新冠肺炎疫情背景下中小高新技术企业融资困境与对策研究

曲宁宁

【摘要】2020年以来，新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件的发生加剧了中小高新技术企业的生存困境，融资难、融资贵的问题亟待解决。文章在结合中小高新技术企业经营发展实际的基础上，指出融资难、融资贵现状，进一步分析融资渠道不畅通、融资结构不合理的成因，尝试性提出“国家从行业长期规划发展出发适时出台宏观调控政策，银行从应急性求助和结构性筛选出发适度调整信贷政策，企业从战略发展出发及时建立完善投融资长效体制机制”等破解融资困境的解决方案，以期助推中小高新技术企业高质量发展。

【关键词】中小高新技术企业；新冠肺炎疫情；融资困境

【中图分类号】F038.1

近年来，随着一系列税收优惠政策的实施，中小高技术企业作为国家重点扶持的行业逐步从孕育孵化期迈入了蓬勃发展期，为促进国民经济增长和容纳就业做出了积极贡献。中小高新技术企业具有研发投入周期长、科技变现难度大的特点，虽然在国家宏观政策利好下取得了长足进步，但其发展也并不是一帆风顺，现金流短缺时有发生，融资难、融资贵的问题一直悬而未决，这些都在一定程度上掣肘其高质量发展，尤其是进入2020年以来，新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件的发生更是加剧了中小高新技术企业的生存困境，融资问题亟待解决。2022年4月13日，国务院常务会议提出，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。至此，中小高新技术企业发展再次迎来金融政策调控方面的重大利好，引发实务界热议。本文结合中小高新技术企业经营发展实际，分析其在新冠肺炎疫情背景下的融资困境和原因，尝试性分别从国家宏观政策层面、银行金融机构层面和企业自身经营管理层面提出若干破解融资困境问题的解决方案，以期助推中小高新技术企业高质量发展。

一、中小高新技术企业融资困境及成因分析

中小高新技术企业凭借强劲的研发实力和先进的科学技术逐步在各自行业领域占据先发优势，虽然未来发展前景可期，但是当前规模小、资金短缺的问题依然不可忽视，尤其是在当前经济下行压力增大、新冠肺炎疫情多点持续暴发的背景下，中小高新技术企业融资难，融资渠道不畅；融资贵，融资结构不合理的问题已成为制约其发展壮大的重要因素。

（一）融资难，融资渠道不畅通

从融资渠道上看，中小高新技术企业的融资大体可分为两类：内源融资和外源融资。内源融资主要由留存收益和折旧构成，是企业自身资源不断转化为投资的过程；外源融资主要包括借贷、股权融资、发行债券等。从当前中小高新技术企业融资渠道来看，主要还是依靠内源融资和外源融资中的借贷来满足企业的资金需求。虽然内源融资具备原始性、自主性、低成本和抗风险的特征，但是它的融资体量容易受企业盈利能力限制，对研发投入资金需求量大、盈利变现周期长的中小高新技术企业显然不具有普适性，尚不能从根本上解决资金短缺的问题，导致很多中小高新技术企业将融资视角聚焦在外部融资渠道上，相较于股权融资门槛高、债权融资条件苛刻，银行资金借贷和民间资本借贷成为融资方式首选。

以上不难看出，中小高新技术企业融资渠道总体上还存在渠道过窄且不畅通的问题。造成这种现象的原因是多方面的，概况起来主要包括三点。

一是国家宏观经济政策的调控点多落脚在减税降费上，在金融信贷“活水”的助企减负上缺乏精准滴管措施。近年来中小高新技术企业的蓬勃发展得益于国家宏观经济政策和地方政府财政政策的大力支持，企业享受到了诸多的税收优惠政策，这对孵化期和初创期的企业尤为关键。进入成长期后，中小高新技术企业迎来了行业发展的春天，这个阶段正是成果转化的黄金期，亟需大量的资金支持，面对新冠肺炎疫情的冲击，很多中小高新技术企业市场急剧收缩，发展举步维艰，虽然财政政策出台了减税降费、实施大规模留抵退税等税收调控，但是很多中小高新技术企业在没有现金流入的情况下通常存在“无税可抵”的尴尬情况，亟需金融“活水”的精准滴管措施来为企业纾难解困。

二是资本市场苛刻的股票与债券发行条件降低了中小高新技术企业对接资本市场的可能性。持续盈利条件提升了中小高新技术企业股票与债券发行的门槛，中小高新技术企业在初创期研发投入很大，需要后期的稳健运营来逐步消化成本投入，导致这类企业前期盈利能力并不具有明显优势，很难得到资本市场青睐，作为未来的现金牛企业，它们发展势头强劲，若能实现与资本市场的有效对接，势必会充分激活企业发展的内生动力。2021年11月15日，北京证券交易所成立，虽然在一定程度上为中小企业提供了方便的直接融资渠道，但是依旧不能缓解数量庞大的中小高新技术企业上市需求，未来仍需探索降低中小高新技术企业上市的门槛，持续建立资本市场小额再融资快速机制，缓解其资金压力。

三是中小高新技术企业自身组织机制建设不完善掣肘融资渠道拓宽。中小高新技术企业一般围绕研发优势和技术优势开展业务运营，在公司组织架构设置上偏扁平化，在企业运营管理上较为粗放，内部控制制度和财务制度不完善，导致企业发展缺乏战略规划，对公司经营资金需求难以做到精准的预测和预判，存在资金随缺随借、借新还旧的情况，当企业出现资金短缺的时候，往往依靠初始投资人通过个人信用担保的方式获取民间融资以解燃眉之急，很容易放大资金借贷风险。同时，广大中小高新技术企业在成立初期难有优渥条件引进综合素质高、专业技能强的融资管理人员或财务管理人员，不能依托人力资源优势和专业技能优势与银行等金融机构建立良好的、正向的、常态化的融资合作关系，无形中扩大了企业融资的难度、收窄了企业融资的渠道。

（二）融资贵，融资结构不合理

从融资结构上看，不同的融资方式导致不同的融资成本，不同融资渠道直接决定了企业资产与负债的比率关系，甚至直接影响着公司的股权架构。中小高新技术企业在资本结构的选择上应适宜公司的发展状况，在孵化期和初创期，易采用内源融资的方式解决资金需求问題，以保证公司股权架构的稳定，确保公司朝着既定的经营预期稳健发展；在高速成长期和成熟期，面对资金需求量大的现实，再靠内源融资途径显然不能解决问题，需要积极稳妥地开展股权融资或者银行借款、债券发行等外源融资，在确保控制权不变更的基础上合理利用社会资本。在实务工作中，虽然中小高新技术企业可以规划清晰的融资路径，但是鉴于自身信用等级偏低、可抵押标的物偏少的实际，相较于大型传统制造业或抵押质押物充足的房地产业而言，融资成本还是明显偏高，融资结构也不甚合理。

造成这种被动局面的原因固然有金融机构授信评价体系固化、融资客体身份歧视等客观原因，但是也有自身政策研判能力不足、融资规划能力欠缺等主观原因。

一是银行等金融机构在对融资客体的授信评价上存在“资金流”与“技术流”的错配。银行等金融机构在资金信贷上使用的是传统的“资金流”授信评价体系，通常以企业过往的经营实绩为参考依据，关注的重点是企业的盈利创造能力和企业的现金流持续能力，以此作为判断贷款偿还能力的依据，具体的尽职调查素材主要是企业财务报表和相关经营报表。而现在的高新技术企业则颠覆了传统企业的运营模式，它们的发展不再局限于传统劳动密集型、资产密集型生产模式，更多的是轻资产运营，借助研发能力、创新优势，利用科技赋能实现跨越式发展。但是当前，银行等金融机构普遍缺乏对高新技术企业从“技术流”进行授信评价的操作规程，鲜少从科技创新能力的视角评价其成长性和发展趋势。对“资金流”显著滞后于“技术流”的中小高新技术企业来说，在银行等金融机构现有的授信评价体系中显然不占优势，再叠加轻资产运营传统抵押质押物匮乏的实际，即使能从银行等金融机构取得一定额度的授信，也往往会付出远高于“资金流”评价体系下优质企业同等融资规模资金的使用成本，融资贵的问题难以真正解决。

二是中小高新技术企业自身普遍存在政策研判能力不足、融资规划能力欠缺等情况。新冠肺炎疫情背景下，国家和地方政府为了促进实体经济发展，阶段性地出台了很多包括但不限于贷款贴息、专项资金补助、专项资金借款、税收减免、社保减免等在内的扶持中小微企业发展的政策红利，甚至对受疫情冲击严重的部分企业，出台过“政策找人、政策找企”服务市场主体的措施，但是很多中小高新技术企业由于对政策把握的敏锐度不够、对政策研判的能力不足，错失了政策红利享受。在部分中小高新技术企业中，融资规划能力还存在欠缺，主要表现在企业资金的应用调配能力不足，不能合理预测企业发展所需用的资金总量，与银行等金融机构也没有建立长效的交流沟通机制，很难实现低成本融资，资金短缺如果不能在银行等金融机构获取足额支持，不可避免地需要寻求民间资本借贷的补充，加大了资金杠杆的使用，为后期资金安全运营埋下了不可忽视的潜在风险。同时，中小高新技术企业尚存在融资渠道创新性不足的实际情况，诸如应收账款保理、供应链融资、融资租赁等新型融资手段使用不足，不同程度地暴露了中小高新技术企业在融资管理能力上的短板。

二、破解中小高新技术企业融资困境的对策

在中小高新技术企业融资困境破解上，可尝试从国家宏观政策层面、银行金融机构层面和企业自身经营管理层面三个维度，结合长中短期企业发展规划，实施应急性求助、结构性筛选、长期规划发展等路径，缓解新冠肺炎疫情背景下融资难、融资贵的问题。

（一）国家从行业长期规划发展出发适时出台宏观调控政策

在具体的实施路径上，首先是出台贯穿中小高新技术企业发展全生命周期的专项金融服务支持政策，从企业的科技孵化、项目早期研发、成果转化、市场拓展、量化投产、转型发展等各个环节为其配套政策性担保、知识产权证券化、产业投资基金、供应链融资等多种金融服务，不断拓宽中小高新技术企业多元化融资的渠道，并适度引导更多社会资本参与其中；其次是适度降低中小高新技术企业在资本市场融资的门槛，构建更加灵活适度的资本市场对接机制，合理降低企业融资成本，让广大中小高新技术企业能将发展的重心从融资向经营深耕转移，充分激活企业发展内生动力；最后是运用积极的财政政策和稳健的货币政策，加大对新冠肺炎疫情受困中小高新技术企业的金融“活水”精准滴管力度，定向降准、降息、减税降费，多措并举支持实体经济发展，引导金融机构合理调整“虚高”的贷款利率，对重研发、重技术的中小高新技术企业提供更多、更灵活优惠的资金支持，不断改进银行等金融机构的绩效评价机制，防止信贷投放“喜大厌小”式的融资客体身份歧视，削减不合理的高利率、高费用融资。

（二）银行从应急性求助和结构性筛选出发适度调整信贷政策

银行等金融机构是缓解广大中小高新技术企业资金压力最近的“源头活水”，在信贷政策调整上大有可为。首先，国家层面降准、降息等货币政策的落地，已经在银行等金融机构的负债端缓解了压力，充分释放了银行等金融机构资金的流动性，在此基础上，银行等金融机构应全面落实好对中小高新技术企业资金短缺的应急性救助，扩大信贷投放，加大对资金薄弱、紧缺企业的贷款支持，切实降低中小高新技术企业的融资成本；其次，适度调整银行金融机构的授信评价体系，做好授信企业的结构性筛选，不再一味地追求“资金流”评价，适度引入“技术流”评价模式，将科技创新实力、企业发展潜力、投资研发能力等衡量企业综合实力的指标纳入对中小高新技术企业的授信评价体系，作为“资金流”单一评价模式的有益补充，进一步完善自身授信评价体系，提高对中小高新技术企业授信的透明度和客观性，使信用资质好、发展前景好的中小高新技术企业能有更加广阔的“钱途”；最后，银行等金融机构也要针对中小高新技术企业融资痛点和难点研发金融产品服务创新，加大融资支持力度，如中信银行的“科创e贷”、广发银行的“科创慧融”等都是对中小高新技术企业融资业务打造的全方位定制化服务，深受社会和市场好评。

（三）企业从战略发展出发及时建立完善投融资长效体制机制

首先是建立完善的投融资长效体制机制，保障中小高新技术企业资金运营的稳健性，完善的投融资长效体制机制建设是中小高新技术企业破解融资困境的前提和基础，中小高新技术企业普遍具有成长势头猛进的显著特征，更容易突破传统行业发展的路径，实现经营业绩的大幅跃升，基于此，中小高新技术企业管理决策层应从战略发展的高度做好企业发展规划，结合项目投产和实施进度合理预判阶段性资金需用量，恰当预估资金需用时间节点，做好资金用量的预知预判。其次是加大人才引进力度，以股权激励计划的方式引进综合素质高、专业能力强、融资经验丰富的资金管理人员，打造专业化的融资管理团队，充分发挥人力资源专业技能优势，构建内控合规、制度健全的融资管理体系，增强政策研判能力，确保政策红利应享尽享，进一步提升企业自身信用等级，保持与银行等金融机构的密切合作关系，统筹管控资金使用，打造现金流稳健经营的良好业务运行模式，最大限度地降低金融机构融资成本；最后是积极拓宽融资渠道，随着中小高新技术企业综合实力的提升，逐步改变银行融资和民间融资等较为单一的融资方式，多措并举探索信用担保融资、股权转让融资、增资扩股融资、产权交易融资、融资租赁、上市融资等融资新模式，真正实现企业融资的良性运转。

主要參考文献：

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