生猪2021 行情回顾及2022 年行情展望

◆作者：崔海军

◆单位：青岛微时代咨询工作室

2021 年在能繁母猪超预期恢复、猪肉供给过剩的压制下，生猪期货、现货价格持续下行，在生猪市场上，市场参与主体的结构变化、周期性规律的改变、供需变动中的情绪化因素、政策对市场的塑造等等因素深刻影响市场的价格走势。在这个产业要素剧烈变动的阶段，旧的格局被打破和摧毁，新的格局被形成与重塑，跌宕起伏也许是这个时代最大的特点。

1 2021 年生猪市场的特点

2021 年生猪产能恢复远超市场预期，根据农业农村部数据，截至9 月份，生猪存栏数为4.3 亿头，较1 月份统计值同样翻番。截至10 月份，能繁母猪存栏量达到4347 万头，较1 月份统计值2070 万头涨幅超过100%。在供给压力下，生猪期货、现货价格大幅下跌。2021 年生猪出栏均价最高为1 月14 日当周的18.4 元/斤，最低为10月初5.1 元/斤，全行业从暴利转为深度亏损仅用了半年时间。

市场参与者对2021 年的生猪价格走势存在普遍性误判。2021 年，猪价将进入下行周期已经成为共识，但养殖行业普遍的压栏行为、规模企业的快速扩张、社会资本的大量涌入说明市场对于生猪价格底部仍存在着较大的偏差，误判的结果造就了史无前例的暴跌行情。同时2021年也是生猪期货的上市元年，与玉米、豆粕等期货期权一起形成从种植、加工到养殖的完整风险管理体系，生猪期货正在并将继续影响传统养殖行业，那些认知期货并敢于在市场上参与的套保交易者，在2021 年已经获得了市场的馈赠。

2 供给宽松是驱动行情走势的主要因素

驱动2021 年行情走势的因素主要来源于供给方面，也就是能繁母猪的超预期恢复。1 月份能繁母猪数量为2070 万头，较非洲猪瘟前的正常水平下降约40%，而到了7 月末能繁母猪恢复至正常水平的101.6%，提前半年实现恢复目标。随着生猪价格下跌及行业的全面亏损，三元母猪加速淘汰，二元母猪的占比从1 月份的45%下降到11 月份的23%，生猪养殖效率得到提升。

出栏数量直接决定国内猪肉供给的核心指标，出栏体重及冻品库存也是重要参考要素。根据农业农村部数据，2020 年12月生猪存栏数量为4.06 亿头，2021 年生猪存栏继续增加，截至三季度末全国生猪存栏数量为4.3 亿头，较2020 年12 月份增加了3114 万头。较高的存栏带动了出栏量的持续增加。2021 年上半年我国生猪存栏33742 万头，预计2021 年全年存栏量或将超过7 亿头。

图1 2021 年生猪期货价格走势

由于上半年猪肉消费需求不足，大体重猪抛售压制价格不断走低，10 月之后，随着天气变冷，叠加南方腌制腊肉提前，市场肥猪需求量陡增，标肥价差持续扩大，肥猪供给短缺支持四季度价格上涨。整体来看，2021 年生猪出栏体重较正常年份增加10%，再者因肥猪的出肉率更好，较高的出栏体重对全年的猪肉供给量贡献或将超过10%。

进口冻肉作为国内冷鲜肉的补充而存在，可以有效缓解国内猪肉供给短缺的状况。2021 年国内冻肉库存整体处于历史高位水平，上半年库容率超过了30%，不过到了下半年，随着猪肉价格的反弹回升，冻品出库明显加快，到了12 月份国内库容率下降到了17%，但仍处于同期较高水平。随着国内生猪产能的持续恢复，较高的冻肉库存已经失去了比较的价值。

3 生猪的季节性规律

作为一种不易保鲜的生鲜产品，生猪在每年的不同阶段供需都有所不同，当前的过剩很难去影响将来的短缺，叠加节假日的消费属性，生猪每年都容易产生季节性的波动走势。

每年的1-2 月即春节前后是消费高峰期，价格高位震荡，节后则容易下跌。3-4 月，供应恢复正常，但需求从春节的高位突然断档。5-6 月随着天气转热，端午节等节日消费增加，价格开始企稳反弹。7-8 月由于夏季炎热生猪不长肉，体重下降，同时跨省调运较少，再者这两个月的生猪对较于冬季的母猪和仔猪，生病多、存活率低，因而8 月份出栏少，所以价格继续上冲产生年内高点。9 月之后随着利好消息的效用降低，价格回调。到了11月之后，春节备货拉动消费再起，价格反弹至春节前，开启下一波的轮回。

整体来看，2021 年的猪肉价格基本符合季节性规律，上半年供给过剩价格下跌，下半年在供给压力较大的背景下，需求好转支撑价格反弹上涨。但2021 年节假对价格的支撑力度明显偏弱，清明、五一、端午、中秋等对猪肉价格提振有限，这说明在充分的供给压力面前，短期的需求提振并不足以对价格形成支撑。

4 2022 年生猪价格行情展望

影响猪肉需求的因素，除了上面我们讲到的天气、季节等短期因素外，还包括长期的消费习惯的趋势性变化，国内肉类消费逐步多元化是不可逆的事实，但肉类结构演变是相对缓慢的。单纯就需求而言，生猪及猪肉价格上半年大概率下跌，下半年大概率上涨，因此，我们需要把分析的重点放在猪肉供给的展望上。

4.1 去化缓慢，2022 年生猪产能处于高位

首先，目前我国能繁母猪存栏量位于历史高位水平，而且养殖结构在2021 年得到了持续优化。基于母猪存栏在很大程度上决定了未来生猪供给的基本情况，我们认为2022 年生猪产能仍处于相对过剩状态。

其次根据农业农村部公布的数据，在6 月份达到能繁母猪存栏量的顶点后，随后的去化过程并不剧烈，考虑到2022 年对于下半年行情相对乐观的预期，能繁母猪去化的速度或将进一步放缓。

再者按照生猪的养殖规律，可以推算出2022 年2-4 月是生猪存栏量最大的时间段。但在2021 年7-9 月猪价持续探底过程中，中小养殖户的母猪淘汰速度加快，这阶段受损的产能对应出栏时间点在3-5 月，因此可以对冲2-4 月的产能高峰。

最后在7-8 月能繁母猪补栏因猪价下跌陷入停滞后，随着生猪价格的企稳及二元母猪价格的持续下跌，9 月后补栏情绪明显增加。按照母猪的养殖周期，7-8 月份的补栏减少导致的产能增加对应于2022 年三季度，9-11 月的补栏增加导致产能增加对应于2022 年四季度。

整体来说，生猪产能的去化正在发生，但速度相对较慢，预计2022 年生猪供应不会发生剧烈的变化。其中上半年大概率相对宽松，需要警惕2-4 月的产能高峰；三季度供给或将偏紧，中秋行情或有所表现；市场普遍看好四季度的行情，对四季度的供给保持谨慎乐观，预计生猪价格的高点或出现在三季度。

4.2 出栏体重与猪肉进口或将明显下降

生猪价格在2021 年上半年一路下跌，供给端出现一致性压栏行为，三季度肥猪抛售形成价格踩踏，四季度肥猪需求旺盛，但供给端肥猪短缺，价格一路上涨。预计2022 年去年标猪出栏体重同比明显下降，上半年出栏体重偏低，下半年出栏体重明显恢复，导致全年猪肉供给5%～10%的降低。

猪肉进口作为猪肉供给短缺背景下的补充，随着生猪产能由供给不足转为过剩状态，猪肉进口对国内市场的现实意义明显降低；猪肉价格的持续走低，国内外猪肉价差的缩小，继续进口猪肉的经济意义也不再明显；国外疫情严重，冻肉进口过多可能会搅动防控大局，收紧冻肉进口政策大势所趋。因此，预计2022 年冻肉进口将明显下降，冻品的库容率明显下降，减轻了2022 年生猪价格上涨的压力。

4.3 生猪养殖行业规模化快速提升

非洲猪瘟之后，年出栏500头以下的养殖企业占比绝对优势，但目前年出栏500 头以上的养殖企业占比已经超过了50%。基于散养户投入成本低、经营变动灵活、注重短期利益的特点，散养户更倾向于周期上行的经营决策，在下行周期中可以灵活地退出市场与缩减产能。基于规模主体投入成本高、变动成本大、注重长期收益的特点，在周期上行时进入市场或扩大产能，在周期下行时逆势扩张或有限地较少产能，希望通过长期的经营穿越周期。因此随着生猪市场经营主体的改变，可能会逐渐改变猪周期的运行规律和特点。

根据历史上诸轮猪周期分析，一般猪周期持续4 年左右，上下周期各占两年，规模养殖户占比越大，猪周期的波动可能有所减弱，但是经营主体结构的改变并不会影响生猪的生长规律，猪周期的时间属性并不会因经营主体结构的改变而改变。

4.4 巩固非洲猪瘟防控成果，做好产能恢复与缩减工作

如何将生猪价格稳定在合理区间，是生猪产业健康发展的基础。因此防控疫病、调整产能、稳定价格是始终贯穿生猪行业管理部门的主线。我国非洲猪瘟防控工作效果显著，已经建立了防控非洲猪瘟的长效机制。在生猪产能恢复上，在2021 年猪价持续下跌的情况下，下半年开始稳步推进产能缩减工作，从而实现结构的升级调整。

2021 年我国多部门启动了猪肉收储工作，但低数量收储并没有起到稳定价格的作用，甚至产生越收储越下跌的负面效果。在2021 年市场供给严重过剩的背景下，收储的效果并不明显，如果2022 年生猪产能趋于平衡后，政府的收储工作将起到逆转市场的作用。

2021 年能繁母猪的超预期恢复及猪肉供给的过剩驱动生猪价格的超预期下跌，虽然生猪产能的缩减正在发生，但速度相对较慢，2022 年上半年供给大概率相对宽松，其中2 到4 月是供给的高峰期；三季度猪肉供给或将偏紧，中秋行情值得期待；四季度供给相对乐观，价格依然看好。生猪出栏均重的下滑及进口数量的减少，有利于提高2022年的生猪价格。对于产业要素剧烈变动的生猪市场、经营主体结构的改变、周期性及季节性规律的变化、养殖过程中的情绪化因素、政府对行业的指导作用，都会深深影响市场价格走势，对市场保持敬畏之心，始终保持批判性的态度或许是更好的选择。