同仁堂财务绩效及战略探析

陈 泳 吴小莉

（佛山科学技术学院，广东 佛山 528000）

一、公司简介

1.公司概况

北京同仁堂集团公司（以下简称“同仁堂”）于1669年诞生，久负盛名且历史深厚。同仁堂引领着我国中医药行业，坚持发展中医中药，结合医药的传承发展与创新，目前已有七个子集团、两个院以及多家直属子公司。同时，同仁堂在国际上也名声远扬，设置了多个中医药馆，涵盖了海外20多个国家和地区，采用中医的治疗方式，获得国际上的认可。在新时代新使命的背景下，同仁堂以国家政策作为指引，落实我国中医药精神，推动中国中医药行业的高质量发展，促进我国中医药走向国际市场，打造具有全球影响力的世界一流中医药大健康产业集团。

2.企业文化

作为我国中药行业的老字号，同仁堂不仅是一个经济实体，更是一个文化载体，承担着政治、经济、社会以及文化传承的使命，推动我国中医药文化进一步创新与传承。同仁堂作为我国首批中华老字号企业，坚持“诚信为本，药德为魂”的经营理念，坚持“以义取利，义利共生”的行为理念，体现了以人为本的思想。在传承行业特色文化的前提下，同仁堂凭借着自身品牌的优越之处，对其产业链进行多方面的延伸，同时也加大对产品的研发投入，追求卓越的服务品质，进而巩固在我国中医药行业的市场地位。

二、同仁堂的财务绩效探析

1.盈利能力分析

一个企业存在的根本目标是获取更多的利润，企业如果想长期稳定地经营，必须获得更高的利润。企业的利益相关者对企业的盈利能力也十分关心，它表现出企业自身获取利润的水平。

企业获取利润的能力可通过分析销售毛利率与销售净利率得知，进而分析出企业自身盈利的情况。若销售毛利率和销售净利率上升，则体现企业盈利能力增强；反之，则体现企业盈利能力减弱。

根据表1可知，同仁堂的销售毛利率基本上处于46%，相比于我国中药行业的总体情况，销售毛利率已经处于行业排名靠前的地位，这说明同仁堂的盈利性较高，盈利能力较强。2019年和2020年两年间，受新冠疫情影响，行业的销售毛利率均略有下降，但同仁堂仍处于较高水平，甚至在2020年出现高于前四年的情况。综合来看，同仁堂自身的盈利能力处于较高水平，且受外界影响程度较低。

表1 2016年～2020年同仁堂盈利能力各项指标

根据表1可知，同仁堂的销售净利率总体呈现出稳定的状态，根据同仁堂近几年报表可知，同仁堂的净利润实现了逐年上涨的趋势，销售收入也实现逐年增长，但销售净利率没有呈现出显著的变化。由此可知，同仁堂近年来的产品成本跟随着利润的增长也在同步增长，且增长的速度较快，使得销售净利率基本稳定在12%。同时，近年来国家对医药价格的管控更加严格，在此形势下，同仁堂应对其成本进行控制，尽可能获取更高的利润。

总的来看，同仁堂近五年的获利能力较强且较为稳定，其经营管理水平也在提高。同时，企业所有者可以根据销售毛利率和销售净利率对成本水平进行判断和控制，有利于提高其利润，以达到更高的盈利水平。

2.营运能力分析

营运能力体现一个企业通过自身资产以获得各种利益的水平。通过分析企业的营运能力，可以较为全面了解其运营管理和经营水平，从而看出其运行内部资金的情况，为企业的经营管理、创新发展以及风险管控提供依据。

存货周转率与应收账款周转率分别体现企业存货、应收账款在一定时期内运转的次数，这两个指标数值越大，则说明企业对于存货与应收账款的运用效率越高。

根据表2可知，同仁堂的存货周转率波动较小，但出现了逐年下降的趋势，说明其存货的周转受到了限制。主要原因是同仁堂在产品研发方面的投入仍不足，在产品配方方面相比其他医药企业没有绝对的优势，面临着较大的产品竞争压力。且其核心产品的价格波动不大，较大程度影响到经销商的利润，导致其销货积极性降低。另外，同仁堂在全国范围内的门店分布不均匀，西南、西北等地区都较为匮乏，不利于产品的全范围销售。

表2 2016年～2020年同仁堂营运能力各项指标

根据表2可知，同仁堂的应收账款周转率波动较为明显，近两年来，大部分医药企业在新冠疫情的影响下均出现业绩下滑的趋势，但同仁堂仍维持着应收账款周转率，甚至在2020年出现了近五年来首高的应收账款周转率。总体来看，应收账款周转率对比同类型企业处于较高水平，主要原因是同仁堂的产品大部分是依靠传统销售的渠道销往市场，因此其应收账款流动性较强，平均收款期较短，坏账损失偏少。另外，同仁堂对商品的付款时间要求较为严格，其应收账款周转率会处于较高水平，但这可能不利于企业的营销售货，进而会影响企业的利润。

综上所述，同仁堂应制定完善的运营策略，推动企业销售渠道的改进，并加大门店的分布范围。另外，对核心产品的价格进行调整，进一步推动经销商的销货积极性。而对应收账款的收款期应灵活处理，且保持一定的周转率，推动自身营运能力的发展。

3.偿债能力分析

偿债能力体现企业运用自身资产以偿还长短期债务的水平，反映出其财务状况和运营能力，通过分析企业财务报告，可以反映企业自身资产的流动性、外部负债程度以及最终偿还债务的水平，为企业管理者提供更为客观的财务信息。

流动比率表现出一个企业在短期内偿还债务的水平，而资产负债率反映其长期偿债能力。流动比率与短期偿债能力呈现出正向关系，流动比率数值越高，则企业越有能力偿还债务；资产负债率与长期偿债能力呈现出反向关系，资产负债率数值越低，则说明资产越能够保护负债，企业越有能力偿还长期债务。

根据表3可以得知，同仁堂的流动比率处于较高水平，反映出企业的短期偿债水平较高，但上述总体的流动比率出现略微下降的趋势。通过对其资产负债表研究发现，同仁堂近几年流动资产中货币资金和存货占的比重较大，滞留在流动资产上的资金过多，资金使用效率偏低，而流动资产的流动性较差，存货周转率较低，未能有效地加以应用。由此可知，近五年同仁堂短期偿债能力有所减弱，且受疫情影响，2020年的流动比率处于较低水平。

表3 2016年～2020年同仁堂偿债能力各项指标

根据表3可以得知，相比于同类型医药企业，同仁堂的资产负债率整体上处于较低水平，例如，天津天士力制药股份有限公司近几年的资产负债率基本上达到50%以上，说明同仁堂对比其他医药企业偿还长期债务的能力较强。主要原因是同仁堂采取较为保守的财务政策，提高了未来现金的借款能力，降低了其长期偿债的风险。同时，同仁堂仍需要借鉴天津天士力制药股份有限公司的资产构成，注重资产结构管理，以达到更高的利润。

总的来说，同仁堂的偿还债务的能力相对于同行业较强，在资金处理方面属于比较稳妥。但从盈利角度来看，仍需要加强对资产结构进行管理，提高资金的利用效率，在稳定发展的同时实现利润最大化。

4.发展能力分析

发展能力指的是企业在经营管理活动中所凸显出的增长能力，通过对企业发展能力进行分析，能够了解企业在一定时期内的动态发展变化趋势，有利于决策者作出未来的发展战略。

净利润增长率和净资产增长率分别反映出企业实现价值最大化的扩张速度以及年度资产规模的增长情况。其指标数值越大，企业就拥有更高水平的发展能力，盈利水平越高。

根据表4可知，同仁堂的净利润增长率出现大幅度波动，2017年相比2016年，增长幅度较大，主要是受国内经济发展的影响，政府对我国中医药行业也出台了多项鼓励性政策。而2019年的净利润增长率却低至-14.32%，大部分是受新冠疫情影响，同仁堂出现经营难度加大，客流量大幅度减少，物流运输受限等问题。而到2020年出现回升的趋势，一方面是同仁堂能合理处理疫情期间的经营问题，另一方面是其子公司应交所得税出现较大幅度的下降。但增长率依然处于较低水平。由此可知，同仁堂近五年发展能力波动较为明显，且面对疫情其抗压能力不足，利润增长受环境影响大。

表4 2016年～2020年同仁堂发展能力各项指标

根据表4可知，同仁堂的净资产增长率呈现出下降趋势，特别是2019年，已达到最低值0.90%，2020年有一定的上升趋势，但对比之前年份仍处于较低的水平。2019年受疫情的影响，同仁堂的资本规模的扩张受限，企业的资产价值不能发挥更大的价值，为企业带来更多利润。净资产增长率的下降，说明同仁堂通过资产增长来增加收入和利润的效率较低，企业生产规模及成长状况受到疫情的影响，这需要企业管理层重视策略选择，提高自身发展能力。

总体上，同仁堂近几年的发展能力波动较为明显，主要是受自身发展战略及疫情的影响，还需进一步加强抗压能力，减少环境对企业经营的影响程度。

三、同仁堂的财务战略探析

1.内部筹资战略分析

内部筹资战略是指企业通过内部力量积累来筹集资金的能力和政策，是为解决自身发展的资金需求作出的筹划和战略，是企业财务战略的重要组成部分。通过从留存收益及现金分红两个角度分析同仁堂的内部筹资战略，进一步了解其对自身发展的规划以及资金的利用情况。

由表5可以看出，同仁堂自2016年～2020年五年中每年期末未分配利润基本上保持持续增长的趋势，说明同仁堂近五年的净利润也处于较高水平。而企业未分配利润的增加可以为企业内部提供更多的备用资金，同仁堂未分配利润的增长在一定程度上可以为其内部筹资提供一定的资金支持。留存收益在近五年也基本呈现出上升的趋势，这反映了同仁堂内部资金的造血功能相对良好，内源的融资能力也保持匀速增长的情况。同仁堂即使每年都对股利进行分配，留存收益有小幅度的波动，但总体上留存收益率维持在70%以上的高水平状态，而这样高水平的留存收益率能够为同仁堂进一步开拓新市场、创新新技术提供一定的资金保障。因此，从内部筹资的角度来看，同仁堂应当充分利用高水平留存收益率的资金，积极扩大生产，投入科研，解决自身核心产品竞争力不足的情况，积极借助内部筹资的动力来支撑自身的经营，进一步缓解内在资金压力，助力自身可持续性发展。

表5 2016年～2020年同仁堂盈余公积、未分配利润以及留存收益

股东投资为企业带来内在资金支持，而发放股利和分红是对其支持能力的回馈。股利支付率直接体现企业将净利润用于现金分红的情况，而留存收益率也间接反映着对应的股利支付率。通过对同仁堂现金分红情况的分析，有利于了解其对内部筹资能力的重视程度和支持力度。

从表6可以看出，除了2019年，同仁堂的留存收益率基本保持在70%～80%。2018年的留存收益率为近5年来最高，在一定程度上可以利用内源性的利润留存解决企业扩张所带来的资金紧张问题。而同仁堂选择在2019年大大地增加对投资者的回报与分红，这一分红情况的调整有利于向投资者传递积极的信号，寻求避免大量自由现金流带来的较高的代理成本的处理办法。同仁堂于2019年9月30日及年终共分红2次，一次为10股分5元，另一次为10股分2.6元，累计分红金额高达每10股7.6元，这是同仁堂近五年以来最多的一次分红，与往年一年一分红的情况不同。而当年的净利润和业绩平平却实行高分红，管理层可能期望以此增强投资者信心，稳定股价。从后续年份可以看出，公司逐渐加大了企业内源融资力度，为持续增长提供资金支持。

表6 2016年～2020年同仁堂现金分红情况表

综上所述，同仁堂内部筹资的能力相对良好且重视现金分红情况，即使业绩下滑，也重视向投资者传递积极的信号，以此稳定自身未来发展。在当前受疫情影响的情况下，同仁堂应该适时调整内部筹资战略以此稳定内部发展，保持良好的资金增长态势。

2.运营战略分析

运营战略是对企业生产运营方式及存在的问题进行策划和规划，而良好的运营战略能够为企业的运营管理提供更好的战略支撑。对同仁堂的运营战略进行分析，能够进一步了解其运营和发展情况，发现存在的运营风险，从而得知同仁堂企业自身运营能力。

近年来，我国医药行业的规模不断扩大，国家统计局数据显示，2020年1月至6月，医药制造业的企业实现营业收入约11093.9亿元，同比增长-2.3%，实现利润总额约1586.0亿元，同比增长2.1%。同时，医药行业中各大企业对自身的核心技术能力和药品研发能力越来越重视，在技术研发和产品创新方面也投入了大量的资金。据同仁堂2019年报表，2019年研发投入2.41亿元，占当年营业收入1.82%，而相比于其他同类型企业，其研发投入占营业收入比例处于较低水平。例如，天津中新药业集团股份有限公司的研发投入占营业收入比例为2.03%，天士力的研发投入占营业收入比例高达6.68%。通过与其他同类型企业进行对比，可知同仁堂在研发投入方面明显低于同行业，且创新研发力度也处于较低水平。同仁堂在研发投入方面的表现在一定程度上说明其存在一定的运营风险，较低的研发投入可能会影响企业长期发展。因此，同仁堂在运营战略的选择上仍有很大的研发空间等待发掘，需加强对新产品的研发投入，不断调整自身的运营战略，更好地进行运营管理。

在同类型的医药企业中，东阿阿胶、云南白药、漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”）都有比较强势的核心单品，且不断地调整自身运营战略方向，通过不断扩充相关产品线，跨界进入美妆等领域，这是医药行业在拓宽新市场、创新新产品方面成绩的体现，也逐步成为该行业的发展趋势。然而，同仁堂在2020年开始销售咖啡，打开了咖啡新市场，但就目前情况分析，同仁堂开发咖啡新市场还没有发挥预期的效果，其市场竞争力不足，新市场的进一步开发以及创新能力均较为匮乏。由此可知，同仁堂对于新市场的开发的定位不够清晰，且没有全面分析自身的竞争优势，没有发挥自身的品牌优势以及产品特色，在运营战略方面仍存在一定的问题。因此，同仁堂应明确自身运营战略方向，加大对产品研发投入，研发自身企业的核心产品，争取开发不同领域的新市场。

四、研究结论

本文以同仁堂财务绩效为研究方向，以其2016年～2020年财务报表为研究对象，选用综合财务指标对同仁堂财务绩效进行较为全面的分析，并对其财务战略进行深入探究。基于同仁堂内在筹资能力相对良好但出现技术产品研发力度不足的情况，以及面对当前医药改革和疫情冲击的社会环境，在未来发展战略上，同仁堂应当着重完善内部筹资战略，适时调整筹资战略，以此继续稳定内源的融资能力。另外，还应当适时对企业运营战略的选择进行完善优化，提升规范化执行力。针对现有疫情下面临的医药产品缺口，同仁堂应当将自有充足的资金更多地投入到新核心产品的研发，紧跟医药改革潮流，减少和规避疫情和医药改革带来的风险，以此进一步提升产能效益。