国改三年行动方案收官的亮点

荀玉根

日益復杂的国际形势下，国防、科技安全重要性凸显，国改收官年的亮点或在军工、科技领域。

2022年是国改三年决战决胜之年，在当前国内形势外复杂的背景下，作为定海神针的国有企业改革和发展意义重大。

近期国企改革市场关注度较高，主要原因有：从短期看，截至2022年7月29日，国资改革指数估值处在低位，PE（TTM）为13.9倍，处在2014年有数据以来4%分位。而2022年是三年行动的收官之年，企业层面制度优化将带来经营效率提升，培育和塑造国有企业核心竞争力，预计将抬升企业估值;从中长期看，行业内结构调整淘汰过剩产能避免恶性竞争，促进优化资源配置和专业整合，叠加企业制度环境的优化与经营效率改善，将最终带来长期业绩的可持续性提升。2020年以来，国企改革归母净利同比增速与GDP增速差距不断拉大，国企改革的推进或将带来相关企业盈利中枢的长期提升。

截至5月底，中央企业改革三年行动举措完成率达94.7%，主体任务基本完成。国有企业内部的三项改革实现突破进展，现代企业制度建设不断推进，企业经营不断提升。从国有资本布局看，国改三年行动在战略性重组、专业化整合、并购取得重大进展，国有资本布局不断优化。

本轮国企改革力度和决心空前，力争在2022年全面完成国改三年行动。在日益复杂的国际背景形势下，国防安全与科技安全是国家安全的重要组成部分，为社会经济平稳运行和发展提供了重要的保障，因此也是国企改革的重点对象。因此，涉及国家重大战略及安全的行业和领域是布局重点，建议重点关注军工、科技。

军工方面，国防实力应与国家战略安全相匹配，百年强军目标下军工行业发展需求迫切。从政策看，十九届三中全会明确提出，确保完成2027年建军百年目标。国企改革聚焦军工板块是大国博弈愈发激烈的时代要求，强大的国防实力对国民经济具有重要保障作用。近年来中美地缘关系紧张、新冠肺炎疫情全球蔓延加大了贸易壁垒，逆全球化趋势不断加剧，尤其是近日中美局势引发市场关注，军事演习的增加也会相应地带来军用装备的需求上升。在此背景下，2022年中国军费预算为1.45万亿元，军费预算增速重回7%，增加的国防费用将重点用于加快武器装备现代化建设、深化国防和军队改革等。从盈利看，优质资产注入和企业经营效率优化将会给军工企业注入活力，带来军工板块盈利水平的提升。自国改三年行动以来，军工板块的ROE（TTM）由2020年一季度的2.7%持续增长至2022年二季度的8.6%，预计国企改革带来的盈利水平红利将不断释放。

科技方面，改革大力支持科技自主，而大批传统领域的国企去产能化、数字化转型也带来市场空间的新增长点。政策方面，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》中提出，“带头落实国家战略性新兴产业集群发展工程和龙头企业保链稳链工程”，强调科研投入强度高于同行业水平。7月28日美国众议院通过《芯片与科学法案》支持芯片产业发展，与此同时美国加大对中国芯片产业的限制，对芯片设备出口由10纳米扩展至14纳米，科技自主刻不容缓，国企是科技行业的排头兵，更多聚焦科技相关的国改政策有望推出。我们曾分析政策正在加速科技基建，“东数西算”规划下，数字经济基建正在提速：根据中国信息通信研究院的预测，“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元;根据海通宏观测算，2022年人工智能领域基建投资规模将达1200亿元。此外，科技自主背景下国家大力推动国产信息化，有望成为科技类国企盈利提升的催化剂。相关科技企业通过参与企业数字化转型的业务，或打开更大的市场空间。通过测算国企改革指数成分中属于科技板块的盈利增速，发现国改以来科技成分表现更优，预计股权激励等措施推出将带来业绩的可持续向上。