金融衍生品交易对银行绩效的影响

徐陆彤 徐松涛

摘要： 新冠肺炎疫情发生以来，全球经济表现低迷，金融创新正逐渐成为各国金融机构创收的新路径，但风险也随之而来。金融创新产品具有复杂且高杠杆的特点，找到有效的风险规避方法需要时间。近几年金融衍生品成为市场新宠，银行的利率衍生品业务更是实现跨越式增长。通过实证分析，对银行绩效受金融衍生品交易影响程度进行研究，并为银行提供相关建议。

关键词： 金融衍生品交易;正负向效应;银行绩效;监管体系

0 引言

随着布雷顿森林体系的崩溃，国际汇率长时间处于动荡状态，西方国家也放宽了对利率的管控。随着金融环境的不断变化，一些发达国家意识到，原有的风险规避方法与传统的金融工具已经无法抵御汇率与利率同时剧烈波动给自身带来的风险，因此迫切需要新型金融工具解决上述问题。在此背景下，金融衍生品应运而生。经过一段时间的发展，金融衍生品交易在1990年前后进入鼎盛时期，在此期间，进入金融衍生品市场开展交易的金融机构获取的非利息收入非常可观。但是好景不长，2008年爆发的国际金融危机让人们意识到，金融衍生品可以产生高额收益，但同时也带来了巨大的风险。

目前，银行业竞争激烈，而且有大量非银行金融机构开始进入原先由各家银行瓜分的市场，商业银行为了保持竞争力，不断拓展业务范围，已经开始涉足金融衍生品业务以增加利润，但正如前文所说，高收益带来了高风险，因此需要关注金融衍生品交易对银行绩效的影响。

1 文献综述

1.1 正向效益的研究

国外学者已经对该领域进行了相当数量的研究，其中一部分学者认为，银行进行金融衍生品交易对银行绩效的影响是正向的。Ghosh[1]对2008年国际金融危机前后金融衍生品交易对商业银行经营绩效的影响进行了研究，发现在2008年国际金融危机爆发之前，金融衍生品的交易有利于银行绩效的提升，但金融危机发生后，先前积攒的潜在的风险爆发，金融衍生品交易对商业银行经营绩效的影响瞬间由正转负。Said[2]利用美国银行的金融衍生品交易数据，发现美国银行的经营效率与金融衍生品交易呈正相关关系，Said的研究表明，对绝大多数美国银行来说，适当地开展金融衍生品交易对经营绩效的提升是有利的。

国内学者在此方面也进行了相关研究。李黎和张羽[4]通过对20家美国银行控股公司的研究发现，金融衍生品交易对银行效益的影响为正，且正向效应的大小与银行的规模成正比。柳洁[5]对2011—2015年在沪深股市上市的中国企业进行了研究，发现企业的金融衍生品交易对企业价值的提升具有正向作用。尽管汇率风险会对企业价值产生影响，但影响程度整体较小，在可控范围之内。

1.2 负向效益研究

然而，也有学者认为，银行从事金融衍生品交易，不但不会为经营绩效带来提升，反而会使其经营绩效下降。原因是金融衍生品的产品特性、交易机制、风险特点过于复杂，没有企业能够很好地进行管理把控，受影响程度与企业的规模成正比。赵旭和李浩[6]研究发现，我国上市银行进行金融衍生品交易后经营绩效下降，原因可能是风险处置成本较高以及于内控机制不够完善和风控能力较弱。王莹[7]发现，银行金融衍生品交易产生的收益无法覆盖因交易而产生的多项成本时，总效益为负。

Nikita[3]的研究更为细化，他认为，银行绩效与金融衍生品的用途有关，当衍生品为对冲衍生品时，银行可以获得正向经营绩效的提升，但同时资产收益率下降。

金融衍生品交易影响银行绩效的基本路径可能在于影响银行现金流。巨大的汇率和利率变化会让银行现金流不再稳定，从而影响银行的日常经营活动，可能导致资金周转困难或经营成本提升等风险点出现。除此之外，现金流的稳定与否还会影响外界对银行的破产预期。经营稳定的银行能够以更低的成本获取投资者的资金，而那些现金流起伏不定的银行会让投资者驻足，或者要求银行提供给他们更高的投资回报率，这也就增加了银行的经营成本，银行交易的操作空间被压缩，降低了银行的企业价值。

1.3 文献述评

从以往的研究看，学者尚未就金融衍生品的交易能给银行带来何种绩效影响达成一致，且现有的研究可能存在如下不足：一是未对金融衍生品的种类进行细化研究;二是研究大多停留在理论层面，缺少实证研究为理论研究支撑，也未对其影响路径做出明确说明。

2 我国银行金融衍生品交易现状

2.1 我国银行金融衍生品交易规模

正如前文所说，我国银行金融衍生品交易虽然相比西方国家起步较晚，但是近年来发展迅速，银行已经成为该市场的重要参与者。截至2020年，我国获得金融衍生品交易资格的银行达到60多家，各家银行的金融衍生品交易规模也在持续扩大。由于篇幅限制，加之国有银行作为我国金融业的重要组成部分，目前在金融衍生品交易市场中占有接近50%的份额，国有五大行的金融衍生品交易数据见表1。

从表1可以看出，国有五大行在2015—2020年间，除去2020年的新冠肺炎疫情不可抗力因素，金融衍生品交易规模呈持续平稳增长态势，其中中国银行和交通银行金融衍生品交易规模较2015年实现了多倍增长，其余3家国有银行也呈现稳步上升态势。

2.2 我国银行衍生品交易种类

在我国，商业银行是金融衍生品交易的主要市场，受风险、业务成熟度，尤其是金融监管方面的影响，我国可供交易的金融衍生品种类很少，外汇类、利率类占比达95%以上，但随着近几年我国金融衍生品交易业务的不断成熟，加上金融管制的放松，这两类业务的占比有小幅下降。

3 实证分析

为研究金融衍生品交易对银行绩效的影响，同时考虑到数据的可得性，本文选择16家上市银行的金融衍生品交易数据进行实证分析。这16家上市银行包含国有五大行及招商银行、兴业银行、浦发银行、南京银行等11家商业银行，还按照不同类别的金融衍生品进行分类考察，具体划分为外汇类、利率类和其他类。

3.1 数据来源

本文数据来源于Choice数据库及16家上市银行的年度报告，时间期间为2013—2020年。

3.2 变量选取

研究所用变量及其计算方式见表2。

3.3 模型构建

为解释金融衍生品交易对银行绩效的影响，构建如下模型

ROEi，t= β+β1lnx1+β2lnx2+β3lnx3+β4lnx4+β5CARi，t+β6GDPi，t+β7DARi，t+εi，t

式中，β1，β2……β7为待确认的回归系数;i为不同的银行;t为年份;ROEit为i银行在第t年的ROE;ε为随机扰动项。

3.4 描述性统计

各变量描述性统计见表3。

本文对变量x1、x2、x3、x4取对数处理，表3显示，16家银行虽然在盈利能力、衍生品交易数额等方面存在较大差异，但资产负债率的差距并不大。

3.5 相关性分析

上述模型相关性分析结果见表4，lnx1、lnx2、lnx3、lnx4与ROE的相关系数为负，与之前文献综述讲述的观点相悖，但这里并未控制其余变量，因此真实的相关系数需要通过回归来得出。

3.6 实证结果

由于表4中相关性系数均较高，因此可以将数据分为全样本、国有银行、非国有银行3类分别进行回归分析，见表5。

从表5可以看出，全样本、国有银行及非国有银行的拟合度分别为0.566、0.812、0.544，比较理想。从相关系数来看，lnx1与ROE的相关系数为0.908且在1%水平显著，这说明当银行扩大衍生品交易规模时，能从中获得正向收益，与前文所述理论相符合。lnx2、lnx3、lnx4的回归结果与lnx1的大体方向一致，仅存在数值上细微的差别。综合上述回归分析可以得出结论：汇率类、利率类及其他类衍生品都可以给商业银行带来正向的绩效。

4 政策建议

4.1 控制人民币汇率波动幅度

2018年中美贸易摩擦以来，人民币兑美元汇率从前期的快速贬值、快速升值到近期的有涨有跌，波动一刻也没有停止。汇率的波动能够为投资者带来利润空间，也能让我国在激烈的全球市场竞争中保持优势，因此外汇类衍生品市场能够取得一定的发展。但是汇率的无限制波动不利于经济发展与社会稳定，目前我国利率市场化进程持续加快，所以必须将汇率的波动控制在合理的范围之内，这样才能保证金融衍生品交易的良性发展。

4.2 将金融科技与金融衍生品结合

随着互联网技术的发展，金融市场与多种新兴科技技术如大数据、区块链等已呈现出融合发展的态势。新兴的金融科技在金融衍生品交易领域大有可为。比如利用大数据技术对衍生品交易风险进行全天候动态监控，提高风险预警效率;利用区块链技术，将金融衍生品交易全流程聚合起来，从而加快交易结算速度，提升结算效率，等等。在经济全球化趋势下，我国要紧跟世界发展的潮流，在金融科技与金融衍生品融合方面多进行尝试，以期达到金融科技和金融衍生品相互发展、相互促进的良性业态。同时应注意风险的控制，谨防负面事件的发生。

4.3 持续扩大金融衍生品交易品类

我国目前金融衍生品交易的主要品类集中于外汇类和利率类，不利于风险的分散。金融衍生品可供交易的种类越多，衍生品交易中可能出现的非系统性风险就越容易分散，我国应持续推进金融创新，学习先进市场的经验，开发或者引入新的衍生品交易产品，降低交易品类单一化带来的风险隐患，提升银行的风险承受能力。

4.4 加强商业银行内部管理

金融衍生品交易在我国起步晚，发展时间短，大多数银行都在摸着石头过河，也缺少相关人才储备。为解决这些问题，银行需要对金融衍生品的交易投以足够关注，比如另设专门的金融衍生品交易部门，并配套好人才培训机制，吸取该领域比较领先的机构的经验，派人前往相关机构交流学习并化为己用。除此之外，银行还可以组建衍生品交易风控部门，具体人员可以从风控经验丰富的员工中进行调用，对金融衍生品的整个交易流程可能产生的风险进行严格的监控与处置。

除此以外，商业银行也需要明白，金融衍生品并不是投机工具，必须秉着金融服务实体经济的基本指向来设定金融衍生品投资的总体规划，防止过度投机行为的发生。

4.5 加速健全金融衍生品交易监管体系

金融衍生品交易通常交易金额高、对相关人员技能要求高、交易风险大。这些风险点一旦爆发，对于银行的经营活动将形成致命打击。如2020年中行原油宝事件，不仅给客户带来了巨大损失，还极大地败坏了中行的信誉。因此，必须要有一个健全的监管机制敦促银行合规经营，且在监管中尽量做到衍生品交易全流程覆盖，避免监管真空带来风险。具体而言，我国可以学习美国、日本等资本市场发达的国家的监管经验，取长补短，建立起符合自身国情的监管机制，为银行金融衍生品交易保驾护航。

5 结语

在金融科技浪潮的席卷下，金融产品的创新不会停止，我国金融衍生品市场也将可预见地走向成熟。当前环境下，银行应当加强完善内控制度以提升管理效率，持续拓展金融衍生品交易服务边界使其加速与新兴金融科技相融合，同时加强自身衍生品交易人才储备，以期能在一个完善的交易风控机制下利用金融衍生品交易为银行持续创收。

参考文献

[1] GHOSH A. How do derivative securities affect bank risk and profitability？ Evidence from the US commercial banking industry[J].Journal of Risk Finance，2017，18（2）：186-213.

[2]Said A. Does the use of derivatives impact bank performance？ A case study of relative performance during 2002-2009[J].Middle Eastern Finance and Economics，2011（11）：77-88.

[3]NIKITA G，HENRY P，YULIA T.Hse working papers：do hedging and trading derivatives have the same impact on public European banksvalue and share performance ？ [R/OL].（2012-12-17）[2021-12-10].https：//publications.hse.ru/en/preprints/71283613.

[4]李黎，张羽.金融衍生品交易与商业银行绩效：基于美国的经验[J].管理科学，2009，22（4）：74-86.

[5]柳洁.金融衍生品交易业务对我国上市银行绩效的影响研究[D].合肥：安徽农业大学，2014.

[6]赵旭，李浩.金融衍生品使用动机及其对银行风险、价值的影响[J].金融论坛，2013（12）：12-23.

[7]王莹.非利息收入对我国商业银行经营绩效与风险影响研究[J].上海商业，2020（12）：70-74.