垃圾焚烧发电项目盈亏平衡的难点分析—以Y市为例

伍一达

（澳门城市大学商学院，中国澳门 999078）

0.引言

2014年，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号），进一步明确地方政府举债融资机制和权限，与此同时国务院鼓励地方政府积极采用PPP模式，授予社会资本相关权限，参与项目投资及运营。

1.既有研究回顾及问题提出

垃圾处理及垃圾焚烧发电方向的相关研究。王波等（2021）认为垃圾焚烧发电已经逐步取代垃圾填埋，虽然焚烧发电产业发展迅速，但是分布不够广泛，农村及偏远地区仍然以垃圾填埋为主[1]。焦学军等（2020）认为一系列法律法规的出台，有效地促进了垃圾焚烧这一整个产业链的和谐发展[2]。

垃圾焚烧发电行业健康发展技术的相关研究。张政委等（2020）认为未来国内外的垃圾焚烧发电技术是由流化床焚烧炉技术到移动式炉排焚烧技术的趋势[3]；邱海豹（2021）认为要想垃圾焚烧发电项目更成熟，必须合理的设计能够优化电网结构[4]；张桂仙（2020）提出我国垃圾焚烧行业的核心技术依旧被国外企业所把控，目前亟需的就是实现核心技术的突破和设备的升级[5]；李潭（2020）从技术角度发现为了保障设备安全，保证发电的净现值，否则处理成本太高[6]。

垃圾焚烧发电项目财务管理及财务可持续的相关研究。（1）关于政府与垃圾焚烧发电企业财务关系研究。石世英等（2020）认为要选取影响较小的股权比例调整方式，增加政府方股权比例以减少系统的现金流出量，进而增加项目价值稳定性[7]；严伟鑫（2021）认为在垃圾焚烧项目中，将特许定价和特许经营期进行联合调整，才能使项目收益最大化；方成林（2020）研究发现我国垃圾焚烧发电行业一方面有着政府的支持；郭琪（2021）指出当前我国主要的垃圾处理方式主要来源于政府垃圾处理补贴和电资源。（2）垃圾焚烧企业财务平衡研究。李海珠（2019）认为垃圾焚烧项目进行绩效评价应该主要考虑项目运营带来的直接经济收入、电力稳定情况；王鑫（2021）认为垃圾焚烧发电的当前市场竞争形势日益严峻，利润不断受到挤压，长期成本线超出收益线。（3）垃圾焚烧企业财务监控研究。黄阳（2021）认为良好的风险分担研究能够降低PPP项目的整体风险，提高项目成功率；张尚峰（2020）指出要提升财务风险识别能力，提高风险预判的准确性，建立良好的管控系统。

2.Y市垃圾焚烧发电PPP项目盈亏平衡分析

Y市位于广东省西南部，截至2019年年底，Y市城镇化率为42.1%，近4年来年均进场垃圾增长率为16%，填埋场面临着紧迫的满容问题。如果未能采用新的垃圾处理方式，将出现“垃圾围城”的窘境。

为此，Y市政府计划在阳春市建设一座规模为1200t/d的生活垃圾焚烧发电厂，配置2台600t/d焚烧炉，配套1台25MW的汽轮发电机及对应配套系统（包括烟气净化系统）。项目拟采用PPP模式中BOT（建设-经营-移交）模式，由中标投资人负责项目的投融资、设计、建设、运营维护、移交工作。

2.1 项目简介

（1）项目建设及投资规模。初步估算，项目总投资估算为69942.04万元（全部由社会资本方出资、融资），其中建设投资约为67339.82万元，建设期利息2203.31万元，铺底流动资金398.91万元。其中，一期总投资52851.7万元，二期总投资17090.34万元。项目计划从2021年6月完成前期工作并开始建设，建设期24个月，2023年7月正式开工投产。项目特许经营期（合作期）建议为30年。

（2）发电机组装机容量确定。该项目余热锅炉均为自然循环式锅炉，根据计算，其锅炉产汽（过热器出口）指标为：4.0MPa，410℃，过热蒸汽约61.7t/h（单台炉），除自用外其余进入汽轮发电机组发电。项目单位设想分期建成2台600t/d的机械炉排焚烧炉，负荷范围±10%，年运行时间不少于8000h。根据垃圾热值和锅炉的产汽量，汽轮机组总装机容量约25MW。

该项目采用1台25MW汽轮发电机组，两期焚烧锅炉产生的4.0MPa、410℃的过热蒸汽约123.4t/h，除自用外其余进入汽轮发电机组发电。

（3）发电及输送电技术。根据垃圾热值和锅炉的产汽量，汽轮机组总装机容量计算为25MW，年各运行时间不少于8000h。发电机型号与汽轮机组匹配，额定功率为一台25MW发电机，额定电压为10.5kV，额定功率因数为0.8，额定转速为3000r/min。

2.2 项目收支分析

2.2.1 总成本费用分析

经计算，项目整个运营期年均总成本为7770.80万元，其中2027年12月之前，年均总成本为7248.70万元，2028年1月之后，年均总成本为7884.30万元。具体如下。

（1）经营成本。项目达产年运行成本分两期计算，2023年12月投产至2027年12月为600t负荷量，2028年及之后为满负荷工作量1200t。据此计算，2028年之前，年运行成本为3053.74万元。2028年之后，年运行成本为4828.94万元。

（2）折旧和摊销。固定资产折旧和无形、递延资产摊销计算：该项目为BOT模式，采用直线法折旧，不计残值，房屋及建筑物平均折旧年限为28年，机械设备折旧年限为15年。

（3）财务费用。长期贷款利率根据中国人民银行5年期基准贷款利率（4.9%）计算，还款期21年。

2.2.2 项目收入估算

2023—2027年，年收入为6429.42万元（含税）；2028年及之后年收入为12859.42万元（含税）。具体如下：

（1）使用者付费—售电收入。该项目在设计点焚烧炉额定处理垃圾量为1200t/d。根据热力计算，则上网电量为12859.24万度。根据国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知（发改价格〔2012〕801号）的规定，执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税，下同）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。故该项目年均售电收入分：2023—2027年，年售电收入为：4283.42万元；2028年及之后为8566.84万元。

（2）可行性缺口补助—垃圾处理补贴费。该项目Y市政府垃圾处理补贴费按照每吨98元（含税价格）计算，年均垃圾处理补贴费收入为：2023—2027年，年垃圾处理补助收入为2146.20万元；2028年之后，年垃圾处理补助收入为4292.40万元。

2.3 盈亏平衡分析

项目总投资额69942.04万元，全部资金由项目公司自行筹措。在不考虑CCERS收益情况下，项目实施后达到预期投入产出的情况下，其全部投资财务内部收益率为7.06%(税前)；全部投资的税后财务净现值为5269.71（Ic=6%）万元，大于零；全部投资的回收期为19.07年。该项目总体财务盈利能力一般。

2.3.1 盈亏平衡分析

根据盈亏临界点的基本计算模型可知：盈亏平衡点的产能为594.28t/d，经测算表明，在设计总产能为600t/d满负荷的情况下，仅能实现盈亏平衡。另外从盈亏平衡点的收入来看，经测算该项目在600t/d满负荷的情况下盈亏平衡点的年收入是5724.03万元，表明实现5724.03万元就能实现盈亏平衡。另外，通过测算，安全边际为5.72万元，安全边际率约为1%，根据国际惯例，边际安全率低于10%的项目投资需要重点关注，前期的盈利能力较弱，2027年1月之后，产能升至垃圾处理规模为1200t/d时，项目投资回报率会逐步提高。

2.3.2 敏感性分析

经测算，运营成本（含税）增加10个百分点时，2027年1月之前的年毛利为-305万元，2027年之后的年毛利为2318.06万元，经过测算，总投资收益率为3.38%，总投资收益变动率下降了22.48%，反之总投资收益率为5.95%，上升了36.47%，敏感系数约为3.64，表明运营成本每降低1个百分点，投资收益率约为上升3.64个百分点，建议对运营成本的控制应该要引起足够重视。

3.Y市垃圾焚烧发电PPP项目盈亏平衡难点探析

对比传统的分散式的建设模式，该项目具有前期规划完善、节约投资成本、环境效益明显等优势。但是，该项目投资较大，经营周期较长，其盈利能力一般，财务盈亏平衡点较为脆弱。具体分析，该项目财务盈亏平衡存在如下难点。

3.1 生活垃圾产量预测的不确定性分析

生活垃圾量的不确定性源于人口预测的不确定性。该项目预测：2019—2035年，Y市总人口达144.8万人，城镇化水平达到68%，即年城镇化率提高3.04%。据此，可以预测2035年Y市城镇人口约为72万人。在此基础上，根据《城市环境卫生设施规划规范》，人均垃圾日产量按城镇人口1.4kg/（人·d）、农村人口0.8kg/（人·d），收集率按100%计算，理论上服务区垃圾日产量2020年达到了1222t。

3.2 生活垃圾热值不确定性分析

Y市的生活垃圾热值预计可符合《生活垃圾焚烧处理工程技术规范》（CJJ90-2009）中关于“进炉垃圾平均低位热值高于5000kJ/kg”的热值要求。问题在于，未来30年该市生活垃圾充分的不确定性。如果回收垃圾中，厨余垃圾或者建筑垃圾上升，无法保证垃圾中产生高温，从而不能带动汽轮发电机组发电。

3.3 环保风险的不确定性分析

该项目从根本说，该项目是环保项目，而不是能源项目。因此，发电过程中导致的环保问题对未来财务带来巨大压力。一般而言，在当前的技术条件下，当垃圾焚烧时，会有不完全燃烧的烟尘、酸性气体、有机污染物从尾气中排出，对周围环境造成不良影响。

随着社会发展，环保日益得到重视，环保标准越来越高，对所有的垃圾焚烧发电项目的环保支出和企业存续都带来了不确定性，2017年“环保风暴”中关闭的企业可为借鉴。

3.4 市场容量不确定性分析

垃圾焚烧发电产品是电，这个市场同样面临不确定性，尤其是电价。2012年 3月28日，国家发展改革委发布了《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价[2012]801号），《通知》规定，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为310kW时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。在完善垃圾焚烧发电费用分摊制度方面，《通知》规定，垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊。

4.垃圾焚烧发电PPP项目盈亏平衡对策

4.1 积极且慎重推进垃圾焚烧发电项目

加快生活垃圾处理设施建设，提高垃圾处理系统的稳定性和安全性，提高垃圾处理能力和水平，是满足垃圾处理需要、避免垃圾危机、保障城市可持续发展的必由之路。从长远看，建设垃圾焚烧发电项目是实现垃圾减量化、有效延长填埋场使用寿命的根本途径。城市经济持续发展，城乡居民收入实现倍增，物质文化生活水平迅速提升，尤其是生态文化、生态文明教育普及，公众对环境问题将越来越关注，对环境品质的诉求将越来越强烈。

4.2 提高垃圾焚烧发电技术水平

技术是解决垃圾焚烧发电项目盈亏问题的关键。目前，在我国一般民众对垃圾焚烧处理技术尚有一个了解、熟悉的过程，项目周边的群众对该项目可能存在有环保、健康等方面的疑虑和误解。比如选用工作效率高、可靠性强的优秀焚烧炉型；选用较完备的烟气处理工艺，并设置烟气在线监测装置；设计应急停机和各项自动控制系统等。采取上述措施，相信可以将此类风险概率降到最低，从而保障项目低风险运营，盈亏平衡才有保障。

4.3 绷紧环保主线防患于未然

根据“三废治理与生产装置同时设计、同时施工、同时建成使用”的原则，在生活垃圾垃圾焚烧电厂和餐厨垃圾处理厂，以及配套的飞灰处理、炉渣处理、污水处理等设施的设计、建设、运营中，采用成熟先进的工艺技术严格执行国家和地方有关环保规定和标准。

4.4 通过公共参与避免风险

垃圾焚烧发电项目要不断地听取社会公众意见，及时发现新的风险隐患，坚持信息通报制度，对群众反映的普遍性、突出性问题，研究制订解决办法，从源头上避免社会矛盾的发生，确保项目的顺利实施，维护社会稳定大局。