公募收缩A股战线

易强

4月25日，A股及港股再次大幅调整。沪深股市分别重挫5.13%和6.08%，两市跌幅超过8%的股票有2514只，占比超过五成，其中769只跌停，上涨股票仅148只;上证指数3000点的心理点位被轻松击破，报收2928.51点。同日恒生指数下跌3.73%，再次跌破两万点。

次日，央行官网发布了题为《中国人民银行有关负责人就当前金融市场情况接受金融时报采访》的文章指出：“我们关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。”

影响投资者“预期和情绪”的因素已毋庸赘述。而受到“预期和情绪”影响的投资者，则不止是被称作“韭菜”的境内个人投资者，以及被称作“聪明投资者”的境外机构，还包括公募基金在内的境内机构投资者。

从已披露完毕的一季报来看，公募基金不止是一季度股市调整的受害者，同时也是导致股市调整的推手之一。

根据Wind资讯，公募基金在一季度不同程度地减持了包括五粮液、东方财富、招商银行、比亚迪、亿纬锂能等在内的诸多重仓股，同期这些股票的跌幅分别为30.36%、31.72%、3.92%、14.29%、31.94%，上证指数、深证成指的跌幅分别为10.65%和18.44%。

作为股市调整的受害者之一，权益类基金（含股票型及混合型两类）整体上又在一季度录得1.33万亿元的负收益。其中，被动指数型基金（含增强指数型）录得收益-2702亿元，主动权益类基金为-1.06万亿元。

而整个投资生态的改变以及业绩的承压，导致公募不得不降低风险资产配比，收缩A股战线。截至一季度末，公募所持A股市值合计5.51万亿元，较年初下降了9232亿元，下降幅度为14.34%。而在同期公募资产配置中，A股占比为22.25%，较年初下降了3.60个百分点，已是最近7个季度（2020年下半年以来）的最低水平。

抱团程度下降

从数据上看，一季度公募抱团程度有所下降。

2021年年底，公募持仓市值最多的50只股票市值合计2.31万亿元，占到同期公募所持A股总市值（6.44万亿元）的35.87%。到了一季度末，公募所持该50只股票的市值降至1.51万亿元，下降了34.63%，其在公募所持A股总市值（5.51万亿元）中的占比则降至27.40%，下降了8.47个百分点。其中，除宁德时代，其余49只股票都被公募不同程度减持。

减持幅度方面，万华化学排在首位：2021年年底，公募持股比例（所持股份占上市公司流通股本的比例）为19.69%，一季度末降至4.18%，下降了15.51个百分点;其次是长春高新由24.02%降至10.34%，下降了13.68个百分点;歌尔股份由20.16%降至9.35%，下降了10.82个百分点。上述3只股票一季度的跌幅分别为19.91%、38.15%和36.41%，在上述50只股票的跌幅榜上分别排在第20位、第1位和第5位。

至于排在跌幅榜第2位至第4位的韦尔股份、闻泰科技和三安光电（同期跌幅分别为37.77%、37.12%和36.69%），公募持股比例分别由2021年年底的18.87%、24.44%、17.49%降至一季度末的11.18%、15.35%、12.43%。

进入4月份之后，万华化学、长春高新、歌尔股份、韦尔股份、闻泰科技及三安光电等6只股票继续延续颓势。截至4月26日，2022年以来的跌幅已分别达到23.47%、49.93%、48.93%、56.67%、53.46%和55.09%。

至于年初机构抱团程度最高的两大龙头即贵州茅台和宁德时代，公募持仓变动不大：前者由9358万股降至9206万股，后者由2.82亿股增至2.83亿股。不过，宁德时代已经取代前者，首次成为最受公募青睐的标的，一季度末被1895只基金持有，高于后者的1754只。

需要指出的是，公募基金一季报仅披露十大重仓股的持仓数据，年报则几乎披露所有持仓数据，因此上述有关公募持股的变动数据，与真实情况存在一定偏差。

三大行业：白酒、储能、光伏

行业方面（申万行业三级分类），一季度末公募持仓最重的行业仍然是白酒，持仓市值合计3661亿元;其次是储能设备和光伏设备，持仓市值分别为1933亿元和1829亿元，这两个行业年初分别排在第4位和第3位;年初排在第2位的集成电路行业，一季度末已降至第5位，持仓市值合计1578亿元。

白酒方面，公募对所持17只标的都有所减持。其中，顺鑫农业、老白干酒和五粮液的减持幅度最大，公募持股比例分别由年初的16.07%、23.25%、9.66%降至0.56%、12.08%和0.16%，降幅分别为15.51个、11.18个和9.51个百分点。五粮液、贵州茅台和泸州老窖等3只股票的持仓市值下降最为严重，分别较年初下降了422亿元、339亿元和306亿元。

集成电路方面，公募所持标的数量由年初的59只降至一季度末的49只。其中，减持幅度最大的3只标的是艾为电子、芯朋微和芯原股份-U，皆为科创板上市公司，公募持股比例分别较年初下降了38.62个、31.40个和25.70个百分点。持仓市值下降最为严重的3只股票则是韦尔股份、卓胜微和紫光国微，分别较年初下降了292亿元、149亿元和99亿元。同期公募对中芯国际有所增持，持股比例由年初的12.10%增至12.43%，持仓公募基金也由年初的72只增至97只。

储能设备方面，公募所持标的数量由年初的30只降至16只。其中，除南都电源和宁德时代之外，其余14只都被不同程度减持，珠海冠宇、鹏辉能源和亿华通-U等3只的减持幅度最大，持股比例分别较年初下降了19.34个、17.08个和14.90个百分点。同期公募对南都电源和宁德时代的持股比例分别提高了1.96个和0.06個百分点。

光伏设备方面，同期公募所持标的数量由35只降至24只。其中，海优新材、中信博和禾迈股份等3只的减持幅度最大，皆为科创板上市公司。至于近期股价暴跌的阳光电源，公募持股比例已下调7.53个百分点。同期被增持的标的仅有中环股份和北清环能，公募持股比例分别较年初提高了1.81个和0.23个百分点。

在228个申万三级行业中，一季度末公募持仓市值有所提高的行业仅有11个，例如通信運营、煤炭开采、畜禽养殖、纯碱、炭黑、磷肥、印染、黄金等。

收缩A股战线

业绩方面，在有披露一季报的5745只的权益类基金中，一季度收益为正的仅有182只，占比3.17%。就整体而言，权益类基金一季度净利润合计-1.33万亿元，相当于亏掉权益类基金过去三年总收益的一半。2019年至2021年，权益类基金净利润分别为7891亿元、15592亿元和2823亿元，合计2.63万亿元。

权益类基金中，指数型基金（含增强指数型）的表现要强于主动管理型：前者一季度录得收益-2702亿元，后者为-1.06万亿元。

而指数型基金一季度的业绩表现，又反映出一个具有讽刺意味的事实，即某些前期为基金管理人、基金经理以及基金持有人带来美誉或丰厚收益的赛道，正在变成沉重的枷锁，而某些前期几乎被市场遗忘的板块又重新成为宠儿，另有一些一直被寄予期待的板块，继续让投资者失望。

例如，31只以“新能源”或者“新能源汽车”为主题的指数基金一季度净利润合计-110亿元，而它们在2021年为持有人创造了127亿元的利润;11只以“半导体芯片”为主题的指数基金一季度净利润合计-145亿元，2021年则是135亿元;66只以“科创”或“科技”为主题的指数基金一季度净利润合计-241亿元，其2021年的净利润合计为-19亿元;49只以“医疗”或“医药”为主题的指数基金一季度净利润合计-100亿元，其2021年的净利润合计为-51亿元;16只以“光伏”为主题的指数基金一季度净利润合计-68亿元，2021年的收益则是49亿元。形成对比的是“煤炭”主题指数基金，7只“煤炭”主题指数基金一季度净利润合计32亿元，2021年则为-5亿元。

至于4466只主动权益类基金，一季度收益为正的只有104只，占比仅2.33%，而亏损最为严重的正是重仓“新能源”、“新能源汽车”、“医疗”或“科技”等板块的基金。

从数据上看，整个投资生态的改变以及业绩的承压已导致公募降低风险资产配比，收缩A股战线。截至一季度末，在公募资产配置中，A股占比为22.25%，较年初下降了3.60个百分点，已是2020年下半年以来的最低水平。2020年三季度末至2021年年底，A股占比依次为22.87%、24.98%、22.75%、24.65%、24.60%、25.85%。