五洋停车并购天辰智能的市值管理绩效评价

高莹

摘  要：本文以五洋汽车收购天辰智能为案例研究对象，运用案例分析法对五洋汽车的市场价值管理绩效进行评价和分析，主要从价值创造和价值实现的角度分析了五洋汽车市场价值管理的现状，并从这两个角度分别进行了评价。以丰富市场价值管理理论，向投资者揭示五洋汽车的市场价值管理模式，希望能为其他上市公司提供参考。

关键词：并购;市值管理;绩效评价

一、价值创造分析

如图1五洋科技的基础价值在2015至2020年度中并沒有明显的变化;成长价值发生的变动较大，其中2016年和2018年分别存在两次较大的涨幅。2016年由于深圳伟创自动化并表带来的影响，标志着五洋科技进入智能立体停车行业，作为跨行业的变革，成长价值存在大幅度的变动，说明五洋科技通过并购的手段进入该行业，是较为成功的。2017年并购新三板公司天辰智能，2018年并表后，也获得了不错的市场反响，使得成长价值有不小的上升，2019年由于并购后的逐渐整合，成长价值趋于平稳，但依旧高于并购前的水平。2020年受到疫情影响，成长价值呈现出下降的趋势，但即便如此依旧高于2017年以及2015年的水平，说明智能停车行业对五洋科技产生的依旧可能是正面影响，同时有待进一步观察。

二、价值实现分析

价值实现涵盖了总市值情况和托宾Q值，主要衡量企业的市值规模、外部价值以及经营效率。并购天辰智能后，五洋科技的价值实现指标增速越来越快，至2020年较2019年已经增长203.12%，达到22.37，说明此次并购使得五洋科技价值实现能力不断增强。

由表1可见，五洋科技的总市值在2018年开始，呈现出每年加速上升的态势，增长率分别达到1.26%、8.87%以及50.15%，说明对天辰智能的并购使得五洋科技整体企业外在价值得到了不错的提升，相较于转型之前已经几乎持平，且有着超越的趋势，值得后续关注。其托宾Q值也稳定在1以上，证明企业的市场价值较高。而2017年并购天辰智能后，五洋科技总市值和总资产同步增加，总资产增速较快，导致托宾Q值的持续减小，但稳步趋近于1，这证明此次并购活动，在保证企业较高市场价值的同时，使得企业的投资和资本成本趋于达到动态平衡。

综上所述，并购天辰智能为处于转型期的五洋科技增添了正向的协同效应，且使得五洋科技从连续并购活动造成的的动荡中趋于稳定，从一定程度上看，该趋势符合五洋科技横向并购天辰智能，扩大市占率从而成为智能停车龙头企业的发展战略和应有的并购效果。

三、价值经营分析

价值经营主要包括的三级指标为股权激励、行业地位、公司治理以及金牌董秘。这些数据大多属于描述性数据，源自企业内部的治理架构以及相关制度，用于衡量企业内部治理的效果。由表2可以看出，自2017年并购天辰智能以来，五洋科技的价值经营就实现了从无到有的突破，且较为稳定。

四、小结

2018年，价值创造实现了2.7倍的增长，且在其后趋于稳定，排除伟创自动化并表的影响，持续稳定在并购前水平之上。但由于价值创造主要由财务指标决定，因此在疫情影响下，近年来有着下滑的现象，应该得到企业的重视，对于研究本身也应当持续观察。价值实现方面，在并购后始终处于增长趋势，且增速加快，在2020年已经远超并购前的指标数值，证明其企业价值在提升的同时，内外部价值趋于一致，其投资于资本成本也趋于动态平衡。价值经营方面则是在并购活动的同一时间获得了从无到有的突破，其中股权激励一定程度上说明了企业处于成长期，且有着向上发展的决心，因此通过这一方式企图达到治理、经营上的进步;而行业地位方面则更加直观，天辰智能以龙头身份被并购，与五洋科技子公司伟创自动化共同支撑起五洋科技的行业龙头地位。

总体来看，根据图2，五洋科技的市值管理绩效在2017年并购后得到了大幅提升，于2019年略微下降后在2020年达到该指标在并购后的最高数值。由此可见，通过并购天辰智能，五洋科技的市值管理绩效获得了整体的提升，排除伟创自动化并表带来的偶然性大幅增长，并购天辰智能后，五洋科技市值管理绩效稳定在并购前水平之上，达到上市以来最高，且具有些许增长趋势。

总而言之，此次并购活动在市值管理方面，为五洋科技产生了正向的促进作用。根据本文第三章，横向整合为目的而并购新三板企业的案例占比最大，而五洋科技并购伟创自动化进入立体智能停车行业，此次并购天辰智能的目的为扩大市占率，达到南北协同发展的目的，可以视为典型的横向整合目的。因此，通过本案例可以以小见大，从一定程度上得出上市公司并购新三板企业可以达到提升市值管理绩效的目的。