基于价值链视角的财务分析体系构建

陈红红

摘要：文章首先梳理了价值链相关理论以及财务分析方法，其次基于目前的研究基本上是将财务分析结合纵向、横向以及内部三条价值链来展开，创新性较少，实用性也较低的现状，在此基础上将财务质量分析方法、财务比率分析方法以及价值链思想结合在一起，构建了具体可执行的量化指标以及形成价值生态系统财务分析体系，在实务中使财务分析更实用，在理论上也将现有的财务分析体系在价值链理论下进一步延伸。

关键词：价值生态系统;财务质量分析;财务比率分析

一、引言

Michael Porter（1985）在《竞争优势》一书中首次提出价值链理论。他认为每一个企业的活动具体又可分为基本活动和辅助活动两大类。这些互不相同但又相互关联的生产经营活动，构成了一个创造价值的动态过程，即价值链。John K.Shank（1993）对价值链做了进一步的拓展，认为上游经销商和下游的客户，也会影响企业价值创造的整个过程，应该将价值链向纵向扩展。Jefferey F.Rayport（1995）将价值链的概念继续拓展到虚拟价值链的范畴，他认为企业的价值链由实体价值链和信息价值链两维度构成，通过对虚拟世界形成的信息分析为客户提供无形的产品和服务，增强企业的实力。李东阳、朱梅（2018）指出企业应该进行全球产业价值链布局，从而增强企业自身竞争力。

Alexander Wall（1928）在《财务报表比率分析》一书中首次提出可以通过财务比率指标来对企业的财务状况以及经营成果展开分析，具体可以采用流动比率、债权周转率以及产权比率等指标。Palepu & Healy（2000）提出了哈佛分析框架，具体以战略分析、会计分析、财务分析以及前景预测为路径。张新民（2003）提出财务质量分析方法，以资产、负债、利润以及现金流为分析重点，突出企业的个性分析。目前在实务中应用比较多的是哈佛分析体系，这个体系突出以战略分析以及财务分析为重点，在财务分析这部分具体是用一些构建的指标比如偿债、营运以及盈利来展开。

财务分析与价值链分析有着同样的目的，都比较关注企业价值創造的过程，分析物流、资金流以及数据流来发现价值与风险，帮助利益相关者更好的做出决策。现代财务分析若与价值链思想相结合，通过确定企业各经营管理环节的价值从而对其贡献进行评价，利于准确找出企业具有竞争优势和相对薄弱的价值链环节，进一步整合优化企业价值链、提升经营绩效，完善财务分析方法，提高财务分析效用。

二、财务分析体系构建

本文试图构建一个基于价值链的财务分析体系，该体系是从更广阔的价值生态系统的角度出发，将企业的价值形成概括为三部分，分别是价值来源、价值产生以及价值影响三个方面。并且将价值创造的评估指标细化到关键性的财务指标及非财务指标层面，以可操作、可量化、可接地为目标，增强其实用性。

（一）价值来源

在价值生态系统这种体系下，价值来源分析是逻辑起点，这是其他财务分析可能会缺失的很重要的一部分。因为企业价值来源决定了企业的基础和规模，会影响企业后期的价值形成，价值来源首先可以从权益和负债两个维度分析。

1. 权益方面。这方面可以分为首次股东入资，后期利润积累两部分。股东入资方面可以从控股股东、股权结构以及资产质量来具体落地展开分析。还可以根据财务质量分析的思路分析经营型资产或者投资性资产的质量来看股东投入资源配置的有效性。将营业收入与经营型资产做比较，可以分析其经营活动的效果。将投资收益与投资性资产做比较可以帮助分析投资决策的正确与否。从后期利润积累方面，也可以洞察企业的经营能力，在这部分可以用一些熟悉的财务效率指标展开分析，比如通过盈利能力指标销售净利率、总资产利润率以及净资产收益率等等来看企业赚钱的能力，还可以从营运能力的角度比如存货周转率、总资产周转率等等去分析企业赚取利润的效率高低。从分配股利的情况来看企业对股东的态度以及对于未来扩大生产的战略规划。

2. 负债方面。这方面可以从融资能力，无本经营能力来考察。企业的长短期融资能力一方面决定企业的初始规模，另一方面也会影响企业后续的扩大和发展。并且也会影响企业的融资成本以及会产生避税效应。无本经营能力指的是经营负债，比如利用应付账款、应付票据以及预收账款等项目推动企业经营的能力。通过分析这些项目可以来预测企业经营的实力。

通过表1格力电器的数据可知，2019年格力应付项目总计大约681亿，预收账款大约118亿，总负债是1643亿左右，格力在应付项目占总负债的比重达到41%左右，具体来看，在应付项目中应付账款占的比重又比较大，利用经营负债无本经营的能力比较高。这恰恰说明其在价值链中的强势地位。

（二）价值产生

价值产生不仅包括价值增值，也包括价值创新。价值创造的过程主要靠企业自身的实力。具体主要从研发、营销以及人力三个价值核心点展开。

1. 设计研发。研发是提升企业竞争力的手段。通过研发，可以带来新的技术或者新的产品，更好的满足客户的需求。这一部分通过用研发费用率以及新产品利润贡献率来分析。研发费用率是用本期投入的研发费用除以本期的营业收入，通过企业投入研发费用的比重来看企业未来发展的潜力。新产品利润贡献率是用新产品销售收入除以全部销售收入，可以通过这两个指标看研发的效果。

2. 营销推广。营销可以促进价值的最终生成。在竞争日益激烈的现代社会，产品过剩，买方市场占据主导地位，那么通过过硬的营销能力来加速企业存货周转，更快的为企业带来利润就非常重要。原来的价值理论趋向于从产品的主导地位向客户价值的地位转移，也就是以客户为中心。这就需要从产品到客户再回到产品，加强营销，引导消费。这部分具体可以从销售费用率、市场占有率以及退货率等指标来分析营销的最终效果。

3.人力资本。人力是价值产生的源泉。离开了人的主观能动性，物质只是从一种形态转化为另一种形态，并不会产生本质的增值，而人力资源的稀缺性是企业的核心竞争力。评价人力资本的指标有很多，以下选出三个具有代表性的指标分别是人力资本投资回报率、员工平均利润率及员工满意度来作为分析指标。其中人力资本投资回报率是用企业的净利润除以员工薪酬福利总额。通过这个指标可以分析员工对于企业的贡献大小，以及还可以从员工的满意度以及离职率等指标来展开分析。

（三）价值影响

最后是梳理了影响价值的一些因素，比如供应商、客户、竞争者、以及企业承担的社会责任等。

1. 与供应商之间的关系。供应商作为影响企业最终产品价值的起點，企业应该与供应商形成较好的战略联盟关系。与供应商关系的好坏可以用原材料赊销比率、按时交货率等指标来反映。另外也可以从应付类债务方面来分析，看企业是否合理利用这部分经营负债。比如在格力电器的日常经营中，货币资金的存量非常大，除了一部分自由度被限制之外，很大部分是由于在与上游供应商结算时，不是采用现金直接流出的方式，而是用应收票据、应付账款等来代替。这样就增加了货币资金的存量，使其不容易出现现金流断裂的问题，一定程度也可以提升增强财务风险抵抗的能力。

2. 与客户之间的关系。对于客户而言，提高客户的满意度以及让客户价值最大化是企业需要重点思考的问题。客户具体可以从下游经销商与最终顾客来分析。2018年7月，拼多多成功赴美上市，曾经以为客户流量已枯竭的电商领先者阿里和京东忽然意识到还有一个庞大的市场值得挖掘。拼多多的主要用户为三到五线的用户，这部分用户的一个普遍需求是实用以及价格低。具体可以用赊销收入比率以及重复购买率来衡量。

3. 与竞争者之间的关系。对于竞争者而言，竞争者新研发的技术或者新的产品都会对现有的市场造成影响，直接影响到企业的获利能力和未来发展能力，通过分析其价值链，发现企业与竞争者产品成本、性能以及营销等方面的差别，确定自身的应对策略。重点可以去分析竞争者的市场占有率以及研发投入率等。

4. 企业承担的社会责任。社会责任包括保护职工权益、发展慈善事业、文化建设以及保护环境等方面。特别是近些年来，随着社会经济的粗犷发展带来的一系列生态效应，企业是否承担相应的绿色责任也被相关主体关注，也会制约企业的未来发展。在承担社会责任这一方面，很多企业还存在认识上的误区，认为承担社会责任只会增加企业的成本。但事实上，勇于承担社会责任的企业相当于无形中为企业做了营销，带来了品牌口碑效应进而带来的利益会大于投入的成本。

以上三个方面彼此制约相互影响，共同构成了一个动态的价值生态系统。通过基于价值链的财务分析体系的构建，将价值链、共性化的财务比率指标、个性化的质量分析指标以及非财务指标融合在一起并形成分析框架。

三、结语

基于价值生态系统的财务分析体系是对传统财务分析体系的延伸，是将价值链相关思想与财务分析结合的具体呈现。并且此体系的提出更多的是站在企业管理的角度去服务于内部经营。虽然目前在财务分析的具体应用中还面临诸多问题，但是随着各项新技术、新方法的涌现，财务分析作为一种挖掘企业价值的工具将会更好的应用到企业的实践当中。

参考文献：

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[2]石冬莲，王博.全球哈佛分析框架：文献综述与研究展望[J].财会月刊，2019（11）：53-60.

[3]卫颖.基于价值链视角的现代企业财务分析研究[J].会计之友，2017（02）：39-43.

（作者单位：晋中学院）

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