跨国并购对企业财务绩效的影响研究

吴有为

摘 要：市场竞争越来越激烈，“走出去”成为企业寻求更广大市场的重要手段，因此很多企业会选择通过跨国并购来扩大国际市场。本文以腾讯控股并购Supercell为研究对象，通过分析得出腾讯并购Supercell是一次成功的跨国并购;最后，通过该跨国并购案例的研究认为在跨国并购的过程中应该多了解行业发展状况、选择合适并购对象、制定正确并购方案，也对其他将要进行并购活动的公司提供了一些建议。

关键词：跨国并购;财务绩效;腾讯控股;芬兰Supercell

一、问题的提出

经济环境逐渐全球化趋势愈演愈烈，各国的资本市场正在上演一场风云变幻的场景。中国本土三大互联网巨头代表是百度、阿里巴巴和腾讯，它们扎根于计算机网络技术领域，利用各色各样的App和网页等众多平台来提供特色服务，并在提供服务的同时利用流量、资讯费、宣传来获取收入。越来越多的互联网企业成功完成上市，凭借着庞大的资本市场，互联网行业在投资并购领域拥有的得天独厚的优势。

在2016年6月，Supercell被腾讯控股以86亿美元收购，为了研究跨国并购对企业的财务绩效产生的影响，本文选取此次并购活动进行分析。

二、腾讯控股并购Supercell介绍

2.1双方公司介绍

腾讯控股（股票代号00700，下文简称为“腾讯”）由马化腾等五位创始人于1998年11月在我国深圳创立，是中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。2004年6月腾讯在香港联交所主板公开上市，董事会主席兼首席执行官是马化腾。

Supercell总部位于芬兰，是一家实力强横的手机游戏开发商。自2010年发行以来，他们已经为全球市场带来了5款游戏——《Brawl Stars》，《Clash Royale》，《Boom Beach》，《Clash of Clans》和《Hay Day》。如今这五款游戏在全球市场上有着可观的用户市场。

2.2并购背景简介

腾讯成立之初，公司的业务中心放在了社交媒体之上，但是社交的盈利能力以及变现能力有限。与此同时，伴随着移动互联网的到来，互联网游戏市场壮大的态势愈演愈烈，国际市场更是风起云涌，腾讯也紧跟市场步伐，将目光放在了移动游戏市场之上。

2015年Supercell的业绩呈现上升的趋势，盈利能力依旧坚挺，但其也需要打开国际市场，因此便将目光放在了正在快速发展的中国市场之上;此外，Supercell拥有一支技术水平与创新能力兼备的开发团队。因此，腾讯展开对Supercell的收购活动，借此实现多元化布局，拓宽国际市场，最终提高盈利水平、实现双方互利共赢的局面。

2.3并购过程介绍

2016年6月初，腾讯根据卢森堡法律成立了以收购为目的的财团公司。由腾讯全资控股。

2016年6月21日，腾讯发布公告，此次将通过其全资拥有的财团，引入潜在共同投资者的方式来购买Supercell的大部分股权从而完成并购。

2016年10月10日起至2016年10月12日，腾讯与一系列愿意参与投资的共同投资者签订了总对价为8.5亿美元并以全现金支付的财团股份认购协议。

2016年10月16日，腾讯发布公告，在并购完成后，由于部分Supercell员工及股东没有出售其持有的股权，最终腾讯间接持有的Supercell Oy股权为76.9%。

2016年10月27日，完成并购。

三、跨国并购对腾讯财务绩效的影响

3.1盈利能力分析

腾讯的净资产收益率在2016年进行并购后与并购前2015年的23.84%相比下降到了22.25%，净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标，它既能直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。由此，我们可以得知企业在并购当年（2016年）投入资本经营而取得的利润并不高，相较于腾讯之前的净资产收益率的指标，并购使得腾讯的净资产收益率并不乐观，但是并购后一年的时间内腾讯的经营效益就有了提升。

总的来说，腾讯在并购芬兰Supercell后，无论是从腾讯自身并购前后的盈利能力指标的比较还是与同行业的比较分析得出的结论看出，腾讯的盈利能力中的各项指标在并购后与并购当年（2016年）相比都有了提升，说明腾讯的并购在盈利能力方面的绩效表现是很乐观的。

3.2营运能力分析

騰讯的存货周转率较高，分析后得出因为互联网行业的特殊性，企业的存货较少甚至为零，致使腾讯的存货周转率很高。在并购之后的2017年总资产周转率、应收账款周转率这两项营运指标均有上升，表明腾讯在吸收Supercell之后，凭借其强大的游戏运营能力使得资产转化为营业收入的能力变强，资产流动性变高。

总的来说，腾讯并购芬兰Supercell后，无论是从腾讯自身并购前后的营运能力指标的比较还是与同行业的比较分析得出的结论看出，腾讯的营运能力中的各项指标在并购后相比与并购当年（2016年）都有了较好的变化，说明腾讯的并购在营运能力方面的绩效表现是很乐观的，并购期内的腾讯流动资金压力大，资金周转所需周期较长，但腾讯依旧凭借着其优秀的营运能力度过并购事件期。

3.3偿债能力分析

腾讯的流动比率和速动比率在并购次年（2017年）有了非常明显的下降，分别下降了19.73%和20.41%，这说明腾讯所面临的短期流动风险增大。在2017年资产负债率就下降到了近四年来的最低点50.04%，说明腾讯因融资产生的负债虽然金额较大，但对其总体的影响有限。腾讯经过此次并购后总体偿债能力仍然相对持稳。

总的来说，腾讯并购芬兰Supercell后，无论是从腾讯自身并购前后的偿债能力指标的比较还是与同行业的比较分析得出的结论看出，腾讯的偿债能力中的各项指标在并购后相比与并购当年（2016年）都有了较好的变化，说明腾讯在并购后其偿债能力方面的绩效表现是很乐观的。

3.4发展能力分析

腾讯并购Supercell之前（2015年）净利润增长率和营业收入增长率虽有增长但与后期相比较为低迷，分别为21.85%和30.32%。而并购之后，腾讯在净利润增长率和营业收入增长率都有大幅的增长，并购当年（2016年）腾讯的净利润增长率和营业收入增长率分别同比增长94.01%、57.35%。2017 年腾讯的净利润、营业收入和总资产仍保持着不同程度的增长，增长额分别为32.46%、8.77%和11.07% 。2017年腾讯的营业收入为2377.60亿元，远远超过2016的营业收入1519.38亿元，增长率达到了56.48%;2017年腾讯的净利润为724.71亿元，超过2016年的净利润414.47亿元。腾讯并购Supercell后，使其资源得到了充分的开发和利用，企业的收入和利润快速增长，Supercell凭借手下的主打移动端游戏为腾讯补充稳定的营业现金流，利润率也将会在清还并购所发生的债务之后回升至高速增长状态。总而言之，此次跨国并购使得腾讯纵向比较的各项发展指标都呈现较为良好的状况。

四、腾讯并购Supercell为企业跨国并购带来的启示

4.1并购活动必须符合企业的战略发展方向

企业的管理层要结合企业自身发展状况与行业发展趋势制定优质的战略，让全局性、有效性与规避风险的战略思维在进行跨国并购活动中得到充分体现。在做好充分的并购准备的同时，把握好并购时机，提高跨国并购成功的可能性，更把跨国并购和产品结构调整、产品的研发能力和创新能力结合起来，为企业的发展提供更强劲的动力。

4.2选择合适的并购对象

大部分企业进行并购是为了市场、品牌、核心技术等资源的获取，合理的并购活动可以帮助企业提升自身的实力，增强企业在市场上的竞争力。因此我国企业进行跨国并购活动时要明确自身定位，可以选择与自身所处市场环境类似的国外市场环境，考虑并购对象与本企业之间的资源能否高效整合并产生积极的协同效应。总而言之，对于并购对象的选择企业要深思熟虑，选择较为合适的并購对象。

4.3注重资源的有效整合

互联网行业是以智力资源来作为企业的主要资本，因此在选择并购对象时，还要更多的关注企业的人才资源和研发能力等智力资源。资源的整合是一个长期的过程，不会一蹴而就，所以企业要将整合资源贯穿到企业的日常经营管理活动，制定自己独特的整合方针，建立全面地整合经营的方案，充分实现资源的转移与吸收，让资源得到合理的配置。

结语

本文主要采用案例分析法与比较分析法，分析了腾讯并购芬兰Supercell给企业财务绩效所带来的影响。基于腾讯并购芬兰Supercell的并购动因，运用财务会计指标进行财务绩效分析。本文基本实现了最初的研究目的，但与此同时这篇文章还存在一些不足，基础理论仍有待加强。财务指标和非财务指标的变动不仅受到并购的影响，还可能受到外部经济环境、政策环境等其他因素的影响，本文绩效评价体系仍需改进。

参考文献

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[2]陈子然，叶陈刚.企业并购前后财务绩效对比研究——以阿里巴巴并购优酷土豆为例[J].国际商务财会.2019（01）.