A股后市的机会在哪里

金岩石

现阶段中国经济的消费升级可以简称为“两只机一片云”：汽车加手机，连接云端数据资源。这是一场革命，或将改变我们的消费生态，改变我们原来习惯的消费方式。

过几年回头看中国A股，2019年初到2021年9月，是一个短期的牛市，此后美国的中概股危机通过中国香港股市传导至A股市场，熊市就开始了。2022年下半年的A股市场将依然可能处在震荡之中。

2010年以来，全球股市都有了政策市的特征，超额货币成为常态。尤其是在美国2008～2009年次贷危机之后，美联储主动持有美元债券，而美元债券作为他国外汇储备和债券发行的锚定资产又通过海外美元的流通传导至全球，创造了股市周期的一种形态，我称之为“水牛”。

新生代股民普遍拥有政策信仰，新国家主义经济又强化了政策信仰。政策信仰驱动的情绪性市场有时就像一列疾速的列车，2022年4月27至6月底的“深V反弹”就是这样一种形态。但是，大家不要把“水牛”当铜牛，政策性“放水”驱动的股市上涨不是牛市，牛市的基础是宏观经济真实的增长。

在种种因素的作用下，近期经济增长速度有所下滑。不过在启动全面经济刺激政策后，下半年政策发力，宏观经济有望加速上行，主流机构预计全年平均增速可达4%～5%。从目前来看，股票市场较难进入全面牛市，預计下半年或将数次冲高回落，以震荡为主。

股市是国民经济的晴雨表。也有人说，A股是政策市，经常会脱离国民经济的轨道，甚至可以说是货币政策的晴雨表。这两种说法并不矛盾，股市在一定程度上具有政策的预见性。

上半年最亮眼的莫过于新能源汽车了，汽车板块指数从800点一路涨到1533点，几乎翻倍，在这个大趋势的背后，有资源、有技术的公司才能活下来。股市反弹还将持续震荡，但A股很难再次跌破上证指数3000点了。

经济增长速度下行的趋势或许还将持续一段时间，与此同时，仅靠政策的驱动力是不可能催生全面牛市的。引领下半年股市的主力仍将是消费升级，政府投资的力度再强，如果没有传导至居民消费，超额货币就会在金融系统里“空转”，不会转化为驱动经济增长的力量。

新能源汽车本质上就是一部大手机，现阶段中国经济的消费升级可以简称为“两只机一片云”：汽车加手机，连接云端数据资源。这是一场革命，或将改变我们的消费生态，改变我们原来习惯的消费方式。