信息披露对中国资本市场定价效率的影响分析

◎梁爽［国浩律师（天津）事务所，天津 300051］

引言

在金融学发展过程中，对公司产生影响的价值信息，都会造成股票价格波动。部分金融学者认为，在金融市场差异化分析过程中，需要合理融入市场假说理论，对股票变动进行合理分析，在重点分析公司预期价值后，实现市场波动合理预测，预防对股票价格造成影响。在市场形势分析中，需要积极寻找信息披露的重点，对预期价值信息进行重新定义。在始终保持市场稳定运行的情况下，上市公司信息披露工作，需要解决股票价格产生的危险，查看中国市场环境发生的改变，了解资本市场信息效率。在信息和股票价格关系研究中，需要将现代金融作为基础条件，预防产生股票波动扩大问题，做好市场规划和市场等级分析，预防受到历史信息影响造成信息变动。

一、信息披露与资本市场定价效率的理论分析

在进入信息化发展时代后，信息正在改变多个行业的发展。通过了解资本市场运行现状得出，资本市场是信息汇集地，对投资者和债权人来讲，需要明确资本市场与企业之间的关系，准确分析资金运转现状，根据各项信息内容制定合理的投资决策。在信息披露工作开展中，首先了解对决策产生影响的重要信息。信息披露工作不能随意开展，信息披露需要遵循可靠性原则，对会计观点进行合理归纳，保证实际委托工作的可靠性。[1]相关观点认为，在信息披露目标和资源应用过程中，重点观察资源使用现状，利用可靠的信息内容，为决策制定提供稳定基础。在决策与其他理论分析中，需要找出和决策相关的信息内容，积极确定现金流，了解现实的资源变动现状，保证信息研究的相关性。上市公司信息披露工作，需要构建全新的信息沟通桥梁，无论是投资者还是普通公众，都需在信息获取时，提供合适的发展依据，保证信息真实、全面，对价值理论进行投射，对现有的资源环境进行合理配置。在资本市场运作过程中，需要合理融入现代化金融体系，设置资本和资源判定标准，保证资本效益最大化。

二、信息披露对中国资本市场定价效率的影响分析

（一）研究方法

信息和股票价格之间存在的关系，始终是金融领域研究的重点。在研究工作开展中，部分学者从财务角度出发，对信息进行全方位证实，从而了解信息和股票价格之间的关联。在股票价格变动分析中，由于掌握的信息相对较少，对股票产生的依赖相对较大，无法保证最终的收益均值。为了保证获得正常收益，在股票价格变动扩展分析中，积极实现信息相关性判定，预防出现数据波动率过大等现象。相关学者对信息价值进行了界定，信息对股票价格产生的影响波动较小，收益分布没有正确规律。除此之外，无论是收益值还是收益分布情况，都需在信息角度出发，获得更多的证据。无论是非收益值分析还是收益值分析，都需要找到收益分布特征，按照现有的规则对市场情况进行判定。本文在信息和股票价格研究分析中，需要采用均值分析方法和偏度分析方法，了解完整的收益性质，对收益水平进行合理刻画，预防总收益波动过大等问题发生。在聚集特征和偏差度测试标准制定时，需要严格按照现有的市场理论，对股票价格变动情况进行确定，确保获取的市场信息有效性，在了解信息后积极作出相关反应。资本市场内在关联性，与信息有效性有着明显差异，为了针对中国资本市场信息效率进行验证，需要采用上市公司信息披露方案，对收益分布和偏差情况进行检验。上市公司在开展信息披露过程中，需要明确信息披露维度，对信息数量进行合理描述，预防对非价值信息产生影响。为了保证中国资本市场稳定运行，信息数量和收益对比分析中，需要利用所有有利信息，对上市公司信息披露进行验证，了解对市场环境造成的影响程度。

（二）研究方法研究过程

在研究目的确定后，需要合理选取研究样本，做好方差和均值以及风险度刻画分析工作，了解股票收益分布特征，在自变量研究时，明确信息数量方面产生的信息披露行为。在以往针对信息价值进行研究中，需要了解信息和股价的关联性，合理使用短期数据，制定股票和信息关联图。为了保证研究结果准确全面，需要关注上市公司发展现状，对上市公司的全年信息数据进行统计，对收益序列实现精准研究，做好信息序列计数工作。在重要信息甄选过程中，积极完成信息分类工作，确保数据信息的完整性，预防信息出现负面影响。在上市公司信息披露研究中，需要得到数据库技术的支持，实现分析变量统计，随着信息披露数量的增加，分数位也呈增长状态。在宏观分析角度来看，使用不同的信息披露方法，对公司产生的收益影响有着明显差异，信息披露次数越多，则股票平均收益越高。需要对股票按照年份进行统计分析，了解年份对股票波动产生的影响。在样本均值和偏差特征分析中，需要明确改革方向，实现股权分置研究，发挥出数据披露方法的全部作用。

（三）研究方法结果分析

基于研究目的和研究结果，采用数据回归分析方法，在信息披露数据的影响下，对股票方差和收益均值进行研究，保证回归系数水平。在假设设定成立的情况下，可以直接明确信息披露关系，最终研究结果显示，上市公司采用的信息披露方法，可以直接改变投资者的具体行为，同时还会造成股票变动。在上市公司披露信息过多的背景下，股票收益会逐渐增加，股票波动越大，产生投资分歧的概率越高。在股票收益方差角度出发，可以直接观察到收益分布状态，积极寻找引起股票变动的主要原因，对最终的数据结果进行汇总。在现实角度来看，无法针对中国市场进行逻辑定义，信息披露数量和收益值分析，也会对资本市场造成影响。造成这种情况的主要原因为，信息披露方法不当，造成管理层和投资者之间信息不对称，需要针对信息股票价格进行重新定义，股票价格无法直接反映资本市场运行状态，因此无法实现准确的数据分析。在信息不对称现象的影响下，部分信息还会出现失真问题。毫无疑问，不同的信息披露水平对公司和投资者都会产生不同的影响，并且会从总体上改变投资者在信息基础上的决策。因此，本文从两个角度展开了实证研究：第一，采用分位数回归模型，研究了不同分位条件下，披露数量对公司股票收益分布的影响；其次，通过创新信息传输路径，查看股票价格变动，关注资本市场现状，在实践工作中总结经验，保证资本市场稳定运行。

三、建议与思考

（一）贯彻有关法规完善信息披露监管制度

要保障资本市场的信息披露，必须通过完善相关立法、民事、刑事等方面的立法，使监管部门在法律制度中的职责更加清晰，以完善我国现行的监管环境，提高监管主体的法制观念。[2]在我国资本市场的运作中，必须对违法行为进行立案审查，合理行使司法管辖权是诉讼程序中的关键环节。对于法院来说，在处理资本违法案件时，要充分考虑到案件的复杂程度，并注重对市场的影响，以确保案件的最终处理效果。在对法律规定的分析中，重点研究了资本市场的违法违规行为，并对其进行了严厉的惩罚，并在惩罚的次数达到一定程度后，将其相应的权力剥夺。在信息造假的时候，如果造成了很大的影响，那么就必须要承担起相关的法律责任，并受到相应的惩罚。

（二）加快对新会计准则体系的学习与贯彻

在完善信息披露监管手段的过程中，要在建立完善的初期就必须建立严格的信息披露规范，在建立完善的制度体系时，必须确保信息披露的真实性，并始终遵循持续、诚信、对称等原则，并明确资本市场的信息披露标准。在我国资本市场的运作中，要实现诚信发展，平衡利益与发展之间的关系，制订长期发展规划、加强对信息的搜集与分析，是实现信息披露监管的稳定、防止虚假信息的产生。在进行信息披露的过程中，必须对信息披露主体的职责与义务进行分析，以保证信息的完整性与及时性，并为投资者提供一个较好的评估空间，以保障市场监管的正常进行。[3]从企业可持续经营的视角出发，注重对相关法律、法规的研究，提高信息披露的可操作性，并始终坚持对称观点，保障投资者知情权，营造一个公平的市场环境，防止信息披露问题的发生。本文从对股票市场特征的认识出发，认为股票市场可以合理配置可利用的资源，但缺乏克服自身不足的能力。在我国资本市场进行信息披露的过程中，必须采取积极主动的方式，明确股东与投资者的关系，保证信息公开的透明度，保护投资者的合法利益，营造一个公平的市场环境。

（三）加强对资本市场内部治理结构的建设

在资本市场的监督管理中，必须公开所获取的信息，把握好信息披露的关键点，确保监督工作的全面性。从宏观环境的变化来看，企业的信息披露必须从实际情况出发，从实际情况出发，防止法律不健全，创造一个全新的市场环境，确保监管理念逐渐成熟。市场上的投资者主要是中小散户，个体投资者的风险承受力比较差，因此，必须确保信息的处理，充分发挥资本交易所和监证会的职能，明确信息披露的主体地位。要在监督中起到关键的作用，就必须建立健全的信息公开制度，逐步改革现行的制度，使所有的投资者都能享有平等的权利。在资本市场运作中，必须重视中介机构的监管质量，对其形成原因进行分析，一旦发现违法行为，就必须通过社会监督功能来保证监督工作的影响力，合理引导社会舆论，给予权威媒体足够的尊重，确保资本交易市场稳定运行。建立我国资本市场的信息披露体系，需要有明确的标准。从我国资本市场的情况来看，我国资本市场的信息披露具有很强的随意性，不了解时间、地点、时间等重要因素，并且与合作伙伴有着显著的利益关系，因此在市场环境下具有投机性质。在进行信息披露时，要正确认识问题产生的原因，并采取相应的措施。

（四）提高人员素质，加强审计道德建设

在我国资本市场的信息披露监管中，要加强对我国资本市场信息披露的认识，确立我国资本市场监管制度的核心地位，确立外部审计主体，以确保我国资本市场的全面发展。在进行外部审计时，必须明确公司的运作职责，并采取公众监督的形式，争取地方政府的支持，防止出现职能监管问题。在会计监管的进程中，要在技术层面上寻求突破，改革资本市场，建立健全信息披露制度，在取得监管文件后，对所有的信息进行重新核查，注重对信息分析的真实性，防止信息重复流入市场。在信息披露问题的处理中，并购方要对其财务报表进行定期核查，披露其真实控制人的信用情况，并向管理层咨询，以了解其与资本市场的关系。在股票交易中，必须遵守最初的承诺，而作为控股股东的资本市场，必须遵守相关的承诺，并向公众公布未来的工作计划。[4]

结论

综上所述，在有效市场理论的影响下，市场股票变动由企业价值信息受影响，在信息有效的情况下，市场也会积极作出反应。为了针对中国资本市场进行验证，需要考虑市场定价效率，合理应用信息披露方法，实现信息披露行为刻画，对信息源进行正确区分，做好基础数据检验工作，了解上市公司股票收益分布状态，同时也能解决市场资本定价的基本问题。最终研究结果显示，上市公司信息披露会直接影响股票的偏差与价值，需要通过数据汇总的方式，实现回归总结，为投资者提供正确决策，保证资本市场的稳定性。在财务发展的进程中，价值信息对企业的影响将导致股价的变动。一些金融专家提出，在进行金融市场差异性分析时，要合理地将市场假设理论纳入其中，对股价的变化进行理性的分析，并在重点分析企业的预期价值之后，对股市的波动作出合理的预测，从而避免对股价产生不利的影响。在市场情况分析中，应主动寻求信息披露的焦点，重新界定期望价值信息。随着我国金融业的稳步发展和资本市场的逐步走向成熟，股价的波动将对公司的发展状况产生一定的影响，因此，必须对上市公司进行充分的信息披露，以确保其合理的价格。在对上市公司进行信息披露分析时，需要察看定价效果的影响，充分考虑公司的盈利情况，并对其与上市公司之间的关系进行分析，以确保上市公司运行的稳定性。在进行信息披露的过程中，会对股价的平均水平造成一定影响，还会影响股价峰度，通过以上介绍看出，对信息披露进行研究有着重要意义。