江淮汽车：非经常损益掐点“救驾”

王东岳

2021年，江淮汽车（600418.SH）实现营业收入402.14亿元，同比下滑6.11%;归母净利润2亿元，同比增长40.24%。

2021年，江淮汽车累计确认非经常性损益20.84亿元。其中，12月单月确认非经常损益金额合计11.88亿元，接近全年总额的60%，集中确认问题凸显。2021年，江淮汽车扣非后归母净利润降为-18.84亿元，为历史最大亏损。

2021年，江淮汽车乘用车累计销售25.25万辆，同比增长62.28%。其中，纯电新能源汽车销量13.41万辆，同比增长169.12%，成为公司年报一大亮点。但2021年，公司乘用车业务整体毛利率为-1.85%，亏损态势未能得到根本扭转。

亏损创新高

2021年，江淮汽车上演“高开低走”。上半年，公司累计销售各类汽车28.5万辆，同比增长36.12%;实现销售收入223.82亿元，同比增长13.87%;归母净利润为4.78亿元，同比增长424.03%。

进入下半年，江淮汽车销售数据出现萎缩。其中，第三季度，公司累计销售各类汽车11.15万辆，较上年同期减少1.17万辆，下滑9.5%。三季度单季，公司实现销售收入83.44亿元，同比下滑25.19%，归母净利润为-2.83亿元，同比下滑249.06%。

根据年报，2021年全年，江淮汽车累计生产各类汽车及底盘52.68万辆，同比增长15.50%;销售合计52.42万辆，同比增长15.63%。公司实现营业总收入403.11亿元，同比下滑6.05%。其中，整车业务实现销售收入359.55亿元，同比下滑8.57%。

与收入下滑相对，2021年，江淮汽车实现归母净利润2亿元，同比增长40.24%。但在扣除非經常性损益后，江淮汽车的亏损程度进一步加剧。

2021年，江淮汽车累计确认非经常性损益金额20.84亿元，较上年增长2.22亿元，增幅11.92%。公司2021年的扣非后归母净利润为-18.84亿元，超过2018年，创亏损历史新高。

自2017年以来，江淮汽车累计确认非经常性损益66.46亿元，在扣除上述非经常性损益后，公司累计亏损65.51亿元。

从确认节点来看，江淮汽车非经常性损益的确认依旧集中于12月。2020年，江淮汽车累计确认了12.32亿元的其他收益，通过出售旗下资产确认资产处置收益12.27亿元。其中，2020年12月7日和24日，公司先后发布两份资产处置公告，资产处置售价合计超过16亿元。

2021年，江淮汽车的资产处置收益金额由12.27亿元降至4.33亿元，但确认的其他收益金额由12.32亿元升至19.53亿元，较上年增加7.18亿元，同比增长36.76%。

以细项划分，2021年，江淮汽车的其他收益的主要为项目研发补助，涉及金额11.9亿元，占60.93%。需要指出的是，2020年，江淮汽车的其他收益中并不涉及项目研发补贴。

2021年，江淮汽车共发布过12份涉及补助的公告，涉及金额合计15.84亿元。其中，2021年12月1日、12月15日和12月31日，江淮汽车先后发布3份收到补助公告，涉及金额分别为6.02亿元、1.72亿元和2.03亿元，其中与研发补助相关金额为8.5亿元。

经统计，2021年12月，江淮汽车发布了5份关于收到补助的公告，合计收到各类补助10.36亿元，占公司全年补助金额的65.4%。通过上述非经常性损益，公司四季度一举扭亏。

值得一提的是，尽管收到大额研发补助，2021年，江淮汽车的研发投入实际有所缩减，当年研发投入17.94亿元，较上年减少1544万元，降幅0.85%。其中，公司费用化研发投入13.74亿元，较上年减少3.03亿元;资本化金额为4.2亿元，较上年增加2.87亿元，增幅215.79%。公司研发投入资本化率达到23.41%，较上年增加16.06个百分点。同时，在资产减值环节，2021年，江淮汽车计提了1.17亿元开发支出减值损失，为公司上市以来首次。

“下调”收入预期

与往年相比，江淮汽车的一个明显变化是，公司延续多年的产销计划预披露制度在2022年被“中断”。截至目前，江淮汽车尚未以单独公告的形式披露对2022年的销售展望。此前，江淮汽车习惯于每年的11月或12月预先披露公司下一财年的整体产销计划。

年报中，江淮汽车透露，公司计划2022年产销各类整车及底盘56.8万辆，同比增长8.36%;预计可实现营业总收入450亿元，同比增长11.63%。

上述收入预期是江淮汽车近五年来首次将预计收入金额降至500亿元以下。此前的2017-2020年，江淮汽车对下一财年的收入预测均超过了500亿元。其中，公司2020年做出的收入预测金额为508亿元，完成度约为79.16%。

信披习惯和营收目标的调整都在一定程度上反映出江淮汽车所面临的经营压力。自2007年公司获得乘用车生产批复至今，江淮汽车坚持多年的商乘“并举”战略迟迟未能“开花结果”。过往年份中，商用车业务始终扮演着江淮汽车经营的“中流砥柱”。

2020年，受国Ⅲ汽车淘汰、治超加严以及基建投资等因素的拉动，国内商用车产销同比分别增长20%和18.7%，商用车全年产销分别达到523.1万辆和513.3万辆，双双首超500万辆，创历史新高。江淮汽车商用车累计销售29.78万辆，同比增长15.03%，实现销售收入269.72亿元，同比增长22.26%。

但2021年7月起，国内商用车市场销售快速降温。2021年，江淮汽车累计销售商用车27.18万辆，同比下滑8.73%，公司商用车业务销售收入降至235.52亿元，同比下滑12.68%。

与商用车业务对应，2016年以来，江淮汽车在乘用车领域连连“受挫”。公司乘用车销量由峰值的35万辆一路下行。2020年，江淮汽车累计销售各类新能源汽车15.56万辆，较峰值缩水近六成。

“押注”新能源

2021年，江淮汽车累计销售乘用車25.25万辆，较上年增加9.71万辆，同比增长62.48%。其中，纯电乘用车13.41万辆，较上年增加8.43万辆，同比增长169.12%;公司乘用车业务实现销售收入87.23亿元，同比增长19.39%。新能源汽车成为江淮汽车乘用车业务“翻盘”的关键产品。

2016年，江淮汽车投资23亿元在合肥修建江淮蔚来工厂，公司由此开启代工销售模式。根据年报，2021年，江淮汽车与蔚来合作交付新能源汽车约9.3万辆，同比增长111.36%。以销售占比计，2021年，江淮汽车的纯电乘用车中有接近七成来自蔚来的订单。

2021年，国内新能源汽车销量再创历史新高，全年累计销售352.1万辆，同比增长157.5%，渗透率升至13.4%。报告期内，包括“蔚小理哪”在内的造车新势力均实现1倍以上的销量增长。

2021年，蔚来汽车交付9.14万辆，同比增长109.1%。其中，公司12月销量为1.05万辆，同比增长49.7%。

一个值得关注的现象在于，自2022年11月以来，蔚来汽车的汽车交付量连续4个月出现下滑。与行业增速相比，2021年，蔚来汽车的销量增速并没有达到行业的平均水平，未能守住公司在造车新势力销量排名中的“冠军”宝座。

2021年，小鹏汽车累计交付新能源汽车9.82万辆，公司销量同比上涨263%，超过蔚来汽车成为造车“新势力”中的新晋“销冠”。其中，公司12月累计销售新能源汽车16000辆，同比增长181.0%。理想汽车2021年累计交付新能源汽车9.05万辆，同比增长177.4%，以938辆的销售差距排名造车“新势力”第三位，公司12月份共销售新能源汽车1.41万辆，同比增长130%。

此外，比亚迪和广汽埃安分别在2021年累计销售新能源汽车59.37万辆和12.36万辆，分列新能源汽车总销量冠亚军。哪吒汽车则以362%的销售增速位列增速榜第一名。

受销量增速影响，2021年，蔚来在新能源汽车销量占有率降至2.59%，理想和小鹏的市场占有率分别升至2.79%和2.57%。

最新销售数据显示，进入2022年，蔚来的销量排名还在继续下滑。2022年1月和2月，蔚来汽车分别交付9652辆和6131辆，公司累计交付新能源汽车1.58万辆，排名落至第四位。同期，理想汽车累计交付汽车2.07万辆车，排名第一;小鹏汽车共交付新能源汽车1.9万辆，排名升至第二位;哪吒汽车以332%的同比增速累计交付1.81万辆，晋身第三名。

蔚来汽车的销量下滑会对江淮汽车产生影响吗？

针对文中所涉及的问题，《证券市场周刊》记者尝试向江淮汽车发送采访函并拨打电话，截至发稿采访函未能发送成功，电话未能接通。