千禾味业食品股份有限公司成长性分析与发展

安国鹏

千禾味业食品股份有限公司在1996年成立于四川眉山，是中国专业酿造高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的股份制企业。公司是全国农产品加工业示范企业。

一、公司财务分析

1.偿债能力分析。从短期偿债能力来看，千禾味业的流动比率经过先降后升的变化，总体从2018年的3.57提高到2020年的4.45，有一定提升，速动比率的波动情况与流动比率相似，从2018年的2.73上升到2020年的2.79，但总体结果基本保持不变，表明千禾味业的短期偿债能力有小幅度的提升。从长期偿债能力来看，千禾味业 2018 年-2020年资产负债率有32.35下降为13.16。与此同时，权益乘数自2018年起也在持续下降，由1.49降至1.14，表明企业财务风险逐年下降，但也有可能是公司运用外部资金能力变弱。

相比海天味业流动比率常年保持在2.5左右，千禾味业4左右的流动比率处于行业领先水平。可能是疫情之后海天味业企业体量大，存货积压导致。近两年千禾味业的资产负债率13.16和22.53都低于海天味业的31.72和32.95。千禾味业的短期偿债能力较为良好，流动资产在保持原来水准的情况下有很大地提升。长期偿债能力在同行业中有较高的水平。

2.盈利能力分析。2018年-2020年千禾味业盈利能力指标趋势变动，根据数据可以看出千禾味业的销售毛利率在这三年间先升后降，由 2019年的46.21到2020年降低至43.85，但考虑到疫情影响，基本波动属于正常变化。由此表可以看出公司的毛利率在2019年最高为46.21，高于2018年的45.74和2020年的43.85，说明2019年管理者关于产品成本的定价能力提升，产品降价空间增大。从销售净利率来看，2018年-2020年逐年递减，由2018年的22.53变为2020年的12.15，减少了10.38，但是营业收入却逐年增加，说明公司总的经营管理水平在逐年降低。经营性资产大体上呈上身趋势，由2018年的22.60上升为2020年的25.61，说明公司管理层利用经营性资产在经营活动中创造价值的能力在逐年增长。总资产报酬率逐年降低，2018年为18.38，但在2020年总资产报酬率为12.07，下降了六个百分点，整体盈利能力有逐年下降的趋势。

3.营运能力分析。千禾味業应收账款周转率从2018年度的11.75上升至2020年度的14.05，有一定程度的上升，但还是远低于行业领头公司海天味业的水平。这说明千禾味业大多采用赊销的方式，导致应收帐款周转率低;海天味业的存货周转率均高于千禾味业的存货周转率，千禾味业的经营性资产周转率与海天味业的经营性资产周转率相差不多，这说明千禾味业的盈利能力比较强。但2019年-2020年千禾味业的经营性资产周转率略有下降，由0.64下降至0.58，说明企业的盈利能力也随之变弱;2018至2020年千禾味业固定资产周转率由6.19下降为4.61。2018年-2020年千禾味业的总资产周转率由0.80下降为0.68。千禾味业的固定资产周转率，总资产周转率与海天味业相比均偏低，说明千禾公司的内部运行效率较低;规模效应不如海天味业。

4.现金流量分析。2018年至2020年千禾味业的现金购销比率一般在50左右。但千禾味业现金资产的盈利能力相对来说偏低;千禾味业2018年-2019年的收入现金比率都在20%左右，说明当期收入情况较好。

千禾味业的现金购销比率与海天味业的现金购销比率相对来说比较接近，表明千禾味业的收入质量比较好，资金利用效果也比较好。千禾味业的收入现金比率与海天味业的收入现金比率相比偏低，说明千禾味业有部分收入没有收现，盈利质量不如海天味业。

二、资产项目质量重点分析

1.千禾味业的货币资金项目先减少后增加。2019年千禾味业货币资金较前减少 81.06：主要系报告期内公司执行新金融工具会计准则，将结构性存款调整至交易性金融资产所致，而2020年相较于2019年报告期末，货币资金同比增长36.49：主要系2020年销售规模扩大，经营活动资金流入增加所致。交易性金融资产的增加说明千禾味业开始调整资本配置战略，开始增加投资性资产所占的比重，以此来增加公司的利润来源。值得注意的是这部分交易性金融资产以非银行理财项目为主，收益较高且有一定的风险，与海天全部采用银行理财产品形成了一定的对比，这也说明千禾味业在最近几年其营运资金管理模式是偏激进的，好处自然是获得更高额的利润，坏处则是在疫情反复的情况下，承担着较大的风险。

2.千禾味业的在建工程和固定资产不断增加，扩张规模，增加产能。近三年变化主要是2019年固定资产同比增长 67.21：是投资年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目一期转固及收购镇江恒康公司所致，而在建工程同比减少35.18：主要系投资年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目一期转固所致。2020年同理，2020年在建工程减少，系年产1万吨固体调味料项目完工结转，年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目在年末逐步完工转固，并于2021年1月全面竣工，因而2020年固定资产数量也增加，其目的还是为了达到规模效应，增加产能，开拓市场。

三、企业存在的问题及建议

1.产品结构及战略存在不足。战略分析可以看出：一方面千禾味业的产品结构存在较大问题，酱油占比过大，收入占比超过 60，同时前景分析中可以看出酱油的价格以及销量均不乐观。另一方面目前千禾味业的销售基本上集中于国内，没有开发国际市场。未来在全球化扩张当中，公司也会面临巨大的挑战。

2.闲置资金过多。营运能力分析时可以看出，千禾味业的总资产周转率受流动资产周转率的影响逐渐下降，说明了千禾味业对资产的利用效率和管理水平持续下降。同时在对千禾味业进行现金流量分析时发现千禾味业将一定规模资金投向银行、信托理财产品，可能会影响主业发展，使资金有脱实向虚的倾向，不利于实体经济发展。

3.人才建设落后。想要落实企业的战略发展，日常管理，基本生产，核心研发等，这些无一不需要专业人才的支撑。作为一家四川本土发展起来的小企业，我们既然要走出去，走向更大的发展平台，又要面对后疫情时代给本产业带来的巨大冲击。对人才市场的抢占已是势在必行，这也是企业发展瓶颈的关键所在。翻看企业资料可以看到，千禾公司职员总数近2000人，其中研究生及以上学历的人员仅有20余人，这样的企业是缺乏市场竞争力的。

4.多举措推进营销拓展。千禾味业的主要盈利产品酱油向高端方向升级的态势愈演愈烈，市场上酱油品牌的宣传趋势往“纯自然酿造、手工无添加”的方向靠拢。而千禾味业在早期就已布局零添加市场，其基础相对于其他品牌来说是十分牢靠的。要牢牢抓住千禾味业在宣传方面前期打好的底子，在此基础上对宣传费用可以再追加投入，让人们在想到高端品牌酱油的时候就毫不犹豫地选择千和的产品。另外，差异化营销提升产品价值感。“零添加”酱油定价高，公司要通过让利经销商和终端，提升渠道推力，从而使产品能在市场更快、更好、更广地推展开来。

5.深耕市场，差异扩张。2013年千禾味业通过与荣进合作，打入華东区域市场。2015年开始拓展全国市场，2016年-2017年千禾味业完成上海、北京、深圳等一线城市布局。目前千禾味业公司虽然在进行一个大规模的渠道扩张，但我们会发现目前千禾味业的销售渠道集中于线下，而不是线上;集中于西南地区，而不是全国范围;集中于超市等面向家庭居民的零售商，而不是饭店等大规模的餐饮行业客户，但目前我国的调味品行业渠道是餐饮端45%高于家庭端30%，且随着城市化进程的进一步加快，人们对餐饮服务的需求会更多，调味品行业渠道将更多的集中于餐饮端。从这个思考点出发，要想让市场稳定扩张，持续不断的增长，取决于市场在餐饮行业占据的地位，要努力发展餐饮端的市场供给，争取在此市场的争取阶段不落下风。千和味业在西部区域发展成熟，西部经销商居多。在不同的区域市场要有不同的市场策略，新冠疫情的影响下，在线市场份额有一定的增长，要抓住这个机会，对线上的市场投入更多的份额，保证其稳定的基础上力求更高的增长幅度。

6.募资加速推进产能建设。公司需要持有一定的货币资金以充分保障未来的产能建设顺利进行。而过度分散的投入有可能会影响主导产品和服务的一个发展。因此，从疫情后的长期经济发展趋势来看，千禾味业公司应当抓住我国k型复苏的机遇，迎合市场的需求，扩大产能，提升自身的一个市场占有份额，产业结构继续向高毛利的调味品行业靠拢，通过酱油产品的利润增长来拉动企业整体的发展，从而使得公司能够度过疫情难关。千禾味业最应当做的是提升自身的产品品质，加大研发费用的投入，要将其在零添加这一层面的先发优势一直持续的保持下去，通过进一步研发创新，生产出质量过硬，健康卫生的产品，力求将高端零添加酱油产品做到极致，无可替代，从品牌、产品、包装、渠道等全方位规划，围绕现有产业链进行对外并购，为更长远的未来做谋划。

（作者单位：新疆财经大学）