新冠疫情下跨国公司面临的财务风险及对策

李鑫怡

（河北工程大学管理工程与商学院，河北 邯郸 056038）

2020年年初，新冠疫情对世界的大多数公司都有着明显的影响，然而这种影响对于行业与企业间存在明显的差异，尤其对于跨国企业中的重资产企业存在较为严重的影响。跨国公司因同时在多个国家间开展业务并将供应链分布在全球范围依赖国际间运输，跨国公司的业务能力与供应链在疫情的危机下尤其脆弱。德国汉莎航空和法国雷诺汽车因自身的全球业务与分布在全球范围的供应链而受到重创，但部分科技企业因自身企业性质与供应链的特性在疫情下的经济危机中蓬勃发展。

新冠疫情对跨国企业的影响包括政府的防疫措施、行业特点以及国家经济和金融发展水平，差异的政府防疫措施对公司的财务风险影响较为严重。其次，全球的新冠疫情对企业的影响因行业而异，新冠疫情对于服务业相关产业的国际经济和贸易活动产生了负面影响。最后跨国企业因自身的业务与供应链分布在全球需要进行跨国财务结算，国家为了保护自身的经济调整自身的货币汇率，原材料价格上涨和外汇财务结算提升了跨国企业的财务风险。

在此背景下，本文通过分析新冠疫情下多个国家的跨国企业收益率和资金情况，得出新冠疫情危机中跨国企业的财务风险并提出应对措施。

一、跨国公司财务情况

1.数据特征

表1进一步显示了新冠疫情2020年1月之前、2020年1月至6月和2020年6月之后，跨国企业在新冠疫情危机下的跨国公司与本地公司间的相对影响。首先在疫情初期跨国公司与本土公司间的业绩差异，二者在2019年11月的同一时间表现并无较大差异，二者间的差异始于2020年1月。在危机期间，除了亚太地区外，跨国公司业绩与本土公司间有较大差异，在疫情期间跨国企业的业务下滑相对较为明显，同时绩效差距实际上在2020年6月后疫情期间相对增加。

表1的多元分析与单变量分析结果相对较为一致，新冠疫情引发的金融危机对跨国公司的影响与对本土公司的影响不同。基于公司规模（模型1）和公司规模、资产收益率和杠杆率（模型2）的分析，可发现2020年1月之前跨国公司与本土公司之间无明显差异，在2020年1月至6月的投资回报率大幅度下滑，建立在模型1的前提下跨国公司的投资回报率相较与本土公司低2.1%，基于模型2跨国公司回报率相较本地公司低1.8%。2020年6月之后跨国公司的投资回报率有一定的回升，从地区上来看东亚区域的投资回报率相对高于其他区域，东亚区域的疫情控制相对较好供应链恢复相对较为完整，因此投资回报率相对较高。

表1 新冠疫情期间的投资收益率

2.相关行业财务数据

目前将现有的企业根据企业的主营业务划分为12个大行业种类，针对行业分析整体数据如表2所示，这些行业包括航空运输、科技、医疗保健、数字技术、酒店、药品、通信和医疗用品等产业，酒店等服务业相较科技产业、数字技术等产业下滑较为严重。

表2 基于FF模型的企业的大行业分类的收益率

将表2中的部分行业采用更为细致的方法进行划分生成表3，表3中针对行业中的特定分类的行业进行了行业分析，确定了受新冠疫情强烈影响的特定行业，该影响并不绝对统一，既存在医疗保健类的正面推动作用又存在酒店航空运输等业务大幅度下滑的行业。相较之下，主要的跨国公司相较于本土公司损失超过1.8%，与基线回归的主要影响类似。这表明，跨国公司的回报率比同行业的国内低近2%。

表3 基于FF模型的行业下的细分行业投资收益率

为了解平均效应，本文将“跨国公司”变量与特定行业进行交互作用，发现该变量影响因行业而异。

为了研究行业对于公司收益的影响，本文将跨国公司与本土公司这两个变量与特定行业进行综合分析，发现其影响与行业存在一定程度上的相关性，跨国公司与产业的相关性与统计的显著性表明行业是疫情期间跨国公司与本土公司间的重要影响因素。从事酒店服务业务的跨国公司回报率相较与本土公司投资回报率、赤字率低5.2%。医药行业、医疗保健和医疗用品虽然同属于医疗行业大类，但因为其分属于不同的小项投资收益率有较大的差异。跨国企业的医药行业相较与本土公司高6.3%，其他两个行业仅有4.6%和5.7%。基于企业的业务行业大类下的分类之间，在行业细分间又存在一定的差异，细分行业与跨国公司的投资收益率之间有显著的相关性。

二、财务风险

1.供应链风险

疫情前因跨国企业为了降低物料成本与综合物流成本在全球范围内依赖较为便捷的海运物流方式进行全球物料采集。疫情下各国的生产能力受到较大打击，同时全球10%以上的运力因疫情原因从市场上撤出，2021年5月份反映现货市场的上海集装箱货运指数（SCFI）平均上涨3341.69点，较4月份上涨18.1%。整体采购成本相较之前存在一定程度的上升，在脆弱的全球供应链下物料采购成本的上升在较大程度上提升跨国企业的运营成本。

2.汇率风险

2020年以来，美元汇率在全球汇率宽幅震荡中贬值，美股在2020年3月多次熔断也成为美元汇率变动的主要原因。2020年美元兑人民币、欧元、英镑汇率情况如表4所示，2020年美元兑全世界主要货币贬值超15%，跨国交易的外汇结算出现大幅度波动。跨国企业在全球价值链与供应链的要求下需要进行全球范围内多种货币结算，在有较大货币贬值可能的货币面临整体货币折算风险较大。在新冠疫情期间，欧美的生产出现一定程度的疲软，作为世界主要储备货币的美元价格不断走低，原材料价格上涨，2020年铁矿石（粉矿、56%铁品）以美元计价上涨60美元每吨，因汇率造成原材料的上涨较大影响跨国企业的成本。

表4 2020年部分月中旬美元兑人民币、欧元、英镑汇率情况

3.行业相关风险

由相关行业财务数据可得，受新冠疫情干扰较大的服务业如旅游业和酒店业到特定的具有全球价值链的行业消费电子产品、金融市场、能源、交通、食品和一系列社会活动，受到了较为严重的影响。与之相反，在线娱乐在线零售等在线技术、医疗服务提供企业相对在疫情期间有不错的收益，虽然二者同样有在全球范围内运营的跨国企业但是因企业性质与营运方式差异二者的收益差异较大。航空业中的跨国企业德国汉莎航空在2020年前三季度亏损超过56亿欧元，以财务收入上来看同比减少60%。与德国汉莎航空在航空货运领域存在较大业务重叠的亚马逊物流，2020年的收入超过804亿美元整体业务收入提升49.6%。

三、应对方式

1.优化供应链

将现有的供应链分布进行优化调整，改变以成本控制为核心的供应链策略，调整为以供应稳定为主的供应链策略，降低全球供应链的原材料供应中的存货挤压与应付账款的压力。以新冠疫情下的苏伊士运河长赐号货轮堵塞事件为例，苏伊士运河堵塞时间超过六天，国际供应链在全球范围受到较大干扰。疫情下的全球供应链的采购模式采购周期相较此前有一定程度的提升，为节约供应链的成本应将供应链适当集中在同一地区同时采用到岸价格作为结算方式，避免离岸价与到岸价因为运输成本和运力造成较大差异。同时适当集中供应链有利于保证供应链稳定，降低原材料供应压力提升企业的财务周转率。

2.建立长期汇率风险管理战略

根据上文的分析，跨国企业在跨国结算中有较大的汇率风险与原材料价格因汇率波动造成的原材料价格大幅度上涨。跨国企业应该选择适当的金融工具，在保证公司现金流的同时在一定程度上持有本币的金融产品与部分本币，可以采用远期、期权、套期保值和互换交易等多种交易方式进行交易保值。以铁矿石（粉矿、56%铁品）为例，跨国企业可以与原材料供应商签订远期合同若以2020年1月的价格签订合同在计算美元货币贬值的影响下综合物料成本可下降25.9%的采购成本。建立在本币金融产品与本币下，可以对当地政府债券、其他相关企业的股票进行投资，以规避汇率风险进行货币保值。

3.分散投资

如上文分析，新冠疫情对跨国公司的利润收益率的影响与行业存在较大的相关，服务业等相关行业的跨国公司受到较大打击，在线零售与技术服务反而有一定程度的上涨。以德国汉莎航空为例与亚马逊物流存在较大业务重叠，汉莎航空可利用自身的物流网络与自身会员资源进行一定程度上的投资在线零售行业，减少汉莎航空的航班空置率。在一定程度上跨国企业可以分散自身的现金流来投资到跨国企业主业相关的行业，依赖自身主业进行投资在一定程度上提升自身的收益率，并提升自身的现金周转率。