“新半军”里的军工机会

冯庆汇

军工行业细分领域有颇多看点，比如最近受到特别关注的是大飞机。

最近两个月，“新半军“成为热门词。由新能源、半导体、军工联袂组成的“新半军”，是成长股中最被看好的赛道。在年初的大跌之后，新能源行业整体反弹幅度最大，军工行业相对而言反弹不如新能源，但机构投资者对军工的关注反而升温。

这个行业细分领域有颇多看点，精彩纷呈。比如最近受到特别关注的大飞机，尽管是民用领域，但相关公司大多属于军工行业。同时，军工电子元器件领域，也受到很多关注。

大飞机新的里程碑

根据最近一些媒体的报道，C919大飞机即将迎来取证交付。即将取得中国民航局的航空器适航证，是新机型研发最后最关键一环，标志着可以交付客户。这也意味着东航订购的首批C919距离正式交付又进了一步。

自2019年起，6架C919在上海、阎良、东营、南昌等地进行飞行试验，开展了一系列地面试验和飞行试验。2020年11月，C919获型号检查核准书（TIA）。目前，C919已经进入密集试飞状态。仅7月6日，C919客机就在烟台、东营、郑州、济南多地进行航线测试。

C919飞机是中国首款完全按照国际先进适航标准研制的单通道大型干线客机，具有中国完全的自主知识产权。其最大航程超过5500公里，最大容量为190名乘客，性能与国际新一代的主流单通道客机相当。

C919由中国商飞自主设计，并由航空工业集团成飞、洪都、西飞、沈飞、哈飞、昌飞，航天特种材料及工艺技术研究所、浙江西子航空工业有限公司等单位共同制造，中国商飞负责总装。

早在去年3月，东航作为国产大飞机C919全球首家启动用户，与中国商飞公司在上海正式签订C919大型客机购机合同，首批引进5架。东航成为全球首家运营C919大型客机的航空公司。此次签约标志着国产大飞机开始迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。

民航超大规模市场价值，不容小觑。据波音《2019～2038民用航空市场展望》，2019～2038年，我国将新增8090架民航飞机，交付价值量约9.04万亿元人民币，平均每年4500亿元。

相应维修费用预计也将不断提升，大中型民航飞机占比亦将持续提升。当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断。若我国商飞能切入该市场，相关产业链的空间非常巨大。

天风证券指出，预计2022年ARJ21累计交付或将超过100架，同时C919型号飞机正处于适航取证和交付商业运营最后攻关期，CR929宽体飞机也将加速推进。我国商用飞机市场已成为全球最主要民航客货运市场。当前，民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关上市公司大概率将充分受益此广阔市场空间。

东北证券认为，我国自主研制的C919大飞机性能达到国际水平，ARJ21支线客机也是我国按照国际标准研制的具有自主知识产权的飞机，标志着我国国产商用飞机步入提速发展阶段。

门槛比较高的元器件

另一个比较值得关注的细分领域是军工电子。这个细分行业持续快速增长，是稳定型军工增长品种。

根据智研咨询数据，我国军工信息化产业产值从2012年的535亿元增长至2020年的1029亿元，复合增速為8.52%。市场规模由559亿元增长至1057亿元，国产化率约97%。还有部分军工信息化产品依赖进口。预计军工信息化产业市场规模将于2027年达到1637亿元。军用元器件作为军工信息化的基础，用量将成规模化，需求将持续增长。军工信息化产业规模稳步提升，预计2027年将超1600亿元，带动国内军用元器件需求持续增长。

军工电子元器件大致划分为两个大类：一类为被动元器件，另一类为集成电路。被动元器件主要包括阻容感（重点产品如MLCC、钽电容）、连接器、继电器等。有源器件主要包括存储芯片、GPU、DSP、IGBT、FPGA、ASIC、SOC、SIP、MEMS（重点产品如红外MEMS芯片，此外还包括振动、温度、压力等MEMS芯片）、微波毫米波射频芯片、基带芯片、电源模块等。

这类军用元器件的壁垒非常高。一般来说，军用电子元器件对产品的性能、可靠性以及供货有着更高或更特殊的要求，技术相对含量比较高。

同时，被动元器件生产加工所需工艺精细复杂、技术成型难度大，要想取得工艺参数并形成有效的控制体系，需要进行大量的计算分析、工程试验验证和长期的工程实践，还要求企业拥有先进的研发平台、试验设备及较强的研发团队，不断推出适应特种需求的新型产品，及时满足用户需求。

这类业务还有很高的资质要求。比如，由于技术和保密性的要求，进入军工配套市场必须先取得相关的军工资质认证，包括军工质量体系认证、保密体系认证、武器装备科研生产许可、总装备部的装备承制单位注册证书等。这些资质的考核严格，考评周期极长。客户一旦选定符合各项标准的电子元器件供应商，一般不会轻易变更合作关系。行业具有明显的资质认证及客户壁垒。

哪些基金涉足军工

如今涉足军工行业的基金已经明显增多。

对投资者来说，军工行业基金固然比较直接，但这类基金净值的波动往往非常大，如果不是对这个行业有信仰的投资者，应该谨慎。军工基金里包括主动管理基金，以及行业指数基金（包括ETF），在不同市场阶段可能各有利弊。

另一种是各类成长风格的股票型基金，这类基金一般都会配置所谓的“新半军”，以精选个股为主。当然这类基金净值的波动也不小，对普通投资者来说，可能用定投的方式参与更合适。