情绪稳定后重在板块轮动

沐恩

观察情绪能否稳定

主持人：本周指数再次上演跌宕起伏的剧本，接下来会按套路出牌吗？

袁月：短期的波动主要都是情绪带来的，虽然有很多利空传闻听起来都有道理，但中期看，似乎都能解决或者影响并没有那么大。而周中重磅金融会议有着重要作用，对中概股、港股、监管等近期市场最担心的问题都做了说明，短期看，有利于缓解资金的情绪，也可以理解为政策底。

根据以往的经验，通常政策底之后还会有市场底，虽然下跌空间不大，但需要时间震荡，要明白当前的格局。

短期看，指数理想走势是超跌、企稳、震荡这个节奏，如果能走出这种结构，对于市场的修复是最有利的，只要指数能够震荡，板块就会有序轮动，这是历来的特点。

主持人：如果指数震荡，该怎样把握这种轮动节奏？

袁月：短期肯定是资金龙头更强，比如旅游板块，受到相关政策催化，连续大涨创新高，由于都是小市值品种，所以机构基本上没有参与，更多是游资主导，这在此前也分析过，只要能够维持上升趋势，每次调整到支撑位都是低吸的机会。喜欢弹性的投资者，要在上升趋势形态中寻找低吸的机会，除了旅游，类似建筑、BIPV、疫情相关等都有这类品种。

机构主导的方向中，更多要看大市值，比如新能源、白酒等，虽然这类品种短期弹性不够大，但胜在中期确定性，更多按照基本面、估值等综合应对。比如近期一直在“滚雪球”中跟踪的组件、逆变器等，前期有过逆市上涨，短期一旦完成补跌，中期看性价比也是不错的。

锂电板块上周文章就说过近期情绪反应过度了，这几天也逆指数上涨，这意味着有资金抵抗，板块中符合中期逻辑通顺的品种，短期回调后仍会是安全边际更高的机会，对于锂电虽然在新能源中排序靠后，但经过近期的调整和负面情绪逐步见顶，目前也可以重点跟踪起来。

分布式光伏增速快

主持人：之前的文章你说过分布式光伏增速更快，能否具体聊聊？

袁月：分布式相较集中式的优势在于经济性和成长性。由于集中式下游客户多为大型电力企业，这种客户更看重稳定的合作关系和较低的产品价格。而分布式的终端客户价格敏感度较低，各环节对价格的接受度也较高。

从分布式光伏产业链看，主要有组件、逆变器和安装商。其中，组件是核心部件，占系统成本比例超50%，价值量最高。逆变器成本仅占5%，别看占比小，但因其直接影响系统发电的对外输出，同时要承担系统监控和故障保护等功能，所以技术含量非常高。

安装商更好理解，主要就是“干活”，包括安装、系统集成、并网、运维等，非设备成本占比在25% 左右。

三大环节成本占比不同，不能仅以成本多少判断投资价值，否则投资就太简单了，每个环节的作用不同，逻辑也有所区分。以逆变器环节为例，地面电站主要采用集中式逆变器、大功率组串式为主，而分布式则主要是小功率组串式和微型逆变器，所以只看分布式方向的话，产品中小功率组串式或者微逆占比更大的公司短期走势更强。再从组件环节看，2021 年分布式组件均价为1.82-1.84 元/W，集中式组件均价为1.77-1.8 元/W。分布式报价比集中式高5 分钱左右，反映到最终毛利上也可以高3%-4% 左右。

主持人：组件和逆变器属于“明牌”，那安装商的格局如何？

袁月：虽然这个环节也很重要，但从竞争格局上看，比上述两个环节要差，也就是说会有投资机会，只是中期确定性差一些。机会更多来自充分调整，并且更需要交易能力，以波段为主，当然，换个角度也可以说弹性更大，有些投资者比较喜欢。从商业模式看，安装商可以简单理解为“项目制”，有活儿就有钱，没活儿就没钱。

综合看，这种模式并不稳定，一是总量，二是内部结构。总量上，如果没有更多的項目，对于整个安装行业来说，都是缺少增量的，不过好在目前政策大力支持分布式，接下来增量是有保障的。之后就要看竞争格局，毕竟整县推进，规模化开发可以提高行业门槛，要在技术、成本、品牌等占优势才有可能获得更多的市场份额，这还需要跟踪。如果在意确定性，还是要在“明牌”中选择。