我国中小企业证券融资的问题分析

郑娇 宁波泽添投资管理合伙企业（有限合伙）

引言

随着社会经济不断发展，政府部门愈发重视中小企业发展问题，针对中小企业发展提出大量相关政策。在我国政府大力扶持下，让中小企业发展逐渐趋向于稳定，在我国市场经济发展的重要性逐渐凸显出来，根据有关人员统计发现，我国中小型企业数量呈现逐年递增的形式，占据我国整体企业数量的大部分，能给社会经济发展提供巨大贡献。但随着中小企业发展愈发迅速，其中隐藏大量不确定因素，如贷款难度大、财务管理、资本信用不强、发展方向不明等问题，这些问题给中小企业实现可持续发展带来不同程度的影响。基于此，本文通过资产证券化融资方式来研究中小企业融资创新问题，结合中小企业实际情况制定正确的资产证券化融资模式，对中小企业资产证券化融资具有至关重要的作用，有利于中小企业突破传统融资难的限制，对促进中小企业实现可持续发展具有重要意义。

一、传统的投融资方式

（一）财政拨款和银行贷款

我国投资融资主要分为银行贷款和国家财政拨款两种方式。自从改革开放以后，国内经济落后于其他国家，国民生活生活在水生火热中，国家为改善这种生活现状，拨款资助投资企业，也就是说当时只要你有一定的实力，就可以建立投资企业，且不需要你拿出大量资金，国家免费给你补贴投资企业建立的资金，有效降低投资资金，提高投资企业建设回报，但随着我国经济体制不断完善，政府投入资金有限，无法满足投资所需要资金。于是国家注重银行贷款工作，投资企业可跟银行贷出大笔款项，由于是国家支持的项目，其具有贷款数量高、还款周期长、利息低等优点，甚至部分贷款都是不收取利息的，极大减少投资企业资金投入。随着我国社会经济不断发展，各行业如雨后春笋般成立，给银行稳定发展提供充足的后备资源，虽然银行在21世纪还是贷款为主要渠道，当相比当时的银行贷款来说，其条件相对苛刻，需要贷款人有强大实力，且有相当高额的贷款利息，这在无形之中提高社会企业家的负债率和负债风险，因此现在贷款需要根据自己实力和还款情况来进行贷款，提高银行贷款科学性和合理性。

（二）债券集资和股票融资

股票融资是有实力公司通过股票上市进行公司股份授权，拿到股民融资资本，这种融资可在极短时间内获得数量庞大资金，且融资者本身不需要像银行贷款交利息，再利用融资资金，在短时间内进行投资与扩大公司规模等等，但股票融资具有较大风险，一旦股民撤资，公司股票会大幅度贬值，公司会一文不值，这和长周期投入相违背。债券集资根据风险分为两种，一种是毫无风险，这种被称为政府债券，这种债券好处在于不存在任何风险，但是国家不可能大量发行政府债券，大量发行政府债券会导致国家的货币膨胀，像货币膨胀；还有一种是企业发行债券，其具有较高的收益，但也有个致命缺点是风险性高，俗话说收益永远是与风险并存的，有高收益的同时伴随着高风险，其要求融资者具有较强实力，手续复杂，成本高等特点中，缺乏有效竞争力，无法有效抵御市场经济风险。

二、中小企业融资问题

（一）对私有制企业存在偏见

近年来，中小企业逐渐实现私有化管理，这种管理方面和国有制对比，其中存在很多方面的问题，如信息不对称、生命周期短、信用不足等，这让很多银行对中小企业重视程度不足，并不看好中小企业发展，给中小企业融资带来不同程度的影响。针对该种问题，我国政府部门制定相关法律，禁止商业银行从企业所有制形式拒接中小企业贷款要求，要求银行严格遵循《商业银行法》来开展贷款业务。但从目前贷款业务实际情况来看，仍然有很多商业银行在批准中小企业贷款时，并没有根据国家相关规定进行实施，给中小企业贷款带来很多方面的问题，贷款资金和融资金额具有较强差异性，从而对中小企业发展造成严重影响。根据有关人员调查发现，受外部环境影响，全国有76%的中小企业和个体经营户都出现融资问题，已通过融资解决资金需求的中小企业只有2.4%。归根到底而言，一方面是由于商业银行受到较低风险理念影响，限制了对中小企业放贷，随着近年来经济增长速度降低，再加上影响，企业信用风险不断提高，有效降低商业银行风险，银行在放贷过程中更加谨慎，会有意识拒接存在高风险的中小企业。另一方面，由于商业银行对不良贷款管控力度较强，导致很多信贷人员胆小怕事，根本不敢将资金贷给违约风险较高的中小企业。

（二）传统信贷模式与中小企业特点不匹配

随着社会经济不断发展，传统商业银行信贷模式根本无法满足中小企业发展要求，甚至在金额数量方面存在具有较大差异性，导致其融资很难达到需求量。首先，由于中小企业基本上是以轻资产为主体，不具备大量同价值的抵押物，而在商业银行贷款过程中，非常重视抵押物担保贷款，虽然在政府部门政策推动下，商业银行逐渐放松对中小企业信用贷款规模，但仍然无法满足中小企业发展要求、其次，中小企业经常出现用款急的要求，经过专业人员统计发现，有70%中小企业的流动现金无法支持企业运营3个月。而传统营业银行信贷审批手续非常复杂、审批周期一般可能长达15-30天，很难解企业燃眉之急，就算企业最终贷款成功，其融资效果也会大大减少。再次，对于部分企业而言，融资方案并不是主要的影响因素，主要是由于管理层和股东之间缺乏有效沟通，一个新创企业的股东往往侧重于短期利益，股东对公司的发展方向和未来投资风险和投资收益都不是非常清晰，公司高层管理人员对公司潜力和发展前景是最为了解的，必须向股东详细介绍公司的前景和发展计划，从而获得大部分股东的认可。最后，中小企业在日常运行过程中很容易出现资金链断裂的问题，而商业银行通常是利用还旧借新的方式进行贷款，导致中小企业只能利用其它资金来填补空缺，从而无形中提高中小企业融资成本，加强中小企业倒闭风险。

（三）金融机构溢价上升

在信息化时代背景下，金融机构必须要考虑到每项业务的风险和收益。因此，中小企业在贷款时，必须尽可能的多提供有关贷款方面信息。金融机构也是以利益为主体，银行也不例外，将资金投入到不知道发展前景的中小企业，任何银行都会慎之又慎。大部分商业银行侧重于投资大企业和高收益项目。为了规避风险，风险溢价增加是非常正常的。但部分银行对中小企业贷款都过于严格，还拥有较高的利率，导致中小企业证券融资成本大大增加。就算通过银行审核，能够解决贷款问题，随之而来是证券融资贵的问题。从银行融资角度来看，公司需要承担较多费用，比如：银行贷款利息、政府管理部门收取费用、公证费、抵押登记费用等，从而导致企业的证券融资成本增加。

（四）市场制度尚未完善

我国对于中小企业没设立专门的扶持机构，导致中小企业出现发展进度缓慢的现象出现，导致国家对于中小企业的优惠政策并没有真正的落实，因为缺乏我国政府优惠政策的实施，在与大型企业竞争中，中小企业一直处于劣势。虽然我国政府和金融监管部门出台了一系列改善中小企业证券融资环境措施，但总而言之，中小企业证券融资环境不如人意。并且我国保障中小企业的发展方面缺乏健全的法律法规和信用担保体系，限制了中小企业的证券融资。目前，虽然我国征信体系正在逐渐完善，但由于完善速度较慢，导致信用信息共享程度根本无法满足客户要求。根据有关人员统计发现，在我国有两千万小微企业，但只有几百家企业拥有信用档案，导致信用档案出现共享机制不健全、渠道不通畅、开放程度不高等问题，在无形中提升商业银行收集政务数据的成本，很多中小商业银行根本无法利用数据来收集客户具体信息，导致其贷款前端风险控制能力不足。

三、中小企业融资策略

（一）完善相关的政策法规

在信息化时代背景下，我国要建立资产证券化的法律法规，为资产证券化运行提供有力依据，其中包含SPV法律的制定，提升市场准入制度，对贷款发起人的信用评级和真实出售等问题进行约束，建立资产证券化会计制度和税收制度，对如何进行证券化资产定价、证券发行核算等问题制定严格的制度。具体细节要结合国外成熟经验和我国实际国情，对现有法律法规中不适合资产证券化实施条款进行修改。第一，省、市、县要按照一定比例出资，构建多层次中小企业贷款风险补偿基金，同时制定基金管理相关规范，由地市级政府有关部门主要负责风险补偿基金的日常运行；第二，颁布相关政策文化和法律法规，明确风险补偿基金和地方政府隐性负债界定，实行激励性政策和鼓励性政策，支持有条件地方构建健全的风险补偿机制；第三，建立严格的监督检查制度，对风险补偿资金申请进行严格的审核和监督，确保风险补偿资金能合理使用。

（二）合理的减免税费，鼓励金融机构创新信贷服务模式

企业在进行投融资时，并不是只通过自己公司的实力投资，大部分是通过各种渠道进行融资筹备的，在这个过程中会产生庞大的税费，这给企业无形中增加负担，影响融资的顺利进行。投资属于是一种建设活动，从群众来看，政府应当给企业合理的减免其税费，大量的税费极大可能导致中小企业的资金链断开，从而导致中小企业倒闭，不利于国家经济的发展。因此，政府应鼓励商业银行开发信用贷款产品：第一，监督部门要合理调整监管考核指标体系，提高信用贷款指标，引导商业银行加大信用贷款发放力度；第二，鼓励商业银行科学运用金融科技方式，创新风控模式，有效利用信用数据信息，构建有利于信用信贷发放管理的风控模型，提高甄别效率；第三，促进商业银行与政府部门之间的数据沟通，引导商业银行用海关、税务等部门数据，来研究信易贷产品。如进一步加深与银税互动合作深度，有助于实现金融信用和纳税信用之间的有效转化。第四，进一步研究传统商业银行与互联网商业银行联合放贷模式，合理利用大型商业银行资金实力深厚以及多客户渠道等特征，开发线上渠道和大数据控制，制定个性化信用贷款产品。

（三）建立适合中小企业资产证券化的SPV

组建有政府背景的SPV，目前为止我国企业资产证券化还处于初级阶段，由政府参与SPV充当资产支持证券融资中介结构，能够有效揭开中小企业资产证券化序幕。成立政府背景SPV能够采用宏观调控的手段来增加政府影响力，从而为SPV创造更有利的发展空间。由于我国还未向市场经济体系的转型，社会信用基础较差，中介结构的服务还未完成规范，给中小企业带来严重的风险，特别是在国内外经济金融形势比较严峻的情况下，拥有政府背景支持，能够达到稳定市场信心的作用。

（四）完善资产证券化的相关会计制度，建立健全政府性融资担保体系

在会计制度上，要根据中小企业的实际情况和国际会计标准制定资产真实销售标准，中小企业融资准则制度，加强会计信息透明性，推动企业实现可持续发展。中小企业要将会计管理制度为核心，提前做好新旧会计准则的衔接工作，优化会计处理流程，加强对资产市场证券化的监管，让证券化运作遇到问题时，会计处理能够有章可循。同时要求政府性融资担保机构必须按照四个不得原则，逐渐降低大型企业担保业务范围。进一步优化监管考核机制，降低政府性融资担保机构盈利性，提高担保代偿率。担保机构为中小企业提高融资担保所出现的损失，只要追偿措施和业务范围符合要求，就要做到尽量免除。除此之外，要应创新银担业务合作模式：第一，促进各大行业银行与国家融资担保基金相结合，构建政银担合作机制，明确优惠条件和风险比例，自上而下全面推动地方担保机构实施银担工作。第二，创新政银担合作模式，由再担保公司、业务发生地财政部门、商业银行按照3：4：1：2比例，共同分担融资担保代偿风险责任。

结语

综上所述，近年来，我国政府部门愈发重视中小企业发展前景，其作为是经济链条当中末尾存在，对于社会经济发展具有重要作用，一旦其出现问题很容易给社会稳定性带来严重影响。因此，银行同样要提高对其的重视程度，放宽贷款数量限制，改革传统思维理念，应该以证券市场为核心，提高中小企业融资效率，保证中小企业可持续发展。基于此，本文通过资产证券化融资方式来研究中小企业融资创新问题，再从不同方面来分析中小企业实际情况，从而制定健全资产证券化融资模式，对中小企业资产证券化融资起到非常重要的意义，有利于中小企业突破传统融资难的限制，对促进中小企业实现健康发展具有重要意义。