央企军工集团财务公司现状分析——基于2019-2021 年数据

冯秦

（中核财务有限责任公司，北京 100089）

1 财务公司行业发展现状

财务公司是产融结合的产物，从建立之初就兼具“产业性”“金融性”和“企业性”的三重特征。近年来，企业集团财务公司行业整体保持良好的发展态势，为实体经济的稳定发展作出了贡献，但受到宏观经济形势及金融行业发展趋势的影响，现阶段发展呈现以下特点。

1.1 增长势头趋于缓和，增长边界开始浮现

一是行业规模平稳增长，增速自2017 年起开始下滑，维持在10.0%左右，这主要与企业集团加强资金运作、压降货币资金存量以及部分企业集团经营业绩下滑等因素有关，也说明财务公司逐渐由规模快速扩张的增长阶段向增速相对稳定的发展阶段过渡；二是净利润大幅减少，受存贷息差收窄影响，财务公司利润空间受到严重挤压，由于财务公司通过同业、投资等其他资产配置渠道缓和压力的能力较薄弱，财务公司未来面临的生存发展问题将愈发突出。

1.2 严监管下，业务拓展周期加长、难度加大

当前，经济金融形势复杂多变，在“严监管、防风险”的政策导向下，对财务公司业务开展产生深刻的影响，主要表现在监管机构对财务公司金融创新的门槛进一步提升，既有业务内容被严格限定，新业务获批难度加大，这既对财务公司的风险合规管理提出了更高的要求，又对财务公司拓展金融服务手段和工具提出了更大的挑战。

1.3 发挥财务公司平台作用，助力集团司库管理成为大势所趋

2022 年，国资委对中央企业推进司库体系建设和加强资金管理发布了相关指导意见，为央企司库体系建设指明了方向。作为企业集团司库体系建设的重要平台，财务公司的职能定位与集团司库管理平台的目标不谋而合，应深度参与所属企业集团司库体系建设与运营，并以此为契机重塑自身行业定位，为新时期财务公司转型发展奠定坚实基础。

2 军工企业集团财务公司现状

近年来，军工企业集团财务公司坚守资金归集、结算、监控和金融服务4 个平台功能定位，积极致力于更好地服务集团整体战略布局与产业发展，满足成员企业多样化的金融需求，金融服务价值得到进一步彰显。基于2019-2021 年财务公司行业数据，结合军工企业集团财务公司发展的新特点、新趋势，现对其运行情况分析如下。

2.1 资产负债情况

第一，依托所属集团行业快速发展，军工行业财务公司整体资产规模高速增长。2018 年以来，军工企业集团财务公司资产总额持续上升，2021 年末，9 家央企军工企业集团财务公司资产总规模已接近1.2 万亿元，近3 年复合增长率为19.4%，远高于财务公司全行业平均增速。这主要与近年来央企军工集团进一步加强资本运作与重组整合、强化资金集中管理、企业集团经营业绩持续走强等因素有关。从行业角度分析，军工集团财务公司共9 家，占全行业256 家财务公司的3.5%，但军工集团财务公司的资产总额占全行业总资产规模的13.9%，在所有行业细分中排名第一，全行业资产总额排名前20 名的财务公司中（即资产规模千亿以上），分布于军工行业的财务公司有6 家，头部效应愈发显著。

第二，负债规模高速增长，发展基础更加牢固。2018 年以来，随着军工企业集团财务公司资产总额持续上升，负债总额也以23.7%的复合增长率高速增长。从负债结构上看，军工集团财务公司负债以吸收存款为主，2018 年以来，吸收存款在负债总额中的占比不断上升，2021 年末达到99.0%以上。相应地，同业负债占比进一步走低。军工集团财务公司吸收存款占比的上升，一方面体现了军工集团财务公司作为所属企业集团的资金管理平台，在提高集团资金使用效率、保障集团资金安全方面作出的积极努力；另一方面体现了各大央企军工集团持续强化资金管控、夯实财务公司资金管理平台定位的管理思路。

第三，所有者权益稳中有升，资本实力持续增强。2018 年以来，剔除财务公司合并重组因素，军工企业集团财务公司所有者权益规模稳中有升，2021 年末达到972.2 亿元，增速呈小幅下降趋势，近3 年基本稳定在10.0%以上。在资本金规模方面，截至2021 年末，9 家央企军工集团财务公司平均注册资本规模49.6 亿元。2019-2021 年，剔除财务公司合并重组因素，有5 家央企军工集团财务公司增加了注册资本金，充分体现出集团对财务公司近年来在服务集团主业发展方面所作贡献的肯定，以及对财务公司做大做强的坚实支持。对财务公司而言，资本金的增加可增强自身风险抵御能力，同时，使财务公司更好地发挥集团内部持牌金融机构作用，提升信贷支持与金融服务能力。

2.2 盈利能力情况

第一，息差水平大幅收窄，盈利水平有所下降，但服务实体经济能力凸显。受存贷息差收窄的影响，2019 年以来，军工集团财务公司利润空间受到严重挤压，净息差、净资产收益率不断下行，盈利能力呈持续弱化趋势，这与财务公司行业整体趋势一致（见图1）。但军工行业财务公司息差降幅高于全行业平均水平，这也反映出军工行业财务公司在服务实体经济、让利实体经济、助推企业降本增效方面发挥了更为积极的作用。2021 年，军工集团财务公司利润总额较2020 年略有提升，主要是军工集团财务公司整体规模增长所致，并非企业所处经济环境与盈利能力发生根本性改变。

图1 2019-2021 年军工集团财务公司利润总额及净资产收益率

第二，收入结构尽显行业特点与政策导向。当前，存款和贷款业务仍是财务公司的主要业务，因此，利息净收入在军工集团财务公司营业净收入中始终占据最重要地位。2020年，军工集团财务公司利息净收入在营业净收入中的占比为70.2%，较2019 年下降10.2 个百分点，这与财务公司加大让利实体企业力度、存贷息差收窄相吻合。收入结构变化的另一个特点体现在2020 年及2021 年军工集团财务公司投资收益占营业净收入比例的大幅减少。军工集团财务公司因成立时间较早、资产规模较大、公司治理与风险管控较为健全，普遍拥有行业内较为稀缺的投资业务资质。但在“严监管、防风险”的政策导向下，财务公司投资业务规模比重，特别是高风险投资品种规模逐年下降。未来，财务公司的投资业务，将更加侧重于作为日常流动性管理的重要工具，谋求安全和收益的长期平衡将成为大势所趋。

2.3 业务开展情况

第一，资金集中管理与服务能力持续提升，行业领先。军工行业集团资金管控力度大，重视资金集中管理工作，配套出台严格的资金集中管理相关规章制度，并将其执行情况纳入下属成员单位年度考核，下属单位作风传统优良，对集团行政要求落实严格、执行到位。军工集团财务公司在所属集团资金管理政策的指导下，积极发挥集团内部资金管理平台功能，进一步促进资金集中管理向精细化、系统化管理升级，近年来，资金归集成效显著。2020 年，军工集团财务公司平均全口径资金集中度76.3%，较2019 年增长2.2 个百分点，显著优于财务公司全行业平均水平52.2%。

第二，锚定金融服务功能定位，积极助力国家与集团战略落地实施。近年来，军工企业集团财务公司持续对集团和成员单位执行贷款降息、存款升息，以及减免中间业务手续费等优惠政策，助力集团降本增效；通过金融服务转型升级，搭建金融服务方案的“菜单”体系，逐步推进专属化金融需求产品定制，提升金融服务保障能力；推出具有行业特色的“军工贷”“科技创新贷”“绿色能源贷”“抗疫贷”等专项低息信贷产品，服务国家战略的落地实施。2020 年，军工集团财务公司日均贷款规模较2019 年增长超10.0%以上，表外业务规模进一步扩大，品种更为丰富，金融服务价值彰显。

第三，产业链业务与国际业务平稳发展。近年来，军工企业集团财务公司的产业链金融业务获得进一步发展，通过打通与上海票交所的业务合作通道，引入创新票据产品，同时，大力拓展“一头在外”票据业务，积极拓展产业链金融服务的深度与广度，由此带动以集团成员单位为核心的“企业群”成长，真正促进了以集团为核心的产业集群的可持续发展，放大产业协同效力。军工集团财务公司基本已开展国际业务，且近年来对各类国际业务品种资质申请表现得较为积极，通过业务开展，大大降低军工集团每年高额的汇兑成本，优化境内外资金调剂通道，有力保障海外项目用款需求。此外，军工集团财务公司积极发挥国际财资管理服务功能，通过协助所属军工集团搭建集团全球资金管理体系、承担集团汇率风险管理职责、为企业境外投融资提供财务顾问服务等方式，协助集团管控境外金融风险，为军工集团“走出去”国际化战略落地提供金融支撑。

2.4 风险管控情况

第一，军工行业财务公司的主要风险监管指标继续呈现良好态势。过去3 年，军工行业财务公司不良贷款率呈下降态势，2021 年为0.1%，大幅优于监管标准，信贷资产质量持续提升；拨备覆盖率明显提高，2021 年已达到2 197.2%，说明军工集团财务公司抵御风险的能力不断增强；资本充足率等重点监管指标持续稳定在15%左右，反映出军工行业财务公司在保证资本安全性的前提下，服务集团主业功能发挥得较为充分，满足了集团产业发展的融资需求。

第二，信息科技风险将成为未来关注的重点。当前，信息技术快速更新迭代，财务公司的业务规模和复杂程度不断增加，导致信息科技风险日趋显著，突出体现在信息系统建设和数据治理方面。2022 年1 月，国资委《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》的发布对中央企业司库信息系统的建设开发提出了明确要求。当前，各军工集团财务公司作为助力集团建立司库管理体系的重要平台，均已启动司库信息系统建设工作，但鉴于财务公司自身人员能力和数量所限，其信息系统建设多依赖外包系统开发商，时间短、任务重、标准高，进一步加剧了信息科技风险。

2.5 小结

综上所述，当前军工行业财务公司的盈利模式主要以信贷规模、同业存款增长为支撑，利息收入平均占比在75.0%以上。随着军工集团进一步加强资本运作，产融结合日趋紧密，其对多元化的金融业务的要求越来越高，财务公司的综合服务能力与军工集团的实际需求之间的差距也越来越大。另外，随着利率市场化的全面推进，息差收入进一步缩小、利润增长严重承压已成为常态，叠加新时期央企军工集团财务公司被赋予助力集团建立司库管理体系的新使命，当前，财务公司无疑面临更为严峻的转型危机。

3 军工集团财务公司未来发展的建议

3.1 积极参与构建军工集团“全能司库”，实现自身转型发展

要在危机之下实现发展模式的转变，军工行业财务公司应充分认识自身作为军工集团内源性金融机构的性质，发挥与外部资本市场之间的“桥梁”作用。根据国资委指导意见，财务公司应深度参与所属企业集团的司库体系建设，并以此为契机重塑自身行业定位，积极从外延式发展向内涵式发展转变，同时，完成自身的数智化转型，为新时期财务公司发展奠定坚实基础，助力企业集团资金管理精益化、集约化、智能化水平的全面提升。

3.2 积极发展产业链金融业务，有效服务实体经济发展

军工集团普遍具有所处产业链链条长、上下游客户众多、链上交易环节日趋频繁的特征，这也为财务公司在发展产业链金融业务上赋予先天优势。以军工集团在产业链中的核心地位为依托，借助上下游客户与军工集团间密切的资金流、物流和信息流“三流合一”，为产业链业务风险管控创造条件，在此基础上构建具有军工特色的产业链综合金融服务体系，实现金融资源的“精准滴灌”，降低所属集团产业上下游企业的融资成本，助力所属集团夯实产业链链长地位，提高产业链整体竞争优势，这是军工集团财务公司产业链金融服务的要义所在。

3.3 积极对接集团内外部资本市场，发挥自身金融资源整合优势

随着军工集团走向前台，如何充分借力资本市场融通资金来支持国防科技工业发展成为当务之急。军工集团财务公司应逐步建立完善自身作为集团公司内部金融机构的关系统筹平台的职能，有效协调外部市场化金融机构与集团公司内部金融机构在产品、人才、创新业务方面的合作模式，通过提升自身金融平台的资源集成能力能效，帮助集团创造更加有利的金融环境。同时，可逐步培养人才、积累业务经验，为独立开展大型项目的财务顾问等创新增值服务与中间业务打下基础。

3.4 完善监管政策与考核导向，支撑军工行业财务公司良性发展

当前，新版《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》已经发布，进一步强化财务公司的主责主业，引导财务公司坚守正确的功能定位、专注服务集团内部，更好地服务实体经济发展。立足财务公司功能定位，挖掘财务公司核心价值，应积极推动军工集团对下属财务公司考核体系的优化调整，持续提升考核体系中合规类指标与服务类指标的权重占比，同时，构建财务公司综合贡献价值衡量体系，替代原有以会计利润为基础的财务公司价值衡量体系。与此同时，军工行业财务公司自身应主动加强与监管机构、军工集团总部的沟通，从而真正促成财务公司在新形势下的全面转型。