中小企业会计信息质量与融资联盟的影响因素研究

蒋鹏飞

(仰恩大学 会计学院，福建 泉州 362000)

一、引言

由于我国并没有将利率变得完全市场化，导致金融市场配置相对较低，金融机构的融资配置行为受到不同货币政策环境制约，会计信息质量对中小企业融资联盟影响程度会出现差异。此外，商业信誉作为企业融资联盟的重要途径，在中小企业经营中被广泛应用。在融资联盟体系尚不健全的发展中国家，商业信用使用超过了联盟企业的经济状况。[1]从理论上分析，企业对于联盟的其它企业遴选有可能与货币政策环境存在差异。

中小企业在经济繁荣、出口扩大方面发挥重要作用。然而，受到我国传统联盟体系的限制，中小企业联盟对风险控制标准要求较高，除了长期被选择性限制在相关体系内的融资市场外，融资联盟问题一直是中小企业发展的障碍。在经历2008年金融危机后，面对新一轮袭来的货币政策紧张问题，中小企业融资联盟难的问题体现得更加明显，加重融资联盟困境。

以往有关会计信息质量与中小企业融资联盟之间关系研究主要集中在中小企业个体，研究发现，其他企业能够识别与其联盟企业的盈余管理行为，并对管理程度更为合理的企业收取更高利润，延长联盟期限。[2]然而，也有部分文献表明了不一样的立场，如卢振飞等，发现中小企业盈余管理行为有时会使会计信息质量降低，对于管理体系不一致的企业，融资联盟与会计信息质量关系并不存在明显差异。之所以得到该结论，主要原因在于我国中小企业会根据当下经济发展不同形式采用不同货币政策工具，而不同货币政策环境不仅影响整体利润，还会影响融资联盟规模来达到调整实际联盟的目的。[3]

基于此，以不同货币政策环境为视角，以中小企业为中心的经济体系在经济社会发展中的地位是不容小觑的。

二、货币政策紧缩环境

中小企业向外部想要传递关于中小企业经营状况信息时，只需了解中小企业的会计信息即可，这也是融资联盟企业识别融资联盟风险的重要标识。质量较高的会计信息能够降低融资联盟企业所面临的不确定性风险，有效提高融资联盟执行效率。

在货币政策紧缩环境下，受到信贷约束，银行对于民营企业的资源配置将更加拘谨。与货币政策宽松环境下对比，此时银行会通过会计信息质量对融资风险进行识别与控制。[4]高质量的会计信息会对民营企业融资联盟过程中的信息传输作用更加明显。[5]

在货币政策紧缩环境下，会计信息质量越高，对于中小企业缓解货币政策所带来的负面影响就越起到决定性作用。

一个高质量的会计信息将会减少中小企业融资联盟所面临的风险，但是剔除会计相关信息之外，还需一个正常融资联盟的经历。商业信誉拥有者与使用者之间是相互联系的，相对于其他企业来说，与之联盟的企业更了解使用者的盈利情况，实时掌握企业的经济状况。因此联盟企业对其他企业更容易评估信誉。[6]当企业存在有关联盟企业有效信息时，联盟契约将会降低对会计信息质量要求，因此，与不联盟企业相比，商业信誉的提供者对会计信息质量依赖性更低。[7]由此可见，会计信息质量低的中小企业只需依靠商业信誉进行融资联盟时，信息传输所消耗的成本将会达到最低。

在货币政策紧缩环境下，会计信息质量越低，上市的中小民营企业会通过商业信誉取代传统银行贷款的融资方式。[8]

由于银行对会计信息质量要求标准升高，低会计信息质量企业将会受到融资限制，同时，由于企业盈余与银行信贷呈现负相关关系，因此，低质量的会计信息将面临高成本的银行信贷。[9]当出现低质量的会计信息所面临的银行信贷成本过高问题时，将会出现商业信誉取代传统信贷融资需求的状态。

三、样本选取

从我国2008-2018近10年的中小企业民营上市公司中选取数据作为基础样本，并进行筛选，如表1所示。

表1 2008-2018年中小企业民营上市公司融资比例

剔除变量缺失的样本数据，并进行1%连续型变量缩尾处理，货币政策数据选取自中国人民银行数据库。

四、变量设计

1.会计信息质量度量

通过修正的Jones模型度量会计信息质量，具体过程为：首先将模型按照年度和行业进行分类回归，如公式(1)所示。

(1)

公式(1)中：WA表示可操纵性的总应计项；Q表示总资产；ΔREV表示销售总额；ΔREC表示应收款总额；PPE表示固定资产总额；λ表示分类回归系数。

可操纵应计项绝对值如公式(2)所示。

(2)

公式(2)中：Di,t为可操纵应计项绝对值。

通过公式(1)获取的分类回归结构代入公式(2)之中，计算绝对值，如果绝对值较大，那么说明会计信息质量就越差。

2. 货币政策环境变量

首先设定货币政策环境紧缩状态时的变量，如果该值越小，则说明货币应量不充足，整个货币政策环境处于紧缩状态；反之，则说明该时期处于宽松状态。

结合2008年至2014年《货币政策执行报告》，定义2008/2009/2010年为货币紧缩年，定义该年份的虚拟变量为1，2011/2012/2013/2014年为货币宽松年，定义该年份的虚拟变量为0。

3. 融资联盟变量

(1)对外源融资

近几年，银行对于中小企业的融资信誉越来越差，主要是因为中小企业所提供的会计信息质量较差，存在的坏账较多，无法获取大额贷款。由于在企业间透露着较差的经济状况，因此，任何一个企业都没有办法将自己的企业与这种企业联盟，反而会将其直接存入银行。

(2)对内源融资

会计信息质量差是造成企业内部资金来源少的主要原因，由于企业无法较好控制经济整体情况，企业之间也就没有明确的数据来源，对于企业收入、成本和利润也就不能精准统计，导致成本分析结果误差较大。

五、基本回归模型与结果

(一)基本回归模型

借鉴姜国华在2013年提出的“CPI增长率”，构建如下基本回归模型：

Dedtt=β0+β1Mt+β2Dt-1+β3Dt-1×Mt+β4Sizet-1+β5Tt-1+β6Gt-1+β7Rt-1+β8Li-t+β9St-1+β10Dt-1+κN+εY

(3)

模型中各个变量解释如表2所示。

表2 模型中各个变量

(二)回归结果

表3体现了变量分析结果。

表3 变量分析结果

由表3可看出，中小企业银行贷款占经营收益比重均值为50%，相比于银行对其他企业信贷，额度较小。通过分析银行贷款标准差可看出银行贷款和企业信誉之间差异较大。

表4体现了回归模型结果。

表4 基本回归模型结果

在5%水平下，高的会计信息质量有利于中小企业获取高额度的银行贷款，会大大降低中小企业所面临的融资风险。不同货币政策环境下，低会计信息质量企业在货币紧缩状态下，银行贷款数额将大幅度下降。

在回归模型中，在不同货币政策紧缩状态下，1%水平状态相对于5%水平状态较为显著，同时也说明了在货币政策宽松状态下，中小企业银行贷款额将会大幅度降低，严重影响中小企业融资联盟。在1%货币政策紧缩状态下，低的会计信息质量相比于高的会计信息质量中小企业消耗了更多的商业信誉。因此，低会计信息质量在货币政策环境紧缩状态下，为了缓解信贷配合，应主动使用更多商业信誉代替中小企业融资联盟。

六、中小企业会计信息质量与融资联盟影响因素

1.以“融资联盟企业家信息指数”为货币政策自变量，参照卢振飞、姜国华对货币政策度量方式，采用2008年中国人民银行所发布的调查报告中的“融资联盟企业家信息指数”作为衡量基准。根据姜国华在2013年提出的指数处理方式，联盟企业家信息指数越小，则可认为货币政策环境越锁紧。

2.会计信息质量差是影响中小企业融资联盟的关键性因素，依据不同企业间融资联盟的信息传递方式，融资双方在信息不相符的情况下会通过会计信息质量好坏来从双方洽谈过程中获取对各自有利的条件。从融资联盟角度，中小企业作为融资人，无法直接控制整个融资联盟的活动并掌握共同资金的使用情况，因此中小企业在选择与企业签订相关契约的同时，依赖于其所掌握的具体信息。

为获取各自利益，中小企业需通过提高会计信息质量来向企业展示其能力，而在联盟前后中小企业则需确认与其联盟企业所透露的信息是否真实。中小企业通过会计信息质量了解联盟企业财务状况，因此会计信息质量是中小企业融资联盟过程中识别并控制融资风险的重要凭证，能有效降低融资契约的执行成本。尤其是在融资联盟过程中的授信与评估步骤，会计信息会在该步骤中起到决定性作用。企业会根据披露的会计信息质量对联盟企业盈利能力进行综合评估，将最终评估结果最为可靠的企业作为联盟目标企业。[10]

会计信息质量高低会直接影响中小企业融资联盟的依据，质量越低，其在融资联盟过程中所发挥的作用就越小，中小企业所面临的风险就越大；反之，质量越高，其越可促进中小企业融资联盟的速度，降低风险。如Francis等在2005年所提出的报告中可知，盈利相对较高的企业在进行融资联盟时被收取的利润就越高，联盟期限越短，所面临的风险也就越大。而在2006年孙铮等人提出的融资平均分配问题，融资联盟可靠性越高的中小企业，其所遭受的信誉歧视就越小，因此，在所有国有企业之中，会计信息质量在整个融资过程中的决策效果会受到影响。

3.目前，信贷在我国货币政策传导机制中占据了主导地位。2007年廖秀梅，在融资联盟信誉决策问题中发现，会计信息质量起到了决定性作用，但这种作用只存在于民营企业。即使会计信息质量在民营企业中发挥了作用，但面对不同货币政策环境会计信息质量也不同。从信贷角度，货币政策环境紧缩降低了中小企业面临负债的风险，供应规模受到一定限制，进而不得不对现有的融资联盟方案进行重新设计，通过压缩货币政策环境来实现融资联盟的配给。从企业融资角度来看，货币政策环境紧缩可能会使中小企业资产出现负债的风险，联盟违约可能性增大。因此，当货币政策环境紧缩时，中小企业通过信贷的方式进行融资联盟会受到限制，整个规模将大大下降。卢振飞于2009年的发现，民营企业在货币政策环境宽松情况下，中小企业所面临的融资联盟风险并不明显。

七、结论

中小企业采用大量商业信誉来取代信用融资，那么可直接证实企业信用的“假设性融资”这一说法，即商业信誉是真实存在的。因此，需从货币政策环境入手，有助于分析会计信息质量在中小企业融资联盟中影响的文献研究结论存在差异性的原因，也证实了商业信誉的可取代性这一说法。

结合货币大环境与中小企业经营行为之间的关系进行研究，以货币大环境为切入点，研究不同货币政策环境下会计信息质量对中小企业融资联盟的影响。通过分析可知，在货币政策环境紧缩状态下，中小企业获取的银行贷款数额相对较小，低的会计信息质量使企业融资联盟所面临的风险变大。会计信息质量对中小企业融资联盟影响可能随着货币政策环境不同而存在差异性，当货币政策环境处于紧缩状态时，会计信息质量较差的企业将会面临融资难的问题。

由此说明，在货币政策环境紧缩环境下，会计信息质量银行贷款契约的信用程度会升高，但其中高质量的会计信息中小企业不会因此获取更多的商业利益；反而，在货币政策紧缩状态下，它们更多的是通过银行信誉进行融资，进而缓解中小企业融资联盟对其约束。上述结论说明，在我国，在宽松和紧缩货币政策环境下，会计信息质量对融资联盟具有重要性影响，关于会计信息质量在契约方面的研究存在结论差异。

研究中存在的不足：(1)银行对商业信誉要求过高，但导致不同货币政策环境下，融资方式考察全都集中在信贷和信誉两方面，对于融资租赁还未做考察；(2)有关会计信息质量度量在研究内容方面存在问题，使用Jones模型计算企业盈余亏损时，会计信息质量替代变量仅仅体现出会计信息质量好坏的一个方面，虽然该方法被大量使用，但仍存在一定误差。