制造企业经营性资产质量研究

2022-04-29谢丽鲁芳李瑛曾缘杨诗菁

财务管理研究 2022年7期

谢丽鲁芳李瑛曾缘杨诗菁

摘要：经营性资产是实体企业发展要素中的重要组成部分，也是制造企业持续性发展的决定因素，在企业发展和市场竞争中起着不可替代的作用。在分析经营性资产内涵的基础上，构建经营性资产质量评价指标体系。以中联重科为例，对其经营性资产质量进行分析和评价，总结存在的问题并提出相应建议。

关键词：经营性资产;质量评价;中联重科

0 引言

“十三五”时期，我国工业领域实现了平稳增长，总体实力显著增强，“世界第一制造大国”的地位得到进一步巩固。进入“十四五”时期，我国应乘势而上，立足于新的发展阶段，推进各项改革，不断优化经济结构，提高适配性，坚定不移地建设“制造强国”。经营性资产的质量决定了企业的竞争优势和发展潜力，对制造企业的持续经营尤为重要，在很大程度上影响制造企业经营的好坏。目前制造企业经营性资产的规模和结构如何？影响企业经营性资产质量的普遍因素又有哪些？如何用好企业经营性资产，促进制造业稳步发展？这是本文研究的起源及要回答的问题。本文以中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）为例进行相关探讨。

1 制造企业经营性资产的诠释

1.1 经营性资产的由来

资产是企业拥有的能带来未来经济效益的资源，按照传统的分类标准，可大致分为流动资产和非流动资产、货币性资产和非货币性资产、有形资产和无形资产。2008年，国际会计准则理事会（IASB）和美国财务会计准则委员会（FASB）联合发布《财务报表初步意见（讨论稿）》，建议按照企业三大活动（经营活动、投资活动和筹资活动）将三大报表项目分为经营项目、投资项目和筹资项目列报[1]。这种分类改变了传统会计要素分类的概念，是对管理层意图的充分体现，更符合决策有用性的目标。按照该标准分类，资产也可以分成经营性资产、投资性资产及融资性资产[2]。根据经营活动、投资活动和筹资活动的分类方法可知，经营性资产应是满足企业经营所需投到日常生产活动中，并能创造新价值的资产。获取企业营业利润的全部经营性资产，是指资产总额减去投资性资产后的全部资产。它是企业在开展自身生产经营活动过程中所拥有或控制的资产，能给在用企业带来正常的经营利益[3]。在新准则下的资产负债表中，经营性资产的总项目大致可分为2类，见表1。因此，经营性资产的质量是企业竞争优势形成和进一步发挥作用的关键。

1.2 经营性资产对制造业的作用

制造业是我国实体经济的重要组成部分，也是我国经济增长的主导行业，其主要利润和经营成果来源于企业经营活动。钱爱民和周子元[4]提出，经营性资产是企业资产的重要组成部分，是企业从事自身经营活动获取收益的主要物质基础，对企业经营成败来说至关重要，其质量将直接影响企业的整体盈利能力及发展前景。经营性资产是企业核心利润的重要来源，制造业的成长和发展在很大程度上受经营性资产的限制。

2 制造企业经营性资产质量评价体系构建

2.1 经营性资产质量的定性评价

质量大师克劳士比（Crosby）提出，质量不一定是好，而是符合要求[4]，即在资产使用过程中满足企业对其预期的质量[5]。那么，判断企业资产的质量，就要看它是否能够通过合理的安排和利用，实现预期的效用，满足企业战略发展需要。由于企业货币资金、应收账款、固定资产等不同经营性资产的预期效用不同，同时不同行业有各自的生产经营模式和资产周转模式，所以，在分析经营性资产质量时，需要分析资产的预期效用和行业性质。制造业企业是通过产品的供、产、销过程，即经营性资产日常运营，来实现企业的增值与盈利的。因此，经营性资产质量评价体系可以从制造企业经营性资产的盈利性、周转性、获现性和存在性4个方面构建[2]。

2.1.1 盈利性

王涵霄[6]认为，经营性资产的盈利性是指企业通过持有和使用经营性资产来赚取经济利益，以及为股东创造财富的能力。经营性资产通过在经营过程中获取盈利来实现增值。经营性资产的整体增值由盈利和减值损失抵销后的净值所揭示。本文用毛利率计算企业资产增值部分，用核心利润率体现综合盈利能力，用经营性资产报酬率体现投入与产出的状况，对盈利性进行具体分析。

2.1.2 周转性

钱爱民和张新民[5]指出，经营性资产的周转性是指经营性资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度，周转能力的高低代表着经营性资产被利用程度的不同，是经营性资产质量重要的衡量特征。因此，本文用应收账款、存货等经营性资产进行周转率相关分析。

2.1.3 获现性

企业良好的发展潜力、强大的生命力及抗风险能力主要体现在经营活动所创造的现金净流量。经营性资产的获现性是指经营性资产在使用过程中为企业创造净现金流的能力，是经营性资产的造血功能[5]。本文用核心利润获现率衡量企业产生现金的能力，同时用经营性资产变现率反映企业应对风险的能力。

2.1.4 存在性

经营性资产的存在性有2层含义：一是真实性，二是结构性[2]。真实性是指给企业带来未来现金流入的经营性资产，是否客观、真实存在;结构性是指企业各种资产在经营性资产中所占的比重。

2.2 经营性资产质量的评价指标构建

根据以上分析，本文对经营性资产的盈利性、周转性、获现性、存在性4个质量特征做出了解释，因此经营性资产质量评价指标的构建应依此进行。通过参考并借鉴钱爱民、张新民等学者的观点，本文选取毛利率、核心利润率和经营性资产报酬率代表盈利能力;选取应收账款周转率、存货周转率、经营性流动资产周转率、经营性固定资产周转率、经营性资产周转率代表周转能力[7];选取核心利润获现率、经营性资产获现率代表获现能力;选取不良经营性资产率、经营性资产保值率、经营性固定资产比率代表存在性能力。具体指标见表2。

3 企业经营性资产质量评价应用——中联重科

3.1 中联重科简介

中联重科创立于1992年，前身为原建设部长沙建设机械研究院。经过30年的成长和创新，中国工程器械技术的“摇篮”——中联重科已逐步迈入全球化企业行列，跻身世界五大工程机械企业，成为国际标准制定者。

中联重科主要从事研发、制造、销售和服务工程机械和农业机械。近年来，随着城市的建设和发展，中联重科正在加速智能化转型升级，其产品重心逐步从工程机械转移到农业机械。在农业机械方面，中联重科已研制出大型高效联合收割机等高端农机装备，引领国内农机装备向高端化、人工智能化迈进，朝着 “智慧农业、精准农业”方向发展。中联重科不断在全球范围内开拓产品市场，在 “一带一路” 沿线建立分公司及常驻机构，其生产制造基地分布于全球各地，产品远销全球各高端市场。

3.2 中联重科经营性资产分析

3.2.1 经营性资产一般分析

1.经营性资产规模分析

由表3、表4可知，中联重科经营性资产总量在2016年和2017年分别减少7.84%和24.94%，此后3年总体稳步增加，其中2020年大幅增加，增长率为30.81%。5年来，经营性资产总量整体呈上升趋势。流动经营性资产与非流动经营性资产变化趋势基本与经营性资产一致。存货、固定资产、在建工程均在2016年和2017年减少，此后3年波动增加。其他应收款在2016年、2018年和2020年下降，其中2018年下降了40.71%;2017年和2019年增加。其他项目变动不大，且趋势大致相同。

2.经营性资产结构分析

由表5可知，2016—2020年，在中联重科总资产中，经营性资产占主要比重，除2018年均维持在60%以上;投资性资产占比在10%以下。可以看出，中联重科是一家以经营活动为主的实体企业。其中，应收账款占总资产的比重较大，平均约为28%;存货和货币资金占总资产的比重平均分别为12.1%和9.6%;固定资产和无形资产占总资产的比重平均分别为6.6%和4.6%。

3.2.2 经营性资产指标分析

根据上文构建的评价指标，结合2016—2020年中联重科资产负债表、利润表，从盈利性、周转性、获现性、存在性4个方面对其经营性资产进行分析。

1.盈利性指标分析

中联重科经营性资产盈利性指标变化趋势见图1。以下根据图1对毛利率、核心利润率和经营性资产报酬率3个指标进行分析。

（1）毛利率分析。

中联重科毛利率由2016年的23.86%下降至2017年的21.35%，2017—2019年呈上升趋势， 2020年相比2019年出现下降，从30.00%下降到28.59%，但总体变化不大。查阅2017年中联重科年度报告发现， 2017年，其原材料及其他部件支付金额同比增长2.64%，引起营业成本增长20.07%，超过了营业收入增长率，导致毛利率有所下降。从行业形势看，中联重科毛利率受市场波动影响较大。制造业的主要原材料为石油、钢材等大宗商品，而大宗商品价格5年间持续变动，引起企业营业成本波动，导致毛利率上下浮动，但总体变化不大。

（2）核心利润率分析。

中联重科核心利润率从2016年的-3.31%下降至2017年的-4.54%，2018—2020年呈上升趋势，其中2020年上升幅度较大，达13.31%，说明2020年核心资产盈利性较好。但2019年、2020年在营业收入增加的情况下，中联重科核心利润率上升幅度呈放缓趋势，是因为其营业收入增幅小于营业税金及附加和费用的增幅，导致核心利润的上升空间减小。

（3）经营性资产报酬率分析。

2016—2020年，中联重科经营性资产报酬率与核心利润率的变化趋势一致，都是先下降后上升。具体来看，经营性资产报酬率由2016年的-8.45%下降到2017年的-15.75%，2018—2020年呈上涨趋势，其中2020年高达119.63%。近5年，中联重科研发投入持续增加，公司规模不断扩大，核心利润上涨幅度有所减少，从而引起经营性资产报酬率波动。

2.周转性指标分析

中联重科经营性资产周转性指标变化趋势见图2。以下根据图2对应收账款周转率、存货周转率、经营性流动资产周转率、经营性固定资产周转率、经营性资产周转率5个指标进行分析。

（1）应收账款周转率。

2016—2020年，中联重科应收账款周转率一直处于上升趋势，从0.67次增加到2.24次。特别是2017—2020年，应收账款周转率处于较快增长期。应收账款从2017年的216.31亿元上升至2020年的327.15亿元，是中联重科销售规模快速扩大的体现，但同时坏账风险也快速积累。

（2）存货周转率。

2016—2020年，中联重科存货周转率呈持续上升趋势，从1.14次增加到3.52次。可以看出，近5年，中联重科的存货周转率良好，流动性不断增加。其存货金额从2019年的117.7亿元增加到2020年的146.5亿元，增长幅度达24.47%;营业成本的变化与存货的变化基本一致，从2019年的303.15亿元增加到2020年的464.93亿元，增长幅度达53.37%。这些都带动存货周转率整体上升，存货被利用得更加充分。

（3）经营性流动资产周转率。

2016—2020年，中联重科经营性流动资产周转率呈增长趋势，从2.09次增加到7.25次。该指标在2018—2019年上升幅度最大，达45.84%。这主要是因为2019年的营业收入较2018年增长50.91%，但经营性流动资产平均余额增长率仅为3.70%，拉动经营性流动资产周转率整体上升。

（4）经营性固定资产周转率。

2016—2020年，中联重科经营性固定资产周转率呈上升趋势，从2.63次增加到10.93次。该指标在2018—2019年上升幅度最大，达52.07%。其原因在于营业收入的增幅大于固定资产规模的增幅，带动经营性固定资产周转率逐年上涨。

（5）经营性资产周转率。

2016—2020年，中联重科经营性资产周转率呈上升趋势，从2.55次增加到8.99次。该指标在2018—2019年上升幅度最大，达46.06%。其原因在于营业收入的增幅大于经营性资产规模的增幅，推动经营性资产周转率逐年上涨。

3.获现性指标分析

中联重科经营性资产获现性指标变化趋势见图3。以下根据图3对核心利润获现率、经营性资产获现率2个指标进行分析。

（1）核心利润获现率。

2016—2020年，中联重科核心利润获现率整体呈先急剧上升后下降的趋势。2016年和2017年中联重科核心利润为负，到2018年由负转正。可以说，中联重科从2018年才开始盈利。2018—2020年，中联重科核心利润从18.59亿元增加到86.65亿元，增长率达366.14%。从现金流量表可知，中联重科近5年经营活动所产生的净现金流量一直在上升，但2020年相比2018年仅增长46.56%，因此导致2018—2020年核心利润获现率下降。

（2）经营性资产获现率。

2016—2020年，中联重科经营性资产获现率整体呈缓慢上升态势。查阅报表可知， 2016—2020年中联重科经营性资产平均余额减少5.99亿元，而经营活动产生的净现金流量增加52.53亿元，使得经营性资产获现率逐年上升。

4.存在性指标分析

中联重科经营性资产存在性指标变化趋势见图4。以下根据图4对不良经营性资产率、经营性资产保值率、经营性固定资产比率3个指标进行分析。

（1）不良经营性资产率。

2016—2020年，中联重科不良经营性资产率整体处于上升趋势，均在50%以上。其中，3年以上应收款项和长期待摊费用从2016年的301.16亿元上涨到2020年的478.7亿元。而该部分资产无法参与正常生产经营，资产利用率低。

（2）经营性资产保值率。

2016—2020年，中联重科经营性资产保值率整体呈稳定态势，2016—2018年变化幅度较大。2017年，中联重科经营性资产期末余额减少约21.63%，经营性资产期末余额与经营性资产当期减值损失之和减少约10.33%，导致经营性资产保值率下降。2018年，中联重科经营性资产期末余额增长约2.09%，经营性资产期末余额与经营性资产当期减值损失之和减少约12.57%，拉动经营性资产保值率上升。

（3）经营性固定资产比率。

2016—2020年，中联重科经营性固定资产比率整体呈下降趋势。中联重科年度报告显示，2016—2020年5年间，其固定资产总额整体不断减少，由74.51亿元下降至61.1亿元。固定资产增幅相较经营性流动资产增幅较小，总体上造成了经营性固定资产比率的下降。

4 中联重科经营性资产存在的问题及建议

本文通过分析发现以下问题并提出相应建议。

第一，中联重科在2019年和2020年营业收入大幅增长的情况下，由于费用增幅大，核心利润率涨幅并不明显，核心利润增长较少。核心利润是衡量经营性资产盈利能力的重要指标，企业应加以重点关注，保证其以正常良性方式增长。在营业收入稳步提升的同时，加强企业内部费用管理，保证企业资金正常运转，才能形成更好的局面，扩大企业规模，获得更多利润，形成良性循环。

第二，应收账款规模过大，可能产生坏账风险，导致不良经营性资产过多。应收账款周转率提升，虽然体现了销售规模的扩大，但也要注意坏账带来的风险。尽管经营活动带来的现金流量能够提高企业资金的周转率，使企业获得更多效益，但企业要实现良性运转，更应该关注销售活动与赊销措施，平衡好它们之间的关系，形成良性循环，防止不必要的风险与浪费[8]。

第三，从固定资产金额增长情况看出，中联重科工业园规模持续扩大。中联重科是一家规模较大的企业，固定资产金额所占比重较大，经营性固定资产所占比重较小。固定资产的结构调整对制造业上市公司的影响很大，如果固定资产的规模太大，会降低公司的可支配流动资产，使公司的动态发展减缓，核心业务的需求量降低[8]。所以，应适当扩大固定资产的规模，同时注意对固定资产的清查管理，提高固定资产的利用率和周转率，防止资源闲置。

5 结语

我国“世界第一制造大国”的地位在“十三五”时期得到了巩固。为了在新发展阶段获得更大的成果，各制造企业应进一步优化结构，提高适应性。而经营性资产质量在制造企业的经营中发挥重要作用，企业应提高对经营性资产的关注度，并对其加强管理。

参考文献

[1]陈锷.IASB/FASB财务报表列报的修订及启示[J].财会学习，2013（7）：65-66.

[2]陈琪.我国企业经营性资产质量实证分析：来自制造业A股上市公司的经验证据[J].财会通讯，2012（27）：86.

[3]陈琪.我国上市公司经营性资产质量评价与成长性研究：以制造业上市公司为例[J].中南财经政法大学学报，2012（1）：134-140.

[4]钱爱民，周子元.经营性资产质量评价指标体系的构建与检验：来自我国化工行业A股上市公司的经验证据[J].管理评论，2009，21（10）：109-115.

[5]钱爱民，张新民.经营性资产：概念界定与质量评价[J].会计研究，2009（8）：54.

[6]王涵霄.经营性资产质量对企业成长性影响的实证研究[D].沈阳：辽宁大学，2014.

[7]王丹阳.基于支持向量机集成学习方法的高新技术上市公司绩效预测研究[D]. 南京：东南大学，2015.

[8]杨喆.制造业上市公司经营性资产质量评价研究[J].商业经济，2017（5）：166-168.

收稿日期：2022-03-01