股票的估值和利率有什么关系？

雪球财经

如果问大家一个问题：在当前A股中，如果银行说给你存款利率是30%，那么，你还会买股票吗？我想大部分人应该不会的，他们会选择把钱存银行获取30%的收益，因为投资股票不一定能获取30%的收益。如果银行给你的存款利率只有0.35%呢，你又会买股票吗？我想懂股票的理性的人应该会买股票的。

在这两种不同利率的情况下，为什么会有不同的投资决策呢？我们思考的过程是怎样的呢？利率是怎样影响我们的投资决策的呢？

其实这个决策过程很简单，那就是我的估值体系里最基本的原则：能力圈内，谁的预期收益率高，资金就配置给谁。或者说，我们投资一个标的的条件是：预期收益率>机会成本。

无风险收益率对估值的影响通常规律是：利率上涨，股票的估值下移。利率下降，股票的估值上移。

所以，为什么我们在经常听到降息就认为对股市是利好，就是这个原因。因为降低了利率，那么股市的估值就应该要上移，股价就应该涨（应该上移不代表实际就会上移，应该涨也不代表实际就会涨，这是两码事）。

股票是一个资产，他是有产出的，他的产出就是企業的净利润（其实我指的是自由现金流）。如果一个企业的市值是100亿，他一年的净利润是10亿，那么如果我投资他的话，我就能获得10%的预期收益率。这就意味着我依据当前的市场价格，花100亿，购买这个公司，每年能获得10亿的净利润，也就是10%的收益率。

现在假设就有这么一个公司，每年的净利润就是10亿元，并且不考虑这个公司的经营风险。在不同的利率下，我会给他一个什么估值呢？换句话讲，就是在不同的利率情况下，我最多愿意出多少钱购买这个公司？

如果，银行的无风险收益率是4%的话，我需要存250亿到银行，才能获得10亿的利息收入。因此我最多愿意出价250亿去购买这个每年赚10亿的公司，不能再高了。因为，如果超过250亿的话，比如300亿，我也只能获得10亿的收益，我还不如把这250亿存银行获取10亿的利息呢，获取同样多的收益，我为啥要多花50亿呢？因此，当利率是4%的时候，我给这个公司最高的估值为250亿，相对于10亿净利润就是25PE。

如果，银行降息了，无风险收益率降低为2%，那么我要获取10亿元收益的话，我需要存500亿到银行，所以，此时我最多愿意出价500亿来购买这个年赚10亿的公司。因此，当利率为2%的时候，公司的最高估值为500亿，相对于10亿净利润就是50PE。

如果，银行加息了，无风险收益率涨到了10%，那么我要获得10亿元的收益需要存100亿到银行，所以，此时做最多原因出价100亿元来购买这个年赚10亿的公司。因此，当利率为10%的时候，公司的最高估值为100亿，相对于10亿的净利润就是10PE。

我们可以看到，随着利率的上升，给企业的最高出价越来越低。这就是通常市场认为的“降息利好，股票应该涨”、“加息利空，股票应该跌”的最底层逻辑。

其实就是比较，比较银行利率和股票的预期收益率，只有这两个收益率维持在一个固定的比率，资金才不会在二者（银行存款和股票）之间流动。利率高了，那么股票的收益就相对低了，要维持稳定比率，只有股价跌才可以。同样，利率低了，那么股票的收益率就相对高了，要维持稳定比率，只有股价涨才可以。

另外，我们可以发现，利率的倒数就是股票估值的最高PE倍数，股票的估值高低就应该参考这个PE来进行判断。