高新技术企业融资风险及管理研究

吴克钊

〔中经云数据存储科技（北京）有限公司 北京 100176〕

高新技术企业在经营期间，内源性融资远远不能满足企业的资金需求，企业需要拓展更有效的融资渠道。一般情况下，企业倾向于选择银行贷款，但是因为高新技术企业产品市场开发不全面，产品和技术服务还未成熟，市场不确定性高，企业经营风险较高，而高风险与银行对资本金的要求矛盾，银行针对高新技术企业的贷款门槛提高。融资活动中伴随较多的不确定因素，融资风险发生概率大，并且融资风险对高新技术企业的影响较深，在经营过程中，高新技术企业应采取行之有效的风险控制措施，全方位防控融资风险。

一、高新技术企业融资现状分析

（一）间接融资现状

1.银行融资难度较大

部分高新技术企业的规模较小，缺少足够多的可抵押资产，企业通过银行贷款融资的难度相对于一般企业而言较高。通常情况下，规模大的高新技术企业更容易获得银行贷款支持。从目前的实际情况来看，银行针对高新技术企业的信贷机制尚未完善，贷款时偏向选择低风险、高利润企业。同时，信贷审批时间长，审批手续繁琐，高新技术企业难以在短时间内获得资金，进而影响研发项目的进度，审批时间过长还会导致企业的成本增加。

2.政府补助资金对高新技术企业的支持不足

在科技发展战略背景下，国家对高新技术企业的重视程度不断加深，并提供了资金补助。比如投资、贴息，但是政府提供的补助并不是针对所有高新技术企业，而是设置了相应的标准和条件。即企业技术先进、发展潜力大、市场认可度高，但是就国内实际情况而言，高新技术企业未能完全达到政府规定的条件，产业化发展并不理想，政府一般将投资重点放在发展实力强的企业上，对其大力扶持，期望其带动高新技术产业发展。国内高新技术企业发展实力不一致，无法达到政府投资标准的企业难以获得政府资金支持，政府补助形式的融资，高新技术企业难以完全满足企业的融资需求。

（二）直接融资现状

1.股权融资

股权融资可以分为公开和私募两种，公开发售是以股票市场为基，面向广大群众发行股票筹资，私募发售是指企业独自选择投资者获取项目发展资金。市场中的投资主体更看重国有企业，只有个别高新技术企业可成功通过股权融资筹集资金。

2.债权融资

企业在具备一定资质后方可发行债券，即股份有限公司净资产价值三千万以上，有限责任公司净资产六千万以上；累计发行债券的金额需低于净资产60%；近三年可分配利润能够支付企业债券一年利息；筹集的资金使用途径符合国家政策要求；债券利率在国务院规定的利率标准之下。债权融资的门槛非常高，高新技术企业在选择此融资方式时需谨慎，避免造成严重的融资风险。

二、高新技术企业融资管理中存在的风险及其成因

（一）风险类型

1.股权融资风险

高新技术企业的股权融资风险表现为股权再融资成本快速上升。以A能源公司为例，该公司调整发展战略，将投资方向定为新能源业务，但是于2019年和2020年分别亏损15.36亿元和59.32亿元，在亏损之后，该公司停止了对新能源业务的投资，经营业绩有所回升，但是整体亏损形势还未完全挽回。该公司的经济亏损直接损害了股东利益，大幅度降低了股东对公司盈利的预期，股价下跌，股权再融资期间，股东期望公司能够提供更多的报酬，企业再融资需要付出较高的成本，风险随之增加。

2.债务融资风险

高新技术企业的债务融资风险主要表现在以下三个方面。

第一，偿债能力低，一是企业的短期偿债能力弱，企业的资产流动性低、变现能力差，容易出现短期偿债能力弱的风险。二是长期偿债能力与预想存在差距，企业的负债规模与资产规模未能保持平衡，资产负债率高于行业标准值，则导致长期偿债能力降低，融资风险加剧。

第二，债务融资比例不合理引发融资风险，债务融资产生的利息可抵扣部分税款，对企业控税有积极作用，但是债务融资比例不合理则直接影响企业的融资成本，威胁企业资金链的稳定。例如，某高新技术企业近两年不断扩大生产规模、加快研发速度，导致企业的融资规模增加，企业的融资成本和偿债压力随之提升，债务融资风险加剧。虽然该企业针对融资风险采取了一定的控制措施，但是债务融资比例仍未调整到位，但融资风险依然伴随着企业经营研发全过程。

第三，高新技术企业对长短期债务融资结构的安排，直接决定融资风险的高低。企业的短期债务融资获取的资金主要用于日常周转，企业在融资期间更倾向于选择短期债务融资，形成短期为主、长期为辅的局面，融资期限结构失衡，企业短期内偿付债务压力骤增、资金链断裂的可能性增加。

（二）风险成因

综合调查数据来看，高新技术企业的融资风险成因既有内部原因也有外部原因。1.融资规模过大，合理负债能够激发财务杠杆的积极作用，但是负债融资规模过大，则将出现债务成本高于负债经营收益，进而产生融资风险；2.利率过高，市场利率不断变化，高新技术企业在市场利率高时融资，融资成本高，威胁企业的现金流；3.融资期限结构不合理，长短期债务比例失衡，短期负债比例高于长期负债，企业的偿还压力加剧，而且高新技术企业若将短期负债用于长期研发项目，项目收益时间不定，将加剧资金链断裂风险。

从外部分析风险成因。1.激烈的行业竞争，高新技术企业所面对的行业竞争愈加激烈，在竞争中企业一直是以技术领先，技术产品更新迭代速度非常快，企业为快速占据市场通常会加大研发项目投入，进而促使融资规模增加，融资风险随之增加；2.金融市场波动频繁，影响市场利率，金融市场瞬息万变，利率变化存在不确定性，利率增加则导致企业的债务偿还压力增加，如果此时高新技术企业面临产品服务滞销的局面，利润空间缩减，企业资金链断裂可能性增加；3.宏观经济变化，高新技术企业的融资风险因宏观经济环境变动而变化。一方面经济环境中的不确定因素会影响行业政策，不利于企业利润率增长，另一方面，企业对外部环境形势判断不准确，则直接影响企业的融资活动，埋下风险隐患。

三、高新技术企业融资风险管理优化策略

（一）股权融资风控措施

1.加大再融资管理力度

高新技术企业需加大再融资管理力度，控制再融资风险，确保再融资的积极作用顺利发挥。高新技术企业的管理层应该紧跟资本市场变化，优化股权再融资计划，使用合理合法的方法发行股票，不隐瞒企业的实际经营信息，杜绝出现财务造假。合法的股权再融资可保障股东利益，维护企业的信誉和商誉，高新技术企业管理层需要从全局角度考虑股权再融资，并且控制股权再融资成本费用，加强成本管理，统筹分析再融资方法和程序。同时根据宏观经济市场变化、政策变化、行业环境变化以及企业的实际经营情况，及时调整企业的再融资方式。

2.合理把握股权融资时机

高新技术企业在选择股权融资方式筹集资金过程中，需要准确把握时机，在具体融资时，企业需要结合形势变化、政策文件调整股权融资计划，准确分析金融市场信息，密切了解同行竞争对手的发展情况，总结影响企业股权融资风险因素，做好风险分析，并制定风险应对预案。同时，高新技术企业还应考虑股市行情变化，股市行情好可以提高股权融资的成功率，因此高新技术企业可以在股市交易活跃、行情稳定的时间段下开展股权融资。市场交易活跃、投资人员热情高涨，可促进提升企业的股价，但是因为资本市场的复杂性，企业制定的股权融资规划需根据形势变化进行调整，把握最佳的融资时机。另外，高新技术企业在股权融资期间必须严格遵守证券市场的法规，在法律规定要求下进行股权融资。而且政府部门也需要发挥监管作用，督促高新技术企业遵守法规，并且不断净化融资环境，控制融资风险。

3.明提高信息披露质量

国内上市公司发布的年报、股东减持报告、股票交易异常等数据存在避重就轻的现象，企业选择模糊处理关键信息，但是上市公司披露的信息不准确、不全面时，容易降低市场对企业的信任，引起不必要误会。信息披露失真、不规范等问题解决不及时将会对高新技术企业的信誉造成严重影响，比如面临监管机构的调查，承受行政处罚；引起投资者的恐慌，致使股价下跌，再融资难度持续增加。

在实际经营过程中，高新技术企业应当重视信息披露引发的融资风险，并且不断细化融资风险防控措施，加大信息披露力度，准确披露企业信息。首先，高新技术企业需要优化内部治理结构，健全信息披露监管考核机制，强调信息披露责任人的责任，督促相关人员落实责任，完成既定的任务目标，准确披露信息。其次，建议高新技术企业采用风险转移方法管理融资风险，比如购买上市责任保险规避融资风险，将融资风险转移至保险公司，进而达到减少企业经济亏损的目标。最后，高新技术企业有必要对管理层、财务人员和业务人员等进行信息披露方面的培训，促使相关人员能够准确认识到信息披露的重要作用，明确掌握信息披露对融资风险的影响，在实际工作中切实加强对风险的关注，坚守职责，配合完成融资风险防控工作。

（二）债务融资风控措施

1.优化融资结构

科学合理的融资结构是控制高新技术企业融资成本以及提升企业整体价值的关键要素之一，高新技术企业在经营稳定且利润空间持续扩大的情况下，可以适度增加债务融资比例。反之，在企业的经营亏损、偿债能力弱以及利润空间缩减的情况下，企业应当减少债务融资比例，避免加重企业的经营负担。结合当前的实际情况来看，高新技术企业使用最多的融资方式是债务融资，为应对经营突发情况，高新技术企业需要适当地调整债务融资和股权融资比例，控制资产负债率和融资风险。债务融资不影响企业的控制权，但是债务融资比例过重将会导致企业成本更高，高新技术企业可利用股权融资调整融资结构，最大限度地降低融资风险和成本。

2.确定适宜的负债规模

债务融资有助于发挥财务杠杆作用，助力高新技术企业提高研发创新能力，能促进企业提高产能，同时也可为企业带来一定的税收优惠。但是企业的负债规模过大则会引发财务杠杆的负面效应，威胁企业的资金链安全。因此，高新技术企业需确定适宜的负债规模，企业应该根据资产负债率、盈利能力等数据合理制定融资规划，选择合适的融资方法，充分利用财务杠杆的积极作用，控制企业负债规模，减轻企业的偿债压力。高新技术企业需要加强资金集中管理，将企业分散闲置的资金集中管理，发挥闲置资金的价值作用。集中管理的闲置资金可以作为内源融资资金来源，维持企业日常周转，适当地减轻企业的负债融资压力，或者企业可以使用闲置资金偿还本息，充分发挥闲置资金价值，解决企业的融资风险问题。

3.合理配置融资期限

部分高新技术企业的短期负债占比较高，企业的融资期限结构急需调整，长期负债融资偿还时限长，企业可以将此模式下获取的资金用于长期项目中，减少现金流短缺风险。融资活动中，短期债务融资难度低于长期债务融资，并且在融资成本方面占有明显优势，但是高新技术企业应综合分析长短期债务融资利弊，立足于企业的实际情况，改进负债融资期限结构。高新技术企业可以根据内部现有研发项目的周期、资金需求量等调整短期和长期负债融资比例，同时企业还应拓宽融资渠道，减轻企业的偿债压力，改善负债期限结构不合理的问题，有效降低融资风险。

4.优化融资风险管理流程

建议高新技术企业优化融资风险管理流程，高新技术企业的财务人员应以财务数据为基础，综合分析债务融资和股权融资，汇总风险影响因素，制作风险清单，做好风险识别分析的准备工作。并且高新技术企业需要结合融资资本情况优化融资规划，从源头控制融资风险，高新技术企业与普通企业存在较大的区别，高新技术企业的技术性强、创新性强，企业在融资风险管理中建立相应的风险管理模型，模型中需要注意加入技术风险和市场风险，综合预测和分析风险。

高新技术企业可以充分利用融资风险管理模型，对企业的财务情况、融资成本数据、融资规模等进行全面分析，筛选最优的融资方案。同时，高新技术企业要注意分析新技术对融资方案和项目研发造成的实际影响，进而有针对性地调整融资方案，提前规避融资风险。比如企业的技术水准不过关导致融资项目难以实现预期的效益目标，融资成本与项目效益偏差较大，回报与投入差异明显，预期收益目标未能实现。因此，在融资方案送审之前需要再次研讨分析，结合实际情况讨论融资方案的可行性，而且在融资方案实施期间需要做好融资成本和效益考核监管，以便于及时调整融资方案。另外，高新技术企业应该深入利用信息技术手段，对融资风险以及具体的管理情况进行实时跟踪监督，准确掌握融资风险变化情况，将变化数据快速反馈至风险管理人员处，以便于风险管理人员调整融资风险控制措施，解决风险隐患，避免风险扩散。

四、结语

综上所述，高新技术企业的稳定经营发展有助于促进国内科技创新，更快实现科技兴国战略，高新技术企业在加大产品研发和技术创新的同时，应该重视支持研发项目的融资活动，科学地规避和控制融资风险，既要保证研发项目资金充裕、来源稳定，也要确保融资风险最小化。在经营过程中，高新技术企业必须高度重视融资风险，减少融资风险对企业发展造成的阻碍作用，融资风险识别、评估量化、应对等都需作为重点管理内容。由于市场形势多变，高新技术企业面临的融资风险变化多端，风险特点和影响深度以及广度不断变化。因此，高新技术企业需实时跟踪把控融资风险，密切跟进融资风险解决情况，确保将融资风险控制在企业可承受范围内，降低融资风险对高新技术企业经济造成的负面影响，确保高新技术企业稳定健康地发展。