IAU：全美第二大另类投资ETF

石伟

iShares Gold Trust成立于2005年1月21日，7日之后在纽约证券交易所高增长板市场交易，代码为IAU，截至2022年6月17日的规模为304亿美元，位列全美ETF第41位，也是仅次于SPDR Gold Trust（GLD）的全美第二大另类投资ETF，同期后者的规模为637亿美元。

公开数据显示，截至2022年12月14日，iShares Gold Trust的规模为262.57亿美元，半年时间缩水41.43亿美元，缩水幅度13.63%，而同期标普500指数、纳斯达克指数的涨幅分别为8.72%、3.45%，可见iShares Gold Trust的表现严重落后于大盘。

作为一只以黄金为主要投资对象的ETF，iShares Gold Trust的表现与国际金价走势也不甚一致，这一点令人费解。Choice金融终端显示，国际金价在此期间仅小幅下跌2.7%，远好于iShares Gold Trust同期13.63%的跌幅，这一表现已经与其目标“刨除费用后在任何时候表征其所持有黄金的价格”相去甚远。如果说iShares Gold Trust的糟糕表现是源于美联储持续加息而导致的美元走强，那么为什么其表现大幅落后于国际金价走势呢？

一般情况下，从长期的黄金价格走势图来看，黄金价格的每次大幅震荡都与黄金ETF的大幅度抛售或者吸纳有重大关系，每当黄金ETF的持仓量达到新的高点，黄金价格也会随之达到新高，黄金ETF显示持仓量抛售加大也会对黄金价格形成重大压力。此外，黄金价格走势与黄金ETF持仓量走势趋向一致，如黄金价格从2006年的500美元/盎司一路上涨至目前的1800美元/盎司左右，而黄金ETF的持仓量也从250吨增加到了1350吨左右。

黄金ETF甫一问世就在全球引发认购热潮，主要是前边提及的全美两大黄金ETF都是在2004-2005年推出，彼时美国刚刚经历2000年的科网泡沫破裂，投资者对股市心有余悸，而黄金与传统资产的风险收益特征差异明显，相关性较低。研究发现，黄金与美国股票市场的相关性最低为0.02，其中与道琼斯工业平均指数的相关系数为-0.01，与标准普尔500指数的相关性为0.03，与新兴市场国家股票市场的相关系数为0.26；相反，黄金与同为美元计价的大宗商品相关系数最高，其中与布伦特原油相关系数为0.40，与DJ-UBS商品指数的相关系数更是高达0.43。

由以上分析可知，黄金ETF的推出恰逢华尔街投资者对股市风险厌恶达至顶峰，加上投资门槛低、交易便捷、流动性强等自带的“耀眼”属性，为投资者所追捧就不难理解。

公开资料显示，iShares Gold Trust的相关指数为LBMA Gold Price PM USD，其在过去一年内的表现并不算太差。根据www.aastocks.com的信息，过去1个月、2个月、3个月和1年，iShares Gold Trust的收益率分别为1.90%、9.98%、6.49%和1.72%，全部录得正收益；时间拉长至过去3年和5年，iShares Gold Trust的表现则更为亮眼，其收益率分别为142.95%和184.72%。

iShares Gold Trust的未来表现很明显与国际金价走势密切相关，然而根据分析师的最近预测，2023年黄金很可能表现不佳。

12月14日，法国外贸银行贵金属分析师伯纳德·达赫在发布的2023年年度经济展望中表示，虽然世界将面临增长放缓和通胀上升，但2023年黄金和白银的下行风险要大于上行风险；在美国实际利率维持正值的预期下，黄金和白银等贵金属可能仍然不能吸引投资者的注意。

报告认为，“美联储2023年将开始降息，但通胀下降的速度将快于降息的速度，这将使得美国的实际利率保持为正，这将对黄金产生不利影响；随着疫情限制被放弃，亚洲一些国家的经济2023年將回升，全球经济的任何改善都可能支持股市，而不是贵金属，这对贸易有风险；国际金价将保持在目前价位附近，但风险是下行。”

此外，强劲的实物需求和各国央行进一步买入黄金应该会继续支持金价处在每盎司1600美元上方，“央行的黄金需求不会很快结束，随着各国继续减少对美元的敞口，2023年各国央行将购买更多黄金，我没有看到2023年金价下跌的风险，但也没有看到国际金价升至更高的因素，例如2000美元甚至1900美元。”