美国9月CPI同比增长8.2%超预期

我们认为，即便未来有一到两个月的CPI涨幅回撤，也不足以逼退美联储当前专注于控制通胀、短期继续“快加息”的立场，联储的鹰派立场维持时间可能比市场预期的更长久。鉴于当前就业市场供需平衡仍然高度紧张，中期看来，薪资等核心通胀因素黏性或仍然很高，不能掉以轻心。如果下个月非农和CPI数据仍然较强的话，12月份再加息75BP的可能性也明显上升，短期内加息无喘息。我们认为未来需要看到一段持续较弱的非农数据、劳工市场供不应求状态改善、核心CPI“可持续”下降之后，联储政策才有松动的可能性。在此之前，市场可能会进一步下调美国增长预期，同时随着加息预期继续上调，美债利率也难言见顶，“强美元”周期或并未结束，美元指数或继续冲顶。全球经济增长可能会进一步受到挑战，而海外风险资产表现可能继续受到不确定性扰动。

虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨;2）9月美联储会议纪要显示，与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落，但是下降的速度低于前期的预期;3）10月5日舉行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹;4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存，或意味着在近期经济数据反而未明显走弱下，11月加息75个BP确定性较高。

9月CPI和核心CPI走势分化，CPI同比下行主要反映了国际原油价格的滞后传导，而核心通胀上行驱动力为房租和服务项。通胀压力短强长弱，明年加息紧迫性下降。近期流动性风险引起市场担忧，一旦冲击出现，金融市场和大宗商品价格的大幅调整，会对供给和需求两侧通胀均有下行压力，而金融稳定风险和政策外溢性将形成美联储的边际转向的重要考虑因素。

本月通胀回落不及预期，虽然国际能源、核心商品价格走低，但能源价格虽有回落，下行幅度却有放缓，推动核心CPI继续上行。我们认为，11月75bp加息不会缺席，如果通胀依旧顽固，12月可能将出现连续5次加息75bp这一前所未有的局面，届时年末利率水平将达到4.5%的高位，但这一情况出现概率不会很大，按照现有预测，核心服务项中的房租分项将于近月见顶回落，劳动力市场需求也开始出现回落趋势，叠加高基数效应，四季度通胀回落有望加速，美联储政策取向或仍将先鹰后鸽。

78.0%

国家统计局报告显示，2021年全国居民人均可支配收入35128元，比2012年的16510元增加18618元，累计名义增长112.8%，年均名义增长8.8%，扣除价格因素，累计实际增长78.0%，年均实际增长6.6%。

20.4%

商务部数据显示，1—8月，我国服务进出口总额39375.6亿元，同比增长20.4%;知识密集型服务进出口16432.7亿元，增长11.4%。

2.8%

国家统计局数据显示，9月份，全国居民消费价格同比上涨2.8%;全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降0.1%。1—9月平均，工业生产者出厂价格同比上涨5.9%，工业生产者购进价格上涨8.3%。

30290亿美元

国家外汇管理局数据显示，截至2022年9月末，中国外汇储备规模为30290亿美元，较8月末下降259亿美元，降幅为0.85%。

4%

国家能源局数据显示，1～9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。第一、第二、第三产业用电量分别同比增长8.4%、1.6%、4.9%。城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%。

82.9%

乘联会数据显示，9月新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%。1-9月新能源乘用车国内零售387.7万辆，同比增长113.2%。