金融学研究知识基础与研究热点

王 琳

(中共开封市委党校，河南 开封 475000)

金融不仅是经济的核心，而且是世界各经济体经济与社会发展稳定的核心性、主导性和战略性的要素，金融学研究理论体系的形成和演化对于金融业发展具有重要的现实意义。回顾西方近50年来金融学的发展，自20世纪70年代起，当代金融理论的正统地位归属于标准金融理论。从90年代至今，金融学国际研究又可大致分为资产定价、公司金融、行为金融、金融工具和金融市场等几个主题。而我国学术界对于金融学内涵界定的含糊，导致了我国金融学的理论发展较为滞后[1]。从研究领域来看，近20年中，对于合乎政策制定重点的金融市场及商业银行两大领域的研究较多，可是仍然没有影响力凸显的研究领域出现。基于此，笔者试图运用客观计量的手段，辅助利用CiteSpace可视化软件对国际上近10年金融学发展的理论基础及研究热点进行梳理。为后续借鉴、利用国外的研究成果提供便利，为国内金融学的研究发展提供参考依据。

1 研究方法及数据来源

1.1 研究方法

为了避免学科梳理的主观性，并以更直观的角度进行金融学发展现状的分析，本文借助可视化定量分析软件CiteSpace来对文献进行共被引分析和关键词分析。CiteSpace是一款通过计量特定领域的文献(集合)并绘制可视化图谱，以对学科领域演化的关键路径和其知识拐点进行探寻、对学科潜在演化动力机制进行分析、对学科发展前沿进行探测的信息可视化软件[2]。笔者利用CiteSpace对所得数据进行文献共被引分析和关键词共现分析，故将节点类型分别设置为“Cited Reference”和“Keyword”，数据库分析时间跨度均选择为2008年—2016年，时间切片均为1年，数据抽取对象均为top50。需要注意的是，软件对于发表时间早晚不同的文献的被引率门槛的要求是相同的，这可能会导致发表时间较近的重要文献被忽略。

1.2 数据来源

文章选用WoS核心合集数据为基础数据源，检索了Wos收录的刊登于JF、JFE和RFS 3本期刊的文献。为研究金融学近10年的研究发展进程及研究热点，将入库时间跨度设置为2008年—2016年。同时，为保证所选择文献的相关性，设置文献类型为Article、Review和Proceedings Paper以对检索结果进行精炼。最终共得到2 574篇文献。之所以选择以上3种期刊作为数据选取对象，主要是出于对备选期刊的代表性和权威性的考虑，这3个均为SSCI期刊，且其历年影响因子常居学科(商业与金融)排名的前三位。 JF、JFE和RF在2017年(2016年度)的影响因子分别为6.043、4.505和3.689。最后，为防止因个别年份影响因子排名的差异影响所选期刊的权威性，借助CiteSpace对已搜集的数据的参考文献进行来源期刊的共被引分析。选择所有文献中每年引用频次最多的50篇参考文献进行检测，结果显示，来源期刊被引频次前三位分别为JF、JFE和RFS，验证了这3个期刊在金融学科中的权威性。但因金融学研究涉及的领域广、产出文献众多，限于技术因素无法进行全样本数据的分析，故选取最具代表性与权威性期刊进行研究的方法仍存在不足之处，所得结果会在一定程度上与全样本结果存在偏差。

2 被引文献梳理

相互引用关系构成的单向无回路科学文献网络揭示了一个学科主题知识的演化发展过程，可以借助这种引文网络向前追溯渊源，向后追踪发展。参考文献作为知识的一种生产单元，代表了科学研究的上游知识基础[3]。笔者通过对参考文献的研究，对被引用文献进行聚类，进而探求近10年金融学发展的知识基础。研究得到被引文献节点数量为305篇，知识网络的两个聚类评价指标MQ值和S值分别为0.694 6和0.533 7，这表明得到的聚类结果是合理的。参考文献网络结构的聚类结果显示共识别出11个共被引聚类，根据其内容我们把这些研究成果大致分为4个略不同于传统分类的主题：风险管理投资组合、公司金融、资产定价和投资者行为。

与国际上普遍采用的领域分类略不相同，文中将对冲基金、贷款—债务、风险资本3个聚类归入风险管理投资组合主题中。对冲基金聚类文献的平均发表年份为2005年，共涵盖46个被引文献结点，是涵盖结点数量最多的聚类，表明有较多学者聚焦于此方面的研究。从该聚类结点的施引文献角度来看，其研究的问题多集中在对冲基金管理技巧、宏观经济变量等因素与收益之间的关系和对冲基金的流动性风险等方面。再看贷款—债务聚类，学者们的研究涉及债务定价、企业贷款证券化及其绩效问题、CDO估值等多个角度。最后，风险资本聚类的S值是所有聚类中最高的，为0.949，文献结点仅有4个，说明其研究视角相对较少，从时间轴视图上来看，其研究主要发生在2000年代早期，2003年之后缺乏相关研究成果。

公司金融领域的研究是金融研究中的重头戏，与公司金融这一主题相关的是公司治理、资本结构、投资者保护和公司股东这四个聚类。公司治理聚类的S值是0.722，为11个聚类最低，说明其研究视角更为多样，文献平均发表年份为2006年。聚类施引文献显示，其研究涉及收购并购问题、企业投融资问题、公司高管的相关议题和企业流动性的相关问题等。其中收购并购问题和公司高管的相关问题占据了大量的篇幅，且有关公司高管的研究中有关CEO的研究占比不小。再看资本结构聚类，其研究时间跨度为2001年—2012年的10多年间。而投资者保护聚类文献结点的平均发表年份为2003年，时间轴图显示，该聚类的经典文献发表集中在2009年之前。公司股东聚类的文献平均发表年限为2009年，是所有聚类中平均文献结点发表年份最近的，该聚类在时间轴图上显示的年份跨度为2004年—2014年。

关于资产定价的研究一直也是金融学研究的重中之重，属于该主题的聚类有3个：资产定价理论、基于投资的资产定价理论和定价异象。资产定价理论的研究方向大体上可分为两类：①沿着主流金融学的步伐，对其所发展出的CAPM及其扩展形式、多因素模型和随机贴现模型等的继续发展研究；②将目光转换到投资者行为的分析上所发展出的行为金融资产定价理论的发展，其中前景理论有望成为行为金融资产定价理论体系的基础。此外，此聚类的施引文献显示，股票收益的可预测性问题也引起了广泛的关注[3]。然后再看定价异象聚类。包括动量效应、投资与回报负相关关系等现象的定价异象是普遍存在的，也逐渐成为资产定价领域研究的热点。定价异象聚类包含了5个文献结点，从其S值(0.92)来看，其研究视角也相对集中。

最后，笔者将金融媒体聚类单列一类，划入投资者行为的研究主题中，时间轴视图显示此聚类的文献成果主要发表在2005年—2011年。

3 金融学研究热点分析

在利用被引文献梳理了近10年金融学发展所依赖的知识基础之后，我们将目光转移到引文网络的下游，即施引文献身上，以求对近期金融学的研究热点进行了解。而关键词作为论文内容的提炼与精华，是抽象的文献。利用关键词的词频共现分析可以探究相关学科的发展动向，分析识别其研究领域及前沿热点。借助CiteSpace软件我们得出6个聚类，按其涵盖结点数量的大小从1到6排序。聚类1包含股票收益、流动性、定价等关键词；聚类2包含公司绩效、所有权、公司等关键词；聚类3包含债务、财政、经济增长等关键词；聚类4包含模型、利率、证券化等关键词；聚类5包含收益、持续、产业等关键词；聚类6包含金融危机、异象、现金流等关键词。

4 结束语

文章通过对2008年—2016年国际顶级金融期刊所刊载的文献进行定量可视分析，梳理了近10年金融学发展的脉络，得出以下结论：①从对数据文献的参考文献的聚类分析来看，金融学近些年的发展基础源自学界在投资者行为、资产定价、公司金融和风险管理投资组合等几大主题的研究的结果，研究的前沿热点可分成6个聚类，涉及流动性与资产定价、公司治理与公司绩效、企业的投融资政策、利率与投资消费问题、业绩持续性和危机期企业投融资政策等多个方面。②以发展的视角来看，关于金融媒体的研究不仅起步较晚，而且在近几年逐渐沉寂，研究的前沿热点中已不见其踪影。而公司治理方面的研究表现出了强劲的生命力，特别是对于企业投融资决策的探讨愈发成为近期学界关注的热点。另外，风险管理投资组合方面的研究更加关注业绩表现的持久性问题。同时，资产定价理论的发展也一直在继续，增加了与多关于流动性问题的探讨。并且，资产定价理论的发展也和公司治理的研究越发紧密地结合起来。可以预见的是，在今后的金融学研究中，不仅其各自领域会呈现出融合发展的趋势，金融学和其他学科的联系也会愈发紧密。