油价结构冲击对中国经济政策不确定性的影响——基于TVP-VAR模型的实证研究

吴 翔

石油对一国经济发展具有重要作用。由于我国石油资源禀赋相对稀缺和经济发展对石油需求的强劲，2021年我国原油进口5.13亿吨，原油对外依存度高达72%，超过了50%的安全界限。另一方面，我国自2000年开始了石油定价机制改革，使得国内油价与国际逐步接轨，国际油价波动必然对国内宏观经济的平稳运行产生显著影响。不同于一般商品所具有价格黏性，原油价格具有明显的波动性和对相关信息的敏感性，无论何种原因导致的油价波动都会通过价格传导机制对石油进口国的经济运行产生影响，尤其是针对中国这样对外依存度较高的石油进口大国产生的影响更为持续与显著。为了应对国际油价对经济的冲击，政府对经济的频繁干预导致了经济政策的不确定性提高，这会影响经济主体对经济政策的预期，降低国内企业投资，不利于经济的平稳运行。因此，进一步深入探究国际油价波动对我国经济政策不确定性影响的重要意义凸显出来。

我国自2001年12月加入世贸组织以来，伴随着与世界经济不断地融合，石油进口需求的猛增以及石油定价机制与国际的逐步接轨，国际石油市场的重大突发事件导致的原油价格大幅度波动必对我国经济政策的制定产生重要的影响。图1给出了我国正式加入世贸组织后，即2002年1月至2022年5月期间，国际石油市场发生的三个主要事件对美国西德克萨斯中质原油(WTI)价格产生的重要影响。

图1 三个主要事件对WTI油价影响示意图

图1展示了2008年7月金融危机爆发、2014年7月美国页岩油大规模量产以及2020年1月新冠疫情爆发三个主要事件的发生均引发了国际油价的暴跌。这三个事件分别从原油的需求、供给以及全球实际经济活动的角度影响了原油市场的供求平衡以及经济前景的预期。在这三个事件的背后，美国经济政策变动产生的影响不容忽视。在金融危机发生后，美国采取了一系列危机应对措施，拯救了美国金融市场和金融机构，强化了监管措施，使得美国经济进入稳步增长阶段；2014年的油价暴跌也与美国的货币政策与页岩油的产量政策息息相关；2020年的新冠疫情对美国经济造成重创，美国快速出台了应对危机的财政政策与货币政策以恢复经济增长。美国作为世界经济强国与最大石油生产与消费国，同时又是世界原油市场三大基准价格之一的所在国，美国的经济政策变动分别通过价格渠道与国际资本流动渠道影响到我国经济政策的不确定性。鉴于此，在分析油价冲击对我国经济政策不确定性影响时，要把美国经济政策不确定性纳入到分析框架中。

本文的边际贡献主要体现在二个方面：(1)在研究视角上，不仅从油价冲击结构性来源视角进行分析，而且把美国经济政策不确定性纳入到模型框架，更为全面系统地探究了油价冲击对我国经济政策不确定性的影响；(2)在研究方法上，在采用TVP-VAR模型上，主要从样本期间石油市场发生的三个主要事件出发作为时点，从时点冲击的角度分析油价冲击对我国经济政策不确定性的影响。

一、相关文献综述

上述文献均对本文的研究具有启发与重要的参考价值，但是针对国际油价冲击对我国经济政策不确定性影响的研究尚有进一步扩展完善的空间。主要体现在：一是要考虑时代背景的大变局性。不同于过去20年油价冲击产生的主要来源是新兴经济体经济发展对石油需求的激增，当前全球正经历俄乌冲突、新冠肺炎疫情、逆全球化抬头等迥异于以往的极端事件发生与局势的改变，这不仅使原油需求的状态空间发生改变，更影响到原油的开采、运输以及由于极端事件冲击导致的国际原油市场尾部风险效应发生所产生的传导与溢出效应。鉴于此，对油价冲击进行结构性分解不仅有助于油价冲击影响的精准溯源，更有利于应对措施的制定；二是要分析油价冲击影响的时变性。考虑到油价冲击对我国经济政策不确定影响的非线性与时变性特点，本文采用了时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)进行估计，该模型能有效地捕捉两者之间的动态关系。三是要加入油价冲击下中美两国经济政策不确定性之间存在的动态相关效应与波动溢出效应。鉴于作为第一经济大国的美国是世界石油最大生产与消费国，美国西德克萨斯中质原油(WTI)是世界原油市场上的三大基准价格之一，美国的经济政策的非确定性会直接影响WTI油价，通过石油市场溢出效应传导进而影响到中国相关经济政策的制定。

基于前述文献分析，本文首先对油价冲击进行结构分解，以捕捉油价冲击对中国经济政策不确定性影响的成因；其次，采用时变参数TVP-VAR模型估计参数以刻画油价冲击对我国经济政策不确定性影响的时变性；第三，在基础VAR模型中加入了美国经济政策不确定性指数变量，以探究美国经济政策不确定性通过石油市场对中国经济政策不确定性影响的溢出效应。

二、模型结构与样本选取

(一)TVP-VAR模型基本结构

首先，定义一个标准的SVAR模型：

=-1+…+-+,=+1,…,

(1)

其中，是×1维观测向量，为×维联立系数矩阵，……为×维的滞后系数矩阵，扰动项是×1维的结构冲击，设～(0,∑)。同时假设结构冲击服从递归识别，即矩阵为下三角阵，模型(1)改为如下形式：

=-1+…+-+∑,～(0,)

(2)

其中，=,=1,…,。把矩阵中的每行元素拉直，写成×1维向量，定义=⊗(-1,…,-)，其中⊗表示克罗内克乘积，把模型转化为(3)：

=+∑

(3)

将(3)扩展为TVP-VAR模型，模型如下：

(4)

+1=+;+1=+,=+1,…,;+1=+

这里，+1～(,∑),+1～(,∑),+1～(,∑)

(二)变量选取与数据处理

对于数据样本期限的选取，考虑到自2001年11月开始，国内成品油价格改为参照新加坡、鹿特丹、纽约三地石油市场价格进行调整和我国于2001年12月11日正式加入世界贸易组织以及最新样本数据可得性，因而本文采用的样本期限为2002年1月至2022年5月的月度数据。

全球石油产量的月度数据来源于美国能源信息管理署(EIA)，按月平均并采用对数差分的形式以反映石油产量的变动；全球实际经济活动指数是根据Kilian(2009)提出并在Kilian(2019)中讨论修正的。它是一组以美元计价的全球散货干货运费，代表全球工业商品市场航运量，是一种以偏离趋势的百分比表示的商业周期指数。该数据来源于美国达拉斯联邦储备银行；由于模型中加入美国经济政策不确定指数，以及WTI油价通常被视为国际石油市场的基准价格，本文采用此价格进行分析，同时用欧洲Brent油价作为稳健性检验变量。两种油价的数据均来源于美国能源信息管理署，并对其取对数进行差分处理以反映油价变动的百分比。中美两国经济政策不确定指数均采用新闻指数，数据均来源于EPU指数官方网站，并对数据进行对数差分处理。

(三)变量统计特征描述与VAR模型滞后阶数选择

1.变量统计特征描述。表1给出模型5个变量数据基本统计特征的描述。

表1 各变量月度增长率描述统计

表1列出5个变量月度数据均是变动的百分比的描述统计。从表中可见，全球实际经济活动指数()的变动在5个变量中均值、标准差、最大值与最小值的绝对值均最大，而世界石油产量变动()变量在标准差、最大值与最小值均最小。总体上看，这5个变量代表的各自变动率均存在一定程度尖峰(峰度大于3)与偏尾现象，且JB检验均拒绝了序列服从高斯正态分布的原假设。通过对5个变量的时间序列进行ADF和PP单位根检验发现，在1%的显著性水平上均不存在单位根，即在水平值上为平稳序列。

2.VAR模型最优滞后阶数选择。在采用TVP-VAR模型之前，对VAR模型进行最优滞后阶数选择。本文采用AIC、SC、HQ、LR和FPE准则进行判断，结果表明除了SC与LP准则给出的最优滞后阶数分别为1阶与4阶外，其余检验统计量呈现的均为2阶。为检测VAR模型残差序列的自相关性，采用LM检验统计量进行检验，结果表明模型在滞后2阶的情况下残差序列不存在自相关。

三、TVP-VAR模型估计与结果讨论

(一)TVP-VAR模型估计

构建包含上述5个变量的TVP-VAR模型。根据上述最优滞后阶数检验结果，选择2阶参数滞后。将MCMC模拟次数设定为10000次。出于稳健性考虑，以规避初期迭代的非平稳性，将模拟抽样的起始点设定为1000次，预模拟状况由下式CD统计量决定，其计算公式表示如下：

表2 参数估计结果

如表2所示，TVP-VAR模型参数的后验均值均落入95%置信区间，呈现的CD统计量表明在5%显著水平下，不拒绝参数收敛于后验分布的假设。同时，无效率因子的计算数值处于合理的水平，表明模拟取样结果是有效的。

在得出上述模型参数估计结果后，分别使用TVP-VAR模型的等间隔冲击反应函数和时点冲击反应函数来分析2002年1月至2022年5月各个变量对我国经济政策不确定性影响的波动作用。由于TVP-VAR模型的参数估计结果具有时变特性，因此其脉冲响应函数可以从动态的角度刻画变量之间的时变作用关系。

(2)加强数据规范管理。开展财产行为税统一纳税申报表使用情况检查工作，对申报数据进行完整性、准确性、逻辑性审核，进一步提高申报数据质量，更好地满足财产行为税管理需求。

(二)TVP-VAR模型的等间隔与时点脉冲响应函数

图2中的右图展示的是我国EPU对全球实际经济活动指数的单位冲击在不同时间阶段的等间隔响应。从图中看出，与6期与12期的响应程度相比，2期的我国EPU对冲击的等间隔响应程度最明显，且呈现正负向交错的状态。理论上，单位正向冲击会降低我国经济政策的非确定性，但是观察图2看出，在一些时间阶段，单位冲击不仅不会降低经济政策不确定性，反而会提高。原因在于：一是采用的变量是对指数的差分处理，而指数是以偏离趋势的百分比表示的，上下不同的偏离代表的经济景气程度是不同的；二是不同的国内外经济环境会导致其冲击影响程度与方向不同。如在2016年至2018年期间，指数是向下偏离趋势，表示全球经济活动下降，其差分形成的正值表示经济活性的进一步下降。同时，在此期间，我国正处于供给侧结构性改革，对大宗商品需求降低，这就不难理解其单位的正向冲击会导致我国EPU的上升。

图3中的左图呈现的是我国EPU对原油市场预防性需求冲击，即油价的冲击的等间隔响应函数。2期等间隔响应函数表明在不同时间阶段，短期内油价单位正向冲击均有助于降低我国经济政策不确定性，而不是相反。油价的提升在一定意义上意味着全球经济景气度提升，有利于我国作为世界最大贸易国的出口，降低了经济政策的不确定性。在2010年后，6期等间隔响应函数也表明原油市场单位正向冲击有利于降低我国的EPU，只是幅度较小；而12期响应函数表明油价冲击对我国EPU几乎不产生影响。

2.时点脉冲响应函数分析。时点脉冲响应函数指的是自变量在指定时点产生1单位冲击后，因变量的响应情况。根据前文出现油价大跌三个主要事件出现的时点，本文选取样本时点t=79(为2008年7月爆发金融危机的月份)，t=151(2014年7月，表示美国页岩油大规模上市，供求失衡导致油价大跌)，t=217(为2020年1月，是新冠疫情爆发时间)分别作为代表性时点，并在图中分别用短加号实线、叉号虚线、三角粗实线来描述油价冲击在不同时点对我国EPU的传递路径。

(三)稳健性检验

为了验证上述参数估计结果的稳健性，采用欧洲布伦特 (Brent) 原油价格替换美国西得克萨斯中质油 (WTI) 油价来检验TVP-VAR模型参数估计结果的稳健性。表3给出了两种油价估计参数结果的对比。

表3 Brent与WTI两种油价参数估计结果对比

从表3中看出，采用两种油价对TVP-VAR模型相关参数进行估计，其估计后的参数在均值、标准差与CD值上几乎没有区别，说明TVP-VAR模型对上述变量的拟合是稳健的。

四、结论与政策建议

为准确理解国际油价冲击对我国经济政策不确定性的影响，本文利用油价冲击来源分解的三种类型，即石油供给冲击、全球实际经济活动代表的总需求冲击、特定石油市场需求冲击，同时考虑了美国经济政策不确定性指数，构建了时变参数TVP-VAR模型，分析这些变量的变动对我国EPU的影响，根据上述实证结果，得出如下结论：

1.TVP-VAR模型的等间隔响应函数表明不同变量对我国EPU的影响在影响方向、强度和持续时间上均存在差异。石油产量的单位正向冲击在短期内能显著地降低我国EPU，但是在不同时间阶段存在程度差异；代表全球对石油总需求的实际经济活动指数的变动能影响我国EPU，但是影响方向不确定；代表特定石油市场需求的油价冲击短期内有利于降低我国EPU长期影响微弱；2011年后，美国EPU的正向变动在短期内能显著降低我国的EPU的变动，长期影响式微。

2.模型在三个油价大跌的不同时点的响应函数分析表明，石油产量变动产生的单位正向冲击无论在什么时点都对我国EPU短期内产生明显的正向影响，且具有震荡性；实际经济活动指数变动产生的正向冲击在不同时点对我国EPU变动的影响效果不同，要结合事件发生的当时经济大环境进行分析；特定石油市场的油价冲击在不同时点短期内都会提升我国EPU的变动；美国EPU的正向变动在三个时点都会在短期内提升我国EPU的变动。

根据上述实证分析和结论，本文政策建议如下：

首先，建立完善国际油价波动的监控和预警机制，及时研判油价波动的性质。当国际油价大幅度波动时，要从油价结构分析的角度及时辨别油价波动来源的种类，这有助于有针对性地调整经济政策以及稳定市场预期，降低经济政策不确定性对经济的不利影响。

其次，要充分重视全球石油供给变动在短期内对我国经济政策不确定性的影响。在国内建立经济合理、动态调整的石油储备体系能够有利于缓解石油供给短缺引发的油价冲击影响。另外，进一步完善壮大上海原油期货交易规模。这不仅能够增强中国原油定价话语权，而且可以为国内产业链上下游企业提供套期保值的工具，规避原油市场风险，有助于降低特定石油市场需求冲击对我国经济政策不确定性的影响。

第三，在面对以油价为代表的国际大宗商品价格波动冲击时，要对全球经济状况进行准确研判，同时更要关注美国相关经济政策的调整对大宗商品市场的传导作用与溢出效应，及时调整相应的经济政策。

吴翔，东北电力大学经济管理学院教授。1988年9月-1992年7月，本科就读于吉林工学院管理系工业管理工程专业。