女性高管、企业社会责任与财务可持续性的探究

林晟瑶 赵天琦

（南京财经大学红山学院，江苏 南京 210003）

一、引言

近年来，食品安全问题，环境污染问题层出不穷，反映了一些企业无视企业社会责任从而损坏企业的形象，甚至影响财务可持续性。随着人们思想观念的不断转变，女性的地位在社会上也不断提高，一些优秀的女性在商界不断涌现。本文将选取女性高管的一些特征，比如参与度、年龄、学历和任期分析女性高管、企业社会责任和财务可持续之间的关系。

二、文献综述

关于女性高管特征与企业社会责任的关系，刁丽娜（2015）研究A股上市公司发现，女性高管在企业中占得比例越大，企业社会责任履行得越好。但王士红（2016）研究结果表明，高层管理团队的平均年龄和平均文化程度对企业社会责任没有显著影响。

关于女性高管的特征与财务可持续之间的关系，任颋等（2010）研究了沪市上市公司，发现女性高管的参与度对企业财务有显著的正向影响。然而张会丽等（2010）研究了我国上市公司的数据，发现企业盈余的优劣程度与女性在高管团队中所占的比例没有显著的相关关系。

关于财务可持续性与社会责任的关系，刘剑秋等（2014）认为企业社会责任是一项长期投资，能够显著提升企业竞争力，实现较好的财务可持续性。

三、研究设计

1.研究假设

（1）女性高管对企业社会责任的影响

面对矛盾时，女性高管沟通能力更强（陈宁娇，2017），她们更加重视社会责任这一特性可以更好地为各个利益相关者负责，从而更好地发挥企业的社会责任（Webb，2004）。

基于此，本文提出如下假设：

假设1：女性高管所占比例与企业社会责任正相关。

大多数情况中，女性高管受到过更高教育，在社会责任的履行、战略的制定以及相关的披露方面会做出更为理智和正确的决定（Terjesen等，2009）。

基于此，本文提出如下假设：

假设2：女性高管的平均学历与企业社会责任正相关。

女性高管的年龄越大，经历过的事件和案例更加丰富，而且研究发现女性管理者越多的企业可能回报社会的意识更强，就会更好地履行社会责任（Eweje等，2010）。

基于此，本文提出如下假设：

假设3：女性高管的平均年龄与企业社会责任正相关。

任期越长，与团队内成员磨合时间越长，更加能处理好员工与高管之间的关系。因此，任期不同长度的女性高管会对企业社会责任表现产生不同的影响（孙德升，2009）。

基于此，本文提出以下假设：

假设4：女性高管的平均任期与企业社会责任正相关。

（2）女性高管对财务可持续的影响

研究表明，在面对风险时，相比于女性，男性有更大的风险偏好（郭敏华等，2005）。由于对于市场整体的把握很难做到面面俱到，因此这就容易导致企业产生财务风险，甚至陷入危机。

基于此，本文提出以下假设：

假设5：高层管理团队中女性所占比例与财务可持续增长呈正相关。

（3）企业社会责任对财务可持续的影响

董淑兰等（2014）认为企业应该珍惜并使资金利用最大化，保持和股东的良好关系，以良好的业绩积极回报股东，加大企业对员工的人文关怀。需要建立相关的供应链的质量管理体系，创造与供应商公平公正的合作氛围。因此，企业承担社会责任对财务可持续有积极影响。

基于此，本文提出以下假设：

假设6：企业社会责任对财务可持续增长有推动作用。

2.数据说明

（1）样本选取与数据来源

本文选取2010年到2019年在沪深交易所上市的企业为样本。为了使样本数据真实可靠，剔除 A 股上市公司中的ST、*ST公司、财务会计信息披露不完整的公司和金融类企业，最终得到的公司样本数量是786个。本文数据库主要来源于CSMAR数据库，社会责任的数据来源于和讯社会责任报告数据库。

（2）变量选取和定义

①被解释变量。企业社会责任。本文以和讯网企业社会责任评级的综合得分作为社会责任的变量。

财务可持续增长。希金斯是提出的财务可持续增长模型的表达式明确而简洁地指出影响财务可持续相关的财务指数因素。

表达式为：SGR=PS×TAT×RP×EM

其中，PS指的是销售净利率，TAT指的是总资产周转率，RP指的是留存收益率，EM指的是权益乘数。

②解释变量

女性高管的比例（Fem）是女性在高层管理团队总人数中所占的比例。女性高管的平均年龄（Age）是数据库中各上市公司女性高管的平均年龄。女性高管的教育水平（Edu）是国泰安数据库对不同学历赋值的平均值。女性高管的任期（Term）是国泰安数据库中董事、监事、高级管理人员的任职情况表中女性高管的任期，单位为月，不满一个月按照一个月计算。

③控制变量

为了更好地研究女性高管、企业社会责任和财务可持续的关系，需要考虑假设以外影响企业社会责任表现和财务可持续增长性的因素。本文中选取以下6个控制变量：企业规模（Size），用总资产的自然对数表示；资本结构（Alr），用总负债/总资产的比值表示；董事会的规模（Board），用董事会人数的自然对数表示；监事会的规模（Supervisor），用监事会人数的自然对数表示；高管的规模（Manager），用高管人数的自然对数表示；员工规模（Employee），用员工人数的自然对数表示。

④模型构建

基于本文的几个假设，建立以下模型：

模型一：女性高管特征对企业社会责任的影响

CSRt=a0+a1Femt+a2Edut+a3Aget+a4Termt+a5Sizet+a6Alrt+a7Emp loyeet+a8Boardt+a9Supervisort+a10Managert+ε

模型二：女性高管所占比例对财务可持续增长的影响

SGRt=a0+a1Femt+a2Sizet+a3Alrt+a4Employeet+a5Boardt+a6Sup ervisort+a7Managert+ε

模型三：企业社会责任对财务可持续增长的影响

SGRt=a0+a1CSRt+a2Sizet+a3Alrt+a4Employeet+a5Boardt+a6Sup ervisort+a7Managert+ε

3.实证分析

（1）描述性统计

表1是包含全部样本的描述性统计表，从表1可以得出，女性高管占高管总人数比例最高的大于80%，而最小的仅4‰。根据标准差可以得出，女性高管的学历水平差异较大，大部分都是大学和研究生学历。女性高管的年龄的最小值是25岁，最大值是66岁，标准差大于5，说明平均年龄分布有些分散，各个年龄段都有。女性高管的平均任期的标准差较大，说明平均任期分布较为分散，差异性大。社会责任评分的最大值是平均值的3.2倍，说明各个企业的社会责任的履行程度有很大差异。财务可持续性基本都是增长的，只有其中少部分是负增长。

表1 描述性统计结果

（2）相关性分析

根据表2所示，以上变量之间共线性关系不强。但双变量相关性分析只是反映两个变量之间的关系，没有加入控制变量因素的影响，不能得出准确的结果，只能初步检验是否相关，进一步分析还需要进行回归检验。

表2 所有变量的相关性检验分析结果

（3）回归分析

①女性高管的特征与企业社会责任

表3 模型一的回归结果

女性高管占比（Fem）这个因素的显著性小于0.05，系数为9.898，说明女性参与高管的程度与企业社会责任的履行显著正相关，证明了假设1。女性高管平均学历（Edu）的显著性小于0.05，系数为1.375，表明女性高管平均学历与企业社会责任显著正相关，证明了假设2。女性高管的平均年龄（Age）的显著性小于0.05，且系数为0.079，表明女性高管的平均年龄与社会责任是显著正相关的，假设3成立。女性高管的任期（Term）系数为0.019且显著性小于0.05，说明女性高管平均任期社会责任是正相关的，证明了假设4。

女性高管的特征对社会责任有积极的影响，女性高管的学历越高，知识水平越高，对问题考虑得更为全面，在制定战略决策时也会将社会责任考虑在内。随着年龄的增长，面对战略决策时，考虑的不仅仅是企业盈利方面，甚至员工、环境保护等。女性高管的任期越长，解决过的突发情况就越多，更加能将问题分析得更为全面。

②女性高管所占比例对财务可持续增长的影响

表4 模型二的回归结果

女性高管占高管总人数的比例（Fem）的系数为0.04且显著性小于0.05，说明女性高管所占比例与财务可持续增长是显著的正相关关系，证明了假设5。

女性高管所占比例对财务可持续增长是积极的影响，可能因为在面对投资风险时，女性高管表现得更为细致保守，遵纪守法，很少做投机的事情，因此减少了财务风险，有利于财务的可持续增长。

③企业社会责任对财务可持续增长的影响

表5 模型三的回归结果

模型三中变量企业社会责任的系数为0.001且显著性小于0.05，说明企业社会责任与财务可持续增长是显著的正相关关系。证明了假设6。

企业履行社会责任对财务可持续增长是积极的影响，可能是因为企业在积极履行社会责任的过程中，维持各个利益相关者的良好关系，获得增强核心竞争力的隐形资产，从而增强企业可持续发展的能力。

四、研究结论与建议

1.研究结论

本文以女性高管、企业社会责任与财务可持续为研究对象，分析了大环境下研究这三者之间关系的背景和必要性，选择2010年～2019年在沪深交易所非金融类企业的上市企业作为样本，得出以下结论。

女性高管的特征，包括女性高管参与度、平均年龄、平均学历和平均任期与企业履行社会责任显著正相关。女性高管的参与度与财务可持续是显著的正相关关系。企业的履行社会责任的情况和财务可持续是显著的正相关关系。

2.研究建议

本文主要研究了女性高管、企业社会责任和财务可持续之间的关系，给予过本文的研究过程和研究结果提出以下建议。

第一，优化企业的管理层结构，提高企业性别多样化程度。企业在聘用高管人才时，应该敢于聘用女性作为高管成员，敢于给予女性高管适当的决策管理的权利。同时，在提拔和聘用时，可以根据实际需求将这些女性高管的特点因素纳入考虑范围内。

第二，企业决策层主动承担社会责任，制定财务可持续目标，立足长远发展。企业需要平衡各个利益相关者，以企业发展的可持续性为目标，制定不同的战略计划。企业可以合理利用财务风险为企业带来好处，做到合理投资，科学投资。

第三，政府加大资源投入，拓宽女性就业面，增加女性受教育机会。加大对女性教育资源的投入，从根本上提高女性的文化素养，尽力改善女性在求职以及求学道路上面临的不公平待遇的现状。