基于哈佛分析框架的BYD财务分析

文/陈大飘 （华东交通大学）

近年来随着环境保护理念的提出，传统汽车制造企业积极进行转型，新能源汽车行业迅速发展。BYD作为较早进入新能源汽车行业的上市公司，积累了一定的经营经验。本文采用哈佛分析框架，抛弃仅依赖财务报表信息的传统财务分析方式，将财务信息与非财务信息相结合，从企业战略、会计信息、财务状况和发展前景等方面进行分析，并选取同行业企业进行横向对比，深入剖析BYD的经营现状，希望可以为同行业企业提供参考。

一、战略分析——SWOT分析法

（一）S——优势分析

经过多年快速发展，BYD已经形成强大的核心竞争优势。首先，BYD拥有强大的科技创新能力，拥有全球领先的电池、电控及整车等核心技术，以及全球首创的双模技术和双向逆变技术；公司开发的磷酸铁锂电池、三元电池解决了电池寿命短、续航里程低的全球性难题，建立了成本优势。其次，布局全球市场，公司的纯电动汽车遍布全球6大洲、50多个国家和地区，超过300个城市。最后，公司业务横跨汽车、电池、IT等多个领域，不同领域相互协同，共同促进企业的全面发展。

（二）W——劣势分析

首先，科技创新难度较大。公司在进行技术创新时，需要投入大量的人力和财力，投入回报却不能保证；同类企业之间的激烈竞争，也会使得企业要源源不断地投入资金。其次，新能源汽车配套设施不够完善，充电桩的数量少也是影响新能源汽车销量的重要因素之一，并且汽车电池后期的维修更换成本较高。最后，新能源汽车的售价并不占优势。虽然BYD在新能源汽车行业中具有一定的成本优势，但是整体上相同车型下新能源汽车与传统汽车的售价不相上下，甚至更贵，会制约消费者购买新能源汽车。

（三）O——机会分析

世界各国对环境问题的高度关注，为BYD的发展带来了新的机遇。新能源汽车低碳环保的出行方式受到人们的追捧，并且新能源汽车的使用成本较传统汽车更低。我国也推出了一系列减税降费等扶持政策，促进新能源汽车行业的发展。国外市场同样潜力巨大，国际零排放车辆同盟曾宣布，德国、英国等18个成员国预计在2050年实现传统燃油汽车的禁售工作，此举更有利于BYD进一步扩大国际市场。

（四）T——威胁分析

首先，新能源汽车行业竞争激烈。今年国内新能源汽车自主品牌纷纷崛起，如欧拉好猫、小鹏汽车等成长迅速，许多传统汽车企业也加入新能源汽车的行列，如五菱汽车、长安汽车等；凭借着车型多样、外观时尚的特点，吸引了较多消费者。国外老牌汽车如特斯拉、丰田等，也在积极抢占中国新能源汽车市场，行业内竞争异常激烈。其次，补贴退坡导致销量减少。新能源汽车发展日渐成熟，各项政府补贴逐渐减少，降低部分消费者的购买热情；另外企业收到的政府补助降低，同样会给企业带来资金压力。

二、会计分析

（一）主营业务收入

如 表1所 示， 2019-2021年 间BYD三项主营业务的收入占总营业收比重相对稳定，其中汽车、汽车相关产品及其他产品约占50%，在BYD整体业务中占据半壁江山。从营业总收入来看，2020年，BYD实现收入约为1565．98亿元，同比增长22．59%；2021年实现收入2161．42亿元，同比增长38．02%，其中，2021年三项主营业务的收入同比分别增长了33．93% 、43．99%、36．27%，公司的营业收入状况不断改善。

（二）成本及费用分析

企业能否实现盈利，成本和费用的管理也起着重要的作用。营业收入的增加必然伴随着营业成本的提高，但是BYD2021年的营业成本为1879．98亿元，同比增长了48．91%，严重超过了营业收入的增幅。并且营业成本的大幅增长压缩了公司的利润空间，如果此时不注重成本管理，就会加剧公司的亏损，给公司带来不利影响。

从表2中还可以看出，在BYD近三年的期间费用中，销售费用在稳步增长，这是职工薪酬的提高以及加大广告费用导致的；管理费用的大幅增长也是由于职工薪酬显著增加；财务费用的波动最大，其中2020年是由于汇兑损失的增加，导致财务费用大幅增长；而2021年财务费用同比降低了52．51%，这是因为本年利息支出大幅减少，并且利息收入增加。从研发费用的增加，可以看出BYD越来越重视对技术的研发和创新，随着市场竞争的不断增加，掌握核心技术，建立技术壁垒，是公司长远健康发展的重要策略。

表2 BYD2019-2021年营业成本及费用表 单位：亿元

三、财务分析

（一）偿债能力分析

在短期偿债能力方面，从表3中可以看出，BYD汽车2019-2021年的流动比率、速动比率分别在1和0．75上下波动，变化幅度不大；现金比率从2019年的12．69%迅速上升到2021年的30．17%，公司持有的货币资金增加，直接还债能力提升。与同行业企业相对比，BYD的流动速率在2021年位于最后，并且近三年的速动比率、现金比率均低于长城汽车、江淮汽车。从长期偿债能力来看，BYD公司与江淮汽车近三年的资产负债率在缓慢下降，长城汽车则逐渐上升，在2021年三者的资产负债率均在65%左右。

表3 BYD2019-2021年偿债能力指标表

（二）盈利能力分析

从表4中可以出，BYD的销售净利率、总资产净利润率和净资产收益率在2020年相较于2019年有小幅度上升，2021年又出现了大幅度下降。主要是由于2021年BYD各项产品的成本增加，压缩了利润空间，毛利率大幅降低。横向对比来看，BYD的三项指标均明显低于长城汽车，但是高于江淮汽车，并且长城汽车的指标更加稳定，波动幅度小于BYD和长城汽车。总体来看，BYD的盈利能力较弱，还需要进一步加强成本控制，提升利润创造能力。

表4 BYD2019-2021年盈利能力指标表

（三）营运能力分析

从表5中可以看出，2019-2021年BYD的四项营运能力指标在近三年均呈上升趋势。其中应收账款周转率由2．74大幅升到5．58，说明BYD实行了较为紧缩的财政政策，减小了赊销力度，促进销售回款；存货周转率的上升幅度也较大，说明其存货周转周期缩短，存货周转变现的能力增强；固定资产周转率和总资产周转率也小幅度增加，整体资产运营效率有所提升。但是与长城汽车和江淮汽车相比，BYD的四项盈利指标大都处于末位。长城汽车的应收账款周转率在29%左右，BYD最高仅为5．58%，差距尤为明显；江淮汽车也明显优于BYD，说明BYD的流动资产的使用效率较低。从资产总体的使用效率来看，BYD在三者中处于中等水平。

表5 BYD2019-2021年营运能力指标表

（四）成长能力分析

从表6可以看出，2019-2021年BYD的主营业务增长率、净资产增长率和总资产增长率呈上升趋势，且2021年的增幅较大。从主营业收入增长率来看，BYD和长城汽车均大幅上升，BYD的增长幅度较大，而江淮汽车的主营收入逐年降低。BYD的净利润增长率从2019年的-40．42%迅速上升到183．83%，接着2021年又出现了大幅降低，与江淮汽车的变动趋势一致。另外，三者总资产规模均在扩大，BYD在2021年的增长幅度最大，达到了47．17%，显著高于长城汽车和江淮汽车。

表6 BYD2019-2021年成长能力指标表

四、前景分析

（一）行业发展前景

首先从汽车行业来看， 2021年新能源汽车市场呈现出爆发式增长，全年产销量分别占中国汽车产销量的13．6%和13．4%，同比均增长约1．6倍。国产品牌百花齐放，不断崛起，逐步完善新能源汽车产业链；国外市场需求也进一步扩大。其次，我国还积极出台了各项政策措施推动新能源汽车产业的发展。2021年1月，《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》正式实施，使得新能源汽车行业的补贴政策更加透明；“双碳”目标的提出，社会各界更注重低碳环保，从而推动新能源产业的发展。因此，对行业总体来说，新能源汽车行业的发展前景较好。

（二）BYD自身发展前景

电池的安全性和续航能力作为新能源汽车的卖点之一，是消费者的重点关注对象，而BYD以电池研发出身，拥有全球领先的技术优势，其他企业短时间内难以超越。但是随着市场竞争不断加剧，BYD电池自产自用的模式，很可能降低企业市场竞争力。其次，BYD采用多元化经营战略，除汽车工业以外，还涉及手机部件及组装业务、光伏产业等，可以分散企业的经营风险。另外，作为新能源汽车企业，BYD对于政策补贴具有一定的依赖性，补贴退坡使公司新能源汽车的产销量出现下降，因此，BYD应当注意提升受外界影响的能力。总而言之，BYD在新能源汽车行业中具有一定的优势，但日益激烈的市场竞争也会给企业带来一定的挑战。

五、结论

本文通过在新能源时代下对BYD公司进行战略、会计、财务和前景分析，得出BYD仍存在偿债能力较低、盈利能力较差、资产运营效率较低等问题。在未来的经营中，公司可以采取优化资源配置、提升资产使用效率，加大研发力度、扩大成本优势，提升企业的盈利水平，同时注重公司风险的识别和应对，提升综合实力。随着经济的发展，作为新能源行业的先行者，BYD仍具有良好的发展前景。通过本文的分析，希望可以为同行业企业借鉴BYD的经营优势、吸取经验提供参考。