（地区）全部省级分公司实现了个人养老金产品的落地，泰康人寿、太平养老、国民养老、太平人寿等首批入选个人养老金保险产品名单的保险机构均已正式出单。

根据人保寿险的统计，从36地个人养老金出单情况看，参保客户通过兴业银行等商业银行开立个人养老金资金账户，投保年龄从30岁至53岁不等，涵盖金融业、事业单位、私企等从业者，广受各种职业与年龄人群青睐。

专属商业养老保险则成为首批落地的个人养老金保险产品的唯一“主角”。据中国保险行业协会统计，目前在售的专属商业养老保险产品共计十款，此次除太保、新华的3款产品外，其余在售的七款产品均纳入首批个人养老金保险产品名单。

专属商业养老保险自2021年6月1日起，在浙江省和重庆市开展试点，试点保险公司包括中国人寿、人保寿险、新华人寿等六家人身险公司。而后，试点区域扩大到全国范围，并且在原有六家试点保险公司基础上，允许养老保险公司参加试点。

在专属商业养老保险之前，被业界称为“第三支柱的1.0版本”的个人税收递延型商业养老保险曾在2018年就开始落地试点，不过截至2021年底该产品仅实现6.3亿元的保费收入，覆盖5万多名参保人，远低于税收优惠政策可激励的潜在人群。

与税延养老险产品相比，专属养老险的受欢迎程度更高，试点一年实现累计保费15.7亿元。根据银保监会最新统计数据，截至今年7月末，专属商业养老险累计投保件数近21万件，累计保费23.5亿元。

但以截至今年7月末的人身险业累计实现原保费收入2.39万亿元对比来看，专属商业养老险的保费占比仅仅约为0.1%，依然面临比较大的规模瓶颈。

从税延养老险到专属养老险产品，保险在第三支柱里一直未实现规模化的发展，业内普遍认为，这与试点时长、税优因素及渠道成本均有关联。

根据税延养老险首批试点地区江苏银保监局的一份专题调研显示，试点存在的问题主要有四个：覆盖群体有限、优惠力度不足、手续办理繁琐和销售渠道单一。

另据一位曾参与税延养老险的试点的业内人士分析，试点覆盖的人群远不及预期，但这也与宏观和市场环境息息相关，试点时主要做的都是团险客户，自保件的比例非常高。此外，多位业内人士的分析共同指向税优力度这一最根本的产品核心要素。

开源证券曾在其研报中预测，考虑到试点范围明显扩大，试点机构明显增多（养老保险公司共计十家），专属商业养老保险产品规模或成倍数提升，但考虑到2021年人身险保费收入超3.3万亿元，截至2021年三季度，传统商业养老年金产品累计保险责任准备金6200亿元，专属商业养老保险增量占比或仍相对较低。

与其他养老年金类产品相比，专属养老险的对比优势明显。统计数据显示，2021年五家险企的专属养老保险平均结算利率5.2%，在商业养老保险中收益率最高。一位养老险公司中层人士分析，试点时间还短，随着纳入个人养老金，产品未来的接受度会更高。

但专属养老险的发展亦存挑战。一位大型上市险企高层人士对《财经》记者表示，目前专属商业养老保险还存在如下问题：一是目前宣传推广力度不够；二是，该产品需要让利给客户，销售费用定价很低，险企个险渠道销售驱动力不足，而银保渠道合作费用亦较贵。险企销售的专属商业养老保险产品差异性不大，竞争点主要在于渠道资源和客户资源。

注：数据截至2022年11月25日。资料来源：中信证券 制表：颜斌

和首批发布的银行、基金公司名单，以及养老储蓄存款、养老理财和基金等诸多产品相比，保险机构的参与者和产品显得“单薄”。

对于个人养老金业务，大型险企和专业养老保险公司热情满满。根据监管要求，符合开展个人养老金业务的偿付能力、所有者权益、责任准备金覆盖率及风险评级等要求的寿险公司约有30余家，但首批获得资格的机构只有6家，更多数的中小险企并没有拿到“入场券”。

养老金融赛道上，起步最早的是保险公司，但个人养老金政策落地背景下，在诸多业内人士看来，保险公司并非居于C位。

由于天然的账户开立优势、丰富的网点资源、客户储备率等，商业银行被认为是此次养老金融赛道上的最大赢家。华创证券预期，至2031年，个人养老金配置养老目标基金、养老理财产品、特定养老储蓄、商业养老保险的比例将分别达35%、30%、25%、10%。

养老金融同赛道竞技下，原本寿险公司独享的养老保险市场大蛋糕，成了整个金融市场的盛宴，多重背景下，保险业只能寻找比较优势和破局途径。

长期性被业界认为是保险產品所具有的比较优势之一。据一位寿险公司总精算师分析，专属养老保险保障终身，长期缴费可避免再投资风险、利率下行风险，终身领取可抵御长寿风险。与银行理财和养老目标基金对比而言，均有自己的核心竞争优势。就收益率水平来看，专属养老产品的收益率高于养老理财产品，低于一些养老基金产品。

专属养老险不会是唯一入选产品，据一位养老险公司产品负责人告诉《财经》记者，后续符合条件的产品通过保险条款和费率审批或备案的产品均可纳入个人养老金保险产品名单，后续产品和机构都会再扩容。

此前银保监会关于产品的细则里明确的产品形态包括年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品，同时需符合保险期间不短于五年，责任限于生存保险金给付、满期给付、死亡、全残、达到失能或护理状态，能够满足参加人交费灵活性要求以及银保监会规定的其他要求。

人保寿险相关负责人向《财经》记者表示，产品范围的拓宽将极大提升保险产品的吸引力，这对于提升保险业在养老金融中的地位将发挥重要作用。人保寿险正充分调研客户需求，积极推进个人养老金新产品的开发，包括但不限于两全险。

长期性比较优势之外，更多保险产品的扩容，被业界认为是保险业比较优势的潜力所在。除了产品供给环节，领取环节的保险生命年金化领取方式则被认为是另一大比较优势。

据清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究负责人朱俊生分析，就个体而言，长寿风险具有不确定性，并导致两种可能：一是实际寿命超过预期寿命，个人养老储蓄在身故之前消耗殆尽，造成老年生活窘迫；二是实际寿命短于预期寿命，出现遗产剩余。生命年金以被保险人生存为条件，可实现终身年金领取，即只要个人生存，就可以领取养老金。这种以生命表为依据、运用精算技术的年金化领取能够有效解决个人预期寿命不确定性带来的挑战。无论实际寿命高于还是低于预期寿命，年金化领取都使得被保险人在退休后能定期获得一定金额的养老金收入，直至过世，从而能够规避实际寿命超过预期寿命带来的财务风险。

资料来源：浙商证券

另据多位业内人士分析指出，保险行业的比较竞争优势集中于综合场景、已布局的养老服务等。

中国养老金融50人论坛核心成员、太保寿险前董事长徐敬惠对《财经》记者表示，银行只是入口，里面的产品则是个人的自愿选择。现阶段的银行的理财养老和养老储蓄的实际发行量都很小，相较而言，专属商业养老保险的门槛非常低，适合的人群非常广泛。再加上缴费的方式非常灵活，从进入的门槛上要比买理财和储蓄方便。与此同时，保险产品背后所包含的风险保障，配套服务，包括养老、照护、医疗方面的服务，银行和基金是远远做不到的。

作为具有首发优势的行业，个人养老金的落地亦打开了保险行业在第三支柱的扩围之门。

据一位参与首批试点的大型险企负责人分析，和银行、基金相比，专属养老保险的规模并不大，保险机构看中的是养老理念提升下更多商业养老保险产品的销量提升、挂钩养老服务对产品端的反哺效应。多位业内人士分析指出，个人养老金会促进险企探索创新发展其他第三支柱养老保险产品的热情。

在第三支柱已积累起了丰富经验的保险业正在更丰富的产品体系、消费者教育更成熟的市场环境下探寻养老年金类产品市场的新发展。

12月1日，又一种旨在丰富第三支柱养老保险的新业务即将开展试点的消息引发关注。银保监会官网发布的《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》（下称《通知》）宣布，将自2023年1月1日起，在北京市、上海市、江苏省、浙江省等十个省（市）开展商业养老金业务试点，试点期限暂定一年。参与试点的全部为养老保险公司，首批包括：人保养老、国寿养老、太平养老以及国民养老。

据了解，商业养老金是养老保险公司经营的新型商业养老保险业务，主要依托保险经营规则创新产品和服务，向客户提供养老账户管理、养老规划、资金管理、风险管理等服务。商业养老金产品设计以积累养老金为主要功能，支持个人长期持续积累养老资金，并可提供一定的身故、意外伤害等附加风险保障。根据参加人不同的风险偏好和投资需求，商业养老金提供流动性管理型、固定收益型、权益型、混合型商业养老金产品供客户自主选择。

太平养老相关负责人表示，商业养老金是创新型养老金融工具，体现在采用账户管理模式、提供多元投资产品和开展养老规划服务。商业养老金亦是普惠型养老金融工具，体现在运作透明、操作便捷和条件亲民上，其中养老保险公司将建立自营网络平台，为客户提供一站式账户管理、养老规划、缴费、领取、查询、信息变更等操作，以及购买、赎回、转换商业养老金产品。

就商业养老金业务的市场空间，上述负责人还表示，商业养老金是养老保险公司经营的创新型商业养老保险业务，是第三支柱养老保险的组成部分，对个人养老金制度发展具有支持和补充的作用。在中国正在迈入长寿时代、社保工资替代率持续下降、养老资金面临通胀侵蚀三重压力的大背景下，民众的养老财富储备严重不足，多元化养老需求快速提升，商业养老金市场发展空间巨大。

个人养老金的产品扩容、商业养老金产品的新试点，保险业正打开新的扩围之门，通向更丰富的商业养老金融产品供给的新期待。

（《财经》记者丁艳对此文亦有贡献）