纸浆期货分析与点评

2022-11-10

造纸信息 2022年9期

◎ 潘盛杰银河期货

基差在上涨中收窄消费初现恢复迹象

2022 年8 月，国内进口纸浆总量260.5 万t，同比增长4.2%，终止了连续13 个月的同比减量状态。但纸浆3 个月累计进口量1429 万t，仍少于上年同期的1516 万t。7 月，由中国造纸协会公布的漂白针叶木浆物量指数报收44.09 点，环比6 月去库17.1%，绝对库存不高，同比累库3.3%，为连续第四个月边际累库。

从现货基差观察，针叶木浆基差仍处于高位，并以期货价格上涨的形式实现基差收窄，反映了现货市场可流通货源紧缺的现实。从月差观察，11 月表现最强，市场认为当前紧张的供应情况有望在2022 年11 月后得到缓解：SP2211 合约与SP2212 合约月差报收290 点，高于SP2210合约与SP2211 合约的222 点和SP2212 合约与SP2301 合约的166 点月差。

2022 年8 月，国内30 城商品房成交面积1223 万m2，同比下降19.1%，累计成交面积的跌幅已连续第三个月缩小。从近期黑色商品企稳回升看，地产消费有所回暖。8 月，国内休闲服务业信用利差报收30.4 点，环、同比均有回落，行业风险降低，国内终端消费预见了初步恢复迹象，基本面改善。

◎ 李青中信期货

供应矛盾未解纸浆难以顺畅下跌

此前1 个月，纸浆期货以正当上行为主。形成这一走势的原因有：①虽然外盘报价松动，但国内依旧充斥着浆厂减产的信息。此外欧洲港口库存下降，表明海外浆价仍有可能对中国报价存在向上的支撑。②中国针叶木浆进口量维持大比例的缩减，国内流通货源不足依旧明显，流通货源的缺乏导致现货价格维持高位。③期货主力合约价格与现货价差较大，期货在上月形成了明显的期现价差收缩行情。而在现货价格高位僵持的背景下，只能出现期货向上运作。后期行情：纸浆供应依旧没有迎来明确的宽松，但纸浆价格的博弈点一直取决于供应数量以及海外报价。如果新一轮进口量以及报价维持前期状态，那么纸浆价格依旧会处于高位波动。但如果出现了超预期外的宽松或者价格下调，介于纸浆绝对价格较高且下游较差的状态，纸浆价格或许有可能出现向下的松动。但总体来说，大概率会维持震荡。

◎ 叶雨歌永安期货

纸浆：近强远弱供应端矛盾较大

2022 年8 月纸浆价格震荡偏强，前低后高。进入交割月后，可流通库存偏紧，近月价格进一步走高，SP2209 合约最低6842 元/t，最高8058 元/t。

供应端呈现产量恢复趋势。据海关统计，2022 年1—7 月我国针叶木浆进口量同比下降18.21%，8 月木浆进口量260.5 万t，环比增加42.9 万t，同比增加10.5 万t。

需求端方面，多数下游纸厂目前处于盈亏平衡，甚至亏损状态，对高位浆价心存抵触。此外，受成本、库存压力影响，8 月下游纸厂开工偏低。分纸种看，受成本与库存压力影响，叠加限电，近期生活用纸企业停机减产较多，生活用纸价格小幅上涨；文化纸行情平稳为主，8 月教辅教材出版订单进入尾声，社会订单需求平淡，国内下游需求不足；白卡纸市场供应货源充足，下游开工不足，主流纸企与经销商库存以及出货压力均较大，拖累市场信心。

针叶木浆供应链将逐步从非常态向正常态恢复，阔叶木浆在2022 年10 月和2023 年一季度将有较多产能投产，价格将随着供应紧缺的缓解而逐渐向下。

◎ 裴凯伦宁波中哲物产

近月交割矛盾激烈关注外盘变化

进入2022 年9 月后，SP2209 合约作为交割月合约，矛盾开始凸显。虚实比偏高的问题逐渐发酵。买方旺盛的买交割需求和卖方相对数量不足的可交割仓单之间的矛盾，激发出价格的明显上涨趋势。市场由此推测，SP2210 和SP2211 合约可能也会有旺盛的买交割需求，因此SP2210 和SP2211 合约价格也跟涨明显。市场在关心当下交割矛盾的同时，也开始关心远月的外盘供应情况，在8 月外盘价格稍有回调之后，9 月外盘再次成为市场焦点，9 月外盘的变化或成为当月交易重点。

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