银行视角看“双碳”背景下纸品贸易及企业风险应对

林伟宏

(中国建设银行股份有限公司山东省分行 山东济南 250013)

2030年前实现“碳达峰”，2060年前实现“碳中和”，这是中国对世界的庄严承诺。2021年9月，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，2021年10月《2030年前碳达峰行动方案》颁布实施，随着一系列文件的发布，我国经济正式进入“双碳”时刻。造纸行业是国民经济发展的重要基础原材料产业，行业具有资源约束性、资源消耗高和环保压力大等特点，“双碳”行动将对该行业产生深远影响。

1 行业发展现状

1.1 全球竞争格局

2019 年，全球纸与纸板产量达到40405 万吨，其中近一半产量在亚洲，其次是欧洲和北美洲。按国别来说，中国是产量最大的国家，2019年产量占全球总产量的27.7%(含港澳台)，排名前五的国家有中国、美国、日本、德国和印度，五国占全球总产量的61%(见表1)。

表1 2019年全球纸与纸板产量分布

1.2 国内发展现状

1.2.1 纸及纸板的生产和消费情况

我国纸及纸板的生产量和消费量居世界第一。据中国造纸协会调查资料，2020 年全国纸及纸板生产企业约2500 家，生产量 11260 万吨，较2019年增长 4.60%；消费量 11827 万吨，较2019年增长 10.49%，人均年消费量为84 千克(按14 亿人)。据中商产业研究院数据库，2021年1—11月，全国纸及纸板产量累计12329万吨，同比增长7.3%。

经过近十年的快速发展，我国造纸业已从供给紧缺型变为供需基本平衡型，造纸行业处于生长期向成熟期过渡的阶段。预测未来2年将处于稳定发展时期，但产能增长空间不会大幅增长。

1.2.2 区域生产布局

2020年，广东、山东、江苏、浙江、福建、河南等17个省(区、市)纸及纸板产量超过 100万吨，产量合计 10859万吨，占全国总产量的 96.44%。其中广东、山东、江苏、浙江4省产量超过千万吨，合计达6483万吨，占全国产量的58%。

1.2.3 行业财务指标分析

图1 造纸行业主要企业财务指标趋势

表2 造纸行业主要企业财务指标及趋势

2017年，销售收入增长率和销售净利率同时达最高点，全年规模以上造纸企业营业销售和利润总额分别达到15413亿元、1028亿元，均创历史阶段性高点。受需求不振和原材料供给收紧等影响，2018年、2019年造纸企业营业收入、利润增速持续下降，其中2019年亏损企业560多家，亏损面达22%，亏损额明显增长。2020年初，新冠疫情突然爆发，发展能力和营运能力骤降，第一季度达到最低点，第二、三季度随着疫情的有效控制和复工复产，行业景气度逐步恢复，10月份销售收入增长率和销售净利率开始加速回升，至2021年3月达到历史高点，之后第二、三季度逐渐回落。造纸行业财务指标周期性明显。

2 纸品贸易分析

2.1 价格分析

造纸行业纸浆成本独大，纸品与纸浆两者关联度高，纸浆价格变动近似反映纸品及造纸行业景气度变化。从图2可以看出，从2018年1月—2021年3月，造纸行业已经历了一个完整的经济周期，期间由于新冠疫情的发生，对需求产生了延迟作用，致使周期底部时间较长，本轮周期呈现“U”形。从图形看，造纸行业正处于下降趋势，由此判断未来一至两年内将呈稳定下滑态势，规模实力较小的企业压力会增加。

另外，历经两年多，全球疫情仍未得到有效控制，全球经济复苏前景高度不确定，国内疫情也是局部多点反复，预计2022年都会受到较大困扰。在此背景下，将对纸品需求形成拖累，对纸品贸易影响较大。

2.2 贸易物量分析

鉴于纸与纸浆的高关联性，纸浆物量指数也能反映纸品贸易量变化情况。由图2可知，2018—2019年，纸浆物量相对稳定，2020年物量指数先抑后扬，进入2021年，物量波动剧烈，1—2月连续下降，3月却量价齐升，达到阶段性高点，随后4—9月连续6个月下滑，9月达到近4年来的最低点，10—11月重拾上升态势，近一年来波动幅度加大。预测未来一年内，成交量将呈现波动中缓慢回升趋势。

图2 2018—2021年纸浆价格、物量指数变化

3 行业客户主要风险点

分析行业面临的政策和经济环境，剖析业内不良客户，对该行业客户风险因素分析如下。

3.1 环保风险

作为高污染行业，造纸业一直受到环保部门的强力监管。该行业对环境主要有水、大气和固体废物污染，其中以水污染关注度最高，造纸业是我国排放水污染物COD的重点来源。2019年，生态环境部发布《2019年环境影响评价与排放管理工作要点》，继续加强重污染行业的环境治理；同年，工信部发布《关于加快推进工业节能与绿色发展的通知》，要求从严控制对高耗能、高污染企业信贷投放；2020 年9月，《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》开始施行，新《固废法》增加了处罚种类，提高了罚款额度。环保政策密集出台，处罚力度持续加大，环保政策已经成为影响造纸企业市场行情，甚至生存发展的重要风险因素。

研究产品质量信用的评价体系，首先需要理解产品质量信用相关概念，下面从信用、质量信用、产品质量信用和企业质量信用分别进行介绍说明。

3.2 原材料供应不足风险

造纸行业原料成本占生产总成本的大半，原材料主要为木浆，部分企业木浆占总成本的比例达60%以上。中国纸企生产原料长期依赖进口，严重影响成本话语权。加之，外废进口政策持续收紧，造纸行业原材料结构将迎来变局，龙头纸企相较中小纸企在原材料布局方面更具优势，中小纸企原料供应不足风险凸显。

2020 年新冠疫情全球爆发，已有海外浆厂因疫情出现减产、停产现象，若未来海外疫情仍无法有效缓解，或将对木浆供应持续形成干扰。

3.3 过度扩张风险

造纸行业是资金密集型行业，项目投资额巨大，短时间内过度扩张，短贷长用，很容易导致企业资金链断裂。扩张的另一种表现形式为多元化发展，包括相关多元化和无关多元化。多元化发展造成主业分散、资源分散、资金分散、管理者精力分散，战线拉得过长，很容易出现经营或管理的漏洞，一招不慎，影响全局，关联风险大增。特别是民营企业，借助银行信贷快速扩张，进行多元化经营，而实际上企业在管理、资金，人才等方面并没有做好准备，风险会不断积累。此外，多元化的经营往往伴随着高负债，高负债的经营模式只能带来一时辉煌，风险积累到一定程度，整个集团资金链随时会出现断裂风险。

3.4 产品市场风险

我国纸张消费已从紧缺型变为基本平衡型，目前中高档纸品的市场缺口较大，低档产品的市场供需基本平衡，部分纸产品出现产能过剩的局面。在国家供给侧结构性改革的推动下，中低端产品将逐步退出市场。

4 风险应对策略

4.1 持续跟踪企业环保符合性

对于造纸行业授信客户，环保风险是银行面临的主要风险。信贷人员应高度关注授信企业的环保符合性。

逐户排查是否取得排污许可证，污水处理设备、处理措施及排放标准是否达标，不达标者采取压缩退出政策。

(1)持续关注当地政府环保部门网站，定期利用企查查等工具查询，及时了解客户是否有环保违法及处罚记录，评估环保事件对企业的影响程度，重建客户授信策略。

(2)持续关注当地政府是否出台范围更宽、标准更高的造纸行业环保标准，逐户评估对客户的影响，及时采取相应措施。

4.2 重点关注企业原料供应问题

考察企业是否有稳定的原材料进货渠道，是否建立供应基地，能否满足企业产能释放。对原材料供应无稳定渠道的，应逐步压缩退出或控制授信额度。

优先支持具有“林浆纸一体化”或“浆纸一体化”优势的企业。如晨鸣纸业，浆自给率达75%以上，浆纸一体化优势明显。

审慎评估在建“林浆纸一体化”项目。“林浆纸一体化”不确定因素较多，国内林地开发以种植桉树为主，大量种植已引起巨大争议。2014年起，广西就发布禁桉令，缩减种植面积。2020年12月，广西柳州鱼峰区发布通告，2024年起逐步限制采伐，2026年起全面停止桉树采伐。要分析土地承包、当地农林种植结构调整的影响，审慎决策。

4.3 高度重视企业多元化问题

区分多元化类别，审慎支持企业相关多元化，警惕企业无关多元化发展，对盲目无序多元化企业应逐步压缩退出。

(1)对于关联企业较多的存量客户，查看集团整体组织结构，通过分析组织结构关系和账户资金交易流向，辨别关联交易，识别有无通过关联交易转移、占用主业资金情形，防范主业信贷资金挪用风险。

(2)对于已有风险隐患的存量客户，作为利益密切相关方，银行有责任和义务建议、督促企业聚焦主业发展，收缩非相关战线，出售低效、无效资产，瘦身健康发展。

4.4 细分纸品市场，差别化授信策略

根据不同纸种细分行业客户，实施差别化授信策略。重点支持市场成长空间较大的优势品种纸企；有选择地支持供需矛盾较小的纸品企业；不介入或压缩退出以低端产品为主，产能利用率低于行业均值且连续下滑的企业。

(1)对于消费需求上升强劲的特种纸，选择技术成熟、质量稳定的企业优先支持。

(2)对成长空间较大的生活用纸和包装用纸，选择品牌认可度高，在有效销售半径内市场占有率较高的企业积极支持。

(3)对于新闻纸、铜版纸等完成结构调整的产品，要继续抓大放小，选择支持设备技术先进，具有规模优势的头部企业。