东莞证券：经纪业务高依赖度如何破解

方斐

2月24日，东莞证券股份有限公司（下称“东莞证券”）通过证监会发审委审核，成为2022年首家成功过会的券商。东莞证券此次IPO拟发行股数不超过16667万股，占发行后公司總股本的比例不超过10%，募集资金总额在扣除发行费用后全部用于补充公司资本金。

业绩波动幅度大 业务集中度过高

财报数据显示，2013-2015年，无论是营收还是净利润，东莞证券均保持高速增长。

但好景不长，从2018年开始，东莞证券业绩如同坐上了过山车般起伏不断，波动幅度巨大——在2018年净利润陡降74.97%的基础上，2019年又大幅增长228.29%;2020年营收同比大增51.75%，净利润增长25.25%，转眼2021年营收再次同比下降13.76%，净利润则保持了20.55%的正增长。

具体来看，东莞证券2019年实现营业收入20.86亿元，比2018年同期增加36.35%;实现归属于母公司所有者的净利润6.24亿元，比2018年同期增加228.29%。2020年，东莞证券实现营业收入31.65亿元，同比增长51.71%;实现净利润8.05 亿元，同比增长29%。根据最新公布的数据，东莞证券2021年实现营业收入27.29亿元，同比增长11.50%;实现净利润9.42亿元，同比增长23.62%。

2018-2020年，东莞证券营业收入最高值出现在2020年，净利润最高值在2021年，但均为超过此前2015年的历史高点。截至2020年年末，证券行业共有138家券商，东莞证券营业收入和净利润排名处于行业中偏上水平，净资产规模偏小处于行业中下游。

中小券商，业绩增长的稳定性备受关注，此次IPO，东莞证券的业绩成为发审委问询的重要问题，尤其是2022年1-2月东莞证券业绩大幅下滑更是受到监管的格外重视，问询函中要求公司说明业绩下滑的原因及持续性，是否存在业绩下滑超过50%的风险，经营是否发生重大不利变化，风险披露是否充分？

虽然东莞证券对此未予以明确回复，但公司在招股说明书中已有部分披露：公司存在证券经纪业务风险及佣金率下滑的风险。2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6 月，公司证券经纪业务净收入分别为 63645.61万元、92060.16 万元、253476.76万元及54398.55万元，占公司同期营业收入的比例分别为 59.67%、50.81%、67.31%及49.74%。该业务是公司目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型，因此，经纪业务收入规模下降将会导致公司营业收入下滑。

从2021年的数据中可见一斑——东莞证券2021年实现经纪业务收入12.91亿元，占营收的47%;实现投行业务收入3.71亿元，同比增长29.03%;实现证券利息净收入、自营业务收入、资管业务收入、投资收益分别为6.99亿元、2.13亿元、0.63亿元、1.99亿元。

从营收结构来看，证券经纪业务仍是东莞证券的核心业务，贡献了将近一半的营收，对业绩的贡献度较大。因此，对东莞证券而言，当务之急是如何利用IPO提升自己的核心竞争更努力，摆脱对经纪业务的过度依赖，降低营收过于集中于经纪业务的风险。

在此次IPO审核过程中，证监会发审委会议还对东莞证券提了三个问题：一是杨志茂犯罪是否影响东莞证券股东锦龙股份取得股权的合法性等;二是东莞证券本身业务涉及违约债券的投资、融出资金、质押式回购业务等减值准备计提是否谨慎、充分;三是自2021年12月起华联期货及其子公司不再纳入发行人合并报表范围相关问题。