熊市浪潮垃圾为王（上）

卧龙

2001年6月，中国股市全面结束大牛市，展开长达四年大熊市。2002年1月底，熊市第一期结束，此后展开熊市第二期。2002年3月份，我写过两篇文章，题为《熊市浪潮垃圾为王》，详细剖析熊市中不同类型个股之间走势差异。当下再次使用此题目作文，怀旧一番。

中国股市总市值（不含台港股市）目前约80万亿人民币，或11.5万亿美金，位居全球次席。反映市场走势最古老者要数上证综合指数，深圳综合指数次之。深圳成份指数于1995年1月23日正式推出，同年5月启用。以1994年7月20日为指数1000点起计，采用派氏加权法。沪深300指数则从上海及深圳股市中选取300只市值较大、流通性好者以自由流通股本市值加权方式编制成指数，2004年12月31日为基日，基点为1000点，2005年4月8日正式发布。在沪深300指数面世前一年，上海证交所推出上证50指数，选取上海股市具市场影响力龙头企业为成份股，上证50指数基准日为2003年12月31日，基准指数1000点，成份股50只。尽管沪深300指数面试超17年，但仍难以被投资者广泛使用。上证指数已经不能反映中国股市整体走势，但投资者仍以此古老指数为衡量市场基准。

美国股市各大指数虽然有差别，但不同指数趋势基本一致;然而中国股市则不一样，不同指数之间中期趋势有相当差别。比如，有人讲“中国股市已经进入熊市”，你或会认为他是乱讲，怎么可能，创业板指数、国证2000指数4月底以来不是出现强劲反弹么？非也！仔细看看沪深300指数……2021年2月沪深300指数创历史新高，见5930点，之后一路向下，今年4月最低3757点，跌幅36.6%。此轮跌市时间超过1年，幅度超过1/3，完全符合传统意义上所指熊市。

再看看其中一些著名股票其情况。格力电器（000651）2020年12月最高63.79元，今年3月最低27.65元，跌幅56.6%。美的集团（000333）2021年2月见顶，最高104.7元，今年4月底部时最低48.8元，跌幅53.3%。简直是难兄难弟！美的已经有回购动作，否则跌幅更大。再看中国平安（601318），同样地是2020年12月见顶，最高摸90.84元，近期最低40.36元，跌幅55.6%。还有五粮液（000858）于2021年2月351.59元见顶，今年3月最低跌至146.09元，跌幅58.4%。还有，海天味业（603288）最高152.14元，最低71.55元，跌53%。恒瑞医药（600276）最高97.07元，最低26.84元，跌72.3%。大量事例，不胜枚举。过去10年，这些蓝筹股长期上升，被打造成“核心资产”，认为下跌就是买入机会，买入后要一直持有，享受价值投资之乐趣。不过游戏终有结束时，午夜钟声响起，便是舞会结束之际。仔细分析沪深300指数走势，我以为可以列出一个较为悲观方案供参考：

2007年高位5891点结束超高级浪【3】，2007年高位跌至2008年10月低位1606点为超高级浪【4】，2008年10月1606点反复升至2021年2月历史高位5930点为倾斜三角形浪【5】，同时意味着整个循环浪III结束，之后进入循环浪IV。

细分浪【5】，其中2008年10月1606点升至2009年8月3803点为【5】浪（1），3803点跌至2013年6月2023点或者2014年5月2110点为【5】浪（2），此后升至2015年6月5380点为【5】浪（3），接着【5】浪（4）以水平三角形方式展开。2015年6月5380点跌至2016年2月2821点为（4）浪a，2821点升至2018年1月4403点为（4）浪b，4403点跌至2019年1月2935点为（4）浪c，2935点反弹至2020年1月4223点为（4）浪d，4223点跌至3月3503点为（4）浪e。3503点升至2021年2月5930点为【5】浪（5）。

在这一假设下，沪深300指数循环浪III结束，进入循环浪IV下跌，意味着未来一段相当长时间内，指数都无法再创历史新高。数浪，只是反映指数走势背后含义，以浪型描述对象走势变化。投资大众通常只关心短期走势，对长期走势毫不在意。确实，在一个市场每日成交过万亿情况下，人人着眼于当下能否获利。投资大众认为“千人千浪”，但美国波浪大师柏彻特于2010年时便预测石油价格将在多年之后跌破10美金，其依据仅仅是波浪理论所赋予规则——1998年11月原油价格最低约10美金，此为一个大级别第4浪终点，波浪理论认为，第5浪之后，下跌往往会跌回前面第4浪低点附近。2020年4月布伦特油价现货最低19.39美金、期货最低15.98美金，而纽约期油更是跌至负数，破天荒！尽管2021年高位划分为循环浪III终点仅仅是其中一种可能性，但长线投资者不可掉以轻心。

再看看上證50指数，走势比沪深300指数更差，尽管其估值更低。上证50指数2007年高位结束超高级浪【3】，之后浪【4】至今仍未结束——我不想将去年高位（未创历史新高）定义为“失败5浪”。因此，2007年高位跌至2008年10月低位为【4】浪（a），2008年10月低位升至2021年2月高位为【4】浪（b），此后进入【4】浪（c）。由于估值低残，【4】浪（c）跌破浪（a）低点成为不可能。因此，大致上以水平三角形方式行进，或者是双重三之类。

回过头分析沪深300指数自去年2月高位以来走势。不论大级别数浪方式如何，单单就2021年2月5930点以来走势分析，5930点跌至3月4883点为浪1，此后反弹至5月5378点为浪2，5378点跌至今年5月次低点3808点为浪3。

浪3中，5378点跌至2021年8月4720点为3浪【.1】，反弹至2021年12月5143点为3浪【.2】，5143点跌至今年3月3942点为3浪【.3】，急促反弹至4302点为3浪【.4】，再跌至3808点为3浪【.5】。3浪【.2】是复杂型态，3浪【.4】则是简单型态，符合波浪理论交替原则。3808点反弹至7月4530点为浪4，此后进入浪5最后一跌。

浪5中，4530点跌至8月4058点为5浪【.1】，此后反弹至4222点为5浪【.2】，目前正处于5浪【.3】下跌中，中期后市跌破4月低点可能性非常大。

欧美国家通胀急剧升温，加息、强力加息正在实施，美汇指数正如今年5月27日拙作《美汇指数及人民币汇价分析》中所指，中期目标乃121点——当时约101点，近日最高110.78点，正向目标推进——新兴市场将受到拖累，1995年至2001年美金升值过程中便出现亚洲金融危机及科网股泡沫爆破。此轮美汇指数升浪，已经有个别国家出现危机，比如斯里兰卡，比如巴基斯坦，比如埃及，但更大危机尚未出现。

中国股市规模位居世界次席，上市公司4000多家，以沪深300指数为基准，尽管可能处于熊市，但个股炒作非常活跃，所谓“熊市浪潮垃圾为王”。下期详细分析。