启迪隋建锋：早期投资越来越“卷”，机构竞争更靠产业温度

广东启迪集团总裁、启迪之星大湾区总经理隋建锋

“投早投小投科技”正成为当前创投市场主流投资方向。不过，当前科技领域也出现早期投资扎堆、过早推高估值、投资人踩进投资“坑”的情况。

作为同时具有投资和产业孵化业务、有着大量早期投资的“清华系”机构，隋建锋谈及启迪自身对于当前创投市场环境变化的看法，以及启迪应对机构竞争的方法论。

南都·湾财社：当前随着许多科技新股上市破发，早期投资成为热门。作为早期投资的代表性机构之一，启迪对此感受如何？

隋：在我们看来，有一个比较明显的变化是现在很多产业基金也在往前走。

比如我们在深圳刚投了一个天使轮项目，跟我们联合领投的是一家上市公司。这样的例子令我们非常吃惊，因为以前产业资本很少投到这么早期，这也让我们切实感受到整个市场和资本都在往前走。

对我们产生的影响，就是要求我们加强自身的专业能力。因为产业基金自带产业光环，能够提供的资金量又比较大，对企业的估值没有那么敏感，所以当产业基金跟我们一起来看早期项目的时候，他们的优势会非常明显。

而且对我们来说，原来我们在早期投资中成本的可谈空间比较大，但在产业基金和很多后端资金进入早期阶段以后，变相来说我们要付出更大的代价，去说服企业更好地以一个合理的估值接纳我们，这也是我们面临当前这种情况的一个切实挑战。

南都·湾财社：以往产业资本很少出现在投资早期阶段，这几年反而相对多了一些。

隋：是挺少的。因为早期的特点一个是周期长，另外一个是不确定性高。产业资本基本来说是上市公司，它们的投资属性会偏好保守和确定性，它们希望投资周期短和回报确定性高，这跟早期投资其实是矛盾的。

但是现在因为整个市场的表现，就是后期投资不确定性也很高了，导致很多以往后端的资金觉得与其投入那么大的资金量，还要承受那么大的不确定性，还不如往前走。

南都·湾财社：近几年“投小投早投科技”概念在投资领域非常热门，也被写入政府发布的创投新政。但也有投资人认为早期科技投资有“坑”。

隋：早期投资有周期长、不确定性高的特点，那么就要求投资机构得有一个长期价值判断，要做长期主义，这是第一。

第二就是早期项目投资要求机构发掘项目能力要更强。因为越往后期项目越知名、社会影响力和信息来源越多，但是对于特别早期的项目，各方面信息还没浮出水面，项目渠道的挖掘就非常重要。启迪本身是源于清华，跟清华常年互动，有助我们挖掘早期项目。

对于不确定性强这个特点，作为市场化的基金来说，要对出资人LP负责，要让他们的基金收益可观。所以除了把钱投出去之外，投后也很重要。

对早期项目来说，越早的项目对投资人的依赖越多，需求越复杂，越没有标准化的服务模式，所以对投后服务的要求就变得非常重要。启迪在全國有很多的创新载体，为很多早期项目提供了保姆式的投后服务。

对于硬科技投资来说，确实有很多的“坑”或者说很多挫折。因为硬科技本身很难说可以在短期变现或者突然出现一个风口，它需要一个长时间的积累，到一定的量变才会引起质变，所以决定了硬科技投资的周期会比较长。

对于早期项目来说，团队成熟度和创始人的经验可能都不是那么足，面临未知的挑战会更多。一方面我们需要有宽容的心来对待这个事情，同时我们的服务也会做得更加贴近。

举个例子来说，在北京的时候，好多创始人子女入学的问题也会找我们来帮着解决，这侧面反映了我们跟创始人的关系很好，他们能把个人的一些生活需求也和我们分享。

所以我觉得早期投资上，投资机构跟创始人的关系一定是更紧密的，可能到后期一些企业成长起来后，投资机构都需要去争抢明星项目，那时候的关系可能就不会有早期那么稳固。