华润三九利润质量评价

□文/韩一帆

（湖北民族大学 湖北·恩施）

［提要］随着我国市场经济的发展以及公司改革的不断深入，信息使用者对于利润的要求不仅仅表现在数量上，更注重利润质量方面。利润质量是分析企业的盈利能力，为企业所有者和相关利益者分析企业的盈利能力和可持续发展能力提供依据。本文针对华润三九医药股份有限公司实际发展情况，运用案例分析和文献研究方法，从获利性、收现性、稳定性、成长性等四个方面选取财务数据，分析企业的利润质量。分析结果表明：华润三九利润基本上是优质利润，但公司的应收账款回款速度较慢，存在一定的风险。

利润质量可以用来衡量一个企业的盈利能力和生产经营状况，并且随着近年来不断出现财务造假案，利润的真实性和可靠性受到质疑，现在会计信息使用者不仅看重利润的数量方面，更看重利润的质量方面。通过对利润质量的分析，不仅可以看出一个公司利润质量的现状，还可以为财务信息使用者做出正确的决策提供依据，有助于信息使用者得到更深层次的信息，而不仅仅是财务报表的表面信息。华润三九在医药行业处于较为领先的地位，因此文章以华润三九医药公司为例，对其利润的真实性和可靠性进行评价。近年来，华润三九围绕“十三五”战略规划，主动进行转型升级，持续推动创新体系的构建，强化品牌建设，提升运营质量与效率，稳固行业地位，实现了经营业绩的稳健增长。企业以药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等为主营业务。同时，企业发挥中药价值创造能力和中、西医结合优势，聚焦核心品类，提升医药品牌影响力，对自我诊疗（CHC）业务赋能，双终端协同，形成根深叶茂的发展模式。

一、华润三九医药公司利润质量评价

不同的信息使用者，对财务报表分析的目的不同，对利润质量的评价标准也有差异。一般来说，分析者从四个方面来评价企业的利润质量，即利润质量的获利性、利润质量的收现性、利润质量的稳定性、利润质量的成长性。其中，获利性表现为企业获取利润的能力，是分析利润质量的基础；收现性是核心，是一种最大限度地将收益转换为现金，从而使现金进入企业的能力；稳定性是利润质量好坏的前提，指公司的利润在以后的某个时间段内会保持稳定，只会在很小范围内发生变化；成长性是公司预测未来获取利润的能力的一种表现。

华润三九医药公司在2015～2019年期间，每年的报告期内营业收入、净利润逐年增加，特别是在2018年和2019年，公司围绕“十三五”战略规划，在医药行业环境不断变化的背景下主动进行转型升级，2018年度实现营业收入134.28亿元，同比增长20.75%，2019年实现营业收入147.02亿元，同比增长9.49%，在此期间实现了经营业绩的稳健增长。但对于华润三九的利润是否是优质利润还需从不同的方面综合分析，以下将从利润质量的获利性、收现性、稳定性及成长性进行分析。

（一）利润质量的获利性。对华润三九医药公司2015～2019年期间财务指标进行整理分析，华润三九医药公司获利性指标情况如表1所示，通过进一步的对比研究，对华润三九医药公司利润质量的获利性进行概括。（表1）

表1 2015～2019年华润三九医药公司获利性指标一览表

通过对数据的计算和分析，发现该公司的每股收益基本呈现出上升的趋势。当公司的每股收益增加的时候，在一定程度上表明公司的获利能力得到提高，同时也表明投资者可能会拿到更多的分红，说明利润质量在升高。单从每股收益来看，每股收益逐年增加是投资者愿意看到的景象，但是判断利润是否是优质的利润不仅仅看每股收益这个指标，还要关注企业现金流入的情况。

华润三九医药公司的净资产收益率在2015～2019年处于波动状态。2016年净资产收益率下降，主要是因为净利润由2015年的12.7亿元降为2016年的12亿元，而净资产由2015年的76.7亿元增加到2016年的87.2亿元，说明在此期间该公司利用资产的效率降低，资产回报的能力较弱；2019年净资产收益率相比2018年增长了4.2%，通过对利润表的分析，发现净利润由2018年的14.7亿元增长到2019年的21.4亿元，净利润的大幅增加导致了净资产收益率的上升，表明公司运用自有资本的效率提高，获利能力提高。

（二）利润质量的收现性。收现性是一种最大限度地将收益转换为现金，从而使现金进入企业的能力。华润三九医药公司收现性指标情况如表2所示，对华润三九医药公司利润质量的收现性情况进行概括。（表2）

从表2中数据可以看出，华润三九医药公司在不断地发展，由于销售带来的应收账款呈现上升的趋势，这表明企业的发展状况良好，具有持续发展的势头。

表2 2015～2019年华润三九医药公司收现性指标一览表

华润三九医药公司应收账款周转率逐年下降，由2015年的11.05次下降到2019年的5.73次，降幅达到48.14%，由原来的高周转变为低周转。通过梳理华润三九医药股份有限公司的年报发现，企业在这5年间应收账款从2015年的88，731.9万元增长到了2019年的275，095万元，将近翻了3倍；但是销售收入从2015年的782，188.05万元增长到2019年的1，444，331.34万元，仅仅翻了1.8倍，所以也就形成了应收账款周转率逐年下降的局面，这与企业快速发展从而进行大量赊销有着密不可分的关系。由于应收账款周转率逐年降低，反映了华润三九医药公司收回现金的能力降低，因此在用应收账款周转率这一指标评价企业利润质量收现性时，公司的利润质量在收现性方面表现较差。

（三）利润质量的稳定性。获取的利润是否稳定，是衡量利润质量好坏的一个重要因素，因此华润三九医药公司稳定性指标情况如表3所列，下面将通过更加详细的对比研究，进一步对华润三九医药公司利润质量的稳定性情况进行概括。（表3）

表3 2015～2019年华润三九医药公司稳定性指标一览表

2015～2018年营业利润虽逐年增加，但营业利润占比呈现下降的趋势，从2015年的18.26%到2018年的12.69%，下降了5.57%，并且在此期间，营业成本占比呈现上升的趋势，说明该公司营业利润对利润的贡献逐渐减小，营业成本占营业收入的比重越来越大。该公司主要经营的产品并不能为公司贡献较为长期稳定的利润。但在2019年这一比率有所上升，这种上升是否能够持续还需进一步观察。

从非经常性损益占比来看，在2015～2018年非经常性损益占比一直处于不稳定的状态，并且在2019年急剧增加到35%，通过财务报告，可以看到2019年非经常性损益为9亿元，其中非流动资产处置损益7.6亿元，包括出售子公司三九医院股权取得的投资收益约6.8亿元（税后）以及2019年四季度公司计提的商誉减值准备19，165.66万元。由于出售股权取得的收益不是企业的经常性业务，并不具有稳定性，所以企业在利润质量的稳定性方面表现不好。

（四）利润质量的成长性。判断一个企业未来的发展状况是否良好，还需要分析企业的成长性指标，企业好的利润质量是为了企业未来更好的成长。华润三九医药公司成长性指标情况如表4所示，下面将通过更加详细的对比研究，进一步对华润三九医药公司利润质量的成长性情况进行分析。（表4）

对主营业务收入增长率指标进行分析，在2015年该公司主营业务收入增长率低于10%，说明主营产品逐步发展到稳定阶段。2016～2019年虽波动较大，但都在10%以上，说明这时处于成长期，只不过在2017～2019年成长速度有所下降，因此仅从主营业务收入增长率来看，公司的利润质量良好。

通过对净利润增长率指标进行分析，可以看出在2016年该公司净利润增长率下跌到-5.25%，下降的主要原因是2015年四季度该公司因出售广东三九脑科医院而获得约1.28亿元的投资收益，若剔除该影响因素，2016年度净利润同比增长5.32%；但是从2017年之后，净利润呈现快速增长，说明该企业在利润的成长性方面表现越来越好，利润质量越来越高。

总资产增长率意味着企业积累了多少未来发展的资本。由表4可知，总资产增长率这五年一直维持在10%以上，说明企业在近期的资产可以相对稳定地增加，扩张速度较快，企业较为关注后续的发展能力。

表4 2015～2019年华润三九医药公司成长性指标一览表

二、结论与发现

从华润三九医药公司的具体情况出发，通过利润的获利性、收现性、稳定性、成长性这四个特性，利用对财务数据的分析，发现2015～2019年的每股收益逐年增加，并且净资产收益率在2019年大幅增加，表明公司有可持续获得的利润，有较强的获利能力，资产的使用效率相对较高；公司2015～2019年的应收账款呈现上升的趋势，表明企业未来发展势头良好；公司2017～2019年净利润呈现快速增长，说明公司处于成长期，因此从以上分析中认为利润属于相对优质的利润。

虽然华润三九医药公司的利润质量属于相对优质的利润，但是利润质量存在的问题也不容忽视。公司尚需解决的问题是：企业运用自有资本的效率仍需提高；企业的应收账款管理制度不健全，应收账款周转率逐年下降，对现金的收回能力下降；企业主营利润占的比重较小，而非日常性损益占的比重却逐年上升，所以就会导致企业在稳定性方面表现不好。企业在利润质量中存在的问题值得重点关注。

三、提高华润三九医药公司利润质量的思考

（一）提高运用自有资本的效率，增强获利能力。净资产收益率可用来衡量公司对股东投入资本的利用效率。华润三九医药公司的净资产收益率处于波动的状态，因此应该着力提高公司的净资产收益率，进而提高公司的获利能力。首先，增加企业的销售收入。对于华润三九医药公司来说，企业具有良好的品牌效应，所以企业应该充分发挥品牌的效用，不断提升产品的质量，以此来增加企业的销售收入，进而有效提升企业的整体效益。其次，减少企业的成本开支。加强企业成本管理控制，构建科学完善的成本管理机制。强调重点项目的成本控制，推行全面成本管理战略的相关工作，通过先进的全成本管理体系，准确找到降低成本开支的有效方法，例如加强供应链管理、促进生产过程规范化等。

（二）加强对应收账款的管理与控制，提高收现性。企业如果想要稳定地发展，就离不开持续稳定的现金流，现金流对于一个企业的支付以及偿债能力都非常关键。对于一个企业来说，为了避免资金链的断裂，减少企业的亏损，就一定要提升管理现金的能力，更需要加强企业对自己现金链的管理。因此，要改善华润三九医药公司的现金回款，就需要该公司提高对应收账款的管理和控制。华润三九医药公司需要建立应收账款内部控制制度，明确相关人员的责任，将应收账款与业绩挂钩，并制定详细的监管方案。首先，华润三九医药必须建立和完善标准的对账程序，要对经济业务进行核查，在核查过程中发现的错误要及时纠正；其次，要对客户的资信进行详细调查，分析其资信状况，跟踪了解客户应收账款的信息，评估用户的资信程度，以便更好地对应收账款进行管理；最后，要加强各部门的相互制衡与监督，将公司的规定制度指定到各个部门的具体人员，责任到人，建立健全公司内部监督制度。

（三）积极发展主要经营业务，提高稳定性。从利润的构成来看，营业利润的比重更能决定利润质量的好坏。对于华润三九医药公司来说，营业利润占比呈现下降的趋势，而非经常性损益占比出现上升的趋势，说明企业的主营产品贡献的利润较少，非经常性业务占比较大。所以，企业应该着力发展主营业务，减少非经常性业务带来的收益。发展主营业务是企业长期生存、发展壮大的关键。