地方国有企业债务风险成因及风险防控对策

■周旋风

近年来我国的债券市场取得了长足的发展。到2020 年末，我国的债券市场的规模达到了117 万亿元，从全球来讲，我国是仅次于美国的全球第二大债券市场。债券市场主要是分三类，一是政府债，包括国债和地方政府债；二是金融债，包括政策性金融债；第三类主要是企业的公司信用债，这也是本文讨论的重点。

从2014 年开始出现国有企业债券的违约，但整体的违约率较低。近期来，地方国有企业债务违约的家数和规模也在逐渐的增多。2020 年国企债券违约占比明显上升，违约规模攀升至725 亿元，较2019 年增加了4 倍，共有17 家国企发生违约，其中地方国企13 家。从过去这些年看来，国有企业债券的违约有逐渐增多的趋势。

一、地方国有企业债务风险产生的原因

1.主营业务盈利能力弱，甚至持续亏损、资不抵债。

企业盈利能力下降是债务风险发生的内因，从华晨汽车、永煤控股等爆发债务危机的企业情况看，多数都是因为企业效益下降导致资金链紧张进而产生信用风险。

2.激进扩张，偏离主业，在非主营业务领域大量并购。

国有企业改革发展的实践证明，做强做优主业实业是国有企业健康可持续发展的基础。企业如果不能始终专注主责主业，为了追求规模和速度过度多元化经营，盲目将大量资源投向不熟悉的领域和行业，结果大多以失败告终。如北大方正、海航集团等曾经的明星企业先后宣布破产重整。

3.高杠杆运营，过度依赖债务融资。

地方国有企业融资平台大都存在过度融资的问题，原因主要有两点：一是国有企业被动承接了部分的政府债务。2014 年国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，要求赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制。同时，坚决制止地方政府违规举债，事实上，国有企业很难完全剥离政府债务，地方政府为了降低财政赤字，将城投公司的债务划归至国企名下，造成国有企业整体负债居高不下；二是国有企业背靠地方政府，融资难度较小，破产压力也不大，造成国企和银行“一方敢要，一方敢借”的局面，进一步拉高了地方国企债务规模。这就导致企业资产负债率居高不下，带息负债逐年攀升，加上隐性债务问题严重，风险不断上升。

二、地方国有企业风险防控对策

1.转变发展方式，加快实现高质量发展。

企业要树立正确的业绩观、价值观和风险观，把高质量发展作为应对当前各种风险挑战的基础，坚持市场导向，切实做好提质增效、管理提升、开源节流等工作，通过加速内部融通提高资金使用效率，通过成本精益管理提高经营效益水平和盈利质量，持续增强资本积累能力，实现高质量发展。

2.做强做优主业实业，夯实风险防控的基础。

一是要聚合资源，提升国有企业主业竞争力。国有企业应根据国资监管部门对企业的定位，建立围绕主业的内涵式发展道路。收缩和控制投资规模，对内提高差异化产品开发能力，对外并购行业优质资源。二是要调动和整合资源，探索“投资先行、产业带动、金融支持”的全链条发展模式。重点在于发挥国有企业多业态集群作战优势和协同效应，建立项目规划、园区建设、产业导入、服务支持的全方位、可持续发展模式。三是要以点带面，增强营收稳定子公司的融资能力，为集团发展输血。有针对性地增强核心子公司的销售收入和信用等级，培育其资本积累和滚动发展的能力，优先解决其转型发展的资金支持问题。

3.增强危机意识，提高风险预判能力。

国有企业领导干部要提高思想站位，遵守市场竞争规则，树立自主经营、自负盈亏的经营理念，积极探寻市场化手段来解决企业经营中遇到的问题和挑战。一是要拓宽政策性融资渠道，确保重点项目用款需求。承担基础设施建设任务的国有企业应积极争取政府支持、国有大行及政策性银行的支持，重点推进融资再安排、银团贷款等事项落地；提高股权融资比例，依托资产包向银行和保险机构组合融资。二是要创新市场化融资手段和方式，盘活优质化资产。有计划地储蓄一批永续信托、永续保险等类永续融资品种，有效降低短期资产负债率。建立集团资产证券化分步上市战略，为企业长期发展引入“活水”。积极寻找和对接大型银行的债转股项目，培育发展前景良好的子公司，减轻集团公司对下属机构的扶持压力。三是要解放思想，打通企业间深度合作渠道。由省国资委牵头，指派经营业绩领先的国有企业对同质类业务进行分类整合，提升资产盈利水平；整合各国有企业在基础设施建设、高质量产业招商和导入、商业地产开发、文旅产业规划、项目投资和金融支撑等方面的优势，发展面向特大型、综合化项目开发和运营的合力。

4.加强债务风险防控，守住风险底线。

债券违约风险市场关注度高，风险外溢性强，容易引发区域性的市场风险。一是要建立健全债务风险防控体系，将债券品种、规模、期限、用途、还款等关键信息纳入监测预警机制并实施滚动监测，提前做好兑付资金安排。开展债券全生命周期管理，从债券发行、后续信息披露，到期兑付等各个环节进行全流程管理，牢牢守住风险底线。二是要重点关注隐性债务风险。近年来，一些地方国企交叉持股、连环互保现象普遍，形成了债务风险的“共同体”，极易造成相互传染。地方国有企业要加强对外担保管理，原则上对有产权关系的企业按股比提供担保，对无产权关系的企业不提供担保，严控企业相互担保等捆绑式融资行为，防止债务风险交叉传导，引发系统性风险。

5.强化部门监管职责，为企业保驾护航。

一是破解国有企业资产权属不明、所有权和收益权分离、权责利不对等问题。由省政府协调地方政府及相关部门，保障国有企业的项目投资来源和回款通道、完善其对生产服务的定价权、对名下资产的收益权。二是变无效资产为有效资产，做大做实国有资产。建议省政府协调国资委、财政厅等部门，落实土地资产划拨变出让地出资、国有资产划转、企业资产价值评估等工作。通过省财政干预，落实平台国企未到资股东单位的资本金增资及项目补亏资金催缴。三是强化国资委的监督职责，建立国企债务风险监控与预警的长效机制。根据企业战略定位对省属国企进行分类管理，设定多层次的债务风险警戒线。由国资委实时监控企业债务动态变化，根据债务风险程度，采取分类管理措施。对逼近警戒线的企业进行预警，对超过警戒线的企业调整其投融资审批权限。