美联储今年会怎样加息

邵宇

虽然美国在加息路径上未有明确说明，结合CME利率期货数据所反映的市场预期，当前市场对美联储3月加息的概率预期约90%，隐含全年加息次数约4次。

2022年以来，美国股市连续下挫，标普500指数已经下跌15%左右。與此同时，A股表现也差强人意。资本市场短期内的大幅波动很难从基本面得到解释，更多时候是受投资者情绪的扰动。当前时刻，美联储非常规货币政策的退出就是一个扰动项。

自2021年11月议息会议正式宣布启动缩减购买美债（Taper）后，美联储从当月底开始每月缩减购买150亿美元（100亿美元国债和50亿美元MBS）。随着通胀压力持续升温，美国今年1月CPI同比升至7.5%，创近40年来新高。临近本次FOMC会议前，美国股市和全球市场剧烈动荡，一定程度反映了市场对美联储后续政策预期的分歧与混乱，这也使得本次会议备受关注。

1月FOMC会议进一步强调了宽松货币政策全面退出的立场，却并未释放太多超预期信息。基准利率和Taper节奏均维持不变，货币政策声明暗示3月加息，但加息和缩表路径待定，且加息仍是后续调整的主要手段。具体而言，当前联邦基金目标利率维持在0～25BP，每月缩减购债300亿美元，3月将全面退出QE，完全符合预期。虽然在加息路径上未有明确说明，结合CME利率期货数据所反映的市场预期，当前市场对3月加息的概率预期约90%，隐含全年加息次数约4次。因此，3月加息的强烈暗示，以及鲍威尔对紧缩路径偏鹰派的表态，基本符合预期。虽然对加息后缩表的具体安排尚无定论，然而根据《缩表原则》，美联储将大幅缩减资产负债表规模，具体路径会根据经济和金融状况灵活调整。此外，缩表通过调整美联储公开市场账户（SOMA）中到期债券的再投资规模来实现，而非主动抛售债券，美联储将优先持有美国国债，逐渐不再持有MBS。

加息和缩表势在必行，退出幅度和速度可能也会更大。从QE与Taper速度来看，本轮QE速度为每月1200亿美元，是上轮850亿美元的约1.4倍。Taper期间每月减量速度为150亿美元，后加快至300亿美元，是上轮每月100亿美元的1.5～3倍。从美联储SOMA中的国债到期规模来看，2022年和2023年SOMA美债到期规模分别约1.1万亿美元和8300亿美元，两年合计近两万亿美元，相当于2018～2019年美债到期量的3倍。鲍威尔也明确指出，当前经济基本面和劳动力市场复苏强劲，为联储提供了尽快加息和缩表的空间，目前美联储总资产规模远高于必需水平，不排除每次会议后加息或单次加息50BP的可能，具体退出路径需视经济数据而定。

然而，在当前环境下，市场迫切需要美联储给出控制通胀和退出宽松的具体行动方案。考虑到本轮紧缩规模，以及美国通胀和经济前景的不确定性，把握美联储加息和缩表节奏至关重要，现阶段要得出准确判断却相对困难。