顺络电子财务分析

□文/周 心

（洛阳理工学院会计学院 河南·洛阳）

［提要］ 本文利用VDC 大数据财务分析平台，对案例企业所处行业生命周期进行分析，明确行业生命周期对企业盈利能力的影响，然后对顺络电子的盈利能力、营运能力和偿债能力进行分析，最后利用杜邦分析法对公司整体业绩进行分析评价。

VDC 大数据财务分析平台采用PBI 数据获取与可视化技术，通过公共市场披露信息的数据抓取、数据整理、可视化呈现、数据分析、数据报告五个层级的操作，开展行业分析、行业及企业战略分析、企业会计分析、企业财务分析和前景分析，完成各种财经大数据分析与决策的应用实践项目。本文主要利用平台中的行业分析、财务分析及智能检索模块收集、分析案例公司的数据。

深圳市顺络电子股份有限公司（以下简称“顺络电子”或“公司”）主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售，属于计算机、通信和其他电子设备制造业（以下简称“计算机、通信行业”）。行业内共428家公司，顺络电子在行业内收入排名处于前30%，净利润排名在前20%，资产排名在前25%，负债排名在前30%，权益排名在前20%。

一、计算机、通信行业分析

（一）行业生命周期分析。计算机、通信行业包括计算机制造、通信设备制造、广播电视设备制造、雷达及配套设施制造、非专业视听设备制造、智能消费设备制造、电子器件制造、电子元件及电子专用材料制造、其他电子设备制造。

利用VDC 数据平台的行业分析模块，收集行业收入增长变动情况的数据，绘制收入增长率变化趋势图，对行业所处生命周期进行判断。（图1）

通过图1 可知，假定上市公司整体水平代表社会平均水平，计算机、通信行业的生命周期可以分为两个阶段，第一阶段：2012 年以前，与社会平均水平相比，行业收入增长水平略低，此时行业处于初创期；第二阶段：2012～2020 年，行业收入增长水平高于社会平均水平，其中个别年份的收入增长水平显著高于社会平均水平，如2014 年、2015 年和2018 年，2019 年以后行业收入增长水平略高于社会平均水平，二者之间的差距缩小，这一阶段行业处于成长期。

图1 收入增长率变化趋势图

（二）行业生命周期对盈利能力的影响分析。进入成长期阶段，行业内的生产厂商不断增加，导致产品产量快速增加，市场的需求日趋饱和，市场竞争日益激烈。此时，企业要改变只依靠扩大生产量、提高市场份额来增加收入的思路，从降低成本、提高工艺技术水平以及研发新产品的角度去扩大竞争优势，最终实现企业的持续经营。因此，成长期会对行业公司盈利能力造成一定的影响，行业有可能会陷入恶性竞争。本文选择资产增长率、收入增长率和净利润增长率三个指标，通过其在一定时间区间的变动来观察计算机、通信行业的盈利能力变动情况。（图2）

图2 行业盈利能力指标变化趋势图

计算机、通信行业的资产增长率、收入增长率两个指标在10 年间的变化趋势基本保持一致，2012 年之前略有下降，2012～2018 年间有所增长，2019 年显著降低，2020 年有较显著的回升。而行业净利润增长率指标10 年间的变化波动起伏频繁，变化幅度大，无论上升还是下降，变化幅度都明显高于其他两个指标。由此可见，计算机、通信行业在行业周期变动的影响下，行业整体盈利能力不稳定，并且出现了一定的下降趋势。

（三）行业发展面临的风险。通常来说，盈利能力不稳定并且有下降趋势，行业有可能会陷入严峻的恶性竞争循环，给行业的每个公司带来资产闲置、债务违约等系列经营风险，因此本文关注计算机、通信行业营业收入和营业毛利率的变动情况。

由图3 可知，行业营业收入在2011～2018 年间逐年上升，2017～2018 年两年间增长尤其明显，2019 年行业销售增长率有小幅下降，到2020 年又有所回升，并且超过了2018 年的最高值。表明计算机、通信行业近10 年的市场供求状况较好，市场需求较大，行业发展前景较好。（图3）

图3 行业营业收入变化情况图

从图4 可知，行业毛利率在2011～2017 年间基本保持上升趋势，2018 年行业收入显著增长，但此时行业毛利率却出现较大幅度下降，然后2019 年和2020 年又小幅上升。一般而言，行业收入增长明显的情况下毛利率大幅下降，一种情况可能是行业普遍出现降价销售，使得产品销量上升幅度较大，这也说明行业竞争加剧；另一种情况可能是竞争加剧，成本显著上升，可能是有关的原材料成本、人工成本、销售费用等上升。由此可知，计算机、通信行业正处于成长期，要面对比较严重的行业竞争局面，会对行业经营业绩产生重大影响。（图4）

图4 行业营业收入毛利率变化情况图

二、顺络电子财务分析

（一）盈利能力分析。为了考察公司的盈利能力，利用VDC 数据平台财务分析模块，本文选择顺络电子的营业收入毛利率、净资产收益率和总资产报酬率来分别度量公司的商品盈利、资本盈利和资产盈利能力。

根据图5 可知，公司营业收入毛利率、净资产收益率和总资产报酬率的变动特征基本一致，2011～2020 年公司盈利能力呈现出了比较稳定的趋势，在波动中有所上升，从2011 年开始盈利能力水平逐渐上升，到2016 年盈利能力达到最高水平，然后从2017 年开始出现波动，并最终在2020 年基本与2016 年水平持平，略有下降。三项指标中，公司净资产收益率指标涨幅最大，2020 年与2011 年相比，上升了38.64%。为了进一步评价公司的盈利能力，我们进一步比对顺络电子与行业标杆公司、行业平均水平的变化特征，绘制行业净资产收益率变化情况图。（图5）

图5 顺络电子盈利能力分析图

根据图6 可知，就整个行业来说，盈利能力呈现出一定的波动性，在2012 年和2019 年出现了两次较显著的下降，但总体变化不大，盈利能力基本保持稳定，说明整个计算机、通信行业的发展还是不错的，盈利能力及未来前景比较乐观。从2011～2020 年间，顺络电子的盈利能力一直处于行业平均水平之上，在2016 年二者差距最大，顺络电子的净资产收益率高于行业平均水平7.43%。说明公司的盈利能力较好，且业绩一直保持不错，在同行业中具有一定的竞争实力。另外，行业内的标杆企业工业富联由于2018 年6 月才上市，因此年报信息只有近三年的数据。从标杆企业2018～2020 年的数据来看，标杆企业的净资产收益率呈现出较显著的持续下降趋势，从2018 年的46.74%降到了2020 年的18.02%，但是即使这样，标杆企业的盈利能力都是远远高于同期的公司及行业平均水平的，特别是2018 年差距最大。在今后的发展过程中，如何保持住这种较好的发展势头、稳定企业盈利能力是公司发展要解决的主要问题。（图6）

图6 行业净资产收益率变化情况图

（二）资产营运能力分析。为了考察公司的资产运营效率，本文选择存货周转率、固定资产周转率和应收账款周转率来分别度量公司主要资产的运营情况。通过图7 可知，2011～2020 年10 年间，顺络电子存货周转率呈现出了较显著的波动上升趋势，存货周转率平均值为3.7543，2011 年为2.4814，为10 年中的最低值，然后逐年上升，到 2016年达到最大值4.6256，然后又逐年下降，到2019 年降至3.5337，最后在2020 年又有所回升，达到3.7936；固定资产周转率10 年来一直在均值1.0364 上下波动，但增减幅度不大，10 年间最大值为2011 年的1.1572，最小值为2015 年的0.8867；应收账款周转率从2011 年开始有较显著的下降，从2011 年的4.5020 逐年下降到2017 年的2.8161，然后又有所回升，到2020 年达到3.0894。（图7）

图7 顺络电子主要资产周转率变化情况图

为了进一步分析应收账款周转率，结合顺络电子与行业标杆公司、行业平均水平的变化特征，绘制计算机、通信行业应收账款周转率变化情况图。

根据图8 可知，与顺络电子的数据特征一样，从2011 年开始，计算机、通信行业应收账款周转效率呈现出波动式下降的趋势特征，行业平均水平下滑幅度相对平缓，标杆公司的应收账款周转率从2018年的9.6468 下降到2019 年的4.7868，降幅达到了50.38%，2020 年又小幅上升到5.0362。与标杆公司及行业平均水平比对可知，顺络电子的应收账款周转效率一直低于行业平均水平，与标杆公司之间的差距也较大，说明公司的资产周转能力较弱。（图8）

图8 行业应收账款周转率变化情况图

（三）偿债能力分析。为了考察公司的偿债能力，本文选择顺络电子的流动比率、速动比率和资产负债率来分别度量公司的短期偿债能力和长期偿债能力。

根据图9、图10 可知，从2011 年开始，公司偿债能力波动起伏较大。从短期偿债能力看，流动比率和速冻比率反应的变化特征一致，公司流动比率从2011 年的较高值2.6201 震荡调整降至2016 年的最低值1.1685，然后2017 年又猛增至最高值2.6875，而后逐渐下降至2020年的较低值1.3289，流动比率均值为1.8389，略低于流动比率为2 的社会一般水平；公司速动比率从2011 年的较高值1.4745 震荡调整降至2016 年的最低值0.9521，然后2017 年又一下子增至最高值2.0999，而后逐渐下降至2020 年的较低值1.0179，速动比率均值为1.3678，高低于速动比率为1 的社会一般水平。从长期偿债能力看，资产负债率由2011 年14.84%的低水平一路提高至2013 年的36.03%，而后有波动性震荡，2017 年降至15.05%，而后一路上升，2020 年达到较高值34.21%。从公司角度来看，企业偿债能力稳定性较差，偿债能力不足。通过进一步检索公司年报中的文本数据，发现在2016 年公司年报中提到了“2016 年国际经济持续低迷，不确定的政治因素可能影响全球经济发展进程，国内经济增速放缓，整机行业增量不足；人民币贬值带来的进口采购压力”。（图9、图10）

图9 顺络电子短期偿债能力变化情况图

图10 顺络电子长期偿债能力变化情况图

为了评价公司偿债能力，我们进一步对比顺络电子与行业标杆公司、行业平均水平的变化特征，绘制计算机、通信行业偿债能力指标变化情况图。根据图11 可知，从短期偿债能力看，顺络电子历年流动比率平均值为1.8390，行业均值为1.5277，标杆公司均值为1.6469，说明公司偿债能力高于行业平均水平，特别是在2011 年、2012 年、2017 年和2018 年，顺络电子流动比率显著高于行业和标杆公司水平，但在其他年份均低于行业平均水平。值得注意的是，10 年间行业和标杆公司的流动比率变动方向基本一致，而且变化幅度不大，基本保持稳定，而顺络电子的流动比率却经历了较大幅度的上下波动，说明公司短期偿债能力不稳定，偿债能力不高。（图11）

图11 行业短期偿债能力指标变化图

从长期偿债能力看，2011～2020 年顺络电子历年总资产负债率平均值为25.46%，显著低于行业均值52.87%和标杆公司水平58.12%，且行业与标杆公司的数据波动幅度小，而顺络电子的总资产负债率经历了较大幅度的上下波动。由此可知，公司的长、短期偿债能力与行业相比都没有什么优势，说明公司偿债能力较弱且不稳定。（图12）

图12 行业长期偿债能力指标变化图

三、顺络电子综合分析与业绩评价

我们采用杜邦分析指标体系对顺络电子的经营业绩进行评价，绘制公司杜邦分析图。根据图13 可知，杜邦分析的核心指标——公司2020 年权益净利率为12.63%，高出行业平均水平71.2%，公司权益乘数为1.46，低于行业平均水平，公司资产净利率8.64%，高出行业平均水平146.9%，由此可知，公司权益净利率高的主要原因是公司资产净利率高。我们进一步分析公司资产净利率高的原因，公司资产周转率50.29%，比行业平均水平低28%，公司销售净利率17.18%，高出行业平均水平242.7%，由此可知，公司资产净利率高的主要原因是公司销售净利率很高。（图13）

图13 顺络电子杜邦分析图

进一步分析发现，公司2020 年综合经营业绩高于行业平均水平，主要原因是公司销售净利率是行业平均水平的两倍多，但需要注意的是公司资产营运效率不高，导致资产的周转速度较慢，因此要想进一步提高公司的经营业绩，首先就要考虑进一步挖掘潜力，提高资产利用效率。

通过本文分析，计算机、通信行业正处于成长期，而近两年全球疫情盛行，经济下行，疫情防控将可能是一个较长期的过程，可能会造成结构性的经济影响；国内经济下行压力等综合因素可能影响全球经济发展进程；5G 推动进度低于预期，国产替代低于预期，手机行业增速放缓，需求疲软风险；汽车产业芯片短缺，恢复速度缓慢；因国际政治局势及全球疫情影响导致的供应链材料成本上涨；美元汇率的波动带来的进口采购压力及汇兑损益。这些都会对处于成长期的行业和企业产生重大的影响，因此企业想要发展和生存下去，就必须明确增加收入不能仅靠扩大产量、提高市场份额，企业应该从降低成本、提高工艺技术水平以及研发新产品的角度去扩大竞争优势、战胜竞争对手和维持企业的生存。