《证券法》对中小投资者的保护研究

2022-11-22刘明君

法制博览 2022年28期

刘明君

伦敦国王学院（英国），WC2R 2LSStrand

地区经济的发展和投资市场的正常运行与地方政府对中小投资者的保护有着十分密切的联系。政府如果能对中小投资者进行有效的保护，通过健全中小投资者保护体制，提高证券市场的经营效率，这不仅有助于推动我国证券市场的稳步运行，也可以改变中小投资者的处境，让保护他们的合法权益成为证券立法者关注的重点问题。近些年来，我国也在围绕加强对中小投资者权益的保护制定相关的法律，无论是《证券法》的修订还是加大证券市场的监管力度，都一定程度上推动了中小投资者的利益得到保护，但其中仍然存在着体制不健全和政策不明确的问题，这也影响了中小投资者的利益。

一、我国中小投资者权益保护中存在的问题

随着《证券法》的贯彻落实，越来越多人开始按照《证券法》行使权利，也能在《证券法》的引领之下保护中小投资者的合法权益，但是，我国在中小投资者权益保护中仍然存在着一些问题。

（一）中小投资者的知情权不够明确

在将资金投放市场之前，中小型投资者具有知情权，但是证券市场中部分上市企业在进行信息披露的过程中存在一系列违规情况，导致中小投资者难以对上市企业的实际经营状况进行了解，从而很容易做出错误的投资判断，导致血本无归。中小投资者承受风险的能力较小，这种上市公司以虚假信息或瞒报信息的方式直接影响了中小投资者的知情权，进而可能对其造成严重的财产损害。同时还对证券市场的良性循环产生了负面影响，也给我国中小投资者带来了很大的威胁[1]。

（二）监督权落实不到位

在证券市场中，中小投资者对上市企业的了解渠道较为单一，无法全面了解上市企业的经营情况。部分中小投资者对上市公司经营情况的了解仅仅局限于查阅企业财务账目。且在实际操作过程中查阅财务账目这一要求还有可能会被拒绝。且即使中小投资者向上市企业提供相关的经营管理建议，被采纳的概率也很小。由此可见，中小投资者的监督权落实不到位。上市公司的重大经营项目由股东在股东大会上听取董事会介绍并行使表决权，最终确定有效方案，但是在股东大会上发挥监督权与表决权以大股东为主。中小股东即使参加了股东大会，所提出的相关建议也难以对整体方向产生影响。

（三）取得的红利无法得到保障

目前，国内许多证券公司经常不按要求派发股票红利，这一行为也存在着侵害中小股东合法权益的嫌疑。这一情况使得很多中小投资者不愿意长期持有公司股份，而是更愿意进行短期投资，证券市场失去了长期运行的根本动力，证券投资也朝着投机的方向转变，这对我国证券市场的发展是十分不利的。

二、我国《证券法》对中小投资者的保护

随着我国证券市场的稳定运行，越来越多人关注到《证券法》对中小投资者保护的重要意义，相关部门也在完善相关法律，近些年来，我国《证券法》在保护中小投资者方面做出了一系列的努力，具体包括以下几个方面。

（一）制定证券发行及审核制度

完善证券发行和审核制度是我国保护中小投资者经济利益的重要方式之一。近些年来，随着社会的发展和人们生活水平的提升，越来越多人关注中小投资者的利益，而我国对上市公司的证券发行实施了审批制度。上市企业在经过相关部门的审批核查之后才可以发行证券，这在一定程度上保证了中小投资者的利益也使证券发行制度朝着体系化的方向发展[2]。在当前阶段，我国在法律上要求设立股份有限公司，在发行股票时，需要符合法律规定的发起人数，并在相应规则的指导之下发行债券，这样的规定可以保证公司在资本和信用方面满足基本要求，从而确保中小投资者的利益不受侵害。同时，我国在发行股票企业资质方面也明确了一系列规定，不符合资质的公司不允许进入证券市场。这一行为能够保障证券市场的正常运行，也可以保证中小投资者的利益不受侵害。《证券法》中明确规定，如证券公司曾经存在过相关违法经营的情况，则禁止再次发行证券，这对保护中小投资者的利益有巨大的帮助。

（二）推荐人制度的完善

推荐人制度是《证券法》在保护中小投资者方面的一个重要举措。这一举措规定企业在上市之前需要拥有推荐资格的推荐人对其财务情况、经营模式等进行评估，并做出相应担保。这一规定有利于保障股票上市以及证券的发行均处于合理监督的状态，也有助于对公司上市之后的财务状况和股票发行情况进行持续性的指导。这一制度的实施有助于保障上市企业的质量，规范其正常运行，进而减少证券欺诈情况的出现。在有利于上市企业股票在证券市场上正常运营的同时，一定程度上也保证了中小投资者的投资安全和利益。同时，这一制度的发展完善，能够在一定程度上提高证券市场的自律性，改善中小投资者在投资过程中接触到的信息较少的问题，实现投资双方的信息相对对称，从而维护中小投资者利益。

（三）信息披露制度

在《证券法》的规定下，公司首次申请发行股票必须提出书面申请，要将公司近阶段的经营情况和经营方式进行报备，通过这种信息披露制度，中小投资者可以了解公司的发展情况，从而在公司披露信息相对完整的基础之上，尽可能为投资者呈现出更多的信息。信息披露制度是我国证券发行的基本制度之一，可以保证证券市场的公开透明，为中小投资者提供更丰富的公司信息和企业发展状况，让中小投资者在对上市公司的生产行为和经营状况有清晰明确认识的基础上做出正确的投资判断[3]。此外，信息披露制度也加强了社会各个部门对企业的监管力度，可以对上市公司的行为进行约束，在确保证券市场整体环境不受影响的同时，维护中小投资者的知情权和参与权及各类投资主体都有平等参与市场的权利，有平等享有信息的权利。

（四）客户资金管理体制的完善

中小投资者资金管理体制的完善是我国《证券法》对投资管理和债券管理方面做出的新要求。为了保障中小投资者的财务安全和信息安全，我国严格禁止证券公司及工作人员的任何挪用行为。近些年来，许多证券公司存在擅自挪用客户资金或非法贩卖客户信息的违法情况。在操作一系列非法行为的过程中，客户往往会遭受重大的经济损失，这也对市场的安全稳定运行产生了巨大的负面影响。因此，《证券法》通过设立证券投资者保护基金制度，可以依法维护中小投资者的权益，一旦发生经营风险和损害投资者相关利益的状况，投资者就可以用法律的武器保护自己的合法权益，让中小投资者可以通过更加高效合理的方式来保护自身权益，也降低了投资者对证券公司挪用资金的忧虑，有利于证券市场的稳定运行。

（五）禁止内幕交易制度

禁止内幕交易制度的完善给中小投资者维护利益提供了一个新的方式，我国《证券法》对内幕交易行为是明令禁止的[4]。部分上市企业由于经营出现问题则会出现一系列经济问题。这些上市公司存在的经济问题会直接侵害信息获取不足的中小投资者的正当权益，甚至直接影响证券市场的安全运行及稳步发展，因此，为了减少这种情况发生的可能，我国在证券投资制度方面也进行了相应的完善。证券投资信息的产生和传递过程是投资者非常关注的，因此我国在制度上制定了退市机制和禁止内幕交易制度。上市公司的管理人员往往比中小投资者更容易获得信息，因此，一些上市公司存在着管理人员借助职权获取投资收益的问题，这无疑侵犯了中小投资者的权益，我国《证券法》明确规定，以获取利益为目的，通过利用自己或他人信息进行证券投资的行为，侵犯了投资者的知情权，是违反证券市场规则的不公平竞争。而对待这些公司，《证券法》也做出了明确的处理方案，这有助于推动证券公司的合法正常经营，有助于维护证券市场的良好秩序，同时也在保护中小投资者利益方面也发挥了有效的作用。

三、借助《证券法》保护中小投资者利益的发展方向

尽管当前阶段我国《证券法》在保护中小投资者利益方面已经做出了很多的探索，但是由于时代的发展和社会的变化，《证券法》中仍然存在着不够完善的地方。相关人员应当进一步探索借助《证券法》保护中小投资者利益的发展方向。

（一）明确规定责任，保护中小投资者的利益

规定民事责任来保护中小投资者的利益是《证券法》对中小投资者利益保护的重要方式。针对证券市场中存在的类型不一的违法行为，《证券法》明确指出了不同主体需要承担的相应责任。这一情况有利于保护中小投资者的正当权益。

《证券法》中规定的民事责任主要包括信息披露的民事责任、内幕交易的民事责任以及操纵证券市场的民事责任等等，这些民事责任致力于通过以补偿为重点的方式来维护中小投资者的利益，有助于减少和预防中小投资者的损失，实现了对中小投资者权益的有效保护，是十分有效的。同时，随着我国证券市场的稳步发展，相关部门也制定了通过规定刑事责任来保护中小投资者利益的方式，这有助于加大对证券市场违法行为的打击力度，确保证券市场等稳定运行[5]。对于严重损害中小投资者利益或损害其他市场主体利益的行为，相关部门可以根据《证券法》对事实做出概括性的认定，同时给予相应的处罚，这是保障中小投资者利益的主要手段之一。

（二）完善法律责任的规定问题

在当前阶段，我国《证券法》在保护中小投资者利益方面做出了许多的努力，但是由于法律责任规定不明确，中小投资者的利益保护体系中仍然存在着一些漏洞。在当前阶段，我国《证券法》已经明确了通过道德手段和法律手段保护中小投资者权益的方式，这有助于维护市场的稳定，而要想实现中小投资者投资过程中的双重保险，完善法律责任的规定则是必不可少的。以法律作为底线，可以在发挥市场调节作用的基础之上使中小投资者的利益不受侵害。这就决定了我国在《证券法》中必须完善法律责任的规定问题，将三种责任做出明确的划分，在对违法行为进行有效震慑的基础之上避免因违法成本过低导致的不良行为。

（三）完善相关诉讼制度

完善相关的诉讼制度是中小投资者在自身的权益遭受损害之后申请国家保护的一种重要方式。在当前阶段虽然法律对证券市场中的相关违法情况进行了相关规定，但鉴于各种因素，法院有概率会拒绝受理相关案件。因此，司法救济作为保护中小投资者权益的核心方式之一，如难以发挥相应效用，将会对中小投资者的正当权益产生直接影响，也难以长时间维护证券市场的稳定与秩序。为此，我国在保护中小投资者利益方面，需要从法律角度对证券市场中受害人诉讼权进行落实，让受害人能够获得保护自身权益的正当手段，同时经过诉讼的方式来保护自身的合法权益，能借助法律的手段与上市公司的强大力量相抗衡，这也是保护中小投资者利益的重要方式[6]。当证券发行公司内部存在内幕交易或操作市场的相关问题时，法院和相关部门应当对这一行为进行调查，并作出相应的民事赔偿规定，由于我国关于内幕交易和操作市场行为的认定标准不够明确，一些公司仍然存在着自买自卖或连续买卖的问题，这不仅影响了中小投资者的利益，也在我国证券市场中造成了极大的不良影响。为此，完善相关诉讼制度是提高《证券法》相关条文实施性及可操作性的前提，也是减少各类侵权行为的根本方式。只有让上市公司认识到法律对中小投资者的保护，他们才能守住底线，承担社会责任。