财务风险量化评估模型构建实证研究——以中石油海外部分企业为例

董月超

一、引 言

（一）财务风险

人类的社会活动决定了风险的产生有其必然性，风险的基本特征和内涵也决定了风险具有多样性和复杂性。在企业的生产经营和发展过程中，风险是其面临的最重要问题之一，而作为风险核心内容的财务风险则是企业必须要进行管理和控制的对象。

财务风险是经营主体在生产经营中，因面临不同经营环境而产生的不确定性因素，这些不确定性因素造成了现实财务结果与预期结果偏差的可能性。企业的生产经营行为必然会导致财务风险的产生。在实际工作中，不存在将财务风险彻底消除。当然，不同类型企业面临的财务风险内容存在差异性。从经营成果来看，财务风险最终会影响企业的市场竞争力、经营稳健性、获利性和未来发展能力。财务风险具有风险的基本共性特征：一是客观性。风险无处不在，存在于生产经营的全过程，不以人的意志为转移。二是不确定性。由于影响财务活动结果的因素多种多样，且每时每刻都在发展变化，管理者不可能事前准确确定财务风险的大小，同时风险的本质也决定了财务风险的不确定性。三是可度量性。无论是对财务风险进行定性还是定量，财务风险最终是可以衡量大小的。财务风险管控往往以企业整体效率为出发点，综合企业治理和管理两个层面，最大限度满足利益相关者的需求。企业通过各种技术手段，利用风险的两重性，对财务风险进行内部控制和全面管理，将内部控制与风险管理之合力共同作用于财务风险。

财务风险的管控涉及经济学、管理学、统计学、统筹学、审计学、数学、法学等多个交叉学科的理论和技术方法，本身包含了定性的风险和能够量化的风险，定量评估与定性分析相结合是财务风险评估和管控中必须面对和解决的问题。定性分析目前学界已相对成熟，定量评估则仍处于“幼年”阶段，企业根据成本效益原则，结合风险组合观量化风险是定量评估风险的最核心、最基础步骤。

（二）量化财务风险的基本步骤

各企业财务风险管控步骤在程序上大同小异，在内容上则要根据自身情况来确定个性化的财务风险要素。量化财务风险过程基本程序如下：

1.识别财务风险

识别财务风险就是对企业面临的财务风险进行分类，并对财务风险的影响程度进行辨识的过程。财务风险识别是财务风险管控的前提和首要环节，目的是了解企业财务风险情况，初步评估和判断其对财务风险的大小及影响程度，并根据实际情况，确定风险管控的重点内容和具体的应对措施。本阶段的主要内容是：风险点、风险之间的关系、影响最大的风险内容、最大风险发生的概率和影响等等。本文运用专家调查法和风险调查法识别样本企业的财务风险。

2.确定财务风险评估要素

企业所有生产经营活动最终都会体现在财务数据上，成为影响财务风险的因素，因此影响财务风险的因素繁多且杂糅。通过专业化分析，在这些庞杂的因素中，确定财务风险要素并形成指标体系是量化风险的前提，也是保证财务风险评估恰当合理和相对准确的要件。本文运用专家调查法确定财务风险要素并形成指标体系。

3.设计财务风险评估模型

财务风险涉及面广、层次深，风险评估要素层级多，内部关联关系错综复杂。本文结合例证样本情况，组合运用层次分析法（AHP）、灰色关联和模糊评判构造量化财务风险评估模型。这个模型既能简化运算，又能避免不恰当增减风险评估要素，也能规避要素间以及要素同四项能力间的相关关系误差，从而实现较为准确的量化财务风险大小。这也使得该模型具有推广价值。

4.量化评价财务风险

本文根据量化财务风险评估模型，对财务风险的大小进行量化评价，为对具体的财务风险采取适当的管控制措施提供决策依据。

二、样本数据情况

本文统计抽样仅为验证财务风险量化评估模型的可行性、完备性、正确性，样本数据并不能代表中国石油天然气集团公司总体情况。样本数据主要来自东方地球物理勘探公司、长城钻探有限公司、寰球工程公司三家公司的海外12 个工程技术项目，验证结果不代表所有中石油海外项目，仅代表抽样样本情况。

（一）财务风险管控现状

中石油最大的子公司中国石油天然气股份有限公司，于2003 年开始内部控制体系建设，该体系的核心内容是财务风险管控。中石油所有成员企业，特别是当时未上市部分，2006 年按照国务院国资委的要求，开始全面风险管理体系建设工作。2009 年前后，中石油全面风险管理体系中的财务风险管控部分已初步成型。2011 年开始，中石油的全面风险管理体系已经建成，且在国内特大型央企中成为标杆性企业。由于中石油海外成员企业比国内成员企业内外部环境更复杂，客观上影响了全面风险管理体系，特别是其中财务风险管控部分的建设效果。海外成员企业根据中石油的统一部署进行了全面风险管理体系建设，但是该体系在财务风险管控方面仍有缺陷，主要体现在以下几个方面：

1.职责划分不合理

海外成员企业将财务风险管控的职责主要划给了三个部门：财务资产（资金）管理部门、企业运行管理部门和物资采购部门。此举虽与海外企业治理现状有一定的关系，但是企业所有生产经营环节均会产生财务风险，财务风险管控不仅仅是单个或者几个部门的事，而且是整个企业形成有效的三道防线，应全方位开展风险防控。

2.内外部经营环境复杂

企业走向国际市场，促进了现代化企业制度的建立，但中石油的海外企业在管理机制上仍存在与国际化经营要求不相适应的地方。海外各企业所在国家的法律体系、监管环境、税收和金融政策、宗教信仰、国际关系、风土人情等差异很大，其财务风险管控体系的建设，更加受到内部管理体制和外部环境等多重不确定性因素的制约。

3.财务风险管控内容尚有待完善

海外企业财务风险管控并没有单独对财务风险进行论述和分析，也没有完全甄别财务风险内容，其风险管控主要针对整个经营管理工作流程，虽然涉及财务方面，但是主要是针对相关数据的完整和真实性。这显然不是财务风险管控的全部内容，也不是核心内容，充其量是财务报告管控的一部分。另外，作为第三道防线的内部审计部门的职责范围也有待商榷，其审计对象的主体是与财务相关的资料，并没能深入到其他生产经营等领域，第三道防线的职责并没有充分发挥出来。

4.缺乏财务风险管控技术

财务风险管控技术是集多门交叉学科于一体的专业技术，而海外成员企业的财务风险管控技术主要是借用会计学和审计学内容和技术，这很不完整。技术手段的匮乏，直接导致企业对影响财务风险的各类因素眉毛胡子一把抓，工作量繁多而复杂，既严重影响工作效率，又影响风险评估结果的准确性。这最终会造成财务风险管控打折，执行力受限，影响财务风险管控的权威性，也容易引发员工对风险管控产生畏难和抵触情绪，使财务风险管控目标难以完全实现。

5.缺失量化评估

海外成员企业按照统一要求对风险事件进行了识别、评估，建立了相关的风险数据库和控制文档，确认了风险点和关键控制措施。但是它在风险识别后并没有对风险进行定量评估，只是对风险进行了定性分析，对风险事件的识别手段和方法过于单一。量化风险评估的缺失不仅仅影响了风险管控决策，给管控措施的选择带来了不确定性，同时也影响管理层对风险管控体系建设的决心和员工对风险管控措施的信心。

三、量化财务风险

（一）财务风险的识别

结合12 家工程技术项目的生产经营特性，本文应用两种方法进行财务风险识别，具体情况如下：

一是专家调查法。这种方法有两种方式：一种是召集有关专家开会研讨；另一种是采用问卷式调查。对专家的意见和调查结果加以归纳分类、整理分析后，汇总形成统一的报告。

二是风险调查法。风险调查法就是从分析具体业务的风险特点入手，一方面对通过其他方法已识别出的财务风险进行鉴别和确认；另一方面，通过风险调查，发现此前尚未识别出的财务风险。风险调查从组织、技术、自然及社会环境、经济、合同等方面分析财务业务的特点以及潜在的风险，并在生产经营全过程中不间断地循环开展。

对于财务风险识别来说，企业一般会综合采用两种或多种风险识别方法，才能取得较为满意的结果。但是不论采用几种风险识别方法形成财务风险识别组合，方法中都应包含风险调查法。本文应用专家访谈调查表和风险调查表开展调查。

（二）财务风险评估要素的确定

在对财务风险识别的基础上，本文分层级对财务风险的形成影响因素开展综合评估，在杂糅的因素中最终选出影响财务风险的主要因素即财务风险评估要素。

利用上述调查表，笔者对12 家海外企业的部分高管人员、总会计师、财务部门和审计部门负责人、外籍管理人员和一线职工共62 人展开调查。结合调查结果中财务风险因素对获利能力、偿债能力、盈利能力、发展能力的影响和相关程度，笔者确定了财务风险评估要素，并将财务风险发生的“概率×影响严重程度”得分值位于前16 位因素定为要素。这些要素是：自有资金利润率、社会贡献率、成本利润率、资本保值增值率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、有形资产净值负债率、劳动效率、应收账款周转率、合同执行率、总资产周转率、客户满意度、中资产增长率、健康安全环保、技术革新。本文将上述财务风险要素分类，构建财务风险评估要素模型（见图1）。根据这个模型，本文结合层次分析法、模糊矩阵等方法量化评估12 家海外成员企业的财务风险。

图1 财务风险评估要素模型

（三）量化财务风险评估

量化财务风险评估是指在财务风险识别和确认财务风险评估要素的基础上，综合运用数学统计方法对财务风险发生的概率和造成损失的大小进行定量测量，从而预测一个最为接近实际的结果。一般的定量分析是按照“风险发生的概率×损失金额＝该风险的量化金额”这个等式来测量的。若将影响财务风险的两个随机变量发生的概率用P 表示；财务风险损失金额用D 表示，则财务风险可用函数表示为：R=f（P，D）。

（四）财务风险的评估模型构建与量化评估

本文根据已识别的财务风险和确定的财务评估风险要素，利用层次分析法、灰色关联和模糊评判的组合构建财务风险评估模型，并代入相关数据从而实现对财务风险的量化评估。

1.采用层次分析法确定财务风险影响因素的权重

（1）建立递阶层次结构

层次分析法解决实际问题的第一步，就是要定义需分析决策的问题，并把它条理化、层次化，然后理出递阶层次结构。根据上述评价指标，建立递阶层次结构示意图（图1）。

（2）构造判断矩阵并赋值

在确定递阶层次结构的基础上，构造判断矩阵并赋值。判断矩阵构造的原则：将每一个具有向下隶属关系的元素，作为判断矩阵的第一个元素，隶属于该元素的各个元素依次排列在其后的第一行和第一列。

然后，对判断矩阵赋值。赋值判断矩阵的方法是：根据判断矩阵的准则，两两比较其中两个元素的重要程度，并对其按1~9 的顺序赋值（各数字的重要性标度值，表1）。

表1 重要性标度含义表

假设赋值后的判断矩阵为A＝（α），则判断矩阵具有如下性质：

a.α＞0

b.α＝1／a

c.α＝1

根据上面性质，判断矩阵具有对称性，仅需判断及赋值上三角形或下三角形的n（n-1）／2 个元素。

在特殊情况下，判断矩阵可以具有传递性，即满足等式：α×α＝α

若上式对判断矩阵所有元素都成立，那么，该判断矩阵则为一致性矩阵。

（3）层次单排序与检验

对于经过赋值的判断矩阵，要利用和法原理开展层次排序。和法原理如下：对于一致性判断矩阵，每一列归一化后会得到相应的权重。对于非一致性判断矩阵，每一列归一化后得到近似其相应的权重，随后，再对这n 个列向量求取算术平均值，并将其作为最后的权重，其具体计算公式如下：

为了保证各元素重要性标度的协调性和可信度，在层层排序中，对判断矩阵采取一致性检验的办法。特殊情况下，判断矩阵可以具有传递性和一致性；而一般情况下，并不要求判断矩阵严格满足此属性。根据人类认识问题的规律来判断，任何正确的判断矩阵重要性排序是有一定逻辑规律的。比如，若A比B 重要，B 比C 重要，则，A 理应比C 更重要，因此在两两比较时，结果是A 比C 重要，那么，该判断矩阵违反了一致性准则，逻辑上不成立。因此，若要求判断矩阵满足一致性原则，则必须要进行一致性检验。只有通过检验，才能继续对结果进行分析。

实际工作中，一致性检验的基本程序是：

第一步，先计算一致性指标，即C.I.。

第二步，通过查表，来确认平均随机一致性指标，即R.I.（见表2）。

表2 平均随机一致性指标R.I.表（1000 次正互反矩阵计算结果）

最后一步，通过计算一致性的比例，即C.R.，来开展判断。

判断的依据是，当C.R.＜0.1 时，则可以接受该判断矩阵的一致性，而当C.R.＞0.1，时，则不能接受该判断矩阵的一致性，此时，该判断矩阵需要重新进行修正。

2.基于灰色理论的财务风险模糊综合评价模型

（1）确定样本量评价矩阵

请财务风险领域10 位财务专家对各风险指标进行评判，通过专家们的知识、经验以及相关的历史资料，对12 家海外成员企业的财务风险指标进行打分（打分具体情况见下表3），设M＝（1，2，L…，m）为m 位专家，N＝（1，2，L…，n）为n 个评价指标，给出样本矩阵。

（2）确定评估灰类，构建模糊矩阵

根据实际问题评估灰类，确定评估灰类的等级数，灰类的灰数及白化权函数。

依据评估问题的实际情况设评估灰类序号为e＝（1，2，3…，g），即有g 个评估灰类。灰数不是一个数，而是一个数集、一个区间，记灰数为⊗。

用f（d）表示d属于第e＝（1，2，3，…，g）类评估标准的权，用p表示灰色统计法确定灰数的白化权函数，用p表示评判矩阵的灰色统计数，那么对于定性指标，可得：

经过一系列计算可以得到无量纲的值，然后经过归一化处理得到评价指标的单因素评判矩阵：

（3）通过计算得出评价结果

通过计算灰色评估权矩阵和指标权重，可以得出白化的综合模糊评判矩阵L：

最后通过P＝L×S 得出风险评价的等级。

四、财务风险量化评估实证

根据上文分析出的影响财务风险的各项要素指标，综合运用基于灰色系统的综合评判，构建量化财务风险评估模型。

（一）财务风险权重计算

利用上文的评价指标体系，结合专家对指标的评价权重重要性的判断，采用层次分析方法，得出各风险因素指标的权重。

得到18 个评价指标的权重：

（二）对财务风险指标体系里的18 个评价指标打分

财务风险领域10 位专家对各指标权重进行评判。评价打分的结果见表3。分值范围为1~10 分，分值越大表示风险越小，分值越小表示风险越大。

表3 平均随机一致性指标R.I.表（1000 次正互反矩阵计算结果）

写出矩阵形式为：

（三）基于白化综合模糊综合评判的财务风险评估

为实现对财务风险的量化评估，先设定四个等级，分别为风险很小、风险较小、风险较大、风险很大，并按此层次规定4 个评价灰类，与评判等级分别对应是“优”“良”“中”“差”，并设其相应的评价等级集合为S＝{S,S,S,S} ＝{9 ,7,5,3} ，且定义：

1.评价灰类“优”，灰数⊗∈[9,+∞)，白化函数

2.评价灰类“良”，⊗∈[2,7,12），白化函数

3.评价灰类“中”，⊗∈[1,5,9)，白化函数

4.评价灰类“差”，⊗∈[0,3,6），白化函数

计算可得：

将财务风险专家评估样本矩阵式D 通过白化权函数式2 到4 分别计算四种能力下的单因素模糊矩阵如下。

得到单因素模糊矩阵如下：

根据式子4，计算白化的综合模糊评判矩阵如下：

＝（0.379823，0.415946，0.213836，0.005167）

得出财务风险评价等级如下：

经上述计算得出的评级值处于优、良范围之间，根据最大隶属原则，抽样样本的财务风险评估等级为“良”，财务风险属于较小级别。

五、结 论

量化财务风险是企业制定财务风险应对策略的前提和依据，也是企业提高财务风险管控水平，提高公信力，保障利益相关者权益的根本所在。本文应用专家调查法、风险调查法、层次分析法、灰色关联和模糊评判等方法，通过财务风险识别、财务风险评估要素的确定和构建量化财务风险评估模型，将中石油海外12 家工程技术项目的数据作为实证样本评估数据，代入财务风险量化模型进行了测试，成功实现了对财务风险的量化评估，其他企业可以借鉴本文的实证经验，制定适合本企业财务风险量化的具体措施，实现财务风险量化管控。