基于核心利润的盈利质量评价方法及应用研究

赵宇航 田宇辰

(北京交通大学 北京 100091)

2020年，国务院发布《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，从七个方面体现了对新时代上市公司的要求，其中第三个方面为推动上市公司做优做强，提高上市公司经营质量。公司核心业务利润的盈利质量是公司经营能力体现的重要指标，因此衡量公司核心业务利润的盈利质量尤为重要。

目前，尚未有文献通过量化的方式衡量企业核心业务利润的盈利质量。以定性分析为主，本文构建了基于核心利润的盈利质量评价体系，使企业的盈利质量可以被客观的数据体现。

核心业务利润结构中，有诸多变量对盈利质量的判断都有影响，因此我们可以通过研究核心业务利润结构各变量对盈利质量的影响，进而创建一个完整的判断盈利质量的体系。本体系判断盈利质量好坏的核心思想是衡量企业主要业务经营的安全性，持久性和稳定性。

用评分的方式反映盈利质量可以比较不同企业的经营状况，或比较同一企业不同时期的经营状况，量化评价的方式可以增加投资盈利的准确性。

1 文献综述

1.1 核心业务利润结构

Ramakrishnan和Thomas(1999)将盈余分解为永久性盈余、暂时性盈余和价格无关性盈余。王秀丽、张新民(2005)从利润表的列示出发，将利润分为企业从事日常经营活动获取的营业利润（包括核心业务利润和其他业务利润）、企业对外投资获得的投资收益和营业外收入。何平（2012）认为，利润总额包括企业主要经营活动带来的利润、企业其他经营活动带来的利润，如投资收益、非经营活动带来的利益流入即营业外收净入。董育军等（2018）将利润划分为核心业务利润、投资活动净收益和营业外收支净额。

1.2 盈利质量的内涵和特征

20世纪60年代，美国财务分析专家奥特洛弗在《收益质量》报告中讲述了如何分析收益构成，并首次提出盈利质量的概念是利润的持续性。

Lev和Sougiannis（1996）认为，在决策有用观下，盈余信息要在满足可靠性的前提下，才能实现会计信息的决策有用性功能。周斌(2003)进一步提出高质量的利润信息应该能够可靠地描述企业历史、现在和未来的经济状况。任永青、邱子安(2004)从利润的真实性、创现性、稳定性三个方面界定盈利质量的内涵。李建红(2010)在研究中将盈利质量的特征总结为真实性、持续性、现金保障性、稳定性、安全性与成长性等。

总的来说，国内外学者对盈利质量的界定大多从可靠性、现金保障性、持续性、成长性、安全性、稳定性出发，通常涉及其中的几个方面。

2 基于核心业务的盈利质量评价体系的构建

高质量的核心业务利润表现为资产运营状况良好、公司主营业务具有较高的盈利能力和较好的市场发展前景，一种具有参考价值的计量方法是计算核心业务利润率，即第二年核心业务利润增长额/上年核心业务利润。此外，还要关注企业的经营风险和财务风险。

利润的忽高忽低并不是好兆头。考察企业利润的稳定性可从以下几点进行分析：一，收入与费用是否由经常性的公司基本业务交易带来的。二，公司采取的是稳健的会计政策还是冒进的会计政策。三，是否有稳定的、可预测的能够反映未来收益水平的收益趋势。只有满足上述条件，企业的核心利润才能被认为是稳定的。

综上所述，我们得出了以下几个盈利质量的判定方式：

(1)总市场（主营业务的全球市场）在扩大还是缩小。

(2)主营业务或利润主要来源法律是否完善。

(3)利润主要来源需求是否稳定。

(4)主营业务技术是否具有创新性。

3 基于核心业务利润结构评价盈利质量体系的构建

评分的核心是关注核心业务利润占去除不必要因素的利润总额的比例，其他判定属于辅助判断关系。

核心业务利润结构量化评价盈利质量体系最终的得分是由各部分的和来确定，这样就会出现各部分影响的占比问题，为了得出一个相对客观的取值，可以使用线性回归方法：

其中：代表在本领域的得分，所有的领域得分均采取百分制；β代表该因素变化引起最终得分变化中所占的比重，例如在其他情况不变的条件下，第一因素变化10分引起的主营利润占比变化与第二要素变化5分引起的核心业务利润占比变化相同，则2=。

其中，为主要评判标准，=0.5，

在非特殊情况下取0。

3.1 核心业务利润占比

核心业务利润占比如表1所示。

表1

3.2 主营业务异常概率

主营业务异常概率如表2所示。

表2

3.3 需求是否稳定（通过主营业务需求弹性决定）

需求是否稳定如表3所示。

表3

3.4 全球主营业务市场的发展状况（以年计量）

全球主营业务市场发展情况如表4所示。

表4

3.5 国家政策

国家政策如表5所示。

表5

3.6 主营业务的创新性（专利申请量与同行的对比）

主营业务的创新性如表6所示。

表6

共有六种方式左右对企业的评分，评分的基本立意是对比，针对不同的企业应有不同的评分体系。

4 基于核心业务利润结构的盈利质量评价体系的应用

三大评分体系可以应用于同一企业不同时期的经营状况对比，同一行业或领域不同企业的盈利质量对比，不同领域的企业盈利质量对比。但不管属于哪一种情况，核心业务利润占利润总额的比率都是评分的基础。

4.1 同一企业不同时期的应用

以中国医药百强第一名上海医药有限公司为例子。

以下所有数据都是在去除对盈利质量判断有影响的因素后算出。

根据上海医药有限公司的财报，其2020年，2019年和2018年在去除对盈利质量判断有影响的因素后的核心业务利润占比分别为99.7%、97.1%、101.1%，均在95%以上。

根据体系可以得出评分如表7所示。

表7

以下数据的顺序为2020年/2019年/2018年。

综上得出，上海医药的得分逐年升高，具有良好的发展前景。营业状况良好，科技创新实力雄厚，可以考虑扩大服务范围，核心业务利润占比非常高，具有很好的盈利质量。

4.2 同一领域不同企业的应用

对比同一行业不同企业的盈利质量，本文分别选择中国医药行业百强（2020年数据）中第一名上海医药有限公司、第四十名以岭药业、第八十名众生药业进行比较，如表8所示。

表8

以下数据的顺序为上海医药有限公司/以岭药业/众生药业有限公司。

财报显示，以岭药业2020年去除影响因素后核心业务利润占比为100.6%，众生药业2020年去除影响因素后核心业务利润占比为101.3%，由此可以看出三家企业都具有很高的盈利质量。此外，众生药业的发展速度非常快，综合来看，投资上海医药优于众生药业，投资众生药业优于以岭药业。

4.3 不同领域企业的应用

本文选择中国建筑百强公司的第一名中国建筑股份有限公司与上海医药有限责任公司比较，通过量化盈利质量体系得出评分如表9所示。

表9

中国建筑的最终得分一般，低于上海医药有限公司，由此可以看出，虽然分布地区广，需求稍有上涨且较为稳定，全球主营业务市场平稳发展，但缺乏科技创新，主营业务被投诉，出现质量问题较多，盈利质量虽高，但仍有提高的空间。

5 结语

核心业务利润结构由诸多因素构成，判断盈利质量并不容易，量化盈利质量让判断更加简单。随着应用需求的扩大，评判盈利质量而进行量化的体系不断完善，各个分数的比值也应根据实际情况增减，不同国家之间的市场不同、法律规定不同，真正使用起来需要调整和更正。

体系建立是为投资者和企业管理者开拓思路，建立另一种思想，这种思想同样可以被应用于其他指标的量化，商业决定不能只依托感性的认识和浅层面上数字的分析，还要了解企业的经营状况，发展的方向，衡量盈利质量的价值。企业可以通过盈利质量的评价找准自己的位置并即时做出改变，将收获更大的成功。