上市公司重组的动机与绩效分析——以庞大集团为例

张 静

一、引言

随着市场经济的逐步发展，企业规模也在不断地扩大，在规模扩大的同时也有一系列问题随之而生，使公司陷入了困境。例如：资产负债率高、偿债能力差、负债过多，以及出现了债务纠纷，经营状况不尽人意，这都制约了企业的良性发展。面对这一系列的问题，企业试图通过重组来摆脱困境，进而改变现有的财务状况和绩效，使得企业更好的发展起来，而且随着我国会计准则的不断完善，进而促使更多企业选择重组。进行重组重组的方式有很多种（收购兼并、资产剥离、置换、债务重组等），但因各个公司面临的问题有所不同，所以采取相应的方式来摆脱当前的困境。但重组是否真的能使企业改善现状，可以通过企业的各项绩效进行分析，不断探究，本文对庞大集团的财务绩效分析进行分析，把重组前后的财务指标做对比，总结重组对其部分财务指标的影响效果，并对日后的发展趋势进行预测。在不断探究中总结企业所面临的问题，通过这些出现的问题，提出了相应的对策，确保企业进行可持续发展。

二、相关概念

1.重组定义

重组有广义和狭义两种定义，前者指的是某些要素的重新组合和配置，后者是指利用资产重组、产权重组、债务重组，来优化企业结构和资源分配，进而达到一定的保本目的。

2.绩效分析定义

绩效分析是人类绩效技术模型的第一步。我们通常使用偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力这四大类，对企业进行绩效分析。通过分析得出的数据，可以一定程度上看出企业在成本控制上的效果、资金运用和调配的效果。

三、重组起因

在2017 年5 月4 日，庞大集团向冀东丰借款1700万元，进行借款的主要目的是确保自身经营链条能够顺利运转下去，并且能够用于日常进货等，但是由于自身经营不规范，导致企业的资金后期依旧出现了问题，无法按照约定好的时间进行债务清偿。从2015 年到2017年，总的来说，庞大集团销售净利率是呈上升趋势的，但2018 年的销售净利率却为1.41%，出现大幅度下降。庞大集团2018 年的销售收入的收益水平不是太理想。

庞大集团虽一直保持着高速增长的发展态势，但由于2018 年度公司出现巨额亏损，导致严重的资金不足等现象，公司经营不能正常运行，通过变卖大量网点，暂时解决资金链断裂问题。在2010 年时，庞大集团网点的数量，曾最多达到1439 家。而现如今，庞大集团的网点数量却呈急剧下降的趋势，截至2019 年12 月31 日，庞大集团在中国共拥有402 家经营网点。

随着网点和门店的日渐减少，公司不得不采取相应的方式进行店面的整合，停运大部分之前迅速开张的店面，但是依旧无法回笼资金，以至于最后其债权人冀东丰不得不通过法律途径进行申请，要求对其展开进一步合理的重组。

四、庞大集团重组动机分析

庞大集团无力偿还债务，因此被对方向法院起诉。在普通人看来，庞大集团似乎已经没有退路，但对庞庆华来说，这是一个“巨大的好处”。2019 年6 月庞庆华在接受采访时表示，与外界认为庞大集团面临的危机不同，他认为通过这次重组，可以有效的解决庞大集团所面临的金融问题，并可以有效的化解这次危机和风险，但这次重组其中其实另有玄机。

实际上，庞大集团的这次重组是“自导自演”的。北京翼东丰汽车销售服务有限公司，把庞大集团诉诸公堂，但实际上该公司是庞大集团的子公司，且庞大集团拥有该公司99%的股权，换句话说，就是这个庞大集团向自己借钱，然后说无法偿还这笔钱，于是申请“破产和重组”，选择破产对庞大集团来说是自愿的，申请破产和重组对于庞大集团可能是无奈的举动。 2018 年，陷入债务危机和资金链紧张的庞大集团，试图通过出售4S店来挽救自己，但没有一家立即生效。2018 年5 月，庞大集团出售了5 家优质的4S 店；7 月，出售5 家4S 店；8 月，转让其9 家4S 店。在此期间，庞大集团出售了大量的4S 店，共取得收入约26 亿元。但这一系列举措并没有使庞大集团摆脱债务危机，在巨大的债务压力下庞大集团最终选择重组，试图去改变当前所面临的问题。

重组使庞大集团产生了债务重组收入，从而实现了扭亏为盈。2019 年公司的非经常性损益对当年利润的影响约为43.5 亿元，公司部分品牌的毛利逐渐恢复正常。但由于2018 年是资金的快速回报，以低价出售车辆冲回利润的方式，未能达到制造商的指标，导致当年的毛利润异常低，从而对2019 年的经营状况也产生了一定的影响。所以公司在2019 年的资金短缺导致车辆购买不足，售出车辆数量减少导致营业收入、成本、税金和附加费大幅下降等问题还尚未解决。

五、庞大集团重组绩效分析

1.偿债能力分析

表一庞大集团重组前后偿债能力情况

如上表所示，庞大集团的偿债能力在重组后流动比率和速动比率有所改善。2016 年到2017 年流动比率维持在1 左右，由于2018 年庞大集团出现困难该比率出现明显下降，随时会面临风险。2019 年重组后该比率又大幅上升，但庞大集团的流动比率始终未超过2，表明庞大集团的资产流动性较差，需要进一步提高。此外，速动比率在重组后也有了明显的提高，也将近接近恰当比率。从总体上来讲，庞大集团的速动和流动比率在重组后逐渐上升，在某种程度上，这也进一步表明庞大集团短期偿债能力提高了，导致债权人所承担的债务保障程度也提高了。

庞大集团的资产负债率在重组前一直维持在75%以上，而同行却基本不到70%，而庞大集团一直以来采用买地建店的发展模式，从而导致庞大集团的资产负债率较高。在重组之后，庞大集团的资产负债率大幅度降低，减轻了企业的压力。其次，庞大集团的权益乘数重组前一直维持在5 左右，相当于同行业的两倍，但在重组之后，接近同行业水平。

通过上述分析，我们可以看出重组对于庞大集团产生了一定的积极影响，根据重整计划显示：重整投资人将提供资金，用来支付重整费用、清偿债务及补充公司流动资金，共约7 亿元。重整完成后，为进一步补充公司的流动资金，投资人将引入中国民生银行股份有限公司为庞大集团提供不超过10 亿元的债务融资。重组使庞大集团偿债能力增加，资产负债率降低，但这仅仅是第一步，要想继续保持增长的趋势，就要从长远来看，保持持续性的发展。

2.盈利能力分析

表二庞大集团重组前后盈利能力情况

庞大集团的营业利润在2018 年突然变为负数，主要是因为2018 年度公司为快速回笼资金，以低价出售车辆和店铺，从而导致当年毛利异常低，并且深陷债务困境，收入发生严重下滑。直至2019 年下半年，庞大集团重组完毕，主营业务也得到了改善，部分品牌毛利逐步回归正常，其营业净利率也在2020 年达到了2.09%，从这可以看出，庞大集团的净利润有了明显的改善。

庞大集团的总资产净利率在2019 年有了明显的提升，说明重组对庞大集团来说有着积极的影响，但这种影响是否能持续下去，就需要看庞大集团日后能否产生正的现金流增长。事实上以汽车销售服务为主业的庞大集团想要将基本局面彻底扭转、逐步恢复盈利能力并重回良性发展轨道还是有一定的压力的。庞大集团同样在行业的竞争压力下面临着这种困境，如若扭转这一局面，有必要从提升销量出发，改善企业经营结构，不断为提升竞争力创造条件。

3.营运能力分析

由于汽车经销商的重资产特质，使高融资需求变成了业务常态。为了能够有足够的资金进行日常的经营和进货，汽车经销商就通过抵押车辆生产合格证的方式去银行融资，因此如何利用有限的资金加快车辆的流转、提高资金利用率、提升运营效率对经销商的经营至关重要。所以行业内通常用资产周转率来衡量企业的资产管理能力,以应收账款周转率来衡量企业的资产管理质量。

表三庞大集团重组前后营运能力情况

如上表所示庞大集团的应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率在重组后有明显的上升趋势，这说明重组对庞大集团产生了积极影响，表明庞大集团的市场环境日益明朗，前景看好。

4.发展能力分析

表四庞大集团重组前后发展能力情况

虽然庞大集团为维持正常的经营做出了很多努力，例如：征得金融机构的理解支持，也通过减员增效、出售资产等方式降低成本。但是违约警告给庞大集团带来了持续的负面影响，而且由于2018 年度整体资金较为紧缩等一系列问题，使2019 年度庞大集团融资困难、资金紧张的问题不但并未缓解，反而影响了其正常的运营效益。企业的发展能力没有达到行业的平均水平，发展能力不足则会限制庞大集团的资本规模的扩张，无法吸引投资者投入资金，影响企业的盈利情况及市场竞争力。但总的来说庞大集团的主营业务收入、净利润增长率逐渐由负变为正，总资产增长率有了明显的回调，由此可以初步判断，未来庞大集团的营业业绩可能会逐步上升。

六、提高上市公司重组绩效的对策建议

首先，制定切实可行的重组计划。主要指的是，在重组项目展开之前，率先从客观角度出发，针对当前企业重组大环境进行详细的评估和判断，同时进一步采用风险评估方法等进行重组对象的尽职调查，在重组之前将风险降到最低。重组计划需要从客观角度展开，尽可能从企业可持续发展的角度出发进行计划，避免后期企业重组展开中出现突发情况，降低了企业重组的风险系数。

其次，按照重组的规划和项目要求，按部就班展开每一步重组的计划，尤其是对重组过程中涉及到的类似财务、资金、风险、融资等内容相关的事项，需要成立专门专业的调查小组深入到重组项目进行确认。负责重组的工作人员需要就每一个环节进行确认，确保重组过程中安全，有利于今后企业重组后的可持续发展。

七、结论

本文通过对庞大集团的重组和绩效进行分析，可以看出企业重组的动机和重组对企业财务指标产生的一系列的影响，尽管重组对庞大集团来说是一剂良药，但庞大集团是否能够发展下去，还有很多因素的影响，当然也和企业自身的发展能力息息相关。

2020 年1 月份爆发新冠疫情，现阶段新冠疫情已全球肆虐。从国际形势来看，新冠疫情全球蔓延所带来的全球经济下行压力，对于汽车企业的产销和出口将带来更多的不确定性。从国内市场看，2020 年新冠疫情对国内宏观经济产生了较为严重的冲击，虽然目前我国疫情得到了有限的控制，但受境外因素的影响，国内还是保持着不松懈的状态。如果经济增速持续降低、居民可支配收入增长持续放缓，将直接导致消费低迷，尤其会给非生活必需品的乘用车销售带来较大冲击，这对企业来说也是莫大的挑战。