关于我国私募股权投资发展的研究

李晨飞

摘 要：进入21世纪，私募股权投资得到了迅猛的发展，其规模越来越大，在世界经济中扮演越来越重要的角色。我国是亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。高速的增长，大规模的扩充，高额的利润回报，私募股权投资在我国创造了许多的神话。然而任何事物都有两面性，私募股权投资在带来巨大经济效益的同时也存在相当高的风险。文章对其产生的诸多问题进行具体分析，并探讨解决问题的方案和措施，力求私募股权投资在中国健康、快速的发展。

关键词：私募股权投资;融资;信息披露

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2022）02-0044-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.02.044

1 我国私募股权投资的现状

21世纪以来，除了银行贷款和公开上市发行这两种融资手段外，私募股权投资作为新型融资手段在我国金融体系中扮演的角色越来越重要。私募股权投资不仅逐渐吸引了国内大批投资者的目光，也聚集了众多外国股权基金。随着互联网大数据时代的来临，数字经济发展迅速，其产出和比重快速增长，一批以数字技术为依托的企业迅速发展壮大。截至2020年11月月末，私募基金管理的总规模达到15.91万亿元，较2019年年底增加2.17万亿元，逼近16万亿元。据最新统计，我国目前从事私募股权投资的各类机构有将近一万家，投资领域涵盖了国民经济的方方面面。尽管全球资本市场2008年受到美国次贷危机的巨大影响，私募股权投资因此发展速度下降，但由于我国数字经济的迅猛发展，我国仍然是亚洲乃至全球最为活跃的私募股权投资市场之一。

然而，一枚硬币有两面。私募股权投资虽然能够带来巨大经济收益，但随之也带来了诸多问题。我国的私募股权投资本身起步较晚，国内市场与资本主义市场又有不同。国内无论是对私募股权投资的认识，还是整个市场的制度建设、市场监管都存在一定的问题。因此，需对私募股权投资进行深度解读，分析我国市场在私募股权投资中存在的风险，面临的机遇与挑战，从而稳步健康的发展。

2 私募股权投资存在的风险

2.1 微观层面

第一，企业与投资者的信息不对称。私募股权投资主要针对非上市股权。无论是中小企业还是政府，都热情百倍，因为私募股权有助于解决中小企业融资难的问题。但是未上市的企业信息不需要在网上披露，私募股权投资者无法掌握企业的全面信息，信息的真实性也无法保证。如果企业之间存在恶性竞争，相关企业恶意隐瞒经营不善的信息，营造虚假健康经营现状，那真正需要资金的优质企业就会被排挤，甚至不得不退出市场，造成私募股权投资者投资失败。

第二，基金管理人的能力参差不齐。由于缺乏统一的行业标准，很多基金管理人的业务素质并不达标。对市场的敏感度不够。对于同样的市场环境，有的基金管理人可以凭借精准的投资眼光为投资人创造收益，但有的基金管理人则可能因为无法规避风险而导致投资失败。同时，投资者的抗风险能力也不同。高收益伴随着高风险。私募投资带来高收益的同时也会带来高风险，投资者需提高自己的抗风险能力。但现实是市场上的投资者的抗风险能力普遍较低。

2.2 宏观层面

第一，法律风险。前文中说到在投资过程中，投资双方存在信息不对称的风险。所以私募股权投资一旦确定了投资的目标企业后，就会聘请专业人员对该企业实施法律调查。法律调查能平衡双方在信息掌握上的不平等，如果发现有风险或者法律问题，双方就可以进行谈判。在此过程中，不论是作为中介的律师事务所、投资机构还是目标企业都需共同面对法律风险，包括调查不实、法律意见失误等;另外，地方政府想要扶持中小企业，但是没有明确的部门从私募股权入手帮助中小企业，职能分工不明确，没有形成有效的监管。私募股权给中小企业带来资金的同时，也有很大的风险。一旦忽视这些风险，就有可能对整个金融体系产生不可估量的冲击。美国的一个长期资本管理公司做对冲基金失败，导致美联储集结各大金融巨头来帮助它，其实帮助它也是帮助他们自己，所有的金融机构都难逃干系。这类事件值得人们深思，并引以为戒。

第二，市场过热。随着股票发行制度的改革，创业板的推出，市场化进程加快。竟然有企业发行市盈率超过100倍，这个现象全球来看都很罕见，是不可思议的。加上2008年后的金融危机，国家实行了较为宽松的货币政策，市场上的钱变多了。这些钱大部分并没有流向实体经济，而是流向了股票市场和股权投资市场，由此又将股权投资市场的行情进一步推高。市场已经偏离了理性，虽然2012年后全球经济下行，我国的私募股权投资市场热度降低，但房地产投资和PIPE投资依然表现很积极。

第三，政治制度决定市场价值作用无法完全显现。我国是社会主义社会，与资本主义相比，我国市场具有计划性，计划经济是我国调节市场和供应的重要手段。这是我国的优势，能更好地实现资源配置。但同时也成为束缚人们的一个方面，国家的介入使得整个商业诚信体系并没有那么健全。商人的目的是投机而不是投资，非常注重商业回报，却不关心不合规的行为是否会对市场产生损害，认为最后总会有国家兜底。在这种情况下，私募股权资本市场是否能长期健康的发展呢？答案肯定是否定的。覆巢之下安有完卵？市场参与者如果缺乏健康的价值观，那整个资本市场也不会健康。

3 建议

目前我国数字化经济发展迅速。预计到2025年，我国的数字化经济规模将达到60万亿元。这为我国中小企业的发展带来了前所未有的契机，也给私募股权投资的壮大带来了机遇。“节物风光不相待，桑田碧海须臾改”，数字经济即将引领我们走向新时代。在这种环境下，更需要认清私募股权存在的问题，结合国家政策和产业发展，共同努力，解决这些问题，让我国私募股权的发展越来越完善，市场更成熟。

3.1 建立健全私募股权投资法律制度

我国私募基金的法律组织形式主要有公司制、契约制和有限合伙制三种。《公司法》《创业投资企业管理暂行办法》和《外商投资创业投资企业管理规定》这三部法律规范着私募股权投资。近年来，《私募投资基金监督管理暂行办法》《关于进一步规范私募基金管理人登录若干事項的公告》的相继出台和发布，我国已逐步健全和完善私募投资基金的立法和监管。私募股权投资行业规范化、合同文本规范化不再是梦想。这个时代即将来临。当然，伴随着数字化经济的高速发展，我国私募股权投资也在大规模扩张，在实践过程中会不断地产生新问题、新漏洞。这就要求立法部门与时俱进，不断改进、健全相关法律制度，为我国的私募股权投资营造良好的法律环境。

3.2 完善股权投资企业的风险控制机制

股权投资面临很多风险，比如市场风险、财务风险、决策风险和外部环境风险等。任何一项风险都有可能使企业寸步难行，所以企业想要长期健康发展就必须要认清风险、认识风险以及规避风险。健全和完善投资企业的风险控制机制就显得尤为重要。股权投资管理的一个核心问题是：决策。企业的投资目标要明确，从外部和内部出发确定合理的规划和目标。深入全面的调研，制定合理的投资方案。同时，企业可以建立严格的内部控制制度，明确业务流程，保证各部门、各岗位职能分工明确。找出风险控制点和控制环节，最大限度地减少投资企业的风险。

3.3 专业化管理团队和明确的信息披露制度

企业与投资者信息的不对称也造成了两者地位的不平衡，容易引起逆向选择。专业化的私募股权投资基金中介可以帮助缓解这个问题。因为私募投资基金的管理人通常是产业界和金融界的精英，有着相当强的专业知识和丰富的经验。他们有着敏锐的市场嗅觉，强大的计算能力和对风险的辨别能力。有相当一部分高级经理人成了合伙人，以股东的身份参与企业的管理。从这个角度看，能最大限度地减少在投资过程中的逆向选择。除此之外，国家健全私募股权投资信息披露制度也非常重要。信息披露义务人在每季度结束后10个工作日内要向投资者披露相关信息，比如基金净值、相关财务指标等。股权投资企业需向投资者披露投资运作的相关信息，并在规定时间内向备案管理部门提交年度业务报告和年度财务报告。值得注意的是，年度财务报告必须由会计师事务所审计后方可提交，以保证财务报告的真实性和公允性。在投资运作过程中，私募股权投资企业可能会遇到一些重大事件，比如公司章程修改，股权投资企业对外进行了债务性融资，股权投资企业分立、合并或解散、破产。如遇到这些时间应及时向备案管理部门报告。

3.4 完善私募股权投资管理机构

私募投资管理机构在投资运作中扮演着重要的角色。一个投资管理机构可能会有多个股权投资企业，这就要求股权投资管理机构必须公平的对待这些股权投资企业。不能挪用某一股权投资企业的企业财产为第三方牟取私利。私募股权投资机构应尽职尽责地制定投资方案，并在实施过程中进行高效管理，积极参与所投资企业的发展战略，提供良好的服务，并定期或不定期地向股权投资企业披露经营运作方面的信息。私募股权投资管理人在投资运作中具有核心地位，主要负责基金资产的投资运作。整个行业对管理人的资质要求比较高，只有拥有相关资质才能成为一名私募股权投资的管理人。管理人的主要职责是按照合同的规定，在控制风险的基础上，争取为投资者获得最大的利益。

我国私募股权投资已经经历了较长的发展阶段。人民生活水平提高，大量民间资金也在寻求投资机会和渠道，并且随着我国经济的持续性增长，资本市场逐渐开放，“一带一路”倡议的深度开展，更多的外国私募股权进入中国，为中国市场注入了新的活力。在今后的发展中，私募股权投资一定能迎来新的格局。

参考文献：

[1]郭一雯.私募投资基金业务财务管理刍议[J].财会研究，2019（4）.

[2]付钢，谢依丽.股市波动加大我国私募投资基金投资风险的实证分析[J].经济研究导刊，2019（33）.

[3]葛佳俐.私募股权基金 持续稳健发展之法[J].金融博览（财富），2020（10）.

[4]葛佳俐.关于对私募股权投资行业建立全面风险管理体系的理论思考[J].时代金融，2021（3）.

[5]王潇，王胜铎.合伙制私募股权投资基金所得税问题研析[J].税务研究，2018（11）.

[6]陳爱华.私募基金会计和税务[M].北京：中国市场出版社有限公司，2020.

[7]孙宽.私募股权融资风险分析[J].中国市场，2012（40）：81-82，92.

3483501186557