港股短期内或主要依靠南向资金

尚恒

港股市场的整体估值仍处于历史低位区域，长期投资回报具有相当高的吸引力。但短期市场的方向却难言向上，资金面尚未形成积极的趋势。在国内经济复苏较为平缓的背景下，海外投资者缺乏指向性一致的利好因素。

国信证券分析师王学恒指出：中外货币政策暂未形成共识，对人民币资产或将构成一定的汇率压力。因此，短期内，或继续看到港股总体呈现出内资稳步加仓，外资摇摆不定的情况。但稍加拉长周期看，当我国经济在未来逐步进入扩张期，消费转暖时，企业ROE将进一步回升。同时，在经济复苏的趋势得到明确后，货币政策有望转稳健，人民币汇率有望企稳或回升。届时，对海外投资者来说，港股将是有多重利好因素叠加的市场。

综合而言，依然可以坚持目前港股“下行空间有限，上行弹性充裕”的观点，投资者不妨关注物业、创新药、软件等方向。尤其是在创新药领域，由于港股短期内主要依靠南向资金，而创新药则是南向资金相对青睐的稀缺领域，其中的优质标的或率先表现。

复锐医疗科技（1696.HK）：长效肉毒素FDA获批提振信心

2022年9月8日，美国Revance公司官网宣告，其创新医美产品，用于暂时改善成人中度至重度皱眉线（眉间线）的注射用DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA-lanm）获美国食药监局FDA批准上市。

此前，复锐医疗科技已于2021年7月14日公告，其全资子公司复锐（天津）已与复星医药全资子公司复星医药产业签订再许可协议（该协议尚待公司股东大会批准），复星产业有权授出Revance有关RT002的相关专业知识及专利，并授予复锐天津在中国大陆、香港及澳门许可引进、使用、销售及商业化RT002美容适应症（包括但不限于中到重度眉间纹）。

RT002即为此次获批的DAXXIFY，这是第一个也是唯一一个通过肽交换技术（PXT）稳定的神经调节剂，不含人血清白蛋白和动物成分。

国金证券分析师赵海春认为，复锐医疗科技从生物医学创新入手，前瞻布局三十多年来全球首个长效肉毒产品，该产品美国成功上市，中国发力在即。DAXXIFY是全球首个长效肉毒-肽制剂神经调节剂，是30多年来神经调节剂产品配方的重大创新，FDA的此次批准是基于3期临床试验SAKURA的完整36周疗效数据，对一些患者的中位数持续时间为6-9个月。SAKURA试验，包括2700多名患者和大约4200种治疗方法：根据研究者和患者的评估，74%的受试者在第4周的眉间线改善>两个等级;88%的患者在第4周时，根据研究者评估1实现了>两个等级的改善。

肉毒素市场规模高增，行业扩容蓄势待发。据弗若斯特沙利文，按出厂价计，中国21年肉毒素市场规模为46亿元，17-21年CAGR25.6%，预计未来5年仍可保持28%年复合增速，至26年市场规模达159亿元，至2030年达390亿元。

另外，复锐医疗科技研发助力新品推出，投资、收购步伐加快，蓄力强劲。公司注重研发，差异化新品持续推出。比如，非侵入性治疗脱发产品AlmaTED、利用全光谱大麻二酚（CBD）改善皮肤红肿敏感的CBD+专业护肤解决方案北美首发;基于光波能量的家用美容仪LMNTone中国推出，计划拓展全球市场。公司聚焦初抗衰老、再生医学和综合技术方面的平台建设，各条业务线间的协同效应持续显现。

锦欣生殖（1951.HK）：疫情下仍保持稳健增长

锦欣生殖近日公布2022年中期报告。报告期内实现营收11.38亿元（同比+32.5%），净利润1.88亿元（同比+15.4%），非国际财务报告准则经调整净利润（nonifrs）为2.58亿元（同比+13.2%）。

华创证券分析师高岳等人认为，锦欣生殖各区域的表现都令人满意。成都区域业务持续高速增长，实现收入7.02亿元（同比+71.3%），1）成都西囡医院总收益稳步增长，总收入（ARS+管理服务费）为4.21亿元（同比+2.7%），开发“特需服务”渗透率达10%;2）锦欣妇女儿童医院收入同比增长14%;3）协同效应明显，西囡医院与妇女儿童医院双向转化率均超100%，公司未来还计划在成都打造生育一体化业务，创造新增长点。

深圳区域稳步发展——疫情影响下，深圳区域实现收入1.66亿元（同比-19.9%）。报告期内，1）公司通过股权收购加强对深圳中山医院管控，4月起通过签订协议等措施使实际控制权即将增至99.9%;2）鼓励科研创新与临床转化，上半年总计发表11篇论文;3）新物业将于22Q3竣工，24年或正式运营，预计可拓展服务范围，并扩大特需服务满足多样化需求，提供足够空间和更好医疗环境，吸引大湾区（含香港）患者。

其他区域逐步向好：1）美国地区自建诊所并招募医生扩大业务网络，收入同比增长9.3%，通过与USC深入合作，强化医生招募能力，目前拥有15位医生及7位合约医生，持续提升美國的影响力;并计划未来进攻东南亚如老挝等国家，扩大业务板块并提升国际影响力;2）云南省内公司未来将增加对九州医院和万家医院等的控制权至96.5%，并计划2022下半年装修九州医院以提供更好服务，未来业务进一步辐射贵州省患者;3）武汉地区IVF业务或于近期恢复营业。

从公司长远发展来看，鉴于辅助生殖行业具有长坡厚雪属性，叠加鼓励生育政策陆续出台，行业发展前景较为广阔。

国际市场方面，仍应关注美国市场风险外溢的可能。

自8月中旬以来，美股便开始一路走低，中途美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上火上浇油，导致跌势不断加剧，破灭了牛市重启的希望。

根据EPFRGlobal的数据，在截至9月7日的一周时间内，美国股票基金流出了109亿美元资金;11周来最大规模的资金外流由科技股带动，资金外流达18亿美元。数据显示，全球股票基金流出145亿美元，而61亿美元流入美债等政府债券。

以MichaelHartnett为首的美国银行策略师指出，通胀不断飙升、俄乌冲突和资金成本上升是促使投资者逃离股市的主要原因。这些因素助长了市场波动和信用违约事件，例如投资者为对冲两年期德国国债头寸所支付的利率，飙升至2008年6月以来的最高水平。虽然美联储官员此后重申了他们的鹰派言论，但并未缓解投资者对收紧货币政策将导致经济陷入衰退的担忧。