非正式审计团队质量与债务融资成本

周运兰, 甘 甜

(中南民族大学 管理学院，湖北 武汉 430074)

中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议中指出，全面实施供给侧结构性改革，推进去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，推进制造强国建设，坚持金融为实体经济服务。推进制造强国建设，必须着力降低实体经济的融资成本。中国人民银行发布的《2021年11月社会融资规模存量统计数据报告》数据显示：截至2021年11月末，社会融资规模存量中，61.1%为发放给实体经济的人民币贷款余额。该数据表明中国实体经济的主要融资方式是债务融资。高额的债务融资成本是企业获取发展机会、实现高质量发展不可忽视的障碍。因此，探索债务融资成本的影响因素，寻找优化信贷资源配给的途径，对于促进实体经济高质量发展以及推进制造强国建设具有深远意义。

一般情况下，一份有效的审计报告需要两名具备相关业务资格的注册会计师共同签字盖章，以明确法律责任。由此，两名签字审计师便建立了利益共享、风险共担的联系，即便分别又参与了不同的审计项目，这种相互沟通、信息共享的社会关系依然存在，形成正式组织之外的非正式组织。这样的非正式组织会随着成员拥有组织外新的共签伙伴而扩张。于是，将因为拥有共签经历而建立起社会关系网络的签字审计师集合称为非正式审计团队[1]。与正式组织下产生的项目团队相比，非正式团队因具备组织形式的松散性、成员背景的相似性、良好的沟通性等特征而具有更好的信息传播功能[2]。

企业与债权人之间的信息不对称会导致债权人逆向选择，使企业承受偏高的债务融资成本[3]。注册会计师审计是公司外部治理的重要机制，在企业与债权人之间发挥着降低信息不对称程度、缓解代理问题的重要作用。本文借鉴李瑛玫等[4]的研究，利用因子分析法构建非正式审计团队质量综合指标，探讨非正式审计团队质量是否会影响企业债务融资成本。

一、文献回顾

1.审计与债务融资成本

现有文献主要从审计业务层面和审计师个人特征层面分析了审计对于债务融资成本的影响。在审计业务层面，王芳等[5]研究证实审计在债券市场中具有信息价值和保险价值；吴先聪等[3]认为高质量的审计可以使债权人了解到更真实的会计信息，使银行对企业还款能力有更准确的认识，降低银行感受到的信贷风险，从而降低公司的债务融资成本；狄灵瑜和步丹璐[6]研究发现审计质量高的企业获得了更多的信用贷款；姜丽莎等[7]研究表明审计报告中关键审计事项数量越多、信息越充分、审计师应对措施越详细，企业债务融资成本越低；周楷唐等[8]研究表明非标准审计意见、持续经营的非标准审计意见和非持续经营的非标准审计意见都会使债务融资成本增加。在审计师个人特征层面，王晓珂等[9]发现聘请经验丰富的审计师进行审计，能获得高质量的审计；袁卫秋等[10]的研究表明具有行业专长的审计师能明显降低客户公司的债务资金成本；蒋尧明和蒋珩[11]的研究证明审计师声誉受损会导致债权人提高利息收益要求；刘斌等[12]研究证明审计师升级变更后，公司的债务融资规模更大。

2.非正式审计团队与审计质量

近年来，非正式团队发挥的积极作用逐渐受到人们关注。Knechel等[13]验证了如果签字审计师的搭档偏保守或激进地发表过审计意见，那么签字审计师在未来发表审计意见时，也会同样偏保守或激进。廖义刚和黄伟晨[1]将非正式审计团队定义为因拥有共同在审计报告上签字的经历而形成的社会关系网络，研究发现规模较大的团队中知识传递的交易成本更大，会降低审计质量，而社会网络中心度越大的审计师能获取更多的团队资源，能提高审计质量。李瑛玫等[4]的研究却得出不一致的结论，认为非正式审计团队规模与审计质量之间并不存在显著影响，同时，利用因子分析法构建非正式审计团队质量综合指标，检验了非正式审计团队质量与团队成员审计质量之间的关系，得出非正式审计团队质量的提升会显著提高审计质量，认为非正式审计团队质量越高，团队内审计师的眼界越开阔，获得外部信息和整合信息的能力越强，审计质量也会越高。

纵观现有研究，非正式审计团队对审计质量有积极影响，审计质量高的公司有更可靠的会计信息，公司和债务人之间的信息不对称更少，然而非正式审计团队质量对债务融资成本的影响还未受到关注。基于中国社会背景，非正式团队在社会工作中发挥的作用越来越不容忽视。基于此，本文将立足非正式审计团队视角，研究非正式审计团队质量是否影响企业债务融资成本。

二、理论分析与研究假设

1.非正式审计团队质量与债务融资成本

债权人所承受的大部分信贷损失是由信用风险导致的。财务风险较高的公司更可能产生违约行为，会带给债权人较高的信用风险。因此，银行在贷款审批过程中，会将财务报表作为信贷决策的重要考虑因素。基于风险收益匹配原则，如果客户公司的财务风险被认为很高，债权人将要求更高的贷款利息回报，以补偿信贷损失的风险。基于信号传递理论，企业和银行之间存在信息不对称，银行认为企业有动机通过盈余管理等手段隐藏财务风险来获取资金。因此，当债权人无法判断会计信息的可信赖程度时，便会要求较高的利率来弥补潜在的风险。信息透明度不高的公司在信贷资源配给过程中便处于不利的地位。注册会计师审计作为重要的公司外部监督机制，一方面发挥着鉴证作用，能够提高会计信息质量，缓解企业和银行之间的信息不对称；另一方面发挥着保险作用，能够为公司会计信息的真实性提供担保，降低银行的监督成本。执业能力较强的签字审计师能更好地协助公司改善内部控制水平、减少盈余管理活动的发生和提高会计信息质量，及时帮助企业识别出公司的财务风险，降低债权人的监督成本。因此，公司的财务报表由执业能力较强的注册会计师进行审计时，债权人会有充足的放贷信心，从而相应地降低对贷款收益的要求。有些学者经过调查后得出结论：员工能从与非正式团体成员的沟通接触中获取大量的知识，这些知识占到了员工从工作单位学得知识的70%[14]。在非正式审计团队的沟通接触中，审计师能获取大量的知识，非正式审计团队质量越高，审计师的眼界越开阔，能获得更丰富的外部信息以及提升整合信息的能力，审计质量也会越高[4]。非正式审计团队质量越高，其成员的执业能力越强，审计质量越高，债权人和企业之间的信息不对称程度会得到有效缓解，从而可以降低债权人的信息风险和监督成本，降低债权人对补偿风险的利息收益要求，最终降低企业的债务融资成本。基于以上分析，本文提出如下假设：

H1：非正式审计团队质量越高，企业债务融资成本越低。

2.决定非正式审计团队质量的各因素与债务融资成本

在非正式审计团队中，团队成员之间的相互交流与接触会促进审计师执业能力的提升。首先，学历在一定程度上能代表审计师的学习能力、专业知识掌握程度和进取心等，学历高的审计师能在专业知识和思维方式等方面对非正式审计团队内其他成员产生更大的影响。非正式审计团队学历更高时，团队成员的知识水平和思维方式会逐渐优化，审计质量也会相应地提升，进而可能帮助企业降低债务融资成本。其次，审计师在历年的审计工作中会不断地汲取职业经验、积累专业知识和改进工作技巧，职业经验越丰富的审计师，能提供给团队内其他成员的价值信息和实践经验越多。非正式审计团队审计经验更丰富时，团队成员可以共享更优质的经验，提升执业能力，提高公司财务信息的可靠性，提升债权人的放贷信心，降低公司债务融资成本。最后，根据社会网络理论，与团队内其他成员建立的直接关系越多，在团队中的沟通就越顺畅，能从团队交流中掌握更多的资源。审计师的社会网络中心度高，能更加便捷地获取团队资源，进而将这些资源运用到审计实践中，提升客户公司的财务信息质量，有效降低债务融资成本。基于以上分析，为了找出对债务融资成本的影响更突出的非正式审计团队质量决定因素，本文提出以下假设：

H2：非正式审计团队学历越高，企业债务融资成本越低。

H3：非正式审计团队经验越丰富，企业债务融资成本越低。

H4：审计师社会网络中心度越大，企业债务融资成本越低。

三、研究设计

1.样本选择与数据来源

本文的研究对象为2015-2019年沪深A股上市公司，由于公司债务融资成本对非正式审计质量存在延迟反应，本文对除公司债务融资成本之外的所有变量使用滞后一期数据，实际涉及到的数据年份为2014-2019年。本文按年度使用社会网络分析工具Pajek识别非正式审计团队；数据来源于易获数据库和CSMAR数据库。前期的数据处理包括：(1)删除了非正常上市的公司年度样本；(2)删除了金融类上市公司样本；(3)删除了存在同名签字审计师的样本；(4)只保留了非正式审计团队规模为四人以上的样本；(4)对于存在缺失值的样本，直接删除。最终得到的观测值数量为2 287个。考虑到极端值可能使研究结论有偏，本文对所有连续变量在1%和99%水平上进行了缩尾处理。

2.模型设定与变量定义

根据以上分析，为了探究非正式审计团队质量对债务融资成本的影响，本文建立了模型(1)，考虑到会有许多未观察到的企业个体特征也会影响债务融资成本，本文另外加入了企业固定效应。为了进一步分析在非正式审计团队质量影响债务融资成本的作用中哪个因素更为突出，本文设置了模型(2)、模型(3)和模型(4)。

Levcosti,t=α0+α1Groqualityi,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(1)

Levcosti,t=β0+β1Grodegreei,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(2)

Levcosti,t=γ0+γ1Groexpi,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(3)

Levcosti,t=η0+η1Grocentrei,t-1+ΣControlsi,t-1+ΣInd+εi,t

(4)

(1)被解释变量。本文的被解释变量为企业债务融资成本(Debtcost)。在主回归中，参考李广子和刘力[15]、钱雪松等[16]的研究，采用利息支出与总负债的比值来衡量企业债务融资成本(Debtcost)，乘以100后参与回归。在稳健性检验中，采用净财务费用除以总负债衡量债务融资成本(Debtcost1)，其中净财务费用等于利息支出、手续费及其他财务费用的总和。

(3)控制变量。控制变量(Controls)，参考李瑛玫等[4]和吴先聪等[3]的研究，本文选取审计层面和公司层面的控制变量。本文的控制变量定义见表1。

表1 控制变量定义

四、实证分析

1.非正式审计团队基本情况

根据前文非正式审计团队的识别方法，本文按年度对2014年至2018年非金融类上市公司审计报告上签字审计师数据识别的非正式审计团队数量如图1(1)本文与李瑛玫，修雪等[4]在识别出的非正式审计团队数量上存在差异，其原因是本文使用的格式转换软件为txt2pajek2.0，识别英文比识别中文更准确，本文在剔除重名审计师时，为更好地识别团队，除了剔除中文重名审计师外，还剔除了姓名拼音相同的全部审计师，利用非重名的姓名拼音识别非正式审计团队。。从图1可以看出，中国审计市场中非正式团队大量存在，并且团队数量逐年增长，虽然大部分团队人数为2至3人，但是4人及以上团队中的审计师数量仍然可观。

2.描述性统计

表2列出了本文各主要变量的描述性统计结果。其中，债务融资成本(Debtcost)的均值为1.875，表明利息支出占总负债的比重平均为1.88%。各主要变量的均值和标准差的差距不大，变异系数均小于1，说明数据分布较为合理。

图1 各年度非正式审计团队数量情况

表2 主要变量描述性统计

3.多元回归结果分析

本文首先采用模型(1)检验非正式审计团队质量对债务融资成本的影响。表3第(1)列回归分析结果显示，Groquality的系数显著为负，且在5%的水平上显著，说明非正式审计团队质量越高，企业债务融资成本越低。本文进一步采用模型(2)、模型(3)、模型(4) 检验决定非正式审计团队质量的因素对债务融资成本的影响情况。表4第(2)列结果显示，Grodegree的系数为-0.149，且在10%的水平上显著；Groexp 的系数为-0.145，且在5%的水平上显著；Grocentre的系数为-0.004，不显著。可知非正式审计团队的学历、经验和签字审计师网络中心度对债务融资成本均有负向影响，且学历与经验对债务融资成本的影响系数绝对值比签字审计师网络中心度的更大。Grocentre的系数不显著的原因可能是非正式审计团队的规模普遍偏低，团队成员之间能得到充分的交流，使得信息知识资源在团队内传递的阻碍小，成员之间获益差距小，导致社会网络中心度的高低对审计师获取团队资源程度的影响不大，从而对债务融资成本的影响不显著。

表3 非正式审计团队质量、学历、经验、中心度与债务融资成本的多元回归分析

续表3 非正式审计团队质量、学历、经验、中心度与债务融资成本的多元回归分析

五、稳健性检验

1.改变被解释变量衡量方式

为了确保模型(1)估计结果的有效性，本文更换债务融资成本的衡量方式进行稳健性检验，采用净财务费用除以总负债衡量债务融资成本(Debtcost1)，其中净财务费用等于利息支出、手续费及其他财务费用的总和。回归结果见表4，回归结果与主检验基本一致，相关结论依然成立。

表4 稳健性检验——替换被解释变量

2.加入年度固定效应

考虑到每个年份都有独特的年份特征，这些特征可能会影响企业的债务融资成本，本文在模型中加入年度固定效应进行稳健性检验，检验结果如表5，非正式审计团队质量与债务融资成本依然呈显著负相关关系，证明了结论的稳健性。

表5 稳健性检验——加入年度固定效应

3.PSM检验

考虑到本研究可能存在有样本选择偏差和遗漏变量导致的内生性问题，本文采用倾向得分匹配法(PSM)进行稳健性检验。将样本根据非正式审计团队质量中位数划分为两组，非正式审计团队质量高于中位数则取值为1，否则取值为0，协变量为本文全部控制变量，结果变量为债务融资成本。采用一对一临近匹配，由于样本量不大，本文采用有放回匹配。表6显示了回归结果，非正式审计团队质量与企业融资成本呈显著负相关关系，虽然显著性有所降低，但总体上依然支持了本文结论。

表6 稳健性检验——PSM检验结果

六、研究结论与启示

债务融资是中国实体经济的主要融资方式，探讨降低企业债务融资成本的途径有助于缓解企业融资贵的问题，进而促进实体经济实现高质量发展。信息不对称是造成企业承担偏高债务融资成本的主要原因，注册会计师审计是缓解企业与债权人之间代理问题的有效监督机制。审计质量越高，债权人承担的信息风险和信贷损失风险越低，债务融资成本越低。签字审计师对审计质量的好坏起着重要的作用，在由签字审计师构成的非正式审计团队中，通过相互交流和信息共享，签字审计师的执业能力可以得到提升。因此，公司的财务报表由高质量非正式审计团队的成员进行签字审计时，能向债权人传递审计质量较高的信号，从而降低债权人贷出资金的监督成本，并降低债权人对补偿信贷风险的利息收益要求。基于非正式审计团队的视角，本文研究了非正式审计团队的质量对企业债务融资成本的影响。研究发现，签字审计师所在的非正式审计团队质量对企业的债务融资成本有显著的负向影响；相比签字审计师社会网络中心度，非正式审计团队学历与经验对债务融资成本的影响更显著。结论表明，非正式审计团队质量能帮助企业以更低的成本进行债务融资；非正式审计团队学历与经验在非正式审计团队质量影响债务融资成本中发挥了主要作用；非正式审计团队中各成员沟通交流较为顺畅，审计师社会网络中心度的差异并不会显著影响客户公司债务融资成本。本文的研究结论为债权人提供了新的渠道辨识公司会计信息质量，有助于债权人在贷款定价时做出更合理的决策，优化信贷资源配给，从而有助于借贷市场高质量发展。公司在聘请审计师进行审计时，需要更加关注审计师所在的非正式审计团队质量，从而能够使公司债务融资成本得到一定的降低，助力企业的高质量发展，推进制造强国建设。