资本聚焦餐饮市场，中式餐饮业“赶潮”上市

文 王莹

民以食为天，餐饮行业一直以来都是国民消费的刚需行业。然而，2020年突如其来的新冠肺炎疫情给餐饮业带来了一记重击，在疫情阴霾的笼罩下，餐饮业一度陷入至暗时刻。随着疫情得到有效控制，刚需属性驱使餐饮业率先得以复苏。2021年以来，餐饮行业经历着冰火两重天，一方面，疫情加速了餐饮业洗牌，在客流和资金流的双重压力下，超过100万家餐饮门店在2021年关闭；另一方面，后疫情时代餐饮业成为资本追捧的焦点，巨头纷纷下场，机遇频现。

中式餐饮迎来“上市潮”

从2021年起，中式餐饮业便迎来了“上市潮”，这一热度一直持续到2022年年初，甚至在2022年更有大爆发的趋势。从喊出“更适合中国人的‘中国味道’”口号的老娘舅，到主打“书房里的养生面”的和府捞面，再到定位“百姓家庭厨房”的老乡鸡……越来越多的中式餐饮品牌先后开启“上市”流程。

2021年10月，老娘舅在浙江证监局披露辅导备案公示文件，计划在A股IPO（首次公开募股），辅导券商为中信证券，正式启动上市流程。从融资情况来看，在拟在A股上市前，老娘舅已经历过5轮融资；11月，中国证券监督管理委员会安徽局网站显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司正在接受上市辅导，正式向中国连锁餐饮上市迈出了第一步，有望成为内地“中式快餐第一股”；12月2日，西贝餐饮创始人贾国龙表示，西贝已经决定上市，目前正在寻找合适的时间和资本。

2022年，更多中式餐饮企业欲在资本市场大展拳脚，春节前夕多家中式餐饮品牌不约而同地传出了上市消息。据不完全统计，乡村基、和府捞面、杨国福麻辣烫等多家中餐连锁品牌在2022年均有登陆资本市场的意愿。

1月25日，乡村基正式向港交所提交了招股说明书，由高盛和招银国际担任联席保荐人，IPO前估值达到了47.5亿元人民币。与其他餐饮企业不同的是，早在2010年，乡村基已经在纽约证券交易所敲钟，成为中国首家在美国上市的餐饮企业。然而好景不长，因难以解决品类单一、扩张乱象等问题，其股价一路下跌，最终在2016年因亏损从美国退市。此次重新开启上市流程，一方面源于其在退市后对产品进行了不断优化，另一方面也与当前中式餐饮扎堆上市的大环境息息相关。

1月28日，和府捞面拟实施境外上市计划，并与和府捞面相关股东方于2022年1月27日签署了《江苏和府餐饮管理有限公司之重组框架协议》。据了解，目前，和府捞面已完成6轮融资，最新一轮融资估值在70亿元，绝味、腾讯分列第二、第三大股东。

2月22日晚间，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（又称“杨国福麻辣烫”）向港交所提交上市申请书，中信建投国际为其独家保荐人。一旦上市，杨国福麻辣烫或将成为“麻辣烫第一股”。

在资本的利好下，越来越多的餐饮企业参与到资本市场中，中式餐饮品牌扎堆谋求上市。而冲刺“第一股”，也成为餐饮行业抢跑上市的关键一枪：五芳斋冲击“粽子第一股”、杨国福力争“麻辣烫第一股”、和府捞面着力“新面馆第一股”、捞王意在拿下“粤式火锅第一股”，而老乡鸡、乡村基和老娘舅正在抢夺“中式快餐第一股”……

资本的涌入让传统的中式餐饮市场变得红火起来。据《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，截至2021年8月，中国餐饮行业的投融资金额为439.1亿元，达2020年全年的两倍。该报告认为，随着越来越靠后期的单笔高金额投资的出现，未来5年或有一批净利润达数千万元甚至上亿元的餐饮行业公司完成上市，餐饮行业或引领一波消费行业的IPO潮流。

餐饮与资本的“双向奔赴”

餐饮企业纷纷想通过上市在资本市场储备“粮草”过冬，疫情反复是主要的推进原因之一。长期以来，餐饮行业因其刚需性被资本关注，不缺钱的餐饮企业却一直对资本持谨慎的态度，但疫情的冲击改变了很多企业对资本的看法。

回望疫情之前，老娘舅、老乡鸡、乡村基等餐饮品牌的客流量和现金流都很稳定，并不沉迷与资本接触。但是2020年的新冠肺炎疫情让整个餐饮业陷入“至暗”时刻，行业遭遇了“大洗牌”：关店、业务调整、业绩下滑，很多餐饮企业甚至可以用“熬”来形容。据天眼查数据显示，2020年整个餐饮行业注销企业超过32万家，达到2019年的3倍。

在经历了“重创”和不容乐观的市场环境下，餐饮行业不免重新思考与资本的关系，试图通过上市来准备“粮草”，以应对突如其来的寒冬。曾扬言永不上市的西贝也在疫情的巨大压力之下松口，贾国龙说：“没有疫情，我们觉得餐饮是个现金流行业，自己做生意、挣钱，然后再发展自己，没问题。但疫情对我有很大触动，其实自身的力量还是有限的。如果想有大的发展，还得要用资本的力量。”

疫情导致现金流危机，资金流入维持扩张。为了丰富现金流，使企业能够活下去，各个品牌一边着手推出新品、拓展引流渠道，一边积极拥抱资本，扩大融资渠道。乡村振兴建设委副秘书长袁帅认为：“近期多家中式餐饮连锁品牌谋求上市，是在新冠肺炎疫情近两三年的冲击影响下，不少餐饮企业经历了一波暂停营业与客流下滑的经营困境，重新思考与资本的关系后作出的决策。眼下餐饮市场，具备一定连锁和底蕴的餐饮品牌加速跑马圈地，目的十分明确，就是增加自身抗风险能力，预防资金链断裂、现金流吃紧的情况从而寻求资本力量。”

“因为疫情，餐饮企业面临很大的经营压力。在这种情况下，头部企业希望通过上市赢得资金支持和发展窗口期，加速抢占市场份额。还有一些企业并不差钱，上市更多出于品牌提升等方面的考虑。”天风证券食品饮料行业首席分析师刘畅表示，“今年很有可能出现餐饮企业上市潮，因为头部企业争相上市会形成连锁反应，估计有更多企业为了保持竞争优势加入上市大军。”

头部品牌们为了拓展市场和业务、保持竞争优势，需要更多的资金支持。上市能够拓宽融资渠道，获得更多资金支持，也更加有利于品牌的长远发展，借力资本的同时也提高了产品的影响力和市场竞争力。相关人士也认为，餐饮行业或在今年掀起上市潮，有一部分源于餐饮企业基于自身扩大规模、提升品牌影响力等发展需求。

冲在上市大军“前排”的乡村基，就打算将资金用于开店扩张计划之中。据介绍，接下来乡村基最重要的战略是开设新餐厅，扩大市场占有率，战略性扩大餐厅网络，促进有机增长和网络效应，最终提升品牌知名度。按照乡村基的计划，2022年将开设约90至110家乡村基餐厅、约160至180家大米先生餐厅；2023年则将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。

在餐饮行业积极寻求资本的同时，资本市场也积极拥抱餐饮行业，餐饮的刚需属性让资本频频下场布局。自2021年以来，资本市场经历新消费热潮后，逐渐开始将兴趣点转向了中式餐饮，尤其是标准化、可复制性强、薄利多销的面食、烘焙、预制菜等品类。

数据显示，目前在A股、港股市场中，餐饮板块共有逾40家企业，但市值在10亿元人民币以上的企业约15家。其中，A股的餐饮企业主要为老字号，如同庆楼、全聚德等；港股上市企业以连锁餐饮为主，包括百胜中国、海底捞、九毛九等。由此可见，中式餐饮在资本市场还有着更大的发展潜力和发展机会，且中式连锁餐饮品牌在扩张上更容易复制，更有利于开辟市场。

和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏认为，“当前国内资本对于餐企上市的态度更加包容，且餐饮行业是条大产业大赛道，特别是我国拥有一个体量庞大、潜力巨大的餐饮消费市场。我国一年的餐饮消费大概在五万亿元，其中80%以上属于中式餐饮的市场份额，体量巨大。但是产业集中度低，多数呈现出小、散、乱的特点，以中式餐饮龙头品牌海底捞为例，其年营收也仅200亿元左右。所以市场的集中度、连锁化程度低，从这个角度来看，中式餐饮走连锁化发展的空间和机会非常大。”

加华资本创始合伙人兼董事长宋向前也认为，疫情的发生对消费服务业的冲击都是短期的，这个时候，其实是优质企业普遍的估值下调、估值回归的一次机会，特别是优质的餐饮企业，平时的现金流非常好，大多不需要投资。现在也许有机会，可能是一辈子最好的一次机会。

上市并不是一劳永逸的生意

“餐饮企业可以在资本助力下快速扩张，但也极有可能在资本趋利的本质下失速。”一位投资行业从业者表示。在资本的加持下，中式餐饮开始摆脱过去“标准化程度低、本土属性强、跨区域扩张难”等标签，一跃成为资本的“新宠”，餐饮大环境看似春暖花开，但仍然是挑战重重。

在行业整体受新冠肺炎疫情影响，导致现金流、资金链紧张的环境下，融资、规模化扩张、寻求上市无疑能够给餐饮行业带来新的活力，盘活企业的资金、扩大融资渠道，使企业在规模化发展扩张中需求新的发展机遇，存有“活下来”的可能性。但上市虽然可以说是“良药”，但并非是“万能解药”。纵观我国餐饮业的发展，许多上市餐饮企业不仅没有在资本市场大放异彩，反而出现了业绩萎缩、市值缩水，最后或退市或横盘。

在二级市场上，2021年奈雪的茶预计净亏损约1.35亿元至1.65亿元，就连“老牌”海底捞也净亏损约38亿元至45亿元。2月21日，海底捞发布盈利预警——2021年全年预计亏损38亿元至45亿元。财报显示，2018年至2020年，海底捞的净利润分别为16.46亿元、23.45亿元、3.09亿元，合计约43亿元。也就是说，在2021年上半年还盈利9452.9万元的海底捞，仅半年时间就几乎亏光了上市三年的利润。立志“要做餐饮界迪士尼”的文和友，近期也被爆大面积裁员。呷哺呷哺更是在2021年一口气关店200家。

资本是把“双刃剑”，其属性是“短平快”，但餐饮业需要的是耐心、良心、恒心，从这个特点上来看，资本与餐饮并不契合，所以对于品牌来说，如何找到一个契合点，保持资本与餐饮的平衡是企业上市前必须考虑到的，餐饮业上市是要为了更好地发展去上市，不是为了上市而上市。

疫情反复不去，资本化成了餐企发展的新方向，但上市绝不是终点。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，2021年餐饮行业的竞争进入到了一个白热化阶段，靠着资本加持，企业才能在短时间内获得品牌、规模效应。然而，在资本的助力下，餐饮头部品牌或许可以迅速提升市占率、品牌知名度。但上市并非一门一劳永逸的生意，餐饮与资本碰撞后的利与弊、得与失，都需要品牌承担。而对于企业来说，上市究竟是“速效救心丸”，还是“致命毒药”，答案还是藏在企业的发展中。

长沙餐饮品牌炊烟创始人戴宗则表示，不排斥扩张和上市，但一定是基于价值的扩张、可持续的上市，而不是资本为了套现去上市。“当我们‘地基’打得足够牢、标准化可复制后，才会考虑规模化和快速开店，因为时机成熟时，上市是自然而然的事。否则，就算现在上市了，最终也很难经受住资本市场的考验。”

回顾餐饮业过去发展的十余年，海底捞、呷哺呷哺、杨国福等中式餐饮企业通过商业模式的重构突破了地域限制，并完成了初步的连锁化、规模化。但如今，伴随着餐饮业逐步走向精细化，行业发展的草莽时代也开始落下帷幕。这也意味着在资本市场上，单纯的规模增长的故事已经不再有吸引力，中式餐饮行业的战争将逐渐进入到规模扩张与精细化运营并行的新阶段。接下来，回归餐饮业本质、寻找适合自己的发展道路、做好经营与品牌管理，或将成为餐饮企业们生存或登陆资本市场的关键。