二孩政策对女性分析师盈余预测影响的实证研究

顾睿姝

(南京财经大学，江苏 南京 210023)

一、 引言

随着建国之后婴儿潮出生的婴儿相继步入老年，自2010 年起我国老龄化进程明显加快。 为缓解我国不断加剧的老龄化问题，近年来我国陆续推出多项生育政策(图1)。

图1 我国生育政策变更概览

然而，二孩政策实施后，生育率仅在2016 年有所回升，之后便迅速下降并持续走低。 国家第七次全国人口普查数据显示，中国的生育率再次下降，总和生育率达到1.3 的历史最低水平，跌至国际学术界所划分的极低生育率水平。 我国人口增速继续放缓，从2010 年到2020 年，我国人口年平均增长率为0.53%，较上一个十年增速放缓0.04%。

西方国家经验表明，劳动力市场性别不平等是许多国家存在的重要社会经济问题，而性别歧视是形成这种不平等的重要原因。 性别歧视作为一种社会现象由来已久，女性劳动者在应聘和晋升过程中面临的差别对待屡见不鲜。

二孩政策效应的消退，是否与女性不断增大的工作压力有关? 其背后原因值得我们深入探究。 为此，本文以该严峻现实背景为问题切入点，聚焦分析师群体，以2007～2020 年分析师数据和上市公司数据为基础，对比二孩政策前后分析师个体及其预测准确性的变化，探究二孩政策对分析师群体，尤其是育龄女性分析师所造成的影响，深入研究形成该影响的背后原因。 经研究发现，政策实施后，育龄女性分析师盈余预测准确性明显下降，工作质量下滑。

本文可能的贡献如下:首先，本文依托该公司财务和公司治理的重点研究问题，以二孩政策这一国家生育政策作为研究背景，研究个体性别差异在分析师中的微观经济后果，丰富分析师相关研究理论，延伸分析师盈余预测领域的研究；其次，本文聚焦分析师这一微观个体深入研究，便于深入挖掘分析，拓宽二孩政策的研究领域。

二、 文献回顾

在我国劳动力市场中，女性面临差别对待的现象十分普遍。 现有文献研究认为，不仅在企业招聘过程中存在明显的性别偏好现象，在企业人力资源开发过程中，也存在普遍的职业性别隔离和雇佣性别歧视现象，而且在企业职位层级和职位晋升概率上更是存在着显著的性别差异。

二孩政策的出台和实施，使得作为生育直接承担者的育龄女性再次面临生育问题。 一部分学者认为，二孩政策不仅将再度加剧劳动力市场中的性别歧视，还会导致生育女性为照顾家庭而减少工作精力投入，甚至脱离工作岗位；同时，生育后就业质量的下降可能会削弱女性就业意愿，减小女性就业规模，给女性就业带来负面影响。 另一部分学者则认为二孩政策不会对女性就业产生影响，因为生育政策并不等同于生育行为，因此二孩政策的实施对生育意愿的推动作用微乎其微，因而并不会对女性就业产生影响。

二孩政策是国家继计划生育政策之后推出的又一大重要生育政策，现有相关文献大都针对宏观经济方面进行研究且尚未得出一致意见，极少有文献从微观个体的角度进行探究。 而今面对二孩政策效应消退的现象，为保障二孩政策预期效果的顺利实现，深入探究二孩政策对女性劳动力的影响，以及挖掘其背后作用机理显得尤为重要。

三、 理论分析和研究假设

由于劳动力市场中普遍存在的性别歧视现象，女性在许多方面存在明显的劣势。 二孩政策的实施，使得育龄女性分析师再次面临生育问题，而生育所带来的职业间断会使得女性分析师的人力资本持续贬值，从而导致其盈余预测准确性水平降低。 甚至有部分女性分析师在重返岗位后难以适应，面临离职的风险。

因此，本文认为，二孩政策的出台，不仅加剧了女性分析师在资本市场中的劣势，还导致了女性分析师自身人力资本的贬值，从而使得相比于男性分析师，女性分析师的盈余预测质量较差。 基于以上分析，本文提出以下假设:受到政策影响，女性分析师尤其是育龄女性分析师的盈余预测质量有明显的下降。

四、 研究设计

(一)样本选取

二孩政策自2013 年12 月起颁布实施，本文以2014 年1 月1 日为节点，截取前后七年，即2007 ～2020 年作为样本区间，选取CSMAR 数据库中分析师盈余预测数据和上市公司股东数据为主要研究样本，同时搜集《新财富》明星分析师数据为辅助样本展开研究。 为避免异常值影响，本文剔除了主要变量中有缺失值的样本。

(二)变量定义

1. 被解释变量

分析师盈余预测准确性。 本文借鉴周开国等的做法，采用分析师盈余预测的绝对误差比率(FERR)来表示盈余预测准确度。 预测误差与预测准确度呈反向关系，即预测误差越大，预测准确度越低。 计算公式为:FERR ＝｜AEPS－FEPS ｜/ ｜AEPS ｜。其中AEPS 为公司实际每股盈余，FEPS 为分析师盈余预测每股盈余。

2. 解释变量

本文的核心解释变量为国家是否实施二孩政策(Post)和分析师性别(Gender)。 以2014 年1 月1日为节点，节点以后Post ＝1，前期Post ＝0；Gender ＝1 为女性分析师，Gender＝0 为男性分析师。

3. 控制变量

本文参考黄俊等、官峰等和逯东等的研究，选取了以下控制变量:

(1)分析师特征:分析师工作经验(Exp)，取分析师工作年限的对数作为该指标数值；分析师是否为明星分析师，为明星分析师时Star ＝1，否则Star＝0。

(2)券商特征:券商性质，国有券商Type ＝1，非国有券商Type ＝0；券商规模，Brksize＝ln(每年某券商发布研报的分析师个数)；券商上市情况，证券公司为上市公司时List＝1，否则List＝0；券商注册地地理位置，券商注册地在东部城市East ＝1，券商注册地在南部城市South ＝1，券商注册地在一线城市Firsttier＝1，否则为0。

(3)上市公司特征:上市公司披露能力和透明度，用上市公司审计师是否来自境内四大会计师事务所(Big4)，以及审计师是否来自境外会计师事务所(Outside)为衡量指标，其中，审计师来自境内四大会计师事务所Big4 ＝1，否则Big4 ＝0，审计师来自境外会计师事务所Outside ＝1，否则Outside ＝0。

(三)模型设定

本文将二孩政策视为一项自然实验，利用双重差分法构建模型。

为检验假说，构建如下模型，以FERR(盈余预测绝对误差比率)为因变量，对比育龄的男性分析师与女性分析师，检验为了能够在职场竞争中生存下来，育龄女性分析师是否承受着更多的工作压力。

FERR＝α＋βPost＋βGender＋βPost×Gender＋γControlVariables＋ε

五、 实证结果

(一)描述性统计

表1 为本文的主要变量描述性统计，共有样本1060030 个。 表中，Post 均值为0.718，即2014 年后分析师占比平均为71.8%，这与近些年来资本市场的飞速发展有关；女性分析师Gender 均值为0.267，即女性分析师占比平均为26.7%，与分析师业内女性数量较少的情形相符，分析师行业内存在较为明显的性别歧视现象，女性分析师在行业内处于劣势。

表1 主要变量描述性统计

(二)育龄女性分析师盈余预测准确性

表2 报告了上述模型的研究结果，验证了本文假说。 如表2 所示，性别和政策实施的交乘项系数，关于分析师盈余预测的绝对误差比率FERR，显著为正(p＜0.01)。 在从三个方面分别控制了分析师经验Exp、是否为明星分析师Star 的个人特征、证券公司规模Brksize、是否上市List、公司属性Type、注册地城市是否位于一线城市Firsttier、南方城市South 或东部城市East 的证券公司特征，以及上市公司审计师是否来自境内四大会计师事务所Big4、是否来自境外会计师事务所Outside 的上市公司特征后，该结果显著性水平不变。 表明，育龄女性分析师的盈余预测准确性显著上升，即二孩政策实施后，为了能够在职场竞争中生存下来，育龄女分析师承受着更多的工作压力，本文假说得以验证。 控制变量方面，Exp 与Star 的系数均显著为正，这说明分析师个人经验和能力越足，其盈余预测准确性越高。

表2 分析师盈余预测绝对误差比率

续表

六、 研究结论及政策建议

本文以二孩政策颁布为宏观研究背景，以分析师个体为主要研究对象，以2007 ～2020 年分析师数据和上市公司数据为研究基础，对二孩政策对于女性分析师，尤其是育龄女性分析师在工作质量方面的影响进行了积极探索。 主要研究结论如下:二孩政策使得育龄女性分析师再度面临生育问题，造成育龄女性分析师面临职业中断甚至脱离岗位的困境，从而导致育龄女性分析师人力资本贬值，由此影响其工作质量，并通过盈余预测准确性表现出来。

女性劳动力是劳动力市场的重要组成部分，在老龄化不断加剧、劳动力短缺的当下，合理开发利用女性劳动力资源十分重要。 国家要进一步健全女性劳动保障机制和补贴政策，完善公共家政服务，引导社会形成对女性劳动力的正确认知，从而充分发挥女性劳动力的作用。 同时，不断调整的生育政策虽是对我国老龄化现状的良好应对之策，但为了保障政策的有效贯彻实施，国家在颁布生育政策时，更应关注育龄女性的就业情况，保障育龄女性的就业质量，为生育女性重返岗位提供制度支持。