企业内部控制、融资约束与突破式创新

2022-03-07孙龙婷SUNLongting

价值工程 2022年8期

孙龙婷 SUN Long-ting

（安徽财经大学会计学院，蚌埠 233030）

0 引言

突破式创新是指企业的产品和服务进入全新的领域，产生戏剧性的变革，创造出新的产业和市场，其实质是一个重新调研、重新采购、重新实验、重新生产的过程。因此在快速发展的商业时代，突破式创新成为企业成功发展的关键因素，但是突破式创新投资高，周期长，高风险以及高度不确定性等特征也成为了企业发展的阻碍。因此，探寻影响企业突破式创新的重要因素，减少企业突破式创新过程中的阻力，促进突破式创新进程的高效推进，进而推动企业突破式创新成为了学者们重点关注研究的问题。同时，作为公司内部治理机制，内部控制可以保护公司的健康运营以及稳定资本市场的发展。突破式创新是一项可以提高企业核心竞争力、长期战略并且提升增值空间的重要活动，然而目前鲜有研究探讨内部控制是否以及如何影响企业突破式创新，而内部控制对企业长期战略经营有重大意义，因此，明确内部控制对企业突破式创新的影响机制是一项重要的理论与实践问题。

本文可能存在的研究贡献主要存在于以下三个方面：第一，现有关于内部控制影响突破式创新的实证研究很少，本文从一定程度上可以丰富内部控制造成的经济后果以及突破式创新的影响因素等相关研究，弥补了内部控制对突破式创新影响的研究不足。第二，本文从融资约束的角度出发，探讨内部控制对突破式创新的影响及其影响路径，并回答以下两个问题：高质量的内部控制对企业突破式创新产生的影响及其路径。第三，本文的理论分析及实证结果为提升中国企业突破式创新质量以及制定合理的内部控制制度提供了重要的理论指导和决策建议。

1 理论分析与研究假设

1.1 内部控制与突破式创新

突破式创新是一项高资本投入、高运行风险以及高度不确定性的活动，近些年，国内外学者分别从影响突破式创新的内部因素和外部因素进行了研究。从企业内部而言，突破式创新会受企业战略导向的影响，其中，市场战略导向着眼于市场和顾客的需求，企业为了迎合市场和顾客的需求而创造新的产品，技术战略导向着眼于开发新技术，能够通过创造顾客需求从而占领市场份额，同时企业的突破式创新也会收到高层管理者的影响，企业的高层领导者负责企业的管理、运营以及未来的发展，因此他们的喜好以及特质对企业的突破式创新有着不可或缺的影响。除了企业内部因素对突破式创新有影响外，外部因素也有着不可忽略的作用，企业之间的竞争与合作都对企业进行突破式创新有着促进的作用，同时技术的不确定性使得企业有意识地升级产品，增加研发资本进而促进企业进行突破式创新。另外不确定的经济政策也会加大企业的融资约束从而抑制企业突破式创新。

就目前学者们对突破式创新影响因素的研究来看，大多是考虑单一因素对突破式创新的影响，而企业作为一个整体，其各项活动都会受到内部控制的影响，内部控制作为企业一系列管理活动的总和，其可以缓解代理问题[1]、降低企业的风险[2]，并且企业的创新活动也会受到内部控制的影响，内部控制也可以通过改善公司决策能力以及提高公司的治理水平来提升企业的创新绩效[3]。企业进行突破式创新要面对高技术风险以及高资本投入，这时企业的利益相关者可能产生冲突，同时委托代理问题会使得创新的开展受到制约。而良好的内部控制会有效缓解委托代理问题以及信息不对称程度，从而可以缓解因代理问题、信息不对称导致的资本投入不足。并且良好的内部控制可以有效降低企业的风险来保证突破式创新的进行。据此，本文提出以下假设：

H1：在其他条件不变时，内部控制水平与企业突破式创新存在正相关关系。

1.2 内部控制、融资约束与突破式创新

融资约束问题是各个企业在生存发展的过程中必须要面临的难题，而合理且高效的治理机制可以有效缓解这一问题。合理有效的内部控制制度可以通过提高企业的信息披露水平向市场公布更加完整准确的财务信息，以此来缓解因信息不对称导致的高融资成本，进而有效地缓解融资约束问题，同时，企业的内部控制缺陷也会成为企业创新风险高的一个信号，会提高企业的资本成本和债务成本。目前国内许多学者研究发现，高质量水平的企业内部控制可以有效缓解企业的融资约束问题。

企业要进行突破式创新必然面临高资本投入，这对企业的现金流充足和稳定有较高要求，然而受企业自身资源禀赋的限制，存在部分企业面临着严重的融资约束问题。而融资约束问题的存在不仅不利于企业的日常经营，而且也会限制企业的创新投资活动[4]。因此，通过提高企业的内部控制质量，在提升管理层决策能力的同时，能够降低企业的融资约束，从而可以有效增加企业的研发资本的投入[5]，进而促进企业进行突破式创新。基于以上分析，本文提出以下假设：

H2：在其他条件不变时，融资约束在内部控制与突破式创新之间具有中介效应。

2 研究设计

2.1 样本选择与数据来源

本文选取沪深两市A股上市公司2007-2018年的数据作为初始研究样本，并对样本进行几点处理：剔除ST以及*ST、剔除在检验期间数据缺失值、剔除金融类、为避免极端值的影响，对连续型变量进行首尾两端各1%的缩尾处理。经过筛选处理，最终获得15854个有效观测值。本文选取的数据来源于迪博内部控制指数数据库以及国泰安数据库（CSMAR）。

2.2 变量定义与构造

①被解释变量：突破式创新（RI），本文借鉴已有研究的做法，采用发明专利数来衡量企业的突破式创新（RI）。

②解释变量：内部控制（IC），借鉴学者们的研究，本文的内部控制指数采用“迪博企业内部控制信息披露指数”来衡量。

③中介变量：融资约束（SA），本文借鉴前者的研究，采用Hadlock和Pierce构建的SA指数，可以避免内生性问题，从而避免测量误差，SA指数的数值为负值，即SA指数越小，融资约束程度越严重。

④控制变量：参考已有研究文献，为缓解其他因素的影响，本文采用选取高管持股比例（MSR）、独董比例（INDE）、两职兼任（DUAL）以及其他变量作为控制变量，同时控制了行业（IND）和年度（YEAR）的虚拟变量。

2.3 模型构建

为了检验本文提出的假设，本文通过构建多元线性回归模型来验证，为验证H1，构建模型1：

其中被解释变量RIi，t表示企业第t年的突破式创新，解释变量ICi，t表示企业第t年的内部控制指数，Controli，t表示第t年的控制变量，若模型（1）中的β1显著为正，则说明企业的内部控制可以促进企业的突破式创新。

为验证H2，即为了探讨融资约束在内部控制对突破式创新影响过程中的中介作用，本文采用现有研究中广泛使用的中介检验“三步法”来进行检验，并对模型（1）进行扩展：

模型中SAi，t表示企业第t年的融资约束，在此模型中需要重点关注β1、γ1以及γ2，如果β1显著，说明内部控制对融资约束产生了影响，在这个影响的基础上，如果γ2显著，则说明融资约束在内部控制对突破式创新影响过程中存在中介效应。

3 实证结果与分析

3.1 描述性统计分析

表1是各个变量的描述性统计特征，根据表1的结果来看，企业突破式创新（RI）的均值是0.227，最小值是0.000，最大值是3.664，这表明企业之间的突破式创新差异较大。企业内部控制信息披露指数（IC）的均值是0.320，最小值是0.050，最大值是0.480，这表明企业之间的内部控制质量大同小异，但是部分企业的内部控制制度还有待改善。企业融资约束（SA）的均值是-3.726，最小值是-4.318，最大值-3.032，这表明企业之间普遍存在一定程度的融资约束问题。其他变量的统计结果见表1。

表1 描述性统计分析

3.2 多元回归分析

3.2.1 企业内部控制与突破式创新回归分析

根据模型（1），将企业内部控制信息披露指数变量（IC）作为解释变量，突破式创新水平（RI）作为被解释变量进行多元回归分析，其中，第（1）（2）（3）列为逐步控制行业年度效应以及加入控制变量的回归结果。（见表2）

根据表2的回归结果来看，企业内部控制与突破式创新在1%的置信水平下呈现出显著正相关，因此H1得到了支持，表明当企业的内部控制质量得到提高时，企业的突破式创新水平也会显著上升。在控制变量中，选取的控制变量大多都对企业突破式创新有显著影响。并且在逐步控制年度和行业效应以及加入控制变量之后，调整后的R2明显增加，表明本文模型的拟合优度有所提高。回归结果都显示企业内部控制可以有效提高突破式创新水平，加强了本文结论的说服力。

表2 企业内部控制与突破式创新回归分析

3.2.2 融资约束的中介效应分析

本文采用学者们常用的“三阶段步骤”来检验融资约束是否存在中介效应。从表3第（2）列回归结果中表明，IC对SA存在显著正向影响，表明高质量的企业内部控制机制可以高效缓解企业面临的融资约束问题。在第（3）列回归结果中，内部控制与SA的系数均对突破式创新有正向显著影响，并且企业内部控制对突破式创新的回归系数从0.444下降到0.316，表明在企业内部控制对突破式创新的影响过程中融资约束起到部分中介作用，因此H2得到验证。

表3 中介效应回归检验

4 结论与启示

4.1 结论

在当今商业环境下，创新是影响企业快速发展的一项重要因素。本文选取2007-2018年沪深两市A股上市公司数据为样本，实证分析了企业内部控制对突破式创新的影响，以及融资约束在影响过程中发挥的作用，得到以下研究结论：①企业内部控制的质量越高，企业的突破式创新水平越高。②企业内部控制可以通过有效缓解企业的融资约束来进一步促进企业进行突破式创新，并且通过检验发现企业融资约束在内部控制对突破式创新的影响过程中发挥了部分传导效果。